Steigende Temperaturen und unsere Überlegungen

Zusammenfassung

Der vergangene Monat war der weltweit heißeste Juli seit Beginn der Aufzeichnungen, nachdem schon der Juni alle Hitzerekorde gebrochen hatte. Da die globalen Temperaturausschläge an Land und auf See kontinuierlich zunehmen, wird uns die Unmittelbarkeit des Klimawandels vor Augen geführt. Allein in Europa forderten Wetterextreme im Sommer 2022 mehr als 60.000 Todesopfer¹. Von Waldbränden in den USA und Südeuropa bis hin zu Sturzfluten in Bangladesch – die Folgen sind weitreichend.

Diese Ereignisse erinnern daran, dass das Klimarisiko auch ein Anlagerisiko ist. Doch was können Investoren tun, um den Klimawandel zu bekämpfen bzw. ihre Portfolios vor Klimarisiken zu schützen? Wir verbinden Forschungsergebnisse von Klimawissenschaftlern und Ökonomen, um verschiedene Faktoren zu analysieren. 

Extremwetter beeinträchtigt die Produktivität weltweit

In den letzten Jahren haben Wissenschaftler die Umweltfaktoren untersucht, die sich auf die wirtschaftliche Produktivität und damit auch auf das BIP-Wachstum auswirken. Studien zeigen einen Zusammenhang zwischen wirtschaftlicher Produktivität und Temperaturveränderungen: Niedrigere Temperaturen können die Produktivität steigern. Diese erreicht ihren Höhepunkt bei einer jährlichen Durchschnittstemperatur von 13 Grad Celsius und sinkt dann rasch ab, wenn die Temperaturen über diesen Schwellenwert steigen². Daher verwundert es nicht, dass die Weltbevölkerung zwar gleichmäßig auf die gemäßigten und tropischen Klimazonen verteilt ist, ein Großteil des globalen BIP jedoch in Regionen mit diesen optimalen Temperaturverhältnissen angesiedelt ist.

Um zu beurteilen, wie sich das Klima in Zukunft verändern könnte, führt die Wissenschaft Simulationen von Klimamodellen durch, die von verschiedenen plausiblen Szenarien der zukünftigen Kohlenstoffemissionen ausgehen. Diese Szenarien werden als repräsentative Konzentrationspfade (Representative Concentration Pathways, kurz RCPs) bezeichnet und beschreiben die möglichen zukünftigen Klimabedingungen. Grundlage bildet die jeweilige Menge der in den kommenden Jahren emittierten Treibhausgase (THG). Die Szenarien reichen von RCP 1.9 (die Erderwärmung wird auf unter 1,5 Grad begrenzt, das Ziel des Pariser Abkommens) bis RCP 8.5 (die Emissionen steigen im Laufe des 21. Jahrhunderts weiter an). Der Mittelwert ist RCP 4.5, wonach die globalen Treibhausgasemissionen um das Jahr 2040 ihren Höhepunkt erreichen und dann zurückgehen; es wird häufig als mittleres Szenario verwendet.

Die Ratingagentur S&P Global Ratings hat bewertet, wie sich das weltweite BIP infolge einer wärmeren Welt durch den Klimawandel verändern könnte. Demnach könnte das weltweite BIP im Szenario RCP 4.5 um 4 % sinken. Länder mit niedrigem und niedrigem mittlerem Einkommen dürften jedoch im Durchschnitt 3,6 Mal größere BIP-Verluste verzeichnen als Länder mit höherem und höherem mittlerem Einkommen. Schätzungen zufolge könnte es in Südasien – Heimat von etwa 2 Milliarden Menschen – bis 2050 zu BIP-Einbußen von 10–18 % kommen³.

Ein differenziertes Verständnis der finanziellen Auswirkungen des Klimawandels ist daher für Fondsmanager von entscheidender Bedeutung, um ihre Performance zukunftssicher zu machen – unabhängig von Anlageklassen und Regionen.

Die menschliche Reaktionsfunktion

Das Ausmaß der Herausforderung hat Regierungen und Unternehmen zu zahlreichen Dekarbonisierungsverpflichtungen veranlasst. Man schätzt, dass jährliche Ausgaben von 9,2 Billionen US-Dollar erforderlich sind, um bis 2050 die Klimaneutralität zu erreichen⁴.

Die Europäische Union hat die Emissionsminderungsziele [Green Deal (2019), Fit for 55 (2021) und RePowerEU (2022)] für ihre Mitgliedsstaaten weiter angehoben und ihr Emissionshandelssystem auf neue Sektoren wie den See- und Luftverkehr ausgeweitet. Der US Inflation Reduction Act stellt Steuererleichterungen in Höhe von 370 Mrd. US-Dollar in Aussicht, was voraussichtlich Gesamtinvestitionen von geschätzten 1,7 Bio. US-Dollar anziehen wird, um die Dekarbonisierung im großen Maßstab zu fördern. China hat 2021 ein Emissionshandelssystem eingeführt, das mittlerweile dreimal so groß ist wie das der Europäischen Union.

Mehr als 3.000 Unternehmen haben sich wissenschaftlich fundierte Ziele gesetzt⁵. Über 315 Vermögensverwalter mit einem verwalteten Vermögen von 59 Bio. US-Dollar⁶ haben sich der Initiative „Net Zero Asset Manager“ angeschlossen, und 133 Banken (einschließlich J.P. Morgan) mit Vermögenswerten von 74 Bio. US-Dollar sind der Net Zero Banking Alliance beigetreten⁷.

Doch was können Investoren tun, um dem Klimawandel entgegenzuwirken bzw. ihre Portfolios vor Klimarisiken zu schützen?

In einem früheren Beitrag hatten wir einen dreistufigen Ansatz für Investitionen in traditionelle und neue Technologien skizziert, die zur Eindämmung des Klimawandels beitragen sollen.

Untersuchungen haben außerdem gezeigt, dass klimabezogene Stimmungsdaten auf Zeiträume hindeuten können, in denen die Klimabedenken groß sind oder zunehmen. Investitionen in sogenannte „ESG-Leader“ (Unternehmen mit führenden ESG-Kennzahlen) können in diesen Phasen eine Outperformance gegenüber den globalen Benchmarks bewirken⁸. Darüber hinaus greifen Fondsmanager zunehmend auf die Analyse von Klimaszenarien zurück, um die Auswirkungen des Klimawandels auf die Anlagewerte zu modellieren. So entsteht ein wachsendes Universum von immer kompetenteren ESG-Fondsmanagern, die sich auf diese Daten stützen, um bestehende und neue Marktchancen zu erkennen und dort zu investieren.

Trotz einer langsameren Entwicklung am breiteren Markt sind die Klimainvestitionen an den privaten Märkten seit 2019 erheblich gewachsen. Man geht davon aus, dass das weltweite Volumen der klimaorientierten Aktientransaktionen um das Zweieinhalbfache gestiegen ist, von etwa 75 Mrd. US-Dollar im Jahr 2019 auf 196 Mrd. US-Dollar im Jahr 2022⁹. Das ist deutlich mehr als der Rückgang des gesamten Private-Equity-Volumens um 24 % im gleichen Zeitraum. Die wichtigsten Anlagebereiche waren Energie, Transport, Wasserstoff und Kohlenstoffmanagement. In einem früheren Artikel erläuterten wir einen dreistufigen Ansatz für Investitionen in traditionelle und neue Technologien, die zur Eindämmung des Klimawandels beitragen sollen. Diese sind über öffentliche und private Märkte zugänglich – durch Beteiligungen an Unternehmen, die von den Chancen durch den breiteren Übergang zu einer kohlenstoffärmeren Wirtschaft profitieren.

Unabhängig vom Anlageansatz ist klar, dass dieser Übergang nicht linear verlaufen wird. Investoren sollten in diesem Bereich einen aktiven Ansatz in Betracht ziehen und mit Managern zusammenarbeiten, die sich in diesem komplexen Umfeld auskennen und das Ertragspotenzial mittel- bis langfristig steigern können.

Fußnoten

¹ Joan Ballester, M. Q.-Z. (2023). Hitzebedingte Sterblichkeit in Europa im Sommer 2022. Nature Medicine, 1857–1866.

² Marion Amiot, S. P. (2023). Ist der Klimawandel ein weiteres Hindernis für die wirtschaftliche Entwicklung? S&P Global.

³ Marshall Burke, S. M. (2015). Globaler nichtlinearer Einfluss der Temperatur auf die wirtschaftliche Produktion. Nature, 235–239.

⁴ https://www.mckinsey.com/capabilities/sustainability/our-insights/the-net-zero-transition-what-it-would-cost-what-it-could-bring

⁵ https://sciencebasedtargets.org/companies-taking-action

⁶ https://www.netzeroassetmanagers.org/

⁷ https://www.unepfi.org/net-zero-banking/members/

⁸ Robert Engle, S. G. (2019). Nachrichten zur Absicherung gegen den Klimawandel. Arbeitspapier Yale ICF, 2019-02.

⁹ https://www.mckinsey.com/capabilities/sustainability/our-insights/climate-investing-continuing-breakout-growth-through-uncertain-times