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¿Es posible alcanzar una coyuntura económica óptima?

El crecimiento económico se está consolidando en paralelo con riesgos persistentes, mientras que los mercados bursátiles siguen subiendo. ¿Cómo le damos sentido a todo esto? Hasta ahora, esto es lo que estamos viendo:

  • La publicación del Índice de Precios de Consumo (IPC) registra cifras elevadas: la inflación se sitúa por encima de los objetivos de los bancos centrales.
  • Impacto de los tipos elevados: aquellos excesivamente apalancados empiezan a sentir la presión.
  • De manera justificada, los beneficios corporativos encuentran su punto óptimo.

En general, el resto de la historia de 2024 se contará en función de si, y cómo, la coyuntura económica encuentra ese equilibrio óptimo. Creemos que es posible, lo que genera un contexto constructivo para los inversores. Mientras tanto, aparecen oportunidades para hacer frente a los desafíos que implican la inflación todavía elevada y la presión que sufren aquellos con apalancamientos elevados.

La publicación del Índice de Precios de Consumo (IPC) registra cifras elevadas: la inflación se sitúa por encima de los objetivos de los bancos centrales.

Hubo cierto alivio después de que la inflación estadounidense desacelerara por primera vez este año. Después de un primer trimestre con datos económicos “demasiado altos”, la publicación del IPC de abril evidenció una ligera ralentización, con los precios generales registrando una subida anual del 3,4%, un descenso frente al 3,5% de marzo. Incluso el IPC subyacente, que elimina los componentes que agregan volatilidad como son los alimentos y la energía, se redujo del 3,8% al 3,6%.

El progreso es evidente: más del 55% de los artículos de la cesta del IPC tienen una variación de precios por debajo del objetivo del 2% de la Fed. Hace un año, más de la mitad subían más del al 4%.

Over half of consumer inflation items are below the Fed’s 2% target

Share of U.S. CPI components within year-over-year growth ranges, %

Sources: Bureau of Labor Statistics, Haver Analytics. Data as of April 30, 2024.

Sin embargo, los bajistas siguen acechando: esa desaceleración de la inflación aún no alcanza el objetivo del 2% de la Fed. La inflación asociada a los alquileres y equivalentes sigue sin estar bajo control, desacelerándose muy lentamente, y el sector servicios mantiene una inflación persistente en un contexto de ajuste del mercado laboral. Mientras tanto, los precios de los bienes solo pueden bajar hasta cierto punto y los precios de las materias primas siguen siendo elevados. Estos riesgos también se observan en Europa y el Reino Unido, aunque por ahora parecen más contenidos.

La balanza entre los diferentes indicadores económicos es lo que indica el progreso futuro, con una inflación que continuará desacelerándose a partir de ahora. Pero puede que sólo llegue hasta cierto punto. Una economía más fuerte probablemente dicte una inflación y unos tipos de interés más altos que el último ciclo. Esto tiene consecuencias, tanto buenas como malas.

Impacto de los tipos elevados: aquellos excesivamente apalancados empiezan a sentir la presión.

En 2024, tanto los economistas como los inversores esperaban una ola de recortes de tipos. Algunos bancos centrales, como Suiza y Suecia, ya han comenzado. Sin embargo, una inflación demasiado alta está obligando a la Fed a mantener los tipos más altos durante más tiempo.

La mayoría de los sectores de la economía han demostrado ser resilientes ante esa presión. Pero para algunos, las altas tasas significan mayores dificultades. El préstamo, tanto para los consumidores como para las empresas, simplemente se vuelve más costoso.

Tenga en cuenta lo siguiente: el inicio del año se vio marcado por la emisión récord de nuevos bonos, ya que las empresas de alta calidad capitalizaron una caída en los tipos que desde entonces se han revertido. Muchos emisores perdieron la oportunidad y ahora se enfrentan a intereses más altos en comparación con sus acuerdos de deuda originales. Esto podría estimular áreas de estrés que se extenderían más allá de los puntos problemáticos bien conocidos, como el sector inmobiliario comercial, y podría presionar a las pequeñas y medianas empresas, que tienden a estar más endeudadas. Su capacidad para pagar intereses está ahora por debajo de los niveles previos a la COVID-19.

Estas empresas también generan empleo para aproximadamente tres cuartas partes del sector privado en los Estados Unidos, y el mercado está vigilando de cerca el gasto de los consumidores. El indicador de ventas minoristas publicado la semana pasada se estancó (aunque después de un buen primer trimestre), y el último informe de la Fed de Nueva York sobre la deuda de los hogares mostró mayores impagos de tarjetas de crédito y préstamos para automóviles. De nuevo, esto no significa que el consumidor esté en problemas: las hipotecas, que representan alrededor del 70% de toda la deuda doméstica de los Estados Unidos, no están experimentando el mismo estrés, con tasas de morosidad muy por debajo de los niveles observados durante la crisis financiera global. Lo mismo ocurre en Europa, donde las hipotecas constituyen una parte aún mayor de los préstamos familiares. Los salarios altos y estables también dan soporte a los ingresos y, a su vez, el gasto. Sin embargo, es importante controlar las áreas de estrés.

Some borrowers are falling behind on their debt payments

U.S. serious delinquency transition rates (90 days or more delinquent), % debt balances, annualized

Sources: FRBNY Consumer Credit Panel, Equifax, Haver Analytics. Data as of March 31, 2024. Rates represent annualized shares of balances transitioning into delinquency.

De manera justificada, los beneficios corporativos encuentran su punto óptimo.

El sector corporativo americano es optimista en cuanto al futuro desafiando a la inflación y los altos tipos de interés. Como recientemente compartimos en nuestro informe “comentarios de mercado correspondientes a la reciente publicación de resultados”, las empresas del S&P 500 han aumentado los beneficios en más de un 5% interanual en el primer trimestre del año. Además, todos los sectores están superando las estimaciones del mercado, protegiendo (y aumentando) sus márgenes al transferir costes más altos a consumidores aún resilientes.

Con esa mayor confianza, más empresas están recompensando a sus accionistas al aumentar las recompras de acciones que se sitúan en su nivel más alto visto en años. También están anunciando grandes planes de gasto para invertir en el futuro. La inteligencia artificial (IA) está acaparando la mayor parte de la atención, mientras que los planes de gasto de capital también se están extendiendo más allá de los grandes actores tecnológicos. El enfoque en infraestructura, seguridad y la resiliencia de la cadena de suministro también está impulsando la inversión en la economía “tradicional”.

Para nosotros, esto significa que las acciones mantienen su papel de generadores de rentabilidad a largo plazo en las carteras, superando el mayor crecimiento, la inflación y los tipos de interés más altos.

La conclusión: en general, la semana pasada el contexto económico se situó en un punto óptimo, con una inflación moderada y la estabilización del crecimiento. Esto crea un entorno constructivo para los inversores multiactivo. Sin embargo, la inflación aún demasiado alta y el endurecimiento en las condiciones de crédito hacen evidentes los desafíos que merece la pena vigilar. A medida que se desarrolla el año, los inversores pueden enfrentarse a esos desafíos con una serie de herramientas acordes con el espectro de escenarios potenciales. Por ejemplo, la renta variable y los activos reales pueden proteger las carteras contra una inflación demasiado alta, mientras que el crédito privado puede ayudar a lidiar con la tensión en los mercados de crédito. El restablecimiento de los tipos de interés conlleva costes, pero también creemos que genera oportunidades de inversión.

Su equipo de J.P. Morgan está aquí para hablar sobre lo que esto significa para usted.

 

Consideramos que la información que se recoge en este documento es fiable; sin embargo, no garantizamos que sea completa o exacta. Las opiniones, las estimaciones, las estrategias y las perspectivas de inversión que se expresan en este documento representan nuestra visión a partir de la situación actual del mercado y están sujetas a cambios sin previo aviso.

CONSIDERACIONES SOBRE RIESGOS

  • Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
  • Los precios y las tasas de rentabilidad son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo en función de las condiciones del mercado.
  • Existen otras consideraciones sobre riesgos para todas las estrategias.
  • La información que aquí se incluye no pretende ser una recomendación, ni una oferta, ni una solicitud de compra o venta de ningún producto o servicio de inversión.
  • Las opiniones que aquí se manifiestan pueden diferir de las expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este documento no debe considerarse un análisis de inversión ni un informe de análisis de inversión de J.P. Morgan.
A continuación intentamos descifrar las dinámicas prometedoras y las amenazas para lo que queda de 2024.

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Información importante
  • El índice Standard and Poor’s 500 es un índice ponderado por capitalización que realiza un seguimiento de la rentabilidad de 500 grandes empresas que cotizan en bolsas de valores de EE.UU.

RIESGOS FUNDAMENTALES

La inversión en activos alternativos implica mayores riesgos que las inversiones tradicionales, y resulta apta únicamente para inversores sofisticados. Las inversiones alternativas implican riesgos más altos que las inversiones tradicionales, y no deben considerarse como un programa de inversión completo. No son eficientes desde un de vista fiscal, y los inversores deben consultar con sus asesores fiscales antes de invertir. Las inversiones alternativas tienen comisiones más altas que las inversiones tradicionales, y también pueden aplicar un nivel elevado de apalancamiento y poner en práctica técnicas de inversión especulativas, que pueden magnificar la potencial ganancia o pérdida de inversión. El valor de la inversión podría caer, no sólo subir, y los inversores podrían recuperar menos de lo que invirtieron. La diversificación y la distribución de activos no asegura un beneficio ni le protege frente a una pérdida.

Las inversiones privadas están sujetas a riesgos especiales. Antes de invertir, las personas deben cumplir ciertos estándares de aptitud específicos. Esta información no constituye una oferta de venta ni una solicitud de una oferta de compra. Como recordatorio, los hedge funds (o los fondos de hedge funds), los fondos de private equity y los fondos inmobiliarios a menudo utilizan el apalancamiento y otras prácticas de inversión especulativas que podrían aumentar el riesgo de pérdida de inversión. Estas inversiones pueden ser altamente ilíquidas, y no se les exige suministrar a los inversores información periódica sobre precios o valoraciones, y podrían implicar estructuras fiscales complejas y retrasos en la distribución de información fiscal importante. Estas inversiones no están sujetas a las mismas exigencias regulatorias que los fondos de inversión, y a menudo cobran comisiones altas. Además, podría existir una serie de conflictos de interés en el contexto de la gestión y/o explotación de dicho fondo. Si desea una información más completa, remítase al documento de oferta aplicable.

Este material se ofrece únicamente a efectos informativos, y podrá informarle de ciertos productos y servicios ofrecidos por los negocios de banca privada que forman parte de J.P. Morgan Chase & Co. (“JPM”). Los productos y servicios descritos, así como las comisiones, cargos y tipos de interés asociados a los mismos, están sujetos a cambios de conformidad con los contratos aplicables a las distintas cuentas, y podrían diferir en distintas regiones geográficas. No todos los productos y servicios se ofrecen en todas las ubicaciones. Si sufre usted una discapacidad y necesita apoyo adicional para acceder a este material, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan o envíenos un correo electrónico a accessibility.support@J.P.Morgan.com para obtener ayuda. Le rogamos que lea toda la Información Importante.

RIESGOS PRINCIPALES

Este documento es solo para fines informativos y puede orientarle acerca de determinados productos y servicios ofrecidos por los negocios de gestión de patrimonios de J.P. Morgan, que pertenece a JPMorgan Chase & Co. (“JPM”). Los productos y servicios descritos, así como las comisiones, los gastos y los tipos de interés asociados, pueden sufrir modificaciones de acuerdo con los contratos de cuenta aplicables, además de diferir entre ámbitos geográficos.

No todos los productos y servicios se ofrecen en todas las regiones. Si es una persona con discapacidad y necesita asistencia adicional para acceder a este documento, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan o envíenos un correo electrónico a accessibility.support@jpmorgan.com para obtener ayuda. Lea íntegramente esta información importante.

RIESGOS Y CONSIDERACIONES GENERALES

Las opiniones, las estrategias y los productos que se describen en este documento pueden no ser adecuados para todas las personas y comportan riesgos. Los inversores podrían recuperar menos del importe invertido y la rentabilidad histórica no es un indicador fiable de resultados futuros. La asignación/diversificación de activos no garantiza beneficios o protección contra pérdidas. Nada de lo incluido en este documento debe utilizarse como único elemento de juicio para tomar una decisión de inversión. Se le insta a analizar minuciosamente si los servicios, los productos, las clases de activos (por ejemplo, renta variable, renta fija, inversiones alterativas y materias primas) o las estrategias que se abordan resultan adecuados en vista de sus necesidades. También debe tener en cuenta los objetivos, los riesgos, las comisiones y los gastos asociados al servicio, el producto o la estrategia de inversión antes de tomar una decisión de inversión. Para ello y para obtener información más completa, así como para abordar sus objetivos y su situación, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan.

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Surgirán conflictos de interés cuando JPMorgan Chase Bank, N.A. o cualquiera de sus filiales (conjuntamente, “J.P. Morgan”) tengan un incentivo real o supuesto, de índole económica o de otro tipo, en la gestión de las carteras de nuestros clientes para actuar de un modo que beneficie a J.P. Morgan. Surgirán conflictos, por ejemplo (en la medida en que las siguientes actividades estén autorizadas en su cuenta): (1) cuando J.P. Morgan invierta en un producto de inversión, como un fondo de inversión, un producto estructurado, una cuenta de gestión separada o un hedge fund que emita o gestione JPMorgan Chase Bank, N.A. o una filial, como J.P. Morgan Investment Management Inc.; (2) cuando una entidad de J.P. Morgan obtenga servicios, incluidas la ejecución y la compensación de operaciones, de una filial; (3) cuando J.P. Morgan reciba un pago como resultado de la compra de un producto de inversión por cuenta de un cliente; o (4) cuando J.P. Morgan reciba un pago por la prestación de servicios (incluidos servicios a accionistas, mantenimiento de registros o custodia) con respecto a productos de inversión adquiridos para la cartera de un cliente. Otros conflictos surgirán por las relaciones que J.P. Morgan mantenga con otros clientes o cuando J.P. Morgan actúe por cuenta propia.

Las estrategias de inversión se seleccionan entre las de los gestores de J.P. Morgan y otros externos y son objeto de un proceso de revisión por parte de nuestros equipos de análisis de gestores. De ese grupo de estrategias, nuestros equipos de elaboración de carteras seleccionan aquellas que consideramos adecuadas conforme a nuestros objetivos de asignación de activos y previsiones a fin de cumplir el objetivo de inversión de la cartera.

Por lo general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que el porcentaje de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alto (de hecho, hasta de un 100%) en estrategias como, por ejemplo, de liquidez y renta fija de alta calidad, con supeditación a la legislación vigente y a cualesquiera consideraciones específicas de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias de gestión interna suelen estar bien alineadas con nuestras previsiones y estamos familiarizados con los procesos de inversión y con la filosofía de riesgos y cumplimiento de la firma, debemos señalar que J.P. Morgan percibe en conjunto más comisiones cuando se incluyen estrategias gestionadas internamente. Ofrecemos la opción de excluir estrategias gestionadas por J.P. Morgan (que no sean productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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En Alemania, este documento lo emite J.P. Morgan SE, con domicilio social en Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Fráncfort (Alemania), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE). En Luxemburgo, este documento lo emite J.P. Morgan SE – Luxembourg Branch, con domicilio social en European Bank and Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg (Luxemburgo), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Luxembourg Branch también está supervisada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF); inscrita en el Registro mercantil de Luxemburgo con el número B255938. En el Reino Unido, este documento lo emite J.P. 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