Portfoliobeständigkeit
Wie Sie ein Portfolio stärken können – insbesondere für unberechenbare Märkte
In unsicheren Zeiten ist der Aufbau einer resilienten Kernallokation unerlässlich
Nancy Rooney, Managing Director, Global Head of Portfolio Advisory Group
Serena DiBianco, Associate, J.P. Morgan Private Bank, Portfolio Advisory Group
Published Mar 28, 2025
Der Nachrichtenzyklus hat sich beschleunigt und die Stressfaktoren nehmen zu. Anhaltend hohe Inflation, eskalierende geopolitische Spannungen, politische Unsicherheit, disruptive Technologien: Jeder dieser Faktoren hätte – und hat – ausgereicht, um für volatile Märkte zu sorgen, wie die letzten Wochen gezeigt haben.
Diese Zeiten erfordern einen Masterplan, damit die Kernportfolios von Anlegerinnen und Anlegern auch unvorhersehbaren Entwicklungen gewachsen sind. Kernportfolios sind der Grundpfeiler eines Finanzplans. Sie enthalten Aktien, Anleihen und, wenn möglich, auch diversifizierte alternative Anlagen. Ihr Ziel ist es, Marktschwankungen standzuhalten und Ihren Lebensstandard langfristig zu sichern.
Was die Aktienmarktrenditen im Jahr 2025 betrifft sind wir optimistisch. Doch nach zwei Jahren mit ausgezeichneten Aktienerträgen sind viele Anlegerinnen und Anleger von ihrer ursprünglichen Portfolioausrichtung abgewichen. Wir sehen jetzt den richtigen Zeitpunkt, um die Portfolioresilienz wieder in den Mittelpunkt zu stellen, damit Anlegerinnen und Anleger auch in schwierigen Zeiten auf Kurs bleiben und ihre finanziellen Ziele erreichen können.
Hier sind unsere besten Ideen für eine resiliente Positionierung, die vorhandenes Vermögen bewahrt und die Volatilität in den Kernportfolios im Griff behält.
1
Regelmäßige Stresstests
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Was, wenn es zu einer weiteren globalen Finanzkrise kommt? Was, wenn die zehnjährige US-Staatsanleihe rapide fällt? Was, wenn die Technologieaktien der sogenannten „Glorreichen 7“ um über 20% einbrechen? (Die jüngste Volatilität hat einige Technologieanlegerinnen und -anleger verunsichert.)
Extreme Ereignisse treten in der Regel nicht ein – aber was, wenn doch? Robuste Stresstests sind aus unserer Sicht ein wichtiges Instrument für die Portfoliozusammenstellung und den Aufbau von Resilienz. Sie helfen Anlegerinnen und Anlegern dabei, die richtigen Kompromisse einzugehen oder anfällige Bereiche ihres Portfolios zu stärken, wenn die Tests zeigen, dass ihre Ziele in bestimmten Szenarien möglicherweise nicht erreicht werden.
Durch Stresstests wird sichergestellt, dass sich die Portfolios an verschiedene Bedingungen anpassen können, ohne zu kollabieren. Außerdem wird gezeigt, wie sich unterschiedliche Marktsituationen auf langfristige Planungen auswirken können. Anlegerinnen und Anleger sollten überlegen, welche Wertschwankungen ihr aktuelles Aktienengagement bei einem Abschwung erleiden würde und ob sie dies in Kauf nehmen können. Ist das Portfolio auf die langfristigen Vermögensziele abgestimmt oder hat es sich davon entfernt? Welche Risiken werden wo im Portfolio eingegangen? Welchen Umfang haben die Risikopositionen und wurden sie absichtlich eingegangen?
Es ist durchaus sinnvoll, diese Art von proaktivem Portfoliomanagement regelmäßig durchzuführen. Die Gewinne des letzten Jahres geben Anlegern zudem die Möglichkeit, ihre strategische Neubewertung aus einer Position der Stärke heraus vorzunehmen (auch wenn diese im ersten Quartal etwas beeinträchtigt war).
2
Neuausrichtung
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Portfolios, die vor einem Jahr noch diversifiziert waren, sind dies möglicherweise nicht mehr. Daher stellt sich die Frage nach der aktuellen Diversifizierung. Wie die folgende Abbildung zeigt, weist ein Aktien-Anleihen-Portfolio mit einem Verhältnis von 60:40, das seit 2014 nicht mehr neu ausgerichtet wurde, heute eher eine Gewichtung von 76:24 auf.
Ein Portfolio mag vor 10 Jahren diversifiziert gewesen sein, ist es heute aber wahrscheinlich nicht mehr
Regelmäßige Portfolioüberprüfungen sind unerlässlich, um die Anlagestrategien auf die Ziele abzustimmen
Quelle: Bloomberg. Basierend auf einer Allokation, die zu 60% aus dem MSCI World Net Total Return USD Index und zu 40% aus dem Bloomberg Muni 1-15 Year Bend (1-17) Total Return Index besteht (31. Dezember 2014 bis 31. Dezember 2024). Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Direkte Anlagen in einen Index sind nicht möglich.
Was die Abbildung nicht zeigt, sind die möglicherweise bedenklichen Folgen. Denn im Falle eines Marktabschwungs können die Verluste eines unausgewogenen Portfolios weitaus größere Ausmaße annehmen.
Zwischen 2014 und 2024 verzeichnete der MSCI World einen durchschnittlichen maximalen Rückgang von 13%. Ohne Neuausrichtung und mit der genannten Allokation von 76:24 könnte der Portfolioverlust in der Aktienkomponente unter Umständen 33% höher ausfallen, als wenn das ursprüngliche Verhältnis von 60:40 beibehalten worden wäre. Außerdem wäre das Engagement im Technologiesektor im gleichen Zeitraum um mehr als 200% (233%) gestiegen, wodurch sich die Gewichtung wachstumsorientierter Anlagen unbeabsichtigt erhöht hätte. Wir überprüfen Portfolios regelmäßig auf eine mögliche Neuausrichtung, damit die Asset-Allokation insgesamt weiterhin den Vorgaben zur Risikotoleranz entspricht und die Anlegerinnen und Anleger auf Kurs bleiben, um ihre Ziele zu erreichen.
3
Diversifizierung
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Die Märkte reagieren auf Unsicherheit oft mit Volatilität. Angesichts der gegenwärtig beunruhigenden und anhaltenden geopolitischen Spannungen und der politischen Unsicherheit möchten Anlegerinnen und Anleger die Gewissheit haben, dass ihre Portfolios gut diversifiziert sind und Allokationen beinhalten, die unterschiedlich reagieren.
Beginnen wir mit der Diversifizierung bei Aktien und Anleihen – ein Grundprinzip der Resilienz. Dadurch wird das Risiko gestreut, da unterschiedliche Anlageklassen in der Regel unterschiedlich auf Ereignisse reagieren. Dies verringert normalerweise die Volatilität des Portfolios. Aber die Diversifizierung geht noch einen Schritt weiter und es stellt sich die Frage: Ist die Diversifizierung innerhalb der Aktien und Anleihen diversifiziert?
Besteht zum Beispiel ein internationales Aktienengagement? Was ist mit Dividendenaktien? Verschiedene Renditetreiber über diverse Anlagearten und Regionen hinweg können dabei helfen, die Volatilität zu kontrollieren und möglicherweise zum Kapitalerhalt beitragen.
Anleihen können die Resilienz eines Portfolios stärken, indem sie Erträge generieren und die Auswirkungen einer Konjunkturschwäche potenziell abmildern. Diese Anlageklasse ist sehr vielseitig. Zu den Kernanleihen zählen Unternehmensanleihen mit Investment Grade sowie Staats- und Kommunalanleihen für steuerbewusste Kundinnen und Kunden. Sie alle bieten heutzutage relativ hohe Renditen bei geringem Herabstufungsrisiko. Auch Hochzinsanleihen können attraktive Erträge bieten, aber das damit verbundene Risiko sollte gegen das Aktienengagement abgewogen werden.
Um die Möglichkeiten zu nutzen, die an den öffentlichen Märkten nicht bestehen, und um ihr Portfolio weiter zu diversifizieren, wenden sich Anlegerinnen und Anleger zunehmend Hedgefonds und privaten Investments zu. Das aktuelle Umfeld bietet Chancen für Investitionen in Hedgefonds, die auf eine stärkere Aktienstreuung, geringere erwartete Aktienkorrelationen und höhere aktienspezifische Risiken zurückzuführen sind. In der Vergangenheit kamen diese Bedingungen einigen Managern gelegen, um eine starke Performance zu erzielen.
Das aktuelle Zinsumfeld kann ebenfalls Chancen eröffnen. Obwohl die meisten Analysten mit sinkenden Zinsen rechnen, werden weiterhin relativ hohe Zinssätze erwartet. Dies könnte Bedingungen schaffen, die sich positiv auf die absoluten und relativen Renditen mancher Hedgefonds auswirken könnten.
Die Renditen von Hedgefonds haben sich in der Vergangenheit bei hohen Zinsen verbessert
Annualisierte 5-Jahres-Renditen im Hedgefondsindex über den Barzinsen
Quelle: Bloomberg Finance L.P. Stand: 31.1.2025. Fünfjährige annualisierte Überschussrenditen von Hedgefonds gegenüber Geldmarktsätzen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Direkte Anlagen in einen Index sind nicht möglich.
Anlegerinnen und Anleger könnten private, illiquide Anlagen in Betracht ziehen: Direktkredite, Infrastruktur, Immobilien und forderungsbesicherte Finanzierungen. Diese Anlageformen bieten einerseits Erträge und können sich andererseits – unkorreliert – in eine andere Richtung entwickeln als Aktien und Anleihen.
Hierbei gilt es zu beachten, dass private Investitionen im Allgemeinen längere Anlagehorizonte erfordern, die mit langfristigen Wachstumsstrategien gut vereinbar sein können. Mit anderen Worten: Sie bieten die Möglichkeit, am Wachstum potenzieller innovativer Unternehmen und Sektoren teilzuhaben. Sie sind jedoch oft nicht ohne weiteres liquide.
4
Disziplin – am besten voll investiert bleiben
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Um den Wert eines Kernportfolios zu erhalten, sollte man voll investiert bleiben, um an Markterholungen und Wachstum zu partizipieren. Dies könnte die Gesamtrendite beeinflussen. Die besten Zeiten des Marktes zu verpassen, zieht normalerweise größere Nachteile nach sich: Wer in den letzten 20 Jahren auch nur die zehn besten Tage des S&P 500 verpasste, anstatt vollständig investiert zu bleiben, musste einen Verlust von 10,6% hinnehmen.
Schon das Verpassen einiger guter Tage am Aktienmarkt ging in der Vergangenheit mit hohen Verlusten gegenüber einem voll investierten Portfolio einher
Es kommt auf die Zeit im Markt an, nicht auf das Timing des Marktes
Quelle: Analyse von J.P. Morgan Asset Management unter Verwendung von Daten von Morningstar Direct. Stand der Daten: 28. Februar 2025. Renditen basieren auf dem S&P 500 Total Return Index, einem nicht verwalteten, kapitalisierungsgewichteten Index, der die Performance von 500 US-amerikanischen Aktien mit hoher Marktkapitalisierung aus allen wichtigen Branchen abbildet. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Ein Anleger kann nicht direkt in einen Index investieren. Analyse basiert auf dem von J.P. Morgan Asset Management erstellten Leitfaden zur Altersvorsorge. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Direkte Anlagen in einen Index sind nicht möglich.
Disziplin ist nicht immer einfach. Manchmal sollte gerade dann gekauft werden, wenn der Markt drastisch einbricht, auch wenn die Anlegerinnen und Anleger dabei kein gutes Gefühl haben. Eine Herausforderung besteht darin, dass der Mensch von Natur aus zu einem Angstreflex neigt, der dazu führt, im ungünstigsten Moment zu verkaufen. Hier ist Disziplin gefragt. Auch in einem deutlich steigenden Markt kann ein disziplinierter Ansatz bedeuten, vorsichtig Gewinne mitzunehmen.
Ein Portfolio, das zu viel Liquidität enthält, ist höchstwahrscheinlich nicht die beste Ausgangsposition, um Ihr Ziel zu erreichen. Dies gilt insbesondere im heutigen inflationären Umfeld, in dem liquide Mittel an Wert verlieren. Wenn Sie zu lange oder zu häufig liquide Mittel halten, müssen Sie möglicherweise zu einem späteren Zeitpunkt höhere Risiken eingehen oder Ihre Vermögensziele niedriger ansetzen.
Um diese wirkungsvollen Elemente von Resilienz in Ihre Finanzstrategie zu integrieren und Ihr Portfolio langfristig zu stärken, kontaktieren Sie Ihr J.P. Morgan Team wegen einem Stresstest und der Überprüfung Ihres Kernportfolios. Auf diese Weise nutzen Sie das gesamte Spektrum der Anlagemöglichkeiten, die Ihnen zur Verfügung stehen.
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