27.01.2026
Tarife und Bindungen: Fragmentierung in einer vernetzten Welt navigieren
5 Katalysatoren für 2026
Wichtige Erkenntnisse:
- Starkes, breit gefächertes Gewinnwachstum—einschließlich und über KI hinaus—unterstreicht unsere Überzeugung, dass die Aktienmärkte 2026 neue Höchststände erreichen werden.
- Während Politik und Politik die Schlagzeilen dominieren und Unsicherheit erzeugen können, sind es letztendlich die wirtschaftlichen Fundamentaldaten, die die Marktrenditen bestimmen.
- Globale Fragmentierung zwingt Regierungen dazu, Infrastruktur und strategische Industrie-Resilienz zu priorisieren, was die „National Champions“ stärkt.
- Divergierende Maßnahmen der Zentralbanken schaffen attraktive Möglichkeiten für ungebundene globale Anleihenstrategien.
2026 beginnt mit einem Knall.
Die Berichtssaison beginnt diese Woche. Der KI-Handel fragmentiert sich. Geopolitische Spannungen stehen im Vordergrund, mit Schlagzeilen, die Venezuela, den Iran und Grönland betreffen. Die US-Zwischenwahlen stehen vor der Tür, und die Fragen zur Unabhängigkeit der Fed nehmen zu. Im Folgenden gehen wir auf 5 Katalysatoren ein, die die Märkte in diesem Jahr antreiben werden—und wie man sich für das, was als Nächstes kommt, positioniert.
1. Gewinne
Die Berichtssaison beginnt diese Woche mit den Berichten für das letzte Quartal 2025. Große Banken werden die erste Welle anführen.
Warum es wichtig ist: Der Anstieg von 18 % des S&P 500 im letzten Jahr wurde durch widerstandsfähige Gewinne angetrieben, die den Herausforderungen von 2025 trotzten, wobei nur 3 % dieser Gewinne aus höheren Bewertungen stammten. Analysten erwarten, dass die Gewinne im vierten Quartal im Jahresvergleich um über 8 % gestiegen sind—das zehnte Quartal in Folge mit einem Wachstum im Jahresvergleich. Und in einer seltenen Vertrauensbekundung sind die Schätzungen vor den Berichten gestiegen, was den üblichen Trend der Kürzungen umkehrt.
Der Schwung scheint sich fortzusetzen. Die Wall Street sieht ein Gewinnwachstum von 15 % für das gesamte Jahr 2026, was drei Jahre in Folge mit zweistelligen Zuwächsen markiert. Technologie bleibt ein wichtiger Treiber, aber das ist nicht das Dot-Com 2.0: Die Kurs-Gewinn-Wachstumsverhältnisse für den Sektor lagen in den letzten Jahren bei einem vernünftigen 1x-3x, weit unter den Extremen der Dot-Com-Ära von 4x-8x. Die Stärke breitet sich ebenfalls aus, wobei 7 von 11 S&P 500-Sektoren in diesem Jahr ein Gewinnwachstum von fast zweistelligen Zuwächsen oder mehr erwarten.
Was zu tun ist: Positionieren Sie sich für eine breitere Rallye. Während Volatilität und Rückgänge unvermeidlich sind, erwarten wir, dass 2026 höher endet, mit Überzeugung in den Bereichen Technologie, Versorgungsunternehmen, Finanzen, Gesundheitswesen und Industrie.
2. KI
Der KI-Handel fragmentiert sich—und es wird kein gerader Aufstieg sein. Das ist ein gesundes Zeichen für das Marktverständnis. Nach zwei Jahren rascher Ausgaben treiben die Hyperscaler weiterhin großangelegte Investitionen voran, aber ein langsameres Tempo ist natürlich und eröffnet neue Wachstumswege.
Einige sorgen sich um das Risiko einer Blase. Doch während die Bewertungen hoch sind, werden sie durch reale Gewinne gestützt—die Gewinne des Technologiesektors sind in den letzten zwei Jahren um über 20 % gestiegen und das wird sich 2026 wiederholen. Die Nachfrage nach KI übersteigt das Angebot, wobei die Leerstände in Rechenzentren auf Rekordtiefständen liegen, was einen natürlichen Check bietet, da der Ausbau der Infrastruktur noch in den Kinderschuhen steckt. Die KI-Führer skalieren auch größtenteils mit Cashflow, nicht mit riskanter Verschuldung; die meisten direkten KI-Unternehmen haben eine sehr niedrige Verschuldung, die die Hälfte der Marktkapitalisierung des S&P 500 ausmacht, aber nur 5 % seiner Nettoverschuldung, wobei viele ein Nettoverschuldungs-EBITDA-Verhältnis von unter null aufweisen.
Was zu tun ist: Ziehen Sie in Betracht, in das gesamte KI-Ökosystem zu investieren—Hyperscaler, Infrastruktur, Unternehmen, die KI monetarisieren, und Innovatoren im privaten Markt.
3. Geopolitik
Geopolitische Brennpunkte beschleunigen die globale Fragmentierung, aber die Geschichte zeigt, dass es die wirtschaftlichen Fundamentaldaten sind, die die Marktrenditen antreiben. Selbst dramatische Ereignisse im letzten Jahr—wie die US-Angriffe auf iranische Nuklearanlagen und die Aktionen in Venezuela in diesem Monat—haben die Ölpreise kaum bewegt. Während die Unsicherheit anhält, ist das Hauptaugenmerk auf mögliche Störungen des Flusses von Rohstoffen oder des Handels mit Waren und Dienstleistungen zu richten. Zum Beispiel kündigte Präsident Trump am Montagabend einen Zoll von 25 % auf jedes Land an, das „Geschäfte“ mit dem Iran macht, „wirksam sofort“—eine Maßnahme, die einen überproportionalen Einfluss auf China, Indien und die Türkei haben könnte, obwohl die Einzelheiten zu Umfang und Umsetzung rar sind.
Apropos Zölle, es ist erwähnenswert, dass die Abgaben bisher weit weniger belastend waren als befürchtet—sowohl in den USA als auch weltweit—hauptsächlich dank Ausnahmen für strategische Sektoren. Der nächste Katalysator, den es zu beobachten gilt, ist die erwartete Aufhebung der „reziproken“ Zölle gemäß IEEPA, möglicherweise in dieser Woche—eine Maßnahme, die wirtschaftliche Erleichterung bringen, aber auch die Staatsfinanzen belasten könnte. Zölle werden wahrscheinlich in irgendeiner Form bestehen bleiben, wobei die Ersatzmaßnahmen möglicherweise gezielter sind, insbesondere mit Blick auf die bevorstehenden US-Zwischenwahlen.
Mit den bevorstehenden US-Zwischenwahlen deutet die Geschichte darauf hin, dass eine geteilte Regierung wahrscheinlich ist—ein Hintergrund, der helfen könnte, politische Risikofaktoren zu reduzieren. In der Zwischenzeit steht Europa vor entscheidenden Wahlen in Spanien, Deutschland, Frankreich, Italien und Dänemark, die den jüngsten Auftrieb der extremen Rechten und territoriale Bedenken testen. In Japan könnte Premierministerin Sanae Takaichi eine vorgezogene Wahl in Betracht ziehen, um die Macht im Unterhaus zu konsolidieren.
Was zu tun ist: Politik rechtfertigt selten Änderungen an langfristigen Investitionsplänen, da die Auswirkungen auf den Markt oft flüchtig sind. Dennoch können höhere Spannungen die Nachfrage nach sicheren Häfen ankurbeln—Gold beispielsweise stieg 2025 um über 60 % und hat in diesem Jahr bereits neue Rekordhöhen erreicht.
4. Politik
Obwohl die Politik Ihren Plan nicht entgleisen sollte, können politische Veränderungen erhebliche Auswirkungen auf Wachstum und Inflation haben. Die Regierungen verstärken ihre Anstrengungen und nutzen die Fiskalpolitik, um strategische Sektoren aktiv zu unterstützen. Seit 2020 haben sich die globalen politischen Maßnahmen zugunsten der heimischen Industrie mehr als verdreifacht, und die Haushaltsdefizite sind viel größer als es die Fundamentaldaten allein sonst vermuten lassen würden.
Die Prioritäten unterscheiden sich auch regional: Europa intensiviert den Ausbau von Infrastruktur und Verteidigung, wobei jeder NATO-Verbündete bis 2025 das Ziel von 2 % des BIP für Verteidigungsausgaben erreichen oder übertreffen soll. China investiert massiv in Halbleiter, um die technologische Kluft zu den USA zu schließen. Und in den USA sollten steigende Steuererstattungen zwischen 50 und 100 Milliarden Dollar zum verfügbaren Einkommen beitragen, was den Konsum und die Unternehmensinvestitionen unterstützen sollte.
Was zu tun ist: Der Pivot stärkt die „National Champions“, die mit nationalen und wirtschaftlichen Sicherheitsprioritäten verbunden sind—insbesondere in den Bereichen Industrie, Technologie und Gesundheitswesen. Wir sehen viel Raum für diese Unternehmen, um zu wachsen.
5. Zentralbanken
Die Zentralbanken brechen die Reihen. Nach der Welle globaler Zinssenkungen im letzten Jahr schalten die meisten jetzt um—7 von 9 großen Zentralbanken der entwickelten Märkte, die wir verfolgen, signalisieren Zinserhöhungen, während nur die USA und das Vereinigte Königreich voraussichtlich senken werden. Wir erwarten, dass diese Spaltung bis 2026 anhält, wobei die Fed wahrscheinlich noch einmal senken und die EZB stabil bleiben wird.
Es ist auch erwähnenswert, dass Fragen zur Unabhängigkeit der Fed wieder aufkommen. Vorsitzender Powell sieht sich nun einer Untersuchung des DOJ über die jüngsten Renovierungen des Fed-Hauptsitzes gegenüber. Dies geschieht, während Präsident Trump Powell jederzeit ersetzen könnte (da sein Mandat im Mai endet), wobei die Wettmärkte derzeit zwischen dem ehemaligen Fed-Gouverneur Kevin Warsh und dem Direktor des National Economic Council Kevin Hassett schwanken. Hinzu kommt, dass der Oberste Gerichtshof am 21. Januar den Fall Lisa Cook anhören wird. All dies könnte den Druck auf die langfristigen Anleiherenditen erhöhen, während die Märkte die Unsicherheit einpreisen.
Was zu tun ist: Ungebundene „Go Anywhere“-Anlageverwalter können von den politischen Divergenzen profitieren, während die Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed unsere Überzeugung in Gold und reale Vermögenswerte als potenzielle Absicherungen verstärken.
Was das für Sie bedeutet
All das gesagt, bleiben Sie konstruktiv, aber achtsam. Unser Basisfall hält uns pro-wachstumsorientiert, während unsere Risikoanalyse uns leitet, wo wir vorsichtig dimensionieren, womit wir diversifizieren und was wir besitzen möchten, wenn der Weg holpriger wird. Ihr J.P. Morgan-Team ist hier, um mit Ihnen für das kommende Jahr zu planen.
RISIKOASPEKTE
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Wichtige Informationen
- Der S&P 500 Index ist eine wichtige Benchmark für große US-Aktien und repräsentiert 500 führende Unternehmen sowie etwa 80 % der gesamten Marktkapitalisierung.
Während Druckpunkte bestehen bleiben, sehen wir vielversprechendere Aussichten—hier ist der Grund, laut den Katalysatoren.
Madison Faller
Global Investment Strategist
Veröffentlicht: 13.01.2026
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