Shutdowns, Schocks & Börsenhöchststände: Drei zentrale Fragen für Anleger
Wichtigste Erkenntnisse:
- Trotz politischer Turbulenzen und gemischter Konjunktursignale geben widerstandsfähige Fundamentaldaten – getragen von solidem, wenn auch verlangsamtem Wachstum, technologischen Durchbrüchen und proaktiven staatlichen Ausgaben – den Ausschlag für Anleger.
- Politische Blockaden und fiskalische Herausforderungen untergraben das Vertrauen, doch ihr langsamer Verlauf macht es wichtiger, widerstandsfähige, diversifizierte Portfolios aufzubauen, als auf jede Schlagzeile zu reagieren.
- Bevorstehende Zinssenkungen der Fed verdeutlichen die Risiken von Bargeldhaltung; investiert zu bleiben und sich auf langfristige Trends wie KI und Infrastruktur zu konzentrieren, kann helfen, Unsicherheit in künftiges Wachstum zu verwandeln.
Politisches Drama ist allgegenwärtig – ein US-Regierungsshutdown, ein Führungswechsel in Japan und neue Turbulenzen in Frankreich. Hinzu kommen gemischte Konjunktursignale, sodass man von einer vorsichtigen Haltung der Anleger ausgehen könnte.
Dennoch erreichten globale Aktienmärkte vergangene Woche neue Höchststände, beflügelt von technologischen Durchbrüchen und Konjunkturhoffnungen.
Mehrere europäische Indizes markierten Rekorde in der Erwartung des deutschen Haushaltsplans, während S&P 500 und Nasdaq 100 trotz langsamerer US-Beschäftigung und shutdown-bedingter Verzögerungen nachzogen. KI trieb die Rallye an – Meta und Microsoft erhöhten ihre Ausgaben für Rechenleistungen, und Chiphersteller stiegen, nachdem OpenAI mit einer Bewertung von 500 Milliarden US-Dollar SpaceX als wertvollstes Start-up der Welt überholte.
Das steht im Kontrast zu warnenden Schlagzeilen:
- Der französische Premierminister Sébastien Lecornu trat am Montag nach nur 27 Tagen im Amt zurück, wodurch der Risikoaufschlag französischer Staatsanleihen gegenüber Deutschland auf den höchsten Stand seit Ende 2024 stieg.
- Japans Sanae Takaichi errang am Wochenende die Parteiführung und wird nun voraussichtlich die erste weibliche Premierministerin. Ihre pro-stimulus Haltung reduzierte die Erwartungen an Zinserhöhungen der BoJ, schwächte den Yen – während der Nikkei neue Höchststände erreichte.
- Der US-Regierungsshutdown – mittlerweile am sechsten Tag – betrifft ein Viertel der Bundesausgaben und legt 40 % der zivilen Beschäftigten lahm. Letzte Woche markierte zudem sechs Monate seit Trumps „Liberation Day“ bei den Zöllen.
Was treibt die Diskrepanz an?
Anleger wägen die Risiken aus den Schlagzeilen – politische Veränderungen und fiskalische Herausforderungen – gegen das Potenzial für widerstandsfähiges Wachstum (auch bei Verlangsamung), technologische Durchbrüche und proaktive staatliche Ausgaben ab, was insgesamt robustere Fundamentaldaten fördert. Die Märkte sind nicht blind – der CAC 40 liegt heute Morgen 1,3 % im Minus – doch die Resilienz sticht hervor, während der breitere Euro Stoxx 50 im Vergleich nahezu unverändert bleibt. Die zugrundeliegende Stärke treibt die Märkte voran, während Risiken in den sensibelsten Segmenten sichtbar werden.
Drei Fragen stehen im Zentrum der aktuellen Risiken:
1. Ist politische Dysfunktion zu einem echten Risiko geworden?
Politische Störungen – Shutdowns, Rücktritte, überraschende Führungswechsel – sind inzwischen fast Routine. Von Washington über Paris bis Tokio zweifeln Anleger an der Fähigkeit der Regierungen, Kompromisse zu finden, was das Vertrauen in ihre Stabilität und Reformfähigkeit untergräbt.
Der Markt nimmt das Risiko wahr: Die Renditen langfristiger Staatsanleihen sind in hochverschuldeten Ländern gestiegen, da Anleger für fiskalische Unsicherheit eine höhere Entschädigung verlangen.
Beispiel US-Regierungsshutdown. Wie bei früheren Episoden erwarten wir, dass die Märkte die Unsicherheit weitgehend ignorieren, da die wirtschaftlichen Auswirkungen voraussichtlich moderat bleiben. Das eigentliche Risiko liegt jedoch nicht in kurzfristigen Störungen oder einer plötzlichen Schuldenkrise – sondern in der Zurückhaltung der Regierungen, schwierige fiskalische Entscheidungen zu treffen, etwa Steuererhöhungen oder Kürzungen bei Sozialleistungen.
Die USA könnten beispielsweise ihre Schuldenlast senken (das Steueraufkommen liegt nach OECD-Maßstäben niedrig), doch der politische Wille fehlt. Frankreich könnte als warnendes Beispiel dienen: Lecornu ist der fünfte Premierminister in zwei Jahren, der an Haushaltsstreitigkeiten scheitert, sodass Präsident Macron vor schwierigen Entscheidungen steht – einen neuen Premier ernennen, Neuwahlen ausrufen oder vor 2027 zurücktreten.
Langfristig könnten anhaltende Defizite Regierungen dazu verleiten, Schulden „wegzuinflationieren“ (wie nach dem Zweiten Weltkrieg), was das Risiko höherer und volatilerer Inflation birgt.
Fazit: Fiskalisches Risiko ist langsam, aber relevant für die Portfoliokonstruktion. Hartnäckige Inflation erschwert den Schutz der Kaufkraft, sorgt für größere Schwankungen bei Anleihen und höhere Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen. Daher bleibt Resilienz entscheidend: Wir bevorzugen Qualitätsanleihen, Gold, Infrastruktur für inflationsgebundene Erträge und Hedgefonds zur Diversifikation.
2. Warum senkt die Fed die Zinsen trotz weiterhin hoher Inflation?
Anleger erwarten diesen Monat eine weitere Zinssenkung der Fed. Die Abwägung:
- Das US-Beschäftigungswachstum hat stark nachgelassen, der Dreimonatsdurchschnitt liegt unter 30.000, gegenüber fast 170.000 im Vorjahr.
- Zölle treiben die Preise nach oben, US-Verbraucher werden voraussichtlich etwa zwei Drittel der Kosten tragen, gegenüber der Hälfte zuvor. Allerdings breitet sich die Inflation nicht aus: Die Energiepreise sind stabil, und die Mieteninflation ist auf 3,6 % gesunken, den niedrigsten Stand seit 2021.
Unterm Strich bricht der Arbeitsmarkt nicht ein, aber die Verlangsamung reicht aus, damit die Fed die Finanzierungsbedingungen lockert, zumal die Inflation außerhalb von Zöllen und das Lohnwachstum gedämpft bleiben. Die Sorgen um die Unabhängigkeit der Fed ließen letzte Woche nach, als der Supreme Court Präsident Trumps Antrag auf Abberufung von Gouverneurin Lisa Cook ablehnte, sodass sie mindestens bis Januar im Amt bleibt.
Fazit: Die Fed priorisiert Wachstum. Solange der Arbeitsmarkt schwach bleibt, sind weitere Zinssenkungen wahrscheinlich – auch bei erhöhter Inflation. Wir meinen, Anleger sollten dem Zinssenkungs-Skript folgen und keine überschüssigen Barmittel halten, da die kurzfristigen Renditen sinken.
3. Ernährt sich die KI-Rallye selbst?
Bis zu einem gewissen Grad, ja. Die KI-Führerschaft erzeugt eine sich selbst verstärkende Dynamik: Tech+-Aktien machen inzwischen rund 50 % des S&P 500 aus, Nvidia allein 8 %, und sie tragen etwa 60 % zur Jahresrendite des Index bei. Jeder neue Dollar, Pfund oder Euro in kapitalgewichteten Fonds begünstigt diese Gewinner.
Doch es ist nicht nur ein Hype – es gibt echte Cashflows und hohe Investitionen. Ohne Software- und IT-Investitionen wäre der reale US-Wachstum im ersten Halbjahr 2025 nur halb so stark. Die „Magnificent Seven“ erzielten im zweiten Quartal einen Gewinnwachstum von 28 % gegenüber dem Vorjahr, der Konsens liegt bei 21 % für das Jahr – dreimal so viel wie der Rest des S&P 500 – und 17 % für 2026. Die Investitionen sollen um 80 % auf rund 450 Milliarden US-Dollar steigen, da der KI-Ausbau Fahrt aufnimmt.
Blasenängste? Beruhigend ist, dass große Hyperscaler mehr Gewinne als Schulden haben und Microsoft, Meta und Alphabet über überschüssige Liquidität verfügen. Da das Stromnetz ausgelastet ist, wirkt der Zugang zu Energie auch als physische Begrenzung der Ausgaben – und eröffnet Chancen für Versorger, Netzbetreiber und Stromlieferanten.
Fazit: Wir beobachten die Risiken bei den KI-Investitionen, aber bislang verbessern sich die Modelle weiter und verlangen mehr Rechenleistung, was den Ausbau vorantreibt. Starke Finanzkennzahlen und maßvolle Investitionen zeigen keine Anzeichen einer KI-Blase, die Bewertungen bleiben im Rahmen und das Potenzial ist groß – weniger als 10 % der US-Unternehmen berichten, KI aktiv zur Produktion von Gütern oder Dienstleistungen einzusetzen.
Was das für Sie bedeutet
Anleger sollten Risiken nicht ignorieren – politische Dysfunktion, fiskalische Herausforderungen und Unsicherheit bei KI-Investitionen. Doch die zugrundeliegende Stärke bleibt: eine stabile, wenn auch verlangsamte Wirtschaft, eine Fed, die bereit ist zu lockern, starke Tech-Ergebnisse und neue Konjunkturmaßnahmen fördern Resilienz und Wachstum. Wir bleiben bei Risikoanlagen positiv und sehen auch inmitten von Risiken Chancen – indem wir auf langfristige Trends wie KI setzen und Gold, Infrastruktur und Hedgefonds nutzen, um Portfolios ausgewogen und vorbereitet zu halten. Ihr J.P. Morgan-Team steht Ihnen zur Seite.
RISIKOASPEKTE
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Wichtige Informationen
Anleger wägen politische und fiskalische Risiken gegen Technologie, KI und Konjunkturmaßnahmen ab – und bislang setzen sich widerstandsfähige Fundamentaldaten durch.
Madison Faller
Global Investment Strategist
Federico Cuevas
Global Investment Strategist
Veröffentlicht: 08.10.2025
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