Anlagestrategie
Sorgenmauer? Die Märkte überwinden sie dennoch
Wichtigste Erkenntnisse:
- Die Märkte blenden den Lärm aus und konzentrieren sich auf die Fundamentaldaten. Trotz Schlagzeilen zu Handel und Fiskalpolitik scheinen Investoren gegen die schlimmsten Szenarien zu wetten und richten ihren Fokus auf Unternehmensgewinne, das weiterhin solide Wachstum und eine datenorientierte US Notenbank.
- Die angstgetriebenen Verkäufe haben sich nicht ausgezahlt. Nach einem Markteinbruch um 19% im März hat eine Rally von 25% inzwischen diejenigen belohnt, die investiert geblieben sind. Wer in Panik geriet, wurde dagegen bestraft.
- KI ist mehr als nur ein Hype – sie treibt das Kapital an. Nvidias Aufstieg zu einer Marktkapitalisierung von 4 Bio. US-Dollar und der Investitionsschub im Bereich der KI-Infrastruktur zeigen, dass Innovationen für die Märkte von größerer Bedeutung sind als die Schlagzeilen.
- Bleiben Sie konstruktiv und vorbereitet. Wir sind optimistisch, gehen jedoch selektiv vor. Wir diversifizieren weltweit und steuern die Risiken mit strukturierten Schuldverschreibungen, Gold, Hedgefonds und Infrastruktur.
Man könnte erwarten, dass der Markt nach einer Woche massiver Zolldrohungen und umfangreicher fiskalischer Maßnahmen stärker unter Druck stehen würde.
Stattdessen sind die Märkte kaum ins Straucheln geraten.
Der S&P 500 erreichte letzte Woche neue Allzeithochs. Die Renditen von US-Staatsanleihen und der US-Dollar zogen leicht an. Die Erwartungen an eine Zinssenkung der US-Notenbank (Fed) blieben relativ stabil. Und in Europa legte der Stoxx 50 im Wochenverlauf zu und notiert zu Handelsbeginn am Montag nur geringfügig niedriger.
Zölle standen im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit. Präsident Trump verschob die Frist für seine „reziproken“ Zölle ein zweites Mal auf den 1. August und drohte dann mit neuen sektorspezifischen Abgaben: 50% auf Kupfer und 200% auf Arzneimittel. Bis Freitag waren bereits pauschale Zölle von 15–20% für wichtige Handelspartner im Gespräch. Am Wochenende folgte eine erneute Eskalation, als der Europäischen Union (EU) und Mexiko mit Zöllen in Höhe von 30% gedroht wurde.
All dies folgte der Nachricht, dass die US-Regierung ihr lang erwartetes Haushaltsgesetz „One Big Beautiful Bill“ (OBBBA) unterzeichnet hat, welches Steuerkürzungen in Höhe von 4,5 Billionen US Dollar und Ausgabenkürzungen von 1,2 Billionen US Dollar mit sich bringt – jedoch auch eine geschätzte Erhöhung des Defizits um 3,4 Billionen US Dollar, was fiskalpolitische Bedenken schürt.
Trotz all dieser Entwicklungen behielt der Markt seine Stabilität. Warum?
Hier sind drei Dinge, die uns der Markt unserer Meinung nach sagen möchte.
1. Die Fundamentaldaten sind wichtiger als laute Schlagzeilen
Die Anleger ignorieren die Risiken nicht – es ist nur so, dass ihnen diese Vorgehensweise bekannt vorkommt.
Die jüngste Zollrunde entspricht einem US-Zollsatz von 15–20%, das Doppelte des aktuellen Niveaus von 8% und deutlich mehr als die 2,5% zu Jahresbeginn. Seit dem Liberation Day haben die Aktienmärkte jedoch immer weniger auf jede neue Ankündigung reagiert. Dies deutet darauf hin, dass die Anleger darin eher ein taktisches Druckmittel als einen Bruch in den Verhandlungen sehen. Wir gehen weiterhin davon aus, dass der effektive Zollsatz bei etwa 10–15% liegen wird – genug, um Wachstum und Inflation unter Druck zu setzen, aber wahrscheinlich nicht ausreichend, um eine Rezession auszulösen.
In einigen betroffenen Märkten gab es stärkere Bewegungen, aber selbst diese Reaktionen scheinen begrenzt zu sein. Die Kupferpreise stiegen aufgrund des angedrohten Zolls von 50% sprunghaft an, gaben dann aber einen Teil dieser Gewinne schnell wieder ab. Da die USA auf Kupferimporte angewiesen sind und ihr Inlandsangebot nicht unmittelbar steigern können, ist eine vollständige Umsetzung unwahrscheinlich.
Zudem beobachten wir eher eine Anpassung als eine Beeinträchtigung. Anstatt auf die Nachrichten vom Wochenende zu reagieren, stärkt die EU Berichten zufolge ihre Beziehungen zu anderen Ländern, um mögliche Zollauswirkungen auszugleichen. Auch die Unternehmen erhöhen kurz vor Beginn der Berichtssaison für das zweite Quartal ihre Lagerbestände und setzen ihre Investitionsvorhaben fort – trotz der Unsicherheit.
Die fiskalpolitischen Schlagzeilen der letzten Woche folgten dem gleichen Muster. Das geschätzte US-Defizit von 3,4 Bio. US-Dollar im Zuge des OBBBA sorgte zwar für Aufsehen, hat die Märkte jedoch nicht verunsichert. Mit dieser hohen Zahl war weitgehend zu rechnen, und die potenzielle Gegenfinanzierung durch Zolleinnahmen oder zwangsläufige Einsparungen ist darin nicht enthalten. Unsere Einschätzung: Die Nettoauswirkungen – ohne Zinsen – sind überschaubarer, als die Schlagzeile vermuten lässt.
Die Märkte scheinen sich zu fragen, was sich eigentlich geändert hat. Ohne konkrete Folgewirkungen konzentrieren sich die Anleger vorerst auf das Gesamtbild: Ein scheinbar robustes Wachstum, eine solide Gewinndynamik und eine US-Notenbank (Fed), die gegebenenfalls bereit ist, die Zinsen zu senken. Das deutet nicht auf Sorglosigkeit hin – es signalisiert vielmehr eine Perspektive, geprägt von Risiken, die lauter erscheinen mögen, aber nicht neu sind.
2. Herdenverhalten wird selten belohnt
Dieses Jahr hat erneut gezeigt, dass das Folgen der Masse nach hinten losgehen kann. Im Frühjahr nahm die Wahrscheinlichkeit einer Rezession sprunghaft zu, die Stimmung brach ein und der S&P 500 fiel um 19%. Drei Monate später haben sich US-Aktien jedoch um mehr als 25% von diesen Tiefständen erholt, fünf neue Allzeithochs erreicht und die Panikverkäufer hinter sich gelassen.
Das Muster ist bekannt. In der 20. Jubiläumsausgabe des Eye on the Market blickt Michael Cembalest, unser Vorsitzender für Markt- und Anlagestrategie, auf 584 Ausgaben seit 2005 zurück. Eine klare Erkenntnis: Angstgetriebene Entscheidungen werden von den Märkten selten belohnt. Er verweist auf das Phänomen der Armageddonisten – Marktbeobachter, Prognostiker und Fondsmanager, deren apokalyptische Warnungen sich in Stressmomenten oft wie ein Lauffeuer verbreiten. Die Geschichte zeigt: Anleger, die entsprechend reagierten, indem sie von Aktien in Anleihen umschichteten und daran festhielten, haben durchweg eine signifikante und dauerhafte Underperformance erzielt.
Die Aufholjagd in diesem Jahr unterstreicht dies umso mehr. Anleger, die auf eine überstürzte Neuausrichtung verzichteten, wurden dafür belohnt, dass sie investiert blieben, obwohl es ihnen unangenehm war.
Wer sein Engagement diversifizierte, anstatt zu verkaufen, gehörte ebenfalls zu den Gewinnern. Seit Jahresbeginn 2025 haben in US-Dollar investierte Anleger in europäische Aktien ein Plus von über 25% erzielt und liegen damit deutlich über der Rendite des S&P 500 von 7% (zum Handelsschluss am Freitag). Dies ist auf den veränderten Optimismus hinsichtlich der fiskalischen Anreize in Europa, eine schrumpfende Bewertungslücke und die aktuelle Währungsdynamik zurückzuführen.
In den meisten Fällen wurden Anleger dafür belohnt, dass sie nicht der Herde hinterherliefen.
3. Innovation ist real, beständig und kraftvoll
Während die politischen Schlagzeilen die Nachrichten dominieren, scheinen die Märkte dem Kapital zu folgen – und es fließt in die KI. Letzte Woche erreichte Nvidia als erstes Unternehmen überhaupt eine Marktkapitalisierung von 4 Bio. US-Dollar.
Jetzt warten die Anleger gespannt darauf, dass sich der KI-Boom in den Margen niederschlägt. Die Analysten korrigieren ihre kurzfristigen Gewinnprognosen bereits nach unten, da die großen Technologieunternehmen die Abschreibungskosten für den massiven Ausbau ihrer KI-Infrastruktur tragen müssen. Die Märkte betrachten dies jedoch nicht als Warnsignal – die Kursbewegungen deuten darauf hin, dass der Fokus eher auf dem größeren Strukturwandel als auf einer möglichen vorübergehenden Belastung liegt.
Diese Einschätzung wird durch die tatsächlichen Maßnahmen der Unternehmen bekräftigt:
- Die Einführung von KI beschleunigt sich. Nach Angaben des Census Bureau hat sich die aktuelle und erwartete Nutzung von KI in den USA im vergangenen Jahr verdoppelt. Die Investitionen der Hyperscaler – Meta, Microsoft, Alphabet, Amazon – steigen weiterhin an, trotz des DeepSeek-Schocks und der anhaltenden Zollunsicherheit.
- Die Software-Prioritäten wachsen – und verändern sich. Microsoft streicht 15.000 Stellen und reduziert die Zahl der Neueinstellungen von Ingenieuren, da es sich auf eine KI-gestützte Automatisierung umstellt. Auch Meta geht mittlerweile davon aus, dass die KI innerhalb von 12 bis 18 Monaten den Großteil des Codes für seine LLaMA-Projekte schreiben wird.
- Das globale Rennen ist eröffnet. China hat angekündigt, trotz der Chip-Beschränkungen der USA 115.000 Nvidia-Chips in neuen Rechenzentren in der Wüste einzusetzen. Meta investiert über 1 Mrd. US-Dollar in ein neues KI-Labor und holt dafür die besten Talente von OpenAI, DeepMind und Apple an Bord.
Die Botschaft: Die Unternehmen investieren jetzt und haben Angst, den Anschluss zu verlieren. Der Markt nimmt diese Entwicklung ernst.
Was das für Sie bedeutet
Die Aktienmärkte erklimmen weiterhin die Wand der Sorgen, während sich die Anleger auf die Fundamentaldaten konzentrieren. Sofern der Druck nicht spürbar zunimmt, etwa durch eine Rückkehr zu den extrem hohen Zöllen des Liberation Day oder eine deutliche Konjunktureintrübung, scheinen die Märkte auf die zugrunde liegende Stärke zu vertrauen.
Deshalb halten wir an unserer konstruktiven Einschätzung fest. Was jedoch nicht bedeutet, dass es nicht zu einer erneuten Volatilität kommen wird. In diesem Umfeld ist eine durchdachte Asset-Allokation und ein diszipliniertes Risikomanagement gefragt. Um vorbereitet zu bleiben und resilientere Portfolios aufzubauen, konzentrieren wir uns weiterhin auf die globale Diversifizierung über verschiedene Regionen und Sektoren hinweg. Ein weiterer Schwerpunkt liegt auf Strategien wie Structured Notes und Engagements in Gold, Hedgefonds und Infrastruktur.
RISIKOASPEKTE
Wir halten die hierin enthaltenen Informationen für verlässlich, bieten jedoch keinerlei Gewähr für ihre Richtigkeit und Vollständigkeit. Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachten Ansichten, Schätzungen, Anlagestrategien und Anlagemeinungen basieren auf den aktuellen Marktbedingungen. Sie stellen unsere persönliche Einschätzung dar und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.
- Die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen Hinweis auf die künftige Entwicklung dar. Sie können nicht direkt in einen Index investieren.
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- Für alle Strategien existieren weitere Risikoaspekte.
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Wichtige Informationen
Unter dem Lärm der Schlagzeilen sind es die Fundamentaldaten und Innovationen, die die Hauptarbeit leisten.
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