Incerteza e volatilidade: atualização do mercado mexicano

Muito se escreveu sobre os movimentos nos mercados nos últimos meses, mas na América Latina parece que este é um estado de espírito, e é um que não termina no início de setembro. Enquanto tudo caminhava bem e o MXN estava bem apoiado por um forte valor relativo de carry-trade e uma perspectiva de investimento positiva, a moeda se depreciou cerca de 23% até agora este ano, e o sentimento piorou. De um ponto de vista básico, o caso do México continua sólido, com um balanço patrimonial muito forte, com uma dívida em relação ao PIB de aproximadamente 50% (consolidada com a Pemex), mais de US$ 200 bilhões em reservas internacionais e um saldo da conta corrente estável a superavitário. Dito isso, os riscos que identificamos após os resultados eleitorais de junho parecem estar se concretizando. Vamos nos aprofundar em algumas das cadeias de reações.

Há dois meses, o México testemunhou uma eleição histórica, que resultou na primeira presidente mulher do país, Claudia Sheinbaum, garantindo uma vitória decisiva para a coalizão do partido incumbente. A princípio, o mercado foi pego de surpresa com o resultado. No entanto, os investidores gradualmente se ajustaram à maioria absoluta do Morena no Congresso e à abordagem equilibrada esperada de Sheinbaum, que visa harmonizar as políticas esquerdistas de seu predecessor com os interesses do setor privado, particularmente na monetização das oportunidades de nearshoring.

Após a eleição, o presidente López Obrador anunciou sua intenção de reintroduzir o "Plano C" no Congresso – um pacote de 18 reformas constitucionais previsto para aprovação durante o período de transição. Entre essas reformas, a reforma judicial gerou uma grande controvérsia tanto nas comunidades empresariais nacionais quanto nas internacionais. A reforma propõe reduzir o número de juízes da Suprema Corte de 11 para 9, encurtar seu mandato de 15 para 12 anos e selecionar esses juízes, assim como outros juízes e magistrados federais, por meio de eleições abertas. A proposta provocou fortes reações na comunidade empresarial mexicana e até em governos estrangeiros, que expressam preocupações sobre possíveis ameaças à independência judicial e ao estado de direito, o que poderia minar a certeza dos investimentos no México. Naturalmente, os mercados reagiram de forma semelhante.

Desde a eleição, o MXN depreciou cerca de 14%, atingindo níveis não vistos desde 2022. No geral, o movimento da moeda no acumulado do ano se compara ao de 2009 (Crise financeira global), 2011 (Crise da dívida da Zona do Euro), 2016 (Eleições presidenciais dos EUA) e 2020 (Pandemia da COVID-19), quando se depreciou 20% ou mais à medida que a volatilidade aumentou – e os fundamentos eram comparáveis (ou até piores) aos da situação atual.