Navigieren zwischen Politik, politischen Maßnahmen und Unternehmensgewinnen
Wichtigste Erkenntnisse:
- Die globale Politik normalisiert sich mit moderaten Zinssenkungen und vorsichtiger Kommunikation. Die US-Notenbank hat die Zinsen wie erwartet gesenkt, aber eine vorsichtige Botschaft vermittelt. EZB und BoJ bleiben unverändert.
- Der US-Government Shutdown und die US–China-Truce haben keine wesentlichen Auswirkungen auf die Märkte. Das Hauptmarktrisiko des Shutdowns sind verzögerte Wirtschaftsdaten, während die Trump-Xi-Truce die Beziehungen stabilisiert, ohne die tieferliegenden Handelsprobleme zu lösen.
- Die Gewinne sind stark, getrieben von KI-Investitionen und breiter Marktunterstützung. Die Tech-Giganten führen, 83 % der S&P 500-Unternehmen übertreffen die EPS-Schätzungen. KI-getriebene Investitionen sind ein zentraler Wachstumstreiber.
Nach einer ereignisreichen Woche stehen drei Kräfte im Mittelpunkt. Die Politik bewegt sich in Richtung Normalisierung, die Zentralbanken signalisieren einen datengetriebenen und flexiblen Ansatz. Politische Entwicklungen sorgen für Klarheit, halten aber die Risiken aus den Schlagzeilen bis zum Jahresende präsent. Gleichzeitig bleiben die Gewinne—angetrieben von US-Tech und dem Ausbau der KI—der entscheidende Motor für die Marktdynamik. Darauf lag unser Fokus:
1. Bewegte Woche für die Zentralbanken
In den USA hat die Federal Reserve einen gut angekündigten, aber etwas restriktiven Zinsschritt um 25 Basispunkte vollzogen. Vorsitzender Powell betonte, dass ein weiterer Zinsschritt im Dezember keineswegs sicher ist, trotz der Markterwartungen. Die Wahrscheinlichkeit für einen Zinsschritt im Dezember ist von über 90 % in der Vorwoche auf gut 65 % gesunken. Unsere Einschätzung: Investiert bleiben. Bargeld bleibt die unattraktivste Anlageoption. Wir erwarten weiterhin zwei weitere Zinssenkungen bis Mitte nächsten Jahres.
Die Europäische Zentralbank verharrt mit den Zinsen nahe dem neutralen Bereich und verfolgt einen abwartenden Ansatz. Die Inflation stabilisiert sich nahe dem 2 %-Ziel, das Wachstum ist widerstandsfähig, und weitere Zinssenkungen würden eine deutliche Verschlechterung der Daten erfordern. Wir gehen davon aus, dass die EZB auf absehbare Zeit pausiert.
Auch Japan bleibt unverändert. Die Lohnzuwächse verbessern sich, sind aber noch nicht ausschlaggebend, während Schwankungen der Energiepreise und Änderungen der Kraftstoffsteuer Unsicherheit über die kurzfristige Inflation schaffen. Die BoJ gab keine weitere Prognose außer „mehr Daten“ ab.
Fazit: Die globale Geschichte der Zinssenkungen setzt sich fort oder geht in die Schlussphase. Die Wege unterscheiden sich regional, aber das Muster bleibt gleich—moderate Senkungen, vorsichtige Kommunikation und entschlossene Notenbanker, die keine neue Inflationswelle auslösen wollen.
2. Schlagzeilen machen Lärm, Märkte bleiben ruhig
Letzte Woche drehte sich alles um den Countdown zum US-Government Shutdown und die US–China-Auszeit—beides ist nur relevant, wenn es die Datenverfügbarkeit beeinträchtigt.
Der sich abzeichnende Rekord-Shutdown bleibt mehr ein Medienthema als eine echte Gefahr; das Hauptanleger-Risiko ist eine längere Phase ohne offizielle Wirtschaftsdaten. Mit den beurlaubten Mitarbeitern des Arbeitsministeriums könnte der Oktober-CPI verzögert oder ausgelassen werden, ebenso der Arbeitsmarktbericht. Anleger müssen sich dann wieder auf alternative Indikatoren (ADP, Kartenzahlungen, regionale Fed-Nowcasts) verlassen, um die Konjunktur zu beurteilen.
Über die Daten hinaus beeinflusst der Shutdown das kurzfristige Wirtschaftswachstum: Jede Woche verringert das annualisierte BIP-Wachstum im Quartal. Meist wird dieses verlorene Wachstum nach Wiedereröffnung des Staates aufgeholt, die durch den Shutdown verlorenen Arbeitsstunden jedoch nicht. Die kurzfristigen Belastungen dürften ab dem 1. November beginnen, wenn die Finanzierung des Supplemental Nutrition Assistance Program (SNAP) ausläuft und rund 40 Millionen Menschen betroffen sein könnten. Jede weitere Lohnperiode erhöht den Druck auf Washington, den Shutdown zu beenden, da immer mehr Menschen länger ohne Gehalt bleiben.
Der Shutdown ist der zweitlängste in der Geschichte
Anzahl der Tage mit Finanzierungslücken während des Shutdowns, Geschäftsjahr
Quelle: Oxford Economics, Congressional Research Service. Datenstand: 3. November 2025.
Das Treffen zwischen Xi und Trump in Südkorea brachte eine Pause, aber keine Wende—eine einjährige Truce mit selektiver Zollentlastung und Wiederaufnahme einiger Handelsströme (Soja, seltene Mineralien). Das Abkommen stabilisiert die Beziehungen, löst aber keine grundlegenden Probleme oder strukturellen Veränderungen im US–China-Handelsungleichgewicht. Beide Seiten setzen weiterhin auf Risikoreduzierung. Die Märkte interpretieren dies als Auszeit, nicht als Richtungswechsel.
Fazit: Die Politik treibt die Märkte derzeit nicht. Der Shutdown wird nur dann zum Marktthema, wenn er die offiziellen Daten (wie den CPI) über längere Zeit blockiert. Der Fokus bleibt auf den Gewinnen—insbesondere auf KI-getriebenen Investitionen.
3. Gewinne treiben die Dynamik—KI führt, breite Stärke stützt
Die Stärke der letzten Woche resultierte aus Unternehmen, die die Erwartungen übertrafen und ihre Prognosen anhoben. Die Tech-Giganten geben den Ton an, aber die Unterstützung ist breiter: Ergebnisse und Management-Kommentare deuten auf einen stabilen Konsumenten und erfolgreiche Umsetzung trotz politischer Störgeräusche.
Bisher haben rund 64 % des S&P 500 berichtet. 83 % übertrafen die EPS-Schätzungen—deutlich über den 5- und 10-Jahres-Durchschnitten—und etwa 79 % lagen beim Umsatz über den Erwartungen. Der Markt rechnet nun mit einem Gewinnwachstum von 10,7 % im Jahresvergleich für das dritte Quartal, gegenüber etwa 8 % zu Beginn der Berichtssaison.
Die Hyperscaler haben den Trend bestätigt. Insgesamt gab es Gewinnüberraschungen; einige Aktien hinkten jedoch hinterher, meist weil die Gewinnüberraschungen geringer ausfielen als erwartet oder wegen Bedenken hinsichtlich höherer Investitionsausgaben. Die KI-Investitionen stiegen erneut, und das Management blieb zuversichtlich. Die fünf Hyperscaler hatten ursprünglich für das Geschäftsjahr 2026 Capex von 285 Mrd. USD prognostiziert, heute liegt die Erwartung bei 431 Mrd. USD.
Fazit: Gewinne—nicht Schlagzeilen—treiben die Dynamik. Breite Gewinnüberraschungen und steigende KI-Investitionen halten den Weg nach oben offen.
Die Capex-Erwartungen der Hyperscaler sind in diesem Jahr deutlich gestiegen
Konsensschätzungen für Capex 2026, Mrd. USD
Quelle: Bloomberg Finance L.P. Datenstand: 30. Oktober 2025. Hinweis: Microsoft und Oracle bilanzieren nach dem Geschäftsjahr. Die Schätzungen für das Kalenderjahr 2026 wurden berechnet, indem das dritte und vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 mit dem ersten und zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027 addiert wurden.
Was das für Sie bedeutet
Mit der globalen Normalisierung der Politik und der vorsichtigen Haltung der Zentralbanken empfehlen wir einen ausgewogenen und flexiblen Ansatz bei der Asset-Allokation. Kurzfristige Störungen wie der US-Government Shutdown erzeugen meist Marktrauschen, aber keinen nachhaltigen Schaden; Phasen erhöhter Volatilität sollten als Gelegenheit genutzt werden, die Widerstandsfähigkeit des Portfolios zu stärken.
Die Diversifikation über Regionen und Anlageklassen hinweg, bei gleichzeitiger Steuerung des Durationsrisikos, bleibt entscheidend. Alternativen wie Gold, Infrastruktur und Hedgefonds können helfen, fiskalische, inflationsbedingte und geopolitische Risiken abzusichern. Gleichzeitig unterstützt die starke Gewinnentwicklung—insbesondere in KI-getriebenen Sektoren—eine selektive Ausrichtung auf führende Technologieunternehmen und private Märkte. Die Konzentration auf Fundamentaldaten und die Anpassungsfähigkeit an sich verändernde Politik-, Politik- und Gewinntrends werden entscheidend sein, um Portfolios effektiv zu positionieren.
RISIKOASPEKTE
Wir halten die hierin enthaltenen Informationen für verlässlich, bieten jedoch keinerlei Gewähr für ihre Richtigkeit und Vollständigkeit. Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachten Ansichten, Schätzungen, Anlagestrategien und Anlagemeinungen basieren auf den aktuellen Marktbedingungen. Sie stellen unsere persönliche Einschätzung dar und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.
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- Investitionen in Rohstoffe können eine höhere Volatilität aufweisen als traditionelle Wertpapiere. Der Wert von Rohstoffen kann durch allgemeine Marktbewegungen, die Volatilität von Rohstoffindizes, Zinsänderungen oder branchenspezifische Faktoren wie Dürre, Überschwemmungen, Wetter, Viehseuchen, Embargos, Zölle sowie internationale wirtschaftliche, politische und regulatorische Entwicklungen beeinflusst werden. Investitionen in Rohstoffe bieten Chancen auf höhere Renditen, bergen aber gleichzeitig das Risiko größerer Verluste.
Wichtige Informationen
- Der S&P 500 Index ist die führende Benchmark für US-Aktien mit großer Marktkapitalisierung, umfasst 500 Top-Unternehmen und etwa 80 % der gesamten Marktkapitalisierung. Er bildet das Rückgrat für eine breite Palette von Investmentprodukten.
Da politische Maßnahmen mit Bedacht getroffen werden und die Risiken aus den Schlagzeilen abnehmen, geben die Unternehmensgewinne die Richtung für die Märkte vor.
Federico Cuevas
Global Investment Strategist
Dana Harlap
Global Investment Strategist
Veröffentlicht: 05.11.2025
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