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Tres ideas de inversión contrarias al consenso que necesita conocer

28 sept. 2023

Crear oportunidades de inversión en un mercado impredecible: Préstamos inmobiliarios, ciencias patrimoniales y ASEAN

Observe su cartera desde una perspectiva alternativa


En los últimos años, los mercados han sufrido una multitud de desafíos. Además de la inflación disparada (las cifras de inflación interanual en Estados Unidos superaron el 9% en junio de 2022 1) los ciclos de subidas de los tipos de interés coincidieron con la guerra en Ucrania, por no hablar de las continuas tensiones entre Estados Unidos y China, los indicios de tensión en los bancos regionales estadounidenses y un giro turbulento en el sector de inmobiliario comercial.

En un entorno cada vez más impredecible, no es de extrañar que vuelva la volatilidad a los mercados. En 2022, la renta variable y la renta fija sufrieron su peor caída de la historia. La incertidumbre se ha apoderado de los mercados y, por ello, muchos inversores han optado por la liquidez. Sólo en los últimos 12 meses, la cantidad de fondos que nuestros clientes mantienen en efectivo ha aumentado en más de 150.000 millones de dólares.

Estas distorsiones han generado oportunidades para los gestores más hábiles, y hoy queremos llamar la atención sobre tres ideas de inversión diferenciadas, aunque algo contrarias al consenso. Las siguientes estrategias son las que han querido destacar los líderes de opinión del sector en la 8ª edición de Portfolio Perspectives, nuestro evento insignia anual en materia de inversiones.

Últimamente, el sector inmobiliario está acaparando muchos titulares negativos. Los ajustes provocados por las subidas de los tipos de interés y los modelos de trabajo adoptados tras la pandemia están ejerciendo una presión considerable sobre el espacio de oficinas en Estados Unidos. Aunque persisten los desafíos, existe una clara desconexión entre los ciclos informativos y lo que están presenciando los gestores sobre el terreno. A excepción de los espacios de oficinas más “tradicionales” en el país americano, los fundamentales del sector siguen siendo buenos: Los mejores espacios están logrando alquileres récord, la ocupación hotelera ha vuelto a los niveles prepandémicos y prácticamente ya no existe exceso de construcción 2. Además, los flujos de efectivo se están beneficiando de la subida de la inflación, y las reservas están más saneadas que antes de la crisis financiera global.

Aunque los fundamentales del mercado inmobiliario siguen siendo sólidos, debe señalarse que sigue existiendo un importante déficit de financiación de la deuda –los bancos se están retirando del sector y se acerca una oleada de vencimientos. Starwood estima que cerca de 1,5 billones de dólares en préstamos de inmobiliario comercial vencerán en 2025 en Estados Unidos, de los cuales un 50% están actualmente en posesión de los bancos. En la última década, los bancos se convirtieron en grandes actores del sector de inmobiliario comercial, especialmente las entidades estadounidenses de tamaño pequeño y mediano. En la actualidad, éstas representan a casi 2 billones de dólares de préstamos en el sector, más del doble de lo que mantienen los bancos comerciales de mayor tamaño. En este entorno, proporcionar liquidez es algo eminentemente deseable.

Préstamos con vencimiento a corto plazo1,5 billones de dólares de deuda de inmobiliario comercial estadounidense vencerán antes de finales de 2025.

(Los bancos tienen la mayor cuota de préstamos próximos al vencimiento.3)

No debe sorprendernos el interés que despierta la inteligencia artificial en los inversores. En la próxima década, se espera que las oportunidades relacionadas con la inteligencia artificial se multipliquen por 10, y que el gasto anual en capex llegue a generar 1 billón de dólares estadounidenses. Lo que está claro es que ya no es una industria que opera en el vacío. Su alcance es enorme, como lo son las oportunidades que presenta en distintos sectores.

Fuera del sector tecnológico, la búsqueda de oportunidades de inversión ha llevado a Tim Woodhouse y al equipo de J.P. Morgan Asset Management a identificar un fuerte potencial en el sector de herramientas para el campo de ciencias de la vida –en particular, en Danaher y Thermofisher Scientific. Tim Woodhouse, gestor de carteras global en J.P. Morgan Asset Management, ha afirmado que estos valores “sostendrán un crecimiento anual de los beneficios superior al 15%”. (Las compañías anteriores únicamente se muestran a efectos ilustrativos. Su inclusión no debe interpretarse como una recomendación de compra o de venta). En cuanto al alcance de la industria, el sector abarca desde instrumentos de diagnóstico a consumibles y software. En los últimos años, su crecimiento ha sido más moderado, en parte debido al frenazo provocado por la pandemia y la ralentización de la economía china. Estas condiciones destapan una oportunidad en la valoración de compañías de alta calidad que generan importantes flujos de efectivo. Impulsadas por el aumento en el gasto en I+D de las compañías farmacéuticas, muchas tienen poder de fijación de precios y márgenes crecientes. Con su excelente ratio de conversión en flujos de efectivo, estas empresas están invirtiendo su liquidez en fusiones y adquisiciones que añaden valor y en innovación.

La industria de herramientas para el campo de ciencias de la vida incluye instrumentos, reactivos, consumibles y software para actividades como la genómica, la biología celular y el descubrimiento de nuevos medicamentos.

El gasto en I+D del sector biofarmacéutico a nivel global asciende a casi 250.000 millones de dólares al año, y la cifra sigue creciendo.

El crecimiento viene impulsado por nuevos ciclos tecnológicos, con innovación en I+D en la industria farmacéutica y nuevas regulaciones.

La pandemia supuso una aceleración del crecimiento de la facturación en toda la industria, del 5% a más del 15%, por el importante aumento del gasto en vacunas en todo el mundo.

Creemos que Danaher y Thermo sostendrán un crecimiento anual de los beneficios superior al 15%.

Fuente: Tim Woodhouse, JPMAM4

En nuestro panel Healthy, Wealthy and Wise hablamos de la innovación en los mercados privados, y de ciertas ideas diferenciadas que podrían descubrir oportunidades inesperadas. De todas las áreas mencionadas, se destacó la sanidad femenina como un campo especialmente olvidado.

Las mujeres representan el 50% de la población global, tienen la mitad de los doctorados de todo el mundo, acumulan activos financieros 1,5 veces más rápidamente que los hombres y, de media, toman más del 80% de las decisiones de compra de los hogares. A pesar de los cambios recientes, el sector de cuidados sanitarios para mujeres sigue enormemente infravalorado como oportunidad de inversión. En 2022 se disparó la inversión en compañías de cuidados sanitarios para mujeres, de menos de 1.000 millones de dólares al año a un máximo histórico de 3.300 millones, gracias al private equity5.

India está recibiendo mucha atención: Su gobierno ha aumentado su apoyo a las políticas favorables al crecimiento, fomentando reformas estructurales que afectan positivamente a las compañías. En 2031, se espera que el PIB de la India se haya más que duplicado, hasta alcanzar 7,5 billones de dólares, lo que la convertiría en la tercera mayor economía del mundo.6

Por su parte, la región ASEAN está experimentando cambios estructurales que probablemente tengan un efecto duradero en las perspectivas de crecimiento de sus economías. Tomemos el ejemplo de Indonesia: Tenían muchos problemas logísticos, pero en los últimos siete años han construido 1.900 km de carreteras. Esto contrasta fuertemente con las cuatro décadas anteriores, en las que se construyeron tan solo 780 km. La política de fomentar la industria de transformación de las materias primas ha hecho crecer el PIB en un 2% 7. Por todo ello, Indonesia ya no tiene déficit estructural.

A medida que los sectores y las compañías se ajustan a los cambios en las cadenas de suministro globales, podrían materializarse oportunidades de inversión importantes. Vietnam es la potencia manufacturera del Sudeste Asiático debido a sus bajos costes laborales y su proximidad a China. Otros factores de impulso de la región incluyen los datos de consumo interno de Indonesia y el boom del turismo en Tailandia tras la pandemia.

A menudo percibida como una región volátil y de mucho riesgo, la imagen de ASEAN se ha visto empañada durante mucho tiempo por ideas erróneas, lo que ha supuesto una menor afluencia de inversiones en comparación con Japón y con India. Esta situación está cambiando lentamente, a medida que surgen más oportunidades de crecimiento. Muchas de las inquietudes – en gran medida justificadas - en torno a la región ASEAN se remontan a 2013, cuando se produjo un ajuste cuantitativo. Durante este tiempo, la divisa de Indonesia se depreció un 60%. Hoy en día esto ya no sucede. Durante el último ciclo de subida de tipos de la Reserva Federal en 2022, la divisa de Indonesia ha gozado de una relativa estabilidad, como consecuencia directa de la resolución de los problemas de déficit de su economía. 

 

La diversificación de las cadenas de suministro ya es una realidad concreta en ASEAN, donde la cuota de los flujos de inversión extranjera directa global pasó del 5,8% en 2015 al 13,7% en 2020 (JPMAM September 2023)8
 

En la 8ª edición de nuestra conferencia Portfolio Perspectives hemos escuchado la opinión de muchos líderes del sector. Tras descubrir oportunidades de inversión atractivas en los sectores de préstamos inmobiliarios, inteligencia artificial, innovación no tecnológica y renta variable de ASEAN, se dio credibilidad al argumento de Paulin Ng de que ASEAN es una oportunidad insuficientemente valorada.

Mirando hacia el futuro, está claro que aún existen muchas oportunidades atractivas y poco convencionales por aprovechar. Descubra cómo J.P. Morgan puede aprovechar este potencial y ayudarle a facilitar sus objetivos patrimoniales. Póngase en contacto con alguno de nuestros asesores.

1 PMAM Guide to the Market

2 Starwood, conferencia Portfolio Perspectives, 2023

3 Fuente: Bloomberg Finance LP

4 JPMAM septiembre de 2023

5 J.P. Morgan, Portfolio Perspective, panel 'Healthy, Wealthy and Wise', septiembre de 2023.

6 Whiteoak, septiembre de 2023.

7 J.P. Morgan Asset Management, septiembre de 2023.

8 PMAM Sept 23

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