¿Es posible alcanzar una coyuntura económica óptima?

El crecimiento económico se está consolidando en paralelo con riesgos persistentes, mientras que los mercados bursátiles siguen subiendo. ¿Cómo le damos sentido a todo esto? Hasta ahora, esto es lo que estamos viendo:

• La publicación del Índice de Precios de Consumo (IPC) registra cifras elevadas: la inflación se sitúa por encima de los objetivos de los bancos centrales.
• Impacto de los tipos elevados: aquellos excesivamente apalancados empiezan a sentir la presión.
• De manera justificada, los beneficios corporativos encuentran su punto óptimo.

En general, el resto de la historia de 2024 se contará en función de si, y cómo, la coyuntura económica encuentra ese equilibrio óptimo. Creemos que es posible, lo que genera un contexto constructivo para los inversores. Mientras tanto, aparecen oportunidades para hacer frente a los desafíos que implican la inflación todavía elevada y la presión que sufren aquellos con apalancamientos elevados.

La publicación del Índice de Precios de Consumo (IPC) registra cifras elevadas: la inflación se sitúa por encima de los objetivos de los bancos centrales.

Hubo cierto alivio después de que la inflación estadounidense desacelerara por primera vez este año. Después de un primer trimestre con datos económicos “demasiado altos”, la publicación del IPC de abril evidenció una ligera ralentización, con los precios generales registrando una subida anual del 3,4%, un descenso frente al 3,5% de marzo. Incluso el IPC subyacente, que elimina los componentes que agregan volatilidad como son los alimentos y la energía, se redujo del 3,8% al 3,6%.

El progreso es evidente: más del 55% de los artículos de la cesta del IPC tienen una variación de precios por debajo del objetivo del 2% de la Fed. Hace un año, más de la mitad subían más del al 4%.

Sin embargo, los bajistas siguen acechando: esa desaceleración de la inflación aún no alcanza el objetivo del 2% de la Fed. La inflación asociada a los alquileres y equivalentes sigue sin estar bajo control, desacelerándose muy lentamente, y el sector servicios mantiene una inflación persistente en un contexto de ajuste del mercado laboral. Mientras tanto, los precios de los bienes solo pueden bajar hasta cierto punto y los precios de las materias primas siguen siendo elevados. Estos riesgos también se observan en Europa y el Reino Unido, aunque por ahora parecen más contenidos.

La balanza entre los diferentes indicadores económicos es lo que indica el progreso futuro, con una inflación que continuará desacelerándose a partir de ahora. Pero puede que sólo llegue hasta cierto punto. Una economía más fuerte probablemente dicte una inflación y unos tipos de interés más altos que el último ciclo. Esto tiene consecuencias, tanto buenas como malas.

Impacto de los tipos elevados: aquellos excesivamente apalancados empiezan a sentir la presión.

En 2024, tanto los economistas como los inversores esperaban una ola de recortes de tipos. Algunos bancos centrales, como Suiza y Suecia, ya han comenzado. Sin embargo, una inflación demasiado alta está obligando a la Fed a mantener los tipos más altos durante más tiempo.

La mayoría de los sectores de la economía han demostrado ser resilientes ante esa presión. Pero para algunos, las altas tasas significan mayores dificultades. El préstamo, tanto para los consumidores como para las empresas, simplemente se vuelve más costoso.

Tenga en cuenta lo siguiente: el inicio del año se vio marcado por la emisión récord de nuevos bonos, ya que las empresas de alta calidad capitalizaron una caída en los tipos que desde entonces se han revertido. Muchos emisores perdieron la oportunidad y ahora se enfrentan a intereses más altos en comparación con sus acuerdos de deuda originales. Esto podría estimular áreas de estrés que se extenderían más allá de los puntos problemáticos bien conocidos, como el sector inmobiliario comercial, y podría presionar a las pequeñas y medianas empresas, que tienden a estar más endeudadas. Su capacidad para pagar intereses está ahora por debajo de los niveles previos a la COVID-19.

Estas empresas también generan empleo para aproximadamente tres cuartas partes del sector privado en los Estados Unidos, y el mercado está vigilando de cerca el gasto de los consumidores. El indicador de ventas minoristas publicado la semana pasada se estancó (aunque después de un buen primer trimestre), y el último informe de la Fed de Nueva York sobre la deuda de los hogares mostró mayores impagos de tarjetas de crédito y préstamos para automóviles. De nuevo, esto no significa que el consumidor esté en problemas: las hipotecas, que representan alrededor del 70% de toda la deuda doméstica de los Estados Unidos, no están experimentando el mismo estrés, con tasas de morosidad muy por debajo de los niveles observados durante la crisis financiera global. Lo mismo ocurre en Europa, donde las hipotecas constituyen una parte aún mayor de los préstamos familiares. Los salarios altos y estables también dan soporte a los ingresos y, a su vez, el gasto. Sin embargo, es importante controlar las áreas de estrés.

De manera justificada, los beneficios corporativos encuentran su punto óptimo.

El sector corporativo americano es optimista en cuanto al futuro desafiando a la inflación y los altos tipos de interés. Como recientemente compartimos en nuestro informe “comentarios de mercado correspondientes a la reciente publicación de resultados”, las empresas del S&P 500 han aumentado los beneficios en más de un 5% interanual en el primer trimestre del año. Además, todos los sectores están superando las estimaciones del mercado, protegiendo (y aumentando) sus márgenes al transferir costes más altos a consumidores aún resilientes.

Con esa mayor confianza, más empresas están recompensando a sus accionistas al aumentar las recompras de acciones que se sitúan en su nivel más alto visto en años. También están anunciando grandes planes de gasto para invertir en el futuro. La inteligencia artificial (IA) está acaparando la mayor parte de la atención, mientras que los planes de gasto de capital también se están extendiendo más allá de los grandes actores tecnológicos. El enfoque en infraestructura, seguridad y la resiliencia de la cadena de suministro también está impulsando la inversión en la economía “tradicional”.

Para nosotros, esto significa que las acciones mantienen su papel de generadores de rentabilidad a largo plazo en las carteras, superando el mayor crecimiento, la inflación y los tipos de interés más altos.

La conclusión: en general, la semana pasada el contexto económico se situó en un punto óptimo, con una inflación moderada y la estabilización del crecimiento. Esto crea un entorno constructivo para los inversores multiactivo. Sin embargo, la inflación aún demasiado alta y el endurecimiento en las condiciones de crédito hacen evidentes los desafíos que merece la pena vigilar. A medida que se desarrolla el año, los inversores pueden enfrentarse a esos desafíos con una serie de herramientas acordes con el espectro de escenarios potenciales. Por ejemplo, la renta variable y los activos reales pueden proteger las carteras contra una inflación demasiado alta, mientras que el crédito privado puede ayudar a lidiar con la tensión en los mercados de crédito. El restablecimiento de los tipos de interés conlleva costes, pero también creemos que genera oportunidades de inversión.

Su equipo de J.P. Morgan está aquí para hablar sobre lo que esto significa para usted.