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Próximos catalizadores: recortes de tipos de interés frente a riesgos políticos.

  Puntos clave:

  • La evolución de los mercados refleja la incertidumbre política y un dato de empleo más débil, mientras que la caída de los rendimientos a corto plazo indica que los inversores ya anticipan recortes de tipos de interés por parte de la Fed.
  • Históricamente, los recortes de tipos de interés por parte de la Fed, cuando no van acompañados de una recesión, suelen favorecer a los activos de riesgo: la renta variable tiende a revalorizarse, los inversores en renta fija se benefician de bloquear rentabilidades y el dólar suele debilitarse.
  • El riesgo de reinversión para el efectivo está aumentando, lo que hace que los bonos a más largo plazo y de alta calidad (investment grade) resulten atractivos, a pesar de los diferenciales de crédito ajustados y el buen desempeño de los fundamentales corporativos.
  • Diversificar entre clases de activos y regiones puede contribuir a una mejor gestión del riesgo y a la identificación de nuevas oportunidades en el actual contexto de mercado.

El entorno actual viene determinado por la interacción entre factores políticos, decisiones de política monetaria y una economía en desaceleración.

La semana pasada se produjeron movimientos destacados en los mercados financieros.

La semana comenzó con una corrección significativa en el mercado de bonos a nivel global: los rendimientos de Estados Unidos, Reino Unido y Francia alcanzaron máximos de varios años, ante la preocupación de los inversores por las tensiones fiscales, los aranceles estadounidenses y la independencia de la Reserva Federal. No obstante, las expectativas de recortes de tipos de interés por parte de la Fed ganaron protagonismo rápidamente: la renta variable estadounidense, liderada por el sector tecnológico, alcanzó nuevos máximos y los bonos repuntaron, ya que los datos de empleo confirmaron una desaceleración del mercado laboral.

El dato de empleo de Estados Unidos publicado el viernes fue inferior a lo esperado: se crearon tan solo 22.000 puestos de trabajo en agosto, muy por debajo de los 75.000 previstos. Las revisiones mostraron que junio registró la primera caída mensual de empleo desde 2020. La tasa de desempleo subió al 4,3% y, por primera vez en cuatro años, el número de personas desempleadas superó al de vacantes disponibles. El mercado anticipa ahora un recorte de tipos de interés por parte de la Fed la próxima semana; algunos analistas consideran posible un movimiento de 50 puntos básicos, aunque parece más probable que sea de 25. Con la Fed en su periodo de restricción de comunicación, la atención se centra en el índice de precios a la producción (PPI) del miércoles y, especialmente, en el índice de precios al consumidor (CPI) del jueves, que serán determinantes para las expectativas del mercado.

La semana está marcada por una intensa actividad política. En Francia, el primer ministro Bayrou se enfrenta a una votación parlamentaria que podría obligar al presidente Macron a nombrar un nuevo jefe de gobierno, lo que supondría el quinto en apenas dos años. El diferencial entre los bonos franceses y alemanes —un indicador clave de riesgo— se sitúa en su nivel más amplio de los últimos años, lo que indica que los mercados ya han descontado buena parte de la incertidumbre. En Japón, el primer ministro Ishiba dimitió el fin de semana tras los malos resultados en las elecciones de verano, aunque los mercados se mantienen estables gracias a que los últimos datos muestran el periodo de crecimiento más prolongado en cinco trimestres desde 2016-2018.

En resumen: la situación política sigue siendo incierta, pero la próxima decisión de la Reserva Federal sigue siendo el principal factor para los inversores. Los recortes de tipos de interés podrían modificar las estrategias para generar rentabilidad y gestionar el riesgo. A continuación, analizamos qué implica esto para los inversores y dónde identificamos oportunidades de valor.

¿Qué ocurre cuando la Reserva Federal recorta tipos de interés?

Los recortes de tipos de interés suelen trasladarse a los mercados antes incluso de que la Reserva Federal adopte su primera medida. Los tipos aplicados a instrumentos de liquidez, como la rentabilidad de los fondos monetarios, suelen ser los últimos en ajustarse.

Estamos observando este comportamiento en la actualidad. El tipo de interés aplicado a los préstamos interbancarios a un día (SOFR) se mantiene en torno al 4,4%, pero la rentabilidad de la letra del Tesoro estadounidense a tres meses —referencia habitual para inversiones de liquidez— ya ha caído al 4,1%. Esto indica que los inversores anticipan un recorte de tipos por parte de la Fed en septiembre, con probables recortes adicionales posteriormente. La misma tendencia se observa en otros plazos: la letra del Tesoro a doce meses ha descendido hasta aproximadamente el 3,7% y la rentabilidad del bono del Tesoro a dos años ha caído cerca de medio punto porcentual desde junio.

Por qué es relevante: La “curva de rendimientos”—que refleja el diferencial de rentabilidad al invertir a distintos plazos—presenta actualmente una pendiente mucho más pronunciada. Los bonos a largo plazo ofrecen una rentabilidad significativamente superior a la de los instrumentos de liquidez. Hace dos años, los tipos a corto plazo eran comparables a los de los bonos a largo plazo, lo que ofrecía escaso incentivo para salir del efectivo. Ahora, la diferencia es mucho mayor.

Las grandes empresas están prestando atención a esta situación. Compañías como Uber, Netflix, Coca-Cola, PepsiCo, Philip Morris y Honeywell están optando por financiarse a plazos muy cortos, con la expectativa de poder refinanciar a tipos más bajos en el futuro próximo. Para los inversores particulares, esta dinámica sugiere que, mientras las empresas mantienen flexibilidad con financiación a corto plazo, puede ser conveniente adoptar la estrategia opuesta y asegurar las rentabilidades actuales mediante bonos a más largo plazo, antes de que los tipos de interés sigan cayendo.

¿Están los bonos “demasiado caros”?

Los diferenciales de crédito están ajustados: los inversores no reciben una rentabilidad adicional significativa por asumir el riesgo de los bonos corporativos, lo que hace que estos parezcan caros en comparación con los bonos soberanos.

Pero hay más factores a considerar:

  • Los índices de referencia son relevantes: la mayoría compara los bonos corporativos con los bonos del Tesoro, pero actualmente las rentabilidades de los bonos del Tesoro reflejan el impacto de los déficits y el aumento de la oferta. Esto hace que la “rentabilidad adicional” de los bonos corporativos parezca menor. Si se compara con los swaps SOFR —el tipo de interés aplicado a préstamos interbancarios a un día— los diferenciales presentan niveles más alineados con su comportamiento histórico.
  • Los fundamentales corporativos muestran un buen desempeño: las empresas mantienen márgenes de beneficio elevados, niveles de endeudamiento manejables y no están incrementando significativamente las operaciones de fusiones y adquisiciones. La calidad crediticia se mantiene estable.
  • La dinámica de mercado es favorable: no se observa un volumen elevado de nuevas emisiones de bonos corporativos y la demanda constante por parte de los inversores respalda la obtención de ingresos de alta calidad.

Conclusión: los diferenciales ajustados parecen justificados en el contexto actual.

La historia demuestra que, tras el primer recorte de tipos de la Reserva Federal, los tipos de interés oficiales suelen continuar cayendo—alrededor de un punto porcentual en el año siguiente, salvo en periodos de recesión. Nos hemos centrado en bonos a vencimiento intermedio (“la parte media de la curva”) para obtener rentabilidad y evitar la volatilidad de largo plazo, y hasta ahora esta estrategia ha funcionado. Ante la expectativa de recortes de tipos, las letras del Tesoro a corto plazo ya ofrecen una rentabilidad inferior al 4% actual de los instrumentos de liquidez, por lo que el riesgo de reinversión es real.

Lo que significa para usted

Conviene ser prudente al mantener una elevada exposición a liquidez. Lo positivo es que, cuando la Reserva Federal recorta los tipos de interés—especialmente fuera de periodos de recesión—los activos de riesgo suelen verse favorecidos. La renta variable tiende a revalorizarse, los inversores en renta fija se benefician de bloquear rentabilidades y el dólar suele debilitarse.

Dentro de la renta fija, nos centramos en bonos de grado de inversión con vencimientos inferiores a diez años. Estos bonos corporativos de alta calidad ofrecen rentabilidades estables en torno al 5% anual, con menor volatilidad que los bonos de mayor duración. A modo de referencia, una inversión de un millón de dólares al 5% genera aproximadamente 50.000 dólares anuales antes de impuestos. El mercado presenta una amplia liquidez, la generación de ingresos es estable y el riesgo de tipos de interés es más limitado.

También mostramos preferencia por bonos subordinados e híbridos emitidos por entidades financieras, empresas de servicios públicos y compañías de telecomunicaciones. Estos instrumentos se sitúan entre la renta fija y la renta variable, suelen ofrecer una rentabilidad superior a la de los bonos tradicionales y son emitidos por compañías con una posición financiera robusta.

En resumen: la próxima decisión de la Reserva Federal refuerza nuestra recomendación de mantener una asignación de inversión completa y diversificar entre distintas clases de activos y regiones. Su equipo de JPMorgan puede analizar estas dinámicas y su impacto en su cartera.

Consideraciones sobre riesgos

Consideramos que la información que se recoge en este documento es fiable; sin embargo, no garantizamos que sea completa o exacta. Las opiniones, las estimaciones, las estrategias y las perspectivas de inversión que se expresan en este documento representan nuestra visión a partir de la situación actual del mercado y están sujetas a cambios sin previo aviso.

  • Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
  • Los precios y las tasas de rentabilidad son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo en función de las condiciones del mercado.
  • Existen otras consideraciones sobre riesgos para todas las estrategias.
  • La información que aquí se incluye no pretende ser una recomendación, ni una oferta, ni una solicitud de compra o venta de ningún producto o servicio de inversión.
  • Las opiniones que aquí se manifiestan pueden diferir de las expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este documento no debe considerarse un análisis de inversión ni un informe de análisis de inversión de J.P. Morgan.
  • La inversión en productos de renta fija está sujeta a determinados riesgos, entre los que se incluyen el riesgo de tipo de interés, riesgo de crédito, riesgo de inflación, riesgo de amortización anticipada, riesgo de prepago y riesgo de reinversión. Cualquier valor de renta fija vendido o amortizado antes de su vencimiento puede estar sujeto a ganancias o pérdidas significativas.

Información importante

RIESGOS FUNDAMENTALES

La inversión en activos alternativos implica mayores riesgos que las inversiones tradicionales, y resulta apta únicamente para inversores sofisticados. Las inversiones alternativas implican riesgos más altos que las inversiones tradicionales, y no deben considerarse como un programa de inversión completo. No son eficientes desde un de vista fiscal, y los inversores deben consultar con sus asesores fiscales antes de invertir. Las inversiones alternativas tienen comisiones más altas que las inversiones tradicionales, y también pueden aplicar un nivel elevado de apalancamiento y poner en práctica técnicas de inversión especulativas, que pueden magnificar la potencial ganancia o pérdida de inversión. El valor de la inversión podría caer, no sólo subir, y los inversores podrían recuperar menos de lo que invirtieron. La diversificación y la distribución de activos no asegura un beneficio ni le protege frente a una pérdida.

Las inversiones privadas están sujetas a riesgos especiales. Antes de invertir, las personas deben cumplir ciertos estándares de aptitud específicos. Esta información no constituye una oferta de venta ni una solicitud de una oferta de compra. Como recordatorio, los hedge funds (o los fondos de hedge funds), los fondos de private equity y los fondos inmobiliarios a menudo utilizan el apalancamiento y otras prácticas de inversión especulativas que podrían aumentar el riesgo de pérdida de inversión. Estas inversiones pueden ser altamente ilíquidas, y no se les exige suministrar a los inversores información periódica sobre precios o valoraciones, y podrían implicar estructuras fiscales complejas y retrasos en la distribución de información fiscal importante. Estas inversiones no están sujetas a las mismas exigencias regulatorias que los fondos de inversión, y a menudo cobran comisiones altas. Además, podría existir una serie de conflictos de interés en el contexto de la gestión y/o explotación de dicho fondo. Si desea una información más completa, remítase al documento de oferta aplicable.

Este material se ofrece únicamente a efectos informativos, y podrá informarle de ciertos productos y servicios ofrecidos por los negocios de banca privada que forman parte de J.P. Morgan Chase & Co. (“JPM”). Los productos y servicios descritos, así como las comisiones, cargos y tipos de interés asociados a los mismos, están sujetos a cambios de conformidad con los contratos aplicables a las distintas cuentas, y podrían diferir en distintas regiones geográficas. No todos los productos y servicios se ofrecen en todas las ubicaciones. Si sufre usted una discapacidad y necesita apoyo adicional para acceder a este material, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan o envíenos un correo electrónico a accessibility.support@J.P.Morgan.com para obtener ayuda. Le rogamos que lea toda la Información Importante.

RIESGOS PRINCIPALES

Este documento es solo para fines informativos y puede orientarle acerca de determinados productos y servicios ofrecidos por los negocios de gestión de patrimonios de J.P. Morgan, que pertenece a JPMorgan Chase & Co. (“JPM”). Los productos y servicios descritos, así como las comisiones, los gastos y los tipos de interés asociados, pueden sufrir modificaciones de acuerdo con los contratos de cuenta aplicables, además de diferir entre ámbitos geográficos.

No todos los productos y servicios se ofrecen en todas las regiones. Si es una persona con discapacidad y necesita asistencia adicional para acceder a este documento, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan o envíenos un correo electrónico a accessibility.support@jpmorgan.com para obtener ayuda. Lea íntegramente esta información importante.

RIESGOS Y CONSIDERACIONES GENERALES

Las opiniones, las estrategias y los productos que se describen en este documento pueden no ser adecuados para todas las personas y comportan riesgos. Los inversores podrían recuperar menos del importe invertido y la rentabilidad histórica no es un indicador fiable de resultados futuros. La asignación/diversificación de activos no garantiza beneficios o protección contra pérdidas. Nada de lo incluido en este documento debe utilizarse como único elemento de juicio para tomar una decisión de inversión. Se le insta a analizar minuciosamente si los servicios, los productos, las clases de activos (por ejemplo, renta variable, renta fija, inversiones alterativas y materias primas) o las estrategias que se abordan resultan adecuados en vista de sus necesidades. También debe tener en cuenta los objetivos, los riesgos, las comisiones y los gastos asociados al servicio, el producto o la estrategia de inversión antes de tomar una decisión de inversión. Para ello y para obtener información más completa, así como para abordar sus objetivos y su situación, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan.

FIABILIDAD DE LA INFORMACIÓN AQUÍ INCLUIDA

Ciertos datos incluidos en este documento se consideran fiables; sin embargo, JPM no declara ni garantiza su precisión, su fiabilidad o su integridad y excluye cualquier responsabilidad por pérdidas o daños (directos o indirectos) derivados de la utilización, total o parcial, de este documento. JPM no formula declaraciones o garantías con respecto a los cálculos, los gráficos, las tablas, los diagramas o los comentarios que pueda contener este documento, cuya finalidad es meramente ilustrativa/orientativa. Las perspectivas, las opiniones, las estimaciones y las estrategias que se abordan en este documento constituyen nuestro juicio con base en las condiciones actuales del mercado y pueden cambiar sin previo aviso. JPM no asume obligación alguna de actualizar la información que se recoge en este documento en caso de que se produzcan cambios en ella. Las perspectivas, las opiniones, las estimaciones y las estrategias que aquí se abordan pueden diferir de las expresadas por otras áreas de JPM y de las opiniones expresadas con otros propósitos o en otros contextos; este documento no debe considerarse un informe de análisis. Los resultados y los riesgos proyectados se basan únicamente en los ejemplos hipotéticos citados y los resultados y los riesgos reales variarán según circunstancias específicas. Las declaraciones prospectivas no deben considerarse garantías o predicciones de eventos futuros.

Nada de lo indicado en este documento se entenderá que da lugar a obligación de asistencia o relación de asesoramiento alguna hacia usted o un tercero. Nada de lo indicado en este documento debe considerarse oferta, invitación, recomendación o asesoramiento (de carácter financiero, contable, jurídico, fiscal o de otro tipo) por parte de J.P. Morgan y/o sus equipos o empleados, con independencia de que dicha comunicación haya sido facilitada a petición suya o no. J.P. Morgan y sus filiales y empleados no prestan servicios de asesoramiento fiscal, jurídico o contable. Consulte a sus propios asesores fiscales, jurídicos y contables antes de realizar operaciones financieras.

INFORMACIÓN IMPORTANTE ACERCA DE SUS INVERSIONES Y POSIBLES CONFLICTOS DE INTERESES

Surgirán conflictos de interés cuando JPMorgan Chase Bank, N.A. o cualquiera de sus filiales (conjuntamente, “J.P. Morgan”) tengan un incentivo real o supuesto, de índole económica o de otro tipo, en la gestión de las carteras de nuestros clientes para actuar de un modo que beneficie a J.P. Morgan. Surgirán conflictos, por ejemplo (en la medida en que las siguientes actividades estén autorizadas en su cuenta): (1) cuando J.P. Morgan invierta en un producto de inversión, como un fondo de inversión, un producto estructurado, una cuenta de gestión separada o un hedge fund que emita o gestione JPMorgan Chase Bank, N.A. o una filial, como J.P. Morgan Investment Management Inc.; (2) cuando una entidad de J.P. Morgan obtenga servicios, incluidas la ejecución y la compensación de operaciones, de una filial; (3) cuando J.P. Morgan reciba un pago como resultado de la compra de un producto de inversión por cuenta de un cliente; o (4) cuando J.P. Morgan reciba un pago por la prestación de servicios (incluidos servicios a accionistas, mantenimiento de registros o custodia) con respecto a productos de inversión adquiridos para la cartera de un cliente. Otros conflictos surgirán por las relaciones que J.P. Morgan mantenga con otros clientes o cuando J.P. Morgan actúe por cuenta propia.

Las estrategias de inversión se seleccionan entre las de los gestores de J.P. Morgan y otros externos y son objeto de un proceso de revisión por parte de nuestros equipos de análisis de gestores. De ese grupo de estrategias, nuestros equipos de elaboración de carteras seleccionan aquellas que consideramos adecuadas conforme a nuestros objetivos de asignación de activos y previsiones a fin de cumplir el objetivo de inversión de la cartera.

Por lo general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que el porcentaje de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alto (de hecho, hasta de un 100%) en estrategias como, por ejemplo, de liquidez y renta fija de alta calidad, con supeditación a la legislación vigente y a cualesquiera consideraciones específicas de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias de gestión interna suelen estar bien alineadas con nuestras previsiones y estamos familiarizados con los procesos de inversión y con la filosofía de riesgos y cumplimiento de la firma, debemos señalar que J.P. Morgan percibe en conjunto más comisiones cuando se incluyen estrategias gestionadas internamente. Ofrecemos la opción de excluir estrategias gestionadas por J.P. Morgan (que no sean productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

Six Circles Funds son fondos de inversión inscritos en Estados Unidos gestionados por J.P. Morgan y que cuentan con el asesoramiento de terceros. Aunque se consideran estrategias gestionadas a escala interna, JPMC no cobra comisiones por gestionar los fondos o prestar otros servicios conexos.

PERSONAS JURÍDICAS, MARCAS E INFORMACIÓN REGULATORIA

En Estados Unidos, los depósitos bancarios y los servicios relacionados, incluidas las cuentas corrientes, las cuentas de ahorro y los préstamos bancarios, los ofrece JPMorgan Chase Bank, N.A. Miembro de la FDIC.

JPMorgan Chase Bank, N.A. y sus filiales (conjuntamente, “JPMCB”) ofrecen productos de inversión, que pueden incluir cuentas bancarias de inversión gestionadas y de custodia, en el marco de sus servicios fiduciarios y de administración. Otros productos y servicios de inversión, tales como las cuentas de intermediación y asesoramiento, se ofrecen a través de J.P. Morgan Securities LLC (“JPMS”), miembro de la FINRA y la SIPC. Las rentas vitalicias están disponibles a través de Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), agencia de seguros con licencia, que lleva a cabo su actividad como Chase Insurance Agency Services, Inc. en Florida. JPMCB, JPMS y CIA son sociedades filiales bajo el control común de JPM. Productos no disponibles en todos los estados.

En Alemania, este documento lo emite J.P. Morgan SE, con domicilio social en Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Fráncfort (Alemania), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE). En Luxemburgo, este documento lo emite J.P. Morgan SE – Luxembourg Branch, con domicilio social en European Bank and Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg (Luxemburgo), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Luxembourg Branch también está supervisada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF); inscrita en el Registro mercantil de Luxemburgo con el número B255938. En el Reino Unido, este documento lo emite J.P. Morgan SE – London Branch, con domicilio social en 25 Bank Street, Canary Wharf, Londres E14 5JP, autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – London Branch también está supervisada por la Autoridad de Conducta Financiera y la Autoridad de Regulación Prudencial. En España, este documento lo distribuye J.P. Morgan SE, Sucursal en España, con domicilio social en Paseo de la Castellana 31, 28046 Madrid (España), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE, Sucursal en España también está supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV); inscrita en el Banco de España como sucursal de J.P. Morgan SE con el código 1567. En Italia, este documento lo distribuye J.P. Morgan SE – Milan Branch, con domicilio social en Via Cordusio, n.3, 20123 Milán (Italia), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Milan Branch también está supervisada por el Banco de Italia y la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB); inscrita en el Banco de Italia como sucursal de J.P. Morgan SE con el código 8076; número de registro de la Cámara de Comercio de Milán: REA MI - 2536325. En los Países Bajos, este documento lo distribuye J.P. 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Esta comunicación constituye publicidad a efectos de la Directiva relativa a los Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II), y la Ley de Servicios Financieros de Suiza (FinsA). Los inversores no deben suscribir ni comprar ningún instrumento financiero mencionado en este documento publicitario si no es basándose en la información incluida en cualquier documento legal aplicable que se esté o vaya a estar disponible en las jurisdicciones relevantes (según se requiera).

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