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Anlagestrategie

Bequem im Unbequemen: Erkenntnisse zur Jahresmitte 2025

  Zentrale Erkenntnisse

  • Europas wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit
    Europa setzt auf eine strategische Industriepolitik und höhere Verteidigungsausgaben, um das Wirtschaftswachstum zu fördern. Der finanzpolitische Kurswechsel in Deutschland wird das Wachstum in der Eurozone bis 2026 voraussichtlich deutlich steigern.
  • Technologische Fortschritte
    Künstliche Intelligenz ist nach wie vor eine wesentliche Triebfeder für Produktivität und Innovation, wobei die europäische und chinesische Technologiebranche an der nächsten Welle der Softwareentwicklung mitwirkt.
  • Internationale Diversifizierung
    Da der US-Dollar zyklisch unter Druck gerät, bietet die Diversifizierung in europäische und japanische Aktien – sowie in Währungen wie den Euro und den Yen – eine strategische Absicherung gegen die Dollarschwäche und gleichzeitig das Potenzial für höhere Renditen.

Den Herausforderungen des US-Marktes begegnen

Das Anlageumfeld ist derzeit von einer bedeutenden Neuausrichtung geprägt, die vor allem auf unerwartete politische Veränderungen in den USA unter der zweiten Trump-Administration zurückzuführen ist. Anleger sehen sich mit den ins Wanken geratenen Erwartungen an Wachstum und Handel konfrontiert, was Entscheidungen zur Asset-Allokation erschwert.

In den USA hat die Zollstrategie der Regierung erhebliche Unruhe unter den Anlegern ausgelöst, da höhere Zölle das Wachstum bremsen, die Preise steigen lassen und die Unternehmensgewinne schmälern könnten. Ein möglicher Anstieg des Haushaltsdefizits um mehrere Billionen US-Dollar in den nächsten zehn Jahren belastet zudem die fiskalpolitischen Aussichten. Trotz dieser Herausforderungen bestehen weiterhin Wachstumschancen – insbesondere in Sektoren, die von einer Deregulierung und technologischen Fortschritten profitieren dürften.

WIR SCHÄTZEN, DASS SICH DER EFFEKTIVE ZOLLSATZ DER USA IM MITTLEREN ZEHNERBEREICH EINPENDELN WIRD

Effektiver US-Zollsatz, %

Quellen: Michael Cembalest, J.P. Morgan Asset & Wealth Management, Tax Foundation, JPM Global Economics, GS Global Investment Research. Stand der Daten: 15. April 2025.Der Zollsatz am „Tag der Befreiung“ gilt per 2. April und berücksichtigt keine Ausnahmen oder Substitutionseffekte. Die geschätzte Zollspanne geht von einer allgemeinen Erhöhung des Zollsatzes um 10% und angekündigten Ausnahmen mit +/-5% aus, um der Unsicherheit Rechnung zu tragen. Die Zölle ohne den „Tag der Befreiung“ umfassen +25% auf Autos weltweit, +20% auf China, +25% auf Kanada und Mexiko außerhalb des USMCA und +25% auf Stahl und Aluminium.
Die US-Aktienmärkte waren zuletzt von Volatilität gekennzeichnet, wobei Anleger die Widerstandsfähigkeit ihrer Portfolios angesichts dieser Herausforderungen infrage stellten. Der Technologiesektor, ein zentraler Treiber der Marktentwicklung in den USA, zeigte deutliche Schwankungen, da die Unternehmen mit der Komplexität der Handelspolitik und des globalen Wettbewerbs konfrontiert sind. Das Potenzial für technologische Innovationen, vor allem im Bereich der KI, bleibt jedoch ein längerfristiger Lichtblick für das künftige Wachstum.

Europäische Chancen und globale Diversifizierung

Dagegen zeigt sich in Europa ein Lichtblick: Die Region nutzt ihre Industriepolitik und steigende Verteidigungsausgaben, um neue Investitionsmöglichkeiten zu schaffen. Deutschlands Kehrtwende von der Fiskaldisziplin hin zu höheren Ausgaben für Infrastruktur und Verteidigung dürfte das Wachstum in der Eurozone ankurbeln. Die Bewegung hin zu Empfehlungen, die dem Draghi-Bericht ähneln, deutet auf einen zunehmenden Optimismus für die Region hin. Dieser wirtschaftliche Rückenwind sowie die angeschlagene transatlantische Allianz machen Europa zu einem vielversprechenden Investitionsstandort, nicht zuletzt, weil viele Anleger ihre starke Gewichtung in US-Vermögenswerten überdenken.

Vor diesem Hintergrund erweist sich die internationale Diversifizierung als entscheidende Strategie. Der jüngste Rückgang des US-Dollars stellt seine langfristige Rolle als Weltreservewährung infrage. Auch wenn die Vormachtstellung des Dollars vorerst unangetastet bleibt, bringt seine Abwertung Risiken mit sich, die durch ein Engagement in anderen Währungen und Märkten gemindert werden können. Europäische und japanische Aktien sowie Währungen wie der Euro und der Yen bieten nicht nur eine Absicherung gegen die Dollarschwäche, sondern auch das Potenzial für höhere Renditen, wie die langfristigen Kapitalmarktannahmen von J.P. Morgan nahelegen.

Darüber hinaus steht das globale Wirtschaftsumfeld unter dem Einfluss einer veränderten Handelsdynamik und geopolitischer Spannungen. Der US-Handelskrieg hat die Schwachstellen in den globalen Lieferketten offengelegt und die Unternehmen dazu veranlasst, ihre Strategien zu überdenken und neue Märkte zu erschließen. Dieser Wandel bietet Regionen wie Europa und Asien die Möglichkeit, ihre wirtschaftliche Position zu stärken und Investitionen anzuziehen.

Aufbau resilienter Portfolios

Das Potenzial für eine weitere Abwertung des US-Dollars unterstreicht die Bedeutung der Diversifizierung. Da die Währung zyklisch unter Druck steht, sind die Anleger zunehmend bestrebt, ihre Allokation breiter aufzustellen. Hierfür kommen Investitionen in ausländische Aktien und Anleihen in Betracht, aber auch alternative Vermögenswerte wie Gold, die zur Absicherung gegen Währungsschwankungen und geopolitische Risiken dienen können.

GLOBALE ZENTRALBANKEN HABEN IHRE WÄHRUNGSRESERVEN DIVERSIFIZIERT

Zusammensetzung der weltweiten Devisenreserven der Zentralbanken, in % der Gesamtsumme

Quellen: IWF, J.P. Morgan. Stand der Daten: 31. Dezember 2024. Daten von 123 Zentralbanken, die Daten an den IWF melden.

Hedgefonds und Infrastrukturanlagen spielen beim Aufbau resilienter Portfolios ebenfalls eine entscheidende Rolle. Hedgefonds können Phasen der Ineffizienz an den Märkten ausnutzen und risikobereinigte Renditen erzielen und sind daher ein wertvolles Diversifizierungsinstrument. Infrastrukturinvestitionen, die häufig durch langfristige Verträge mit Inflationsschutz abgesichert sind, bieten stabile Erträge und können in Zeiten volatiler Anleihemärkte besonders attraktiv sein. Wir sehen mit Blick auf die Zukunft ein konstruktives Umfeld für diese Strategien.

Die Unsicherheit hinsichtlich der US-Fiskalpolitik, insbesondere die Möglichkeit steigender Defizite, macht die Anlagelandschaft noch komplexer. Anleger müssen diese Herausforderungen meistern und gleichzeitig nach Wachstums- und Diversifizierungsmöglichkeiten Ausschau halten.

In diesem Umfeld ist die Resilienz des Portfolios von zentraler Bedeutung. Investoren sollten Strategien in Betracht ziehen, die sich die Unsicherheit geschickt zunutze machen und darauf achten, dass die Portfolios robust genug sind, um ihre Vermögensziele unter verschiedensten Wirtschafts- und Marktbedingungen zu erreichen. Dabei sollten Vermögenswerte mit geringer oder negativer Korrelation zueinander sowie alternative Anlagen im Mittelpunkt stehen, die neben der Diversifizierung auch das Potenzial für höhere Renditen bieten.

Fazit

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das aktuelle Marktumfeld zwar mit vielen Herausforderungen behaftet ist, aber auch einzigartige Chancen für diejenigen mit sich bringt, die bereit sind, Unsicherheiten in Kauf zu nehmen. Die wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit Europas, die internationale Diversifizierung und die technologischen Fortschritte im Bereich der KI eröffnen neue Wege, um mit der Volatilität umzugehen und langfristige Anlageziele zu erreichen.

Indem sie ihren Fokus auf diese Bereiche richten, können Anleger resiliente Portfolios aufbauen, die nicht nur den Marktfluktuationen standhalten, sondern auch von entstehenden Trends und Chancen profitieren. Die konsequente Umsetzung einer Strategie, die europäische Komponenten und eine internationale Diversifizierung umfasst, kann das nötige Vertrauen schaffen, um an einer langfristigen Vermögensplanung festzuhalten. In dieser Zeit des Wandels könnte der Schlüssel zum künftigen Erfolg darin liegen, es sich im Unbequemen bequem zu machen.

Wichtige Informationen

WICHTIGE HINWEISE

Dieses Dokument dient ausschließlich zu Ihrer Information über ausgewählte Produkte und Dienstleistungen, die vom Bereich Wealth Management von J.P. Morgan, welcher ein Teil von JPMorgan Chase & Co. („J.P. Morgan“) ist, angeboten werden. Die beschriebenen Produkte und Dienstleistungen sowie die damit verbundenen Gebühren, Kosten und Zinssätze können sich gemäß den geltenden Kontovereinbarungen ändern und je nach geografischem Standort abweichen.

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ALLGEMEINE RISIKEN & ÜBERLEGUNGEN

Die hierin beschriebenen Einschätzungen, Strategien und Produkte eignen sich möglicherweise nicht für alle Anleger und können mit Risiken verbunden sein. Die Anleger erhalten unter Umständen weniger als ihren ursprünglichen Anlagebetrag zurück, und die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Anlageallokation bzw. Diversifizierung ist keine Garantie für einen Gewinn oder eine Absicherung gegen Verluste. Der Inhalt dieses Dokuments sollte nicht als alleinige Grundlage für Anlageentscheidungen verwendet werden. Wir raten Ihnen dringend, sorgfältig abzuwägen, ob sich die erörterten Dienste, Produkte, Anlageklassen (z. B. Aktien, Anleihen, alternative Anlagen, Rohstoffe etc.) und Strategien für Ihre individuellen Erfordernisse eignen. Sie sollten die mit einer Anlagedienstleistung, einem Anlageprodukt oder einer Anlagestrategie verbundenen Ziele, Risiken, Gebühren und Kosten prüfen, bevor Sie eine Anlageentscheidung treffen. Kontaktieren Sie Ihren Kundenberater bei J.P. Morgan für diese und weitere Informationen, und um Ihre Ziele/Situation zu besprechen.

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J.P. Morgan hält die in diesen Unterlagen enthaltenen Informationen für verlässlich, leistet jedoch keinerlei Zusicherungen oder Garantien bezüglich deren Richtigkeit, Verlässlichkeit oder Vollständigkeit und übernimmt keine Verantwortung für direkte oder indirekte Verluste oder Schäden, die durch die vollständige oder auszugsweise Verwendung dieser Unterlagen entstehen. Es werden keine Zusicherungen oder Garantien hinsichtlich der in diesen Unterlagen enthaltenen Berechnungen, Grafiken, Tabellen, Diagramme oder Kommentare gegeben, die lediglich Veranschaulichungs-/Referenzzwecken dienen. Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachten Ansichten, Schätzungen, Anlagestrategien und Anlagemeinungen basieren auf den aktuellen Marktbedingungen. Sie stellen unsere persönliche Einschätzung dar und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. J.P. Morgan übernimmt keine Verpflichtung, die in diesen Unterlagen enthaltenen Informationen im Falle einer Änderung zu aktualisieren. Die hierin dargestellten Ansichten, Schätzungen, Anlagestrategien und Anlagemeinungen unterscheiden sich möglicherweise von denen anderer Bereiche von J.P. Morgan sowie von Ansichten, die mit einer unterschiedlichen Zielsetzung oder in einem anderen Zusammenhang geäußert werden. Die vorliegenden Unterlagen dürfen nicht als Researchbericht verstanden werden. Etwaige prognostizierte Ergebnisse und Risiken basieren ausschließlich auf den genannten hypothetischen Beispielen. Tatsächliche Ergebnisse und Risiken können je nach den konkreten Umständen abweichen. Zukunftsbezogene Aussagen sind nicht als Garantie oder Vorhersage zukünftiger Ergebnisse zu verstehen.

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WICHTIGE INFORMATIONEN ZU IHREN ANLAGEN UND MÖGLICHEN INTERESSENKONFLIKTEN

Interessenkonflikte entstehen, wenn JPMorgan Chase Bank, N.A. oder eines ihrer verbundenen Unternehmen (zusammengefasst „J.P. Morgan“) bei der Verwaltung der Portfolios unserer Kunden einen tatsächlichen oder mutmaßlichen wirtschaftlichen oder sonstigen Anreiz haben, in einer Weise zu handeln, die dem Vorteil von J.P. Morgan dient. Konflikte entstehen z. B. (insoweit die nachfolgenden Handlungen für Ihr Konto zulässig sind), wenn: (1) J.P. Morgan in ein Anlageprodukt (wie z. B. einen Investmentfonds, ein strukturiertes Produkt, ein Separately Managed Account oder einen Hedgefonds) investiert, das von JPMorgan Chase Bank, N.A. oder einem verbundenen Unternehmen wie J.P. Morgan Investment Management Inc. ausgegeben oder verwaltet wird; (2) ein Unternehmen von J.P. Morgan von einem verbundenen Unternehmen Leistungen (wie z. B. die Ausführung und Abrechnung einer Transaktion) erhält; (3) J.P. Morgan für den Kauf eines Anlageproduktes für Rechnung eines Kunden Zahlungen erhält; oder (4) J.P. Morgan für erbrachte Leistungen (z. B. Anteilsinhaberbetreuung, Führung von Unterlagen oder Depotdienste) in Bezug auf Anlageprodukte, die für ein Kundenportfolio gekauft wurden, Zahlungen erhält. Weitere Konflikte entstehen dadurch, dass J.P. Morgan zu anderen Kunden Beziehungen unterhält oder auf eigene Rechnung handelt.

Die Anlagestrategien werden sowohl bei J.P. Morgan als auch bei externen Vermögensverwaltern ausgewählt und unterliegen einer ständigen Kontrolle durch unsere Manager-Research-Teams. Unsere Teams für den Portfolioaufbau wählen aus diesen Anlagestrategien diejenigen aus, die wir auf Basis unserer Vermögensallokationsziele und unseres Anlageausblicks für geeignet halten, um das Anlageziel des Portfolios zu erreichen.

Wir bevorzugen grundsätzlich Anlagestrategien, die von J.P. Morgan verwaltet werden. Wir gehen davon aus, dass der Anteil der von J.P. Morgan verwalteten Anlagestrategien bei Strategien wie z. B. Baranlagen und erstklassigen festverzinslichen Anlagen (vorbehaltlich anwendbaren Rechts und mandatsspezifischer Erwägungen) hoch ausfallen wird (und zwar bis zu 100 Prozent).

Während unsere intern verwalteten Strategien in der Regel mit unserer vorausschauenden Anlagepolitik in Einklang stehen und wir sowohl mit den Anlageverfahren als auch mit der Risiko- und Compliancepolitik des Unternehmens vertraut sind, weisen wir darauf hin, dass J.P. Morgan bei einer Einbindung von intern verwalteten Anlagestrategien insgesamt mehr Gebühren erhält. Wir bieten die Möglichkeit, von J.P. Morgan verwaltete Anlagestrategien in bestimmten Portfolios auszuschließen (mit Ausnahme der Geldmarkt- und Liquiditätsprodukte).

Die Six Circles Funds sind in den USA eingetragene Indexfonds, die von J.P. Morgan verwaltet werden. Als Sub-Advisor fungieren Dritte. Obwohl sie als intern verwaltete Strategien eingestuft werden, erhebt JPMC keine Gebühren für die Fondsverwaltung oder andere Fondsdienstleistungen.

RECHTSTRÄGER, MARKEN- & REGULATORISCHE INFORMATIONEN

In den Vereinigten Staaten von Amerika werden Bankkonten und verbundene Dienstleistungen, wie z. B. Girokonten, Spareinlagen und Bankkredite, von JPMorgan Chase Bank, N.A. (FDIC-Mitglied) angeboten.

JPMorgan Chase Bank, N.A. und seine verbundenen Unternehmen (zusammen „JPMCB“) bieten Anlageprodukte an, die im Rahmen der Trust- und Treuhanddienste bankgeführte Anlage- und Depotkonten umfassen können. Sonstige Anlageprodukte und -dienstleistungen, wie z. B. Brokerage- und Beratungskonten, werden von J.P. Morgan Securities LLC („JPMS“), einem Mitglied von FINRA und SIPC, angeboten. Rentenprodukte werden von Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), einer zugelassenen Versicherungsagentur, die unter dem Namen Chase Insurance Agency Services, Inc. in Florida tätig ist, zur Verfügung gestellt. Bei JPMCB, JPMS und CIA handelt es sich um verbundene Unternehmen unter gemeinsamer Beherrschung von J.P. Morgan. Die Produkte sind nicht in allen Bundesstaaten verfügbar.

In Deutschland werden diese Unterlagen von J.P. Morgan SE mit Geschäftssitz Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, ausgegeben. Diese ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen und wird von der BaFin, der deutschen Zentralbank (Deutsche Bundesbank) und der Europäischen Zentralbank (EZB) gemeinsam beaufsichtigt. In Luxemburg werden diese Unterlagen von J.P. Morgan SE – Luxembourg Branch mit Geschäftssitz im European Bank and Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg, ausgegeben. Diese ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen und wird von der BaFin, der deutschen Zentralbank (Deutsche Bundesbank) und der Europäischen Zentralbank (EZB) gemeinsam beaufsichtigt; J.P. Morgan SE – Luxembourg Branch steht ferner unter Aufsicht der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) und ist unter R.C.S Luxembourg B255938 eingetragen. In Großbritannien werden diese Unterlagen von J.P. Morgan SE – London Branch mit Geschäftssitz 25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP ausgegeben. Diese ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen und wird von der BaFin, der deutschen Zentralbank (Deutsche Bundesbank) und der Europäischen Zentralbank (EZB) gemeinsam beaufsichtigt; J.P. Morgan SE – London Branch steht ferner unter Aufsicht der Financial Conduct Authority und der Prudential Regulation Authority. In Spanien werden diese Unterlagen von J.P. Morgan SE, Sucursal en España mit Geschäftssitz Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spanien, ausgegeben. Diese ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen und wird von der BaFin, der deutschen Zentralbank (Deutsche Bundesbank) und der Europäischen Zentralbank (EZB) gemeinsam beaufsichtigt; J.P. Morgan SE, Sucursal en España steht ferner unter Aufsicht der spanischen Börsenaufsichtsbehörde (CNMV) und ist bei der Bank von Spanien als Zweigniederlassung von J.P. Morgan SE unter der Nummer 1567 eingetragen. In Italien werden diese Unterlagen von J.P. Morgan SE – Milan Branch mit Geschäftssitz Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Milano 20123, Italien, ausgegeben. Diese ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen und wird von der BaFin, der deutschen Zentralbank (Deutsche Bundesbank) und der Europäischen Zentralbank (EZB) gemeinsam beaufsichtigt; J.P. Morgan SE – Milan Branch steht ferner unter Aufsicht der Bank von Italien und der Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB) und ist bei der Bank von Italien als Zweigniederlassung von J.P. Morgan SE unter der Nummer 8075 eingetragen. Eingetragene Nummer bei der Mailänder Handelskammer: REA MI - 2536325. In den Niederlanden werden diese Unterlagen von J.P. Morgan SE – Amsterdam Branch mit Geschäftssitz im World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, Niederlande, ausgegeben. Diese ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen und wird von der BaFin, der deutschen Zentralbank (Deutsche Bundesbank) und der Europäischen Zentralbank (EZB) gemeinsam beaufsichtigt; J.P. Morgan SE – Amsterdam Branch steht ferner unter Aufsicht von De Nederlandsche Bank (DNB) und der Autoriteit Financiële Markten (AFM) in den Niederlanden. Eingetragen bei der Kamer van Koophandel als Zweigniederlassung von J.P. Morgan SE unter der Registernummer 72610220. In Dänemark werden diese Unterlagen von J.P. Morgan SE – Copenhagen Branch, filial af J.P. Morgan SE, Tyskland mit Geschäftssitz in Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Dänemark, ausgegeben. Diese ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen und wird von der BaFin, der deutschen Zentralbank (Deutsche Bundesbank) und der Europäischen Zentralbank (EZB) gemeinsam beaufsichtigt; J.P. Morgan SE – Copenhagen Branch, filial af J.P. Morgan SE, Tyskland steht ferner unter Aufsicht der Finanstilsynet (dänische Finanzmarktaufsicht) und ist bei der Finanstilsynet als Zweigniederlassung von J.P. Morgan SE unter der Nummer 29010 eingetragen. In Schweden werden diese Unterlagen von J.P. Morgan SE – Stockholm Bankfilial mit Geschäftssitz in Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Schweden, ausgegeben. Diese ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen und wird von der BaFin, der deutschen Zentralbank (Deutsche Bundesbank) und der Europäischen Zentralbank (EZB) gemeinsam beaufsichtigt; J.P. Morgan SE – Stockholm Bankfilial steht ferner unter Aufsicht der Finansinspektionen (schwedische Finanzmarktaufsicht) und ist bei der Finansinspektionen als Zweigniederlassung von J.P. Morgan SE eingetragen. In Frankreich werden diese Unterlagen von JPMorgan Chase Bank, N.A. – Paris Branch mit Geschäftssitz 14, Place Vendôme, Paris 75001, Frankreich ausgegeben. Diese ist bei der Registerstelle am Handelsgericht Paris unter der Nummer 712 041 334 eingetragen und unterliegt der Zulassung durch die französische Bankenaufsicht, der Autorité de contrôle prudentiel et de résolution, sowie der Aufsicht durch die Autorité des Marchés Financiers, um Anlagedienstleistungen auf französischem Staatsgebiet zu erbringen. In der Schweiz werden diese Unterlagen von J.P. Morgan (Suisse) SA ausgegeben, die in der Schweiz von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) reguliert wird.

J.P. Morgan (Suisse) SA, mit Sitz an der rue du Rhône, 35, 1204, Genf, Schweiz, die von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) als Bank und Effektenhändler in der Schweiz zugelassen ist und beaufsichtigt wird. 

Dies ist eine Werbemitteilung im Sinne der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MIFID II) muss von EMEA Compliance bestätigt werden, da einige Dokumente als Werbung gemäss FIDLEG gelten, aber nicht unbedingt Werbemitteilung gemäss MIFID sind] und des Schweizerischen Finanzdienstleistungsgesetzes (FIDLEG). Investoren sollten die in dieser Werbung genannten Finanzinstrumente nur auf der Grundlage von Informationen zeichnen oder kaufen, die in anwendbaren Rechtsdokumenten enthalten sind, die in den jeweiligen Rechtsordnungen (nach Bedarf) verfügbar sind oder bereitgestellt werden.

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In Lateinamerika kann die Ausgabe dieser Unterlagen in bestimmten Gerichtsbarkeiten eingeschränkt sein. Wir bieten Ihnen unter Umständen Wertpapiere oder andere Finanzinstrumente an und/oder verkaufen Ihnen Wertpapiere oder andere Finanzinstrumente, die möglicherweise nicht gemäß den Wertpapiergesetzen oder der Finanzregulierung Ihres Heimatlandes registriert und nicht Gegenstand eines öffentlichen Angebots sind. Solche Wertpapiere oder Instrumente werden Ihnen ausschließlich auf privater Basis angeboten und/oder verkauft. Unsere Mitteilungen an Sie in Bezug auf derartige Wertpapiere oder Finanzinstrumente, wozu ohne Einschränkung der Vertrieb eines Prospekts, Termsheets oder andere Angebotsunterlagen zählen, sind nicht als Aufforderung zum Verkauf oder Empfehlung zum Kauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments in Gerichtsbarkeiten auszulegen, in denen eine solche Aufforderung oder Empfehlung unrechtmäßig wäre. Ferner können derartige Wertpapiere oder Finanzinstrumente bestimmten regulatorischen und/oder vertraglichen Auflagen im Hinblick auf die anschließende Übertragung durch Sie unterliegen, und Sie sind allein dafür verantwortlich, solche Auflagen festzustellen und ihnen nachzukommen. Sofern der Inhalt dieses Dokuments Bezugnahmen auf einen Fonds enthält, darf dieser Fonds ohne die vorherige Registrierung der Wertpapiere des Fonds unter Einhaltung der Gesetze der jeweiligen Gerichtsbarkeit in keinem lateinamerikanischen Land öffentlich angeboten werden. Ein öffentliches Angebot von Wertpapieren, darunter auch der Anteile des Fonds, ohne vorherige Registrierung bei der brasilianischen Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde CVM ist grundsätzlich verboten. Die brasilianischen und die mexikanischen Plattformen bieten derzeit möglicherweise einige Produkte bzw. Dienstleistungen nicht an, die in den Unterlagen erwähnt werden.

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