Os resultados corporativos do primeiro trimestre foram divulgados. O que aprendemos com eles?

Dentro dos maiores setores, há alguns destaques que vale a pena mencionar:

• Energia: embora pareça óbvio, o principal fator por trás da desaceleração foi o setor de petróleo e gás. A Petrobras, maior empresa do subsetor, mencionou a redução nas vendas e nos preços do petróleo, além de margens de lucro mais estreitas nas vendas de diesel (em comparação com o quarto trimestre do ano passado). Entre outros obstáculos, a desvalorização do real (BRL) também não ajudou. 
• Materiais: mais uma vez, a Suzano mencionou preços mais baixos na indústria de celulose como um dos principais fatores negativos aqui (também mencionou despesas de capital elevadas). A Orbia, por outro lado, mencionou a contínua fragilidade no ambiente de mercado, impulsionada principalmente por elevadas taxas de juros sustentadas, atrasos em projetos de infraestrutura privada e pública e demanda continuamente fraca (sobretudo da Europa). 
• Bens de consumo não duráveis: a fragilidade decorreu dos subsetores de bebidas. Aqui, enquanto a FEMSA registrou um aumento na receita total e no lucro bruto em comparação com o primeiro trimestre de 2023, a renda líquida consolidada refletiu uma base comparativa difícil para esse mesmo período, que incluía um ganho da reclassificação do investimento da FEMSA na Heineken como operações descontinuadas, redução na receita de juros devido a um ganho com a compra de dívida e um aumento nas despesas com juros decorrentes devido à aquisição de derivativos financeiros. Por outro lado, a JBS, no subsetor de alimentos, apresentou resultados excepcionais, uma vez que os preços médios e a demanda dos Estados Unidos estavam bastante fortes (particularmente na indústria de carne suína, onde observamos uma migração no consumo de carne bovina para carne suína).
• Finanças: entre os setores com notícias positivas, as instituições financeiras estavam próximas do topo. O Banco do Brasil e o Itaú destacaram que os resultados positivos foram impulsionados pelo crescimento da carteira de empréstimos e pela margem de passivos, bem como pelo aumento nas comissões e tarifas e no resultado das operações de seguro.

Embora o início do ano tenha sido desafiador, era amplamente esperado. E, como mencionamos no começo deste ano, as expectativas são de uma recuperação ao longo de 2024, com um crescimento geral dos lucros de 10,3% a.a., principalmente impulsionado pelos setores de saúde, tecnologia e serviços públicos.

Do ponto de vista dos países, embora todos tenham apresentado resultados negativos, a FEMSA do México se destacou como o maior retardatário do índice – contribuindo com -8,5% dos -11,1% do crescimento negativo impresso. Dito isso, há consenso para uma recuperação dos lucros em todos os países, com exceção da Colômbia. Afinal, o crescimento continuou a surpreender positivamente, com consumidores resilientes continuando a gastar e a demanda externa se mantendo, enquanto os bancos centrais da região seguem com seu ciclo de flexibilização à medida que o processo de desinflação se desenrola.

No entanto, o desempenho tem sido uma história diferente, com uma ampla dispersão em todos os aspectos. Até o momento, Peru (+260%), Colômbia (+13%) e Chile (-0.8%) tiveram um desempenho superior no acumulado do ano impulsionados pelo mais recente rali de commodities. Enquanto isso, México (-16%) e Brasil (-18%) ficaram para trás devido a vários obstáculos, como as recentes inundações no Brasil, temores sobre interferências do governo em algumas das maiores empresas do país, impactos cambiais e preocupações com o déficit fiscal – o que explica o fraco desempenho geral da região. 

No geral, apesar dos lucros mostrarem um crescimento negativo pelo quinto trimestre consecutivo, a economia da América Latina tem sido bastante resiliente, surpreendendo positivamente, e as empresas estão prontas para se recuperar a partir deste ponto. As expectativas são de uma recuperação dos lucros já no segundo trimestre de 2024, com o consenso apontando para um crescimento dos lucros de aproximadamente 19% em relação ao ano anterior. Dito isso, mantemos uma visão positiva sobre a região como um todo, especialmente em relação ao México e ao Brasil, devido à nossa visão construtiva sobre a economia – como o aumento do consumo doméstico e os benefícios do nearshoring, além das avaliações atrativas (o MSCI México é atualmente negociado a 12,8x em comparação com a média de longo prazo de 15,1x; o MSCI Brasil é atualmente negociado a 7,5x em comparação com a média de longo prazo de 10,8x).