Investment Strategy
Como investir na próxima fase da Inteligência Artificial
O entusiasmo dos investidores por inteligência artificial (IA) impulsionou os mercados de ações dos EUA para múltiplos recordes históricos no início de 2024. O forte desempenho superior das ações relacionadas à IA, principalmente as mega-caps, fez com que alguns observadores do mercado questionassem se isso poderia ser semelhante à bolha das pontocom que estourou em 2000.
Ainda vemos a IA, uma das inovações tecnológicas mais revolucionárias da história recente, como uma oportunidade de longo prazo. Ela está apenas começando a aparecer nos resultados financeiros das empresas.
Muita coisa aconteceu desde o ano passado, então estamos reunindo nossos pensamentos atuais sobre as ações de IA, bem como os próximos passos prováveis para a tecnologia e as perspectivas para a IA em todo o mundo.
Enfatizamos que a IA deve ser vista como um fenômeno global, e não aconselhamos investir exclusivamente em empresas dos EUA. Também acreditamos que é fundamental que os investidores que desejam investir em IA garantam que suas carteiras tenham exposição a empresas em toda a cadeia de valor da IA, desde infraestrutura até software e aplicações de IA. Vemos oportunidades potenciais em “facilitadores” e “adotantes” da tecnologia.
É grande e brilhante? Sim. É uma bolha? Não.
As ações de IA estão em alta, pois os investidores estão reagindo aos sinais de que a demanda por essa tecnologia está no início de um longo período de crescimento. Desde o início de 2023, as ações relacionadas à IA apresentaram retornos 30% superiores aos dos índices dos EUA e globais.1
Alguns investidores compararam esses movimentos exagerados à bolha das empresas pontocom que aconteceu no final dos anos 1990. Naquele período, as ações de tecnologia tiveram um desempenho excepcional, à medida que os investidores começaram a reconhecer o potencial da Internet. A bolha estourou em março de 2000, e o índice Nasdaq Composite caiu quase 80% em dois anos, eliminando os ganhos da era da bolha. A recuperação total aconteceu somente em 2015.
Qual a semelhança entre as duas eras? Vamos considerar os dados.
Uma bolha no mercado de ações é caracterizada por ações que se tornam excessivamente caras, impulsionadas pela especulação e pelo entusiasmo excessivo dos investidores. Mais cedo ou mais tarde, os investidores percebem que as empresas não conseguirão cumprir as expectativas de crescimento e a bolha estoura, levando a uma queda rápida nos preços à medida que os investidores percebem que o ativo está supervalorizado.
Uma maneira comum de avaliar os preços das ações envolve comparar o preço da ação aos lucros esperados da empresa, expressos em lucros por ação. O lucro por ação é, simplesmente, o lucro de uma empresa dividido pelo número de ações no mercado. Essa métrica é o principal combustível para os preços das ações. A relação entre o preço e os lucros por ação é conhecida como relação preço/lucro (P/L) futura. Um índice P/L projetado alto pode indicar otimismo e confiança no crescimento futuro dos lucros, mas também pode sinalizar entusiasmo excessivo.
Em janeiro de 2000, as cinco maiores empresas de tecnologia (Microsoft, Cisco, Intel, Lucent e IBM) negociavam a uma média de P/L projetado de 59 vezes, ajustado conforme seus portes relativos. As cinco maiores ações de tecnologia hoje (Microsoft, Nvidia, Amazon, Meta e Alphabet) têm um índice P/L projetado de 34 vezes, ou seja, quase a metade.
Os dados mostram que, em 2000, os analistas esperavam um crescimento de 30% nos lucros por ação das líderes de tecnologia da época, enquanto os analistas de hoje esperam um crescimento de 42%. Essa informação proporciona uma base mais sólida para os preços das ações.
Com base nisso, Wall Street acredita que as líderes atuais de IA entregarão um crescimento de lucros melhor do que o esperado das líderes da era pontocom, mesmo que as ações de IA sejam negociadas a preços muito mais baixos, conforme medido pelo índice P/L.
Os preços das ações de IA estão longe dos picos da bolha tecnológica
Comparação do desempenho dos preços de hoje para o índice Nasdaq 100 e as empresas líderes de IA com a era pontocom
Fonte: Bloomberg Finance L.P e J.P. Morgan Private Bank. Dados de março de 2024.
Embora a diferença de avaliação entre as líderes de hoje em dia e as dos anos 2000 não garanta que as ações temáticas de IA continuarão a superar o restante do mercado, na nossa visão, está claro que 2024 não é 2000.
Avaliação mais baixa e expectativas de crescimento mais altas para as líderes de IA de hoje em comparação às ações de tecnologia da década de 2000
Comparação do crescimento dos ganhos e os índices P/L das principais ações de tecnologia em 2000 e 2024
Fonte: FactSet. Dados de março de 2024. LPA: lucro por ação. P/L: preço sobre lucro.
Transição para IA 2.0
Investir no setor da IA pode ter parecido algo simples até agora, já que as maiores ações de tecnologia têm apresentado retornos muito fortes. Acreditamos que uma abordagem mais ampla e equilibrada funcionará melhor a partir de agora.
Vemos espaço para oportunidades em duas áreas que denominamos de IA 1.0 e IA 2.0.
A IA 1.0 é a infraestrutura que sustenta a IA. À medida que a demanda por capacidades avançadas de IA aumenta, também cresce a demanda por uma infraestrutura escalável e poderosa. A tecnologia é construída a partir de centros de dados e, como a maioria das cargas de trabalho de IA reside na nuvem, a IA está impulsionando ainda mais o crescimento dela.
As principais empresas de computação em nuvem, incluindo Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta, implementaram rapidamente planos de investimento plurianuais para sustentar a maior capacidade em nuvem que será necessária na era da IA.
A demanda da IA está consumindo a capacidade existente dos centros de dados com rapidez, levando as empresas a construir novas instalações. Isso é algo que também apresenta potenciais oportunidades de investimento. As empresas de serviços públicos podem precisar adicionar energia a carvão ou gás, e a crescente demanda certamente estimulará investimentos em infraestrutura e esforços para desenvolver uma rede mais eficiente em termos de energia, melhores sistemas de resfriamento e novas soluções para integrar energia renovável.
Outra camada crucial na infraestrutura de IA e no avanço de grandes modelos de linguagem (LLMs) como o ChatGPT é a potência computacional necessária para processar rapidamente as vastas quantidades de dados. Os LLMs são programas de computador que aprendem e geram linguagem semelhante à humana utilizando uma arquitetura treinada em grandes conjuntos de dados. Esses cálculos são processados por semicondutores conhecidos como unidades de processamento gráfico (GPUs). Uma década de avanços significativos em GPUs é sinônimo de um desempenho muito mais rápido e eficiente hoje em dia. O avanço das GPUs tornou obsoletos a maioria dos dispositivos eletrônicos computacionais anteriores a 2020.
A Nvidia, fabricante das GPUs líderes do setor, estimou recentemente que a demanda total por GPUs pode chegar a US$ 2 trilhões2. Isso inclui US$ 1 trilhão proveniente de centros de dados e US$ 1 trilhão em trabalhos relacionados à IA, como treinamento de novos LLMs, machine learning e simulações científicas.
Receita trimestral da Nvidia proveniente de centros de dados (bilhões)
Fonte: Bloomberg Finance L.P e J.P. Morgan Private Bank. Dados de março de 2024.
Existem muitos beneficiários no ambiente da IA 1.0, um tema que poderia continuar a funcionar conforme a demanda por nova infraestrutura de computação e serviços habilitados para IA cresce, os custos diminuem e os consumidores aderem mais à tecnologia.
A jornada da IA está em seus estágios iniciais, e o desempenho passado não é garantia de retornos futuros, mas acreditamos que as empresas líderes de infraestrutura de IA atuais, como os provedores de centros de dados e nuvem e os fabricantes de semicondutores, devem continuar a crescer conforme o mercado se desenvolve.
No entanto, a maior parte do valor não reconhecido na IA está em áreas como software e aplicativos. Chamamos isso de tema da IA 2.0, que se concentra nos “adotantes”. Setores como atendimento ao cliente, saúde, finanças e logística estão preparados para uma transformação significativa viabilizada pela IA.
Por exemplo, a Klarna é uma empresa de serviços “compre agora e pague depois” que recentemente começou a usar um assistente de IA desenvolvido pela OpenAI. No primeiro mês, foram registradas 2,3 milhões de conversas, ou dois terços dos chats de atendimento ao cliente da Klarna, realizando o trabalho equivalente ao de 700 agentes em tempo integral3.
Acreditamos que manter uma exposição equilibrada da carteira entre IA 1.0 e IA 2.0 pode ser uma maneira eficaz de aproveitar possivelmente as oportunidades desse espaço.
Expandir para o mercado global
Gigantes de tecnologia dos EUA têm recebido grande parte da atenção na era da IA desde o lançamento do ChatGPT em novembro de 2022, o que atraiu nova atenção para o campo da IA e impulsionou a adesão à tecnologia. Investidores podem estar perdendo o potencial de líderes de IA em outros lugares.
A China rivaliza de perto com os Estados Unidos na corrida pela liderança em IA. Em dezembro, a empresa de tecnologia chinesa Baidu afirmou que seu chatbot de IA generativa havia ultrapassado 100 milhões de usuários, rivalizando com os 180 milhões de usuários do ChatGPT4.
Também há um potencial considerável para a adoção da IA na Índia, uma nação rica em dados com amplo uso de dispositivos móveis. Com o tempo, isso poderia se traduzir em oportunidades significativas de investimento. Coreia do Sul, Japão e Singapura continuam sendo centros inovadores.
Existem empresas líderes em toda a Europa que poderiam se tornar grandes beneficiárias da IA, uma vez que a tecnologia pode ajudá-las a se tornarem mais eficientes e lucrativas. Estas incluem os setores industriais robustos da Alemanha, as empresas aeroespaciais, automotivas e químicas da França e as empresas de manufatura de alta tecnologia dos Países Baixos. Este último também é um centro primário na logística global.5
Os governos estão começando a compreender as implicações de segurança nacional que cercam o acesso e o controle de seus dados6. Eles também estão se posicionando estrategicamente para aproveitar o potencial da IA. É provável que a competição se intensifique, e novas normas semelhantes à política dos EUA que limita a venda de alguns chips de IA avançados para a China podem se tornar mais comuns.7
Por todas essas razões, investidores que não considerarem a IA de forma global podem perder inovações verdadeiramente revolucionárias.
A evolução da IA está apenas começando, e esperamos que oportunidades em todo o ecossistema continuem a surgir nos próximos anos em países, empresas e startups. Nos próximos anos, acreditamos que a IA mudará rapidamente a maneira como pensamos, trabalhamos e resolvemos problemas, abrindo caminho para inovações e mudanças revolucionárias.
1O Indxx Artificial Intelligence & Big Data Index, que inclui 85 ações de empresas que fabricam hardware necessário para IA ou que utilizam IA em seus serviços, superou tanto o S&P 500 quanto o MSCI World em mais de 30%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é possível investir diretamente em um índice.
2NVIDIA.com. Conferência de Tecnologia, Mídia e Telecomunicações do Morgan Stanley (link). 4 de março de 2024.
3Assistente de IA da Klarna lida com dois terços dos chats de atendimento ao cliente em seu primeiro mês, 27 de fevereiro de 2024 (link).
4Evelyn Cheng, “Baidu says its ChatGPT rival Ernie bot now has more than 100 million users”. CNBC.com, 28 de dezembro de 2023 (link).
5“Charting the Emerging Geography of AI”, Harvard Business Review, 12 de dezembro de 2023 (link).
6Keith Strier, “What is Sovereign AI?” NVIDIA.com, 28 de fevereiro de 2024 (link).
7Bureau of Industry and Security, 7 de outubro de 2022 (link).
Acreditamos que é hora dos investidores interessados em IA expandirem sua abordagem. Aqui está como você poderia considerar investir.
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