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Inversiones alternativas en 2024: nuestras mejores recomendaciones

En casi cualquier sentido, 2023 resultó ser el año de los repuntes.
 

El mercado bursátil estadounidense se disparó, el S&P 500 logró una rentabilidad superior al 26% en el ejercicio, y la recuperación de la renta fija fue encomiable. ¿Qué impulsó este inesperado giro? La caída de la inflación, la sorprendente resistencia de la economía estadounidense y las perspectivas de una política monetaria más expansiva y de una caída de los tipos de interés en los meses siguientes.

Mirando hacia el futuro, creemos que los mercados privados podrían ofrecer, además de diversificación, rentabilidades competitivas frente a los mercados cotizados. Por otro lado, la existencia de circunstancias que podrían frenar una posible bajada de los tipos de interés nos hace creer que el crédito privado podría ser una estrategia digna de consideración. No obstante, los inversores deben ser conscientes de los riesgos asociados a los mercados privados, y estar preparados para calibrar su posible impacto en su cartera.

En este artículo analizamos el entorno de las estrategias e ideas de inversiones alternativas de cara a 2024: private equity, crédito privado, inmobiliario, infraestructuras y estrategias secundarias.

Private equity: en un mundo lleno de oportunidades, ofrece la posibilidad de acceder a fuentes de crecimiento duradero

En horizontes temporales multianuales, históricamente el private equity ha logrado rentabilidades superiores a los mercados cotizados —independientemente de los periodos de expansión o recesión en la economía1.

Sin embargo, el reajuste de los tipos de interés a nivel global tras la pandemia ha supuesto un desafío para el sector. La subida de los tipos de interés aumenta el coste del apalancamiento para los gestores de private equity —lo cual dificulta lograr los objetivos de rentabilidad. Los inversores deben ser conscientes del necesario equilibrio entre el acceso a oportunidades de crecimiento secular —como las derivadas de la inteligencia artificial y los sectores sanitario, de seguridad y fintech— y el apalancamiento que pueden implicar.

Creemos que el momento es propicio para los gestores de private equity con menor dependencia del apalancamiento, que centran sus estrategias en compañías de alta calidad con crecimiento duradero. A menudo, estos gestores necesitan recurrir en menor medida a formas de financiación sensibles a los tipos de interés para aprovechar los potentes motores temáticos del crecimiento.

Crédito privado: entrar cuando escasea el capital para proporcionar financiación

Tras la crisis de los bancos regionales en 2023, muchas entidades financieras decidieron alejarse del negocio de los préstamos, recortando la exposición de sus balances y endureciendo sus estándares de concesión. Por ello, las empresas que actualmente necesitan nueva financiación se enfrentan a mayores dificultades a la hora de obtener capital: los préstamos bancarios están en declive y la emisión de deuda en los mercados cotizados sigue siendo baja, aunque parece que empieza a despertar de nuevo.

Sin embargo, para los gestores de crédito privado, el entorno actual de mercado ofrece cada vez más oportunidades de entrada para proporcionar acceso al capital. Los tipos estándar elevados se traducen en mayores rendimientos para los inversores (ver gráfico a continuación), y la introducción en los préstamos de covenants que ofrecen más protección al prestamista en todo el sector podrían dar más garantías a los inversores que en otras clases de renta fija.

Los actuales rendimientos de los préstamos directos siguen superando a los de otras clases de renta fija

Rendimiento (%) por categoría de inversión de renta fija

Gráfico de barras que muestra que las rentabilidades actuales de los préstamos directos, del 11,2%, superan a las de otras clases de renta fija (préstamos bancarios estadounidenses 9,5%, YTW de valores preferentes estadounidenses 9,0%, renta fija corporativa high yield estadounidense 8,7%, renta fija corporativa investment grade estadounidense 5,5%).
Fuente: Bloomberg Finance, Cliffwater, J.P. Morgan Private Bank. Datos a 30 de junio de 2023.

Los actuales tipos de interés, en sus niveles más altos de la última década, favorecen la aparición de oportunidades de inversión en ciertos rincones de la economía sensibles a los mismos. Por ejemplo, en el mercado de préstamos en el sector inmobiliario comercial, los tipos de interés más altos aumentan el coste del carry de los propietarios, muchos de los cuales se enfrentan a vencimientos en el corto plazo2.  Ahora que los bancos regionales están buscando sacar de sus balances préstamos de dicho sector, los gestores de crédito privado están teniendo acceso a oportunidades de financiación nuevas y potencialmente lucrativas.

De forma similar, a las compañías que tienen deuda a tipo variable también les está afectando la subida de los costes, y se observan signos de tensión en el mercado de préstamos bancarios (ver gráfico a continuación). Los gestores de fondos con experiencia podrían estar bien posicionados este año para beneficiarse de los desequilibrios que puedan surgir en el mercado.

Deterioro significativo de los ratios de cobertura de intereses de emisores con calificación crediticia B en el mercado de préstamos estadounidense

Gráfico de barras de los ratios de cobertura de intereses entre enero de 2022 y diciembre de 2023, que muestra el significativo deterioro del mercado de préstamos estadounidense.
Fuente: Moody’s Investors Service, datos a diciembre de 2023.

Sector inmobiliario: caída de las valoraciones, pero con fundamentales relativamente saneados

En los últimos meses, a pesar de los numerosos titulares sobre oficinas vacías y ejecuciones hipotecarias, los fundamentales del mercado inmobiliario han seguido estando relativamente saneados en la mayoría de los sectores, a excepción de los inmuebles de oficinas. Aunque las valoraciones inmobiliarias han caído un poco en la mayoría de los sectores, los niveles de apalancamiento siguen siendo limitados, y no observamos signos de un exceso de oferta3.

Mirando hacia adelante, esperamos que algunas partes del mercado sufran dificultades, principalmente por causa de vencimientos de deuda a corto plazo. No obstante, también empezamos a observar oportunidades para entrar a precios más bajos en inversiones en sectores inmobiliarios que se están beneficiando de un impulso secular, como las viviendas unifamiliares, oficinas para empresas relacionadas con ciencias de la vida y centros de datos4.  Las bajadas en precios podrían ofrecer mejores puntos de entrada para la inversión inmobiliaria en sectores y geografías de alta convicción.

Infraestructuras: las transiciones macroeconómicas estructurales ayudan a impulsar las rentabilidades potenciales

De todos los segmentos de los mercados privados, las infraestructuras son uno de los que más rápido están creciendo, gracias a su capacidad de lograr beneficios por la diversificación y la mitigación de la inflación que ofrecen a los inversores, así como su potencial de lograr rentabilidades constantes en el tiempo.

En la última década, la industria ha evolucionado de forma radical. Las inversiones en infraestructuras ya no se centran sólo en los activos tradicionales, como la electricidad o la energía. Muy al contrario, actualmente se sitúan en el centro de un cambio macroeconómico estructural, como el giro para alejarse de los combustibles fósiles hacia fuentes de energía más favorables para el clima.

En particular, creemos que el sector de infraestructuras digitales va a crecer especialmente, por el aumento exponencial del uso de datos móviles, la carrera de los mercados para integrar las redes móviles de quinta generación o “5G” y el aprovechamiento por parte de las empresas de los beneficios de la inteligencia artificial, especialmente intensiva en recursos5.  Los proveedores de centros de datos, cables de fibra óptica y torres de telefonía móvil podrían beneficiarse de estos impulsos seculares.

Las rentabilidades de las infraestructuras han demostrado capacidad de resistencia en distintos ciclos de inflación

Las infraestructuras básicas ofrecen la posibilidad de mitigar la inflación y obtener ingresos constantes

Gráfico que muestra la rentabilidad por ingresos, la rentabilidad del capital y una línea que representa el IPC estadounidense interanual (derecha), que ha subido entre 2008 y 2022. Esto demuestra que las infraestructuras han resistido los ciclos de inflación, y que tienen el potencial de mitigar la inflación.
Fuente: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; datos a junio de 2023.

Estrategias secundarias: beneficiarse de una industria necesitada de liquidez

A los inversores institucionales a menudo se les exige mantener las distribuciones de activos de sus carteras dentro de unos rangos concretos, y en la actualidad —con unas distribuciones en inversiones privadas en sus niveles más bajos desde 2009— muchos están experimentando flujos de caja negativos por primera vez desde la crisis financiera global (ver gráfico a continuación).

Como consecuencia de lo anterior, algunos podrían verse obligados a vender una parte de sus compromisos en inversiones privadas en los mercados “secundarios”, lo que les permitiría encontrar un comprador para cumplir las obligaciones de su fondo y reequilibrar sus carteras o bien cubrir sus pasivos. Los inversores individuales con horizontes temporales multianuales podrían considerar la posibilidad de invertir en estas oportunidades. Aunque los descuentos se han reducido en los últimos meses, creemos que aún puede encontrarse valor en este mercado.

Por primera vez desde la crisis financiera global, los flujos de caja de los socios limitados del private equity son negativos

Fujos de caja de socios limitados y valor neto de los activos (Estados Unidos y Europa)

Gráfico de barras que muestra los flujos de caja netos de los socios limitados durante el curso de 2022 y 2023, y que, por primera vez desde la crisis financiera global, mostrada entre 2006 y 2010, los flujos de caja de los socios limitados han pasado a ser negativos en 2022 y 2023.
Fuente: Cambridge Associates, Lexington Capital Partners, Preqin. “Flujos de caja netos a socios limitados” se define como distribuciones menos aportaciones; 2023 es la estimación proforma para 2023 basada en los datos de Cambridge Associates a 30 de junio de 2023.

Podemos ayudar 

La necesidad de superar los desafíos de inversión actuales es una razón de peso para considerar las inversiones alternativas, y creemos que los inversores deberían hacerlo en 2024.

Como siempre, y especialmente en el sector de las inversiones alternativas, resultan esenciales el due diligence y la selección de fondos, ya que los resultados varían ampliamente entre los distintos gestores activos6.  Muchos inversores deciden asociarse a nosotros para acotar el amplísimo universo de las inversiones alternativas, por nuestro riguroso escrutinio de los gestores. Nuestro equipo interno lleva a cabo un exhaustivo análisis y visitas sobre el terreno, analizando la estructura, las operaciones, los incentivos y el personal del equipo gestor.

Ofrecemos una de las mayores plataformas de inversiones alternativas, y pretendemos presentar continuamente un conjunto de oportunidades de alta convicción cuidadosamente seleccionadas, para ayudarle a cumplir sus objetivos.

Si desea más información sobre nuestra plataforma de inversiones alternativas, las últimas oportunidades y cómo podrían encajar en su plan financiero, hable con su equipo de J.P. Morgan, o déjenos contactar con usted completando el siguiente formulario.

1Burgiss (que actual forma parte de MSCI); datos a 30 de junio de 2023. Los datos de las estrategias buyout por año de inversión se definen por el primer año de flujos de caja. Incluye fondos buyout maduros con años de inversión entre 1997 y 2017. El “alfa directo” mide la rentabilidad superior (o inferior) relativa de un fondo de private equity en comparación con el índice de referencia, en forma de tasa de rentabilidad anualizada. Un alfa directo positivo indica una rentabilidad superior en comparación con la rentabilidad del índice, y un alfa directo negativo indica una rentabilidad inferior. El índice MSCI ACWI podría no ser representativo de los mercados cotizados globales en su totalidad, pero se utiliza en este análisis únicamente por tratarse de un índice muy conocido y reconocido que cubre aproximadamente el 85% del conjunto de oportunidades de inversión a nivel global.
2Emily Yue, “CRE Mortgage Maturities & Debt Outstanding: $2.8 Trillion Coming Due by 2028,” Trepp, 21 de diciembre de 2023.
3Fuente: Green Street Advisors, MSCI, National Council of Real Estate Investment Fiduciaries , National Association of Real Estate Investment Trusts, J.P Morgan Asset Management; datos a 30 de septiembre de 2023.
4Fuente: Green Street Advisors, MSCI, National Council of Real Estate Investment Fiduciaries, National Association of Real Estate Investment Trusts, J.P Morgan Asset Management; datos a 30 de septiembre de 2023.
5Ericsson, Fujitsu, Parallel Wireless; datos a 2022..
6División de gestión de inversiones de la SEC (Securities and Exchange Commission) de Estados Unidos, “Private Fund Statistics: First Calendar Quarter 2023,” 16 de octubre de 2023. Los gestores de private equity de los cuartiles superior e inferior, por ejemplo, demuestran de media un diferencial de rentabilidad del 20%. En los hedge funds, el diferencial entre los gestores de los cuartiles superior e inferior en cuanto al resultado asciende al 14%. Fuentes: Burgiss (que actualmente forma parte de MSCI), National Council of Real Estate Investment Fiduciaries, Morningstar, PivotalPath, J.P. Morgan Asset Management. La dispersión entre gestores se basa en las rentabilidades anuales de los hedge funds y del private equity a nivel global, y se representa mediante la tasa interna de rentabilidad (IRR) en un horizonte a 10 años que finaliza el segundo trimestre de 2023. Los datos se basan en su disponibilidad a 30 de noviembre de 2023.
Cinco estrategias de inversiones alternativas para ayudar a los inversores a obtener rentabilidades y cumplir sus objetivos financieros

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RIESGOS FUNDAMENTALES

La inversión en activos alternativos implica mayores riesgos que las inversiones tradicionales, y resulta apta únicamente para inversores sofisticados. Las inversiones alternativas implican riesgos más altos que las inversiones tradicionales, y no deben considerarse como un programa de inversión completo. No son eficientes desde un de vista fiscal, y los inversores deben consultar con sus asesores fiscales antes de invertir. Las inversiones alternativas tienen comisiones más altas que las inversiones tradicionales, y también pueden aplicar un nivel elevado de apalancamiento y poner en práctica técnicas de inversión especulativas, que pueden magnificar la potencial ganancia o pérdida de inversión. El valor de la inversión podría caer, no sólo subir, y los inversores podrían recuperar menos de lo que invirtieron. La diversificación y la distribución de activos no asegura un beneficio ni le protege frente a una pérdida.

Las inversiones privadas están sujetas a riesgos especiales. Antes de invertir, las personas deben cumplir ciertos estándares de aptitud específicos. Esta información no constituye una oferta de venta ni una solicitud de una oferta de compra. Como recordatorio, los hedge funds (o los fondos de hedge funds), los fondos de private equity y los fondos inmobiliarios a menudo utilizan el apalancamiento y otras prácticas de inversión especulativas que podrían aumentar el riesgo de pérdida de inversión. Estas inversiones pueden ser altamente ilíquidas, y no se les exige suministrar a los inversores información periódica sobre precios o valoraciones, y podrían implicar estructuras fiscales complejas y retrasos en la distribución de información fiscal importante. Estas inversiones no están sujetas a las mismas exigencias regulatorias que los fondos de inversión, y a menudo cobran comisiones altas. Además, podría existir una serie de conflictos de interés en el contexto de la gestión y/o explotación de dicho fondo. Si desea una información más completa, remítase al documento de oferta aplicable.

Este material se ofrece únicamente a efectos informativos, y podrá informarle de ciertos productos y servicios ofrecidos por los negocios de banca privada que forman parte de J.P. Morgan Chase & Co. (“JPM”). Los productos y servicios descritos, así como las comisiones, cargos y tipos de interés asociados a los mismos, están sujetos a cambios de conformidad con los contratos aplicables a las distintas cuentas, y podrían diferir en distintas regiones geográficas. No todos los productos y servicios se ofrecen en todas las ubicaciones. Si sufre usted una discapacidad y necesita apoyo adicional para acceder a este material, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan o envíenos un correo electrónico a accessibility.support@J.P.Morgan.com para obtener ayuda. Le rogamos que lea toda la Información Importante.

RIESGOS PRINCIPALES

Este documento es solo para fines informativos y puede orientarle acerca de determinados productos y servicios ofrecidos por los negocios de gestión de patrimonios de J.P. Morgan, que pertenece a JPMorgan Chase & Co. (“JPM”). Los productos y servicios descritos, así como las comisiones, los gastos y los tipos de interés asociados, pueden sufrir modificaciones de acuerdo con los contratos de cuenta aplicables, además de diferir entre ámbitos geográficos.

No todos los productos y servicios se ofrecen en todas las regiones. Si es una persona con discapacidad y necesita asistencia adicional para acceder a este documento, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan o envíenos un correo electrónico a accessibility.support@jpmorgan.com para obtener ayuda. Lea íntegramente esta información importante.

RIESGOS Y CONSIDERACIONES GENERALES

Las opiniones, las estrategias y los productos que se describen en este documento pueden no ser adecuados para todas las personas y comportan riesgos. Los inversores podrían recuperar menos del importe invertido y la rentabilidad histórica no es un indicador fiable de resultados futuros. La asignación/diversificación de activos no garantiza beneficios o protección contra pérdidas. Nada de lo incluido en este documento debe utilizarse como único elemento de juicio para tomar una decisión de inversión. Se le insta a analizar minuciosamente si los servicios, los productos, las clases de activos (por ejemplo, renta variable, renta fija, inversiones alterativas y materias primas) o las estrategias que se abordan resultan adecuados en vista de sus necesidades. También debe tener en cuenta los objetivos, los riesgos, las comisiones y los gastos asociados al servicio, el producto o la estrategia de inversión antes de tomar una decisión de inversión. Para ello y para obtener información más completa, así como para abordar sus objetivos y su situación, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan.

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Surgirán conflictos de interés cuando JPMorgan Chase Bank, N.A. o cualquiera de sus filiales (conjuntamente, “J.P. Morgan”) tengan un incentivo real o supuesto, de índole económica o de otro tipo, en la gestión de las carteras de nuestros clientes para actuar de un modo que beneficie a J.P. Morgan. Surgirán conflictos, por ejemplo (en la medida en que las siguientes actividades estén autorizadas en su cuenta): (1) cuando J.P. Morgan invierta en un producto de inversión, como un fondo de inversión, un producto estructurado, una cuenta de gestión separada o un hedge fund que emita o gestione JPMorgan Chase Bank, N.A. o una filial, como J.P. Morgan Investment Management Inc.; (2) cuando una entidad de J.P. Morgan obtenga servicios, incluidas la ejecución y la compensación de operaciones, de una filial; (3) cuando J.P. Morgan reciba un pago como resultado de la compra de un producto de inversión por cuenta de un cliente; o (4) cuando J.P. Morgan reciba un pago por la prestación de servicios (incluidos servicios a accionistas, mantenimiento de registros o custodia) con respecto a productos de inversión adquiridos para la cartera de un cliente. Otros conflictos surgirán por las relaciones que J.P. Morgan mantenga con otros clientes o cuando J.P. Morgan actúe por cuenta propia.

Las estrategias de inversión se seleccionan entre las de los gestores de J.P. Morgan y otros externos y son objeto de un proceso de revisión por parte de nuestros equipos de análisis de gestores. De ese grupo de estrategias, nuestros equipos de elaboración de carteras seleccionan aquellas que consideramos adecuadas conforme a nuestros objetivos de asignación de activos y previsiones a fin de cumplir el objetivo de inversión de la cartera.

Por lo general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que el porcentaje de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alto (de hecho, hasta de un 100%) en estrategias como, por ejemplo, de liquidez y renta fija de alta calidad, con supeditación a la legislación vigente y a cualesquiera consideraciones específicas de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias de gestión interna suelen estar bien alineadas con nuestras previsiones y estamos familiarizados con los procesos de inversión y con la filosofía de riesgos y cumplimiento de la firma, debemos señalar que J.P. Morgan percibe en conjunto más comisiones cuando se incluyen estrategias gestionadas internamente. Ofrecemos la opción de excluir estrategias gestionadas por J.P. Morgan (que no sean productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

Six Circles Funds son fondos de inversión inscritos en Estados Unidos gestionados por J.P. Morgan y que cuentan con el asesoramiento de terceros. Aunque se consideran estrategias gestionadas a escala interna, JPMC no cobra comisiones por gestionar los fondos o prestar otros servicios conexos.

PERSONAS JURÍDICAS, MARCAS E INFORMACIÓN REGULATORIA

En Estados Unidos, los depósitos bancarios y los servicios relacionados, incluidas las cuentas corrientes, las cuentas de ahorro y los préstamos bancarios, los ofrece JPMorgan Chase Bank, N.A. Miembro de la FDIC.

JPMorgan Chase Bank, N.A. y sus filiales (conjuntamente, “JPMCB”) ofrecen productos de inversión, que pueden incluir cuentas bancarias de inversión gestionadas y de custodia, en el marco de sus servicios fiduciarios y de administración. Otros productos y servicios de inversión, tales como las cuentas de intermediación y asesoramiento, se ofrecen a través de J.P. Morgan Securities LLC (“JPMS”), miembro de la FINRA y la SIPC. Las rentas vitalicias están disponibles a través de Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), agencia de seguros con licencia, que lleva a cabo su actividad como Chase Insurance Agency Services, Inc. en Florida. JPMCB, JPMS y CIA son sociedades filiales bajo el control común de JPM. Productos no disponibles en todos los estados.

En Alemania, este documento lo emite J.P. Morgan SE, con domicilio social en Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Fráncfort (Alemania), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE). En Luxemburgo, este documento lo emite J.P. Morgan SE – Luxembourg Branch, con domicilio social en European Bank and Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg (Luxemburgo), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Luxembourg Branch también está supervisada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF); inscrita en el Registro mercantil de Luxemburgo con el número B255938. En el Reino Unido, este documento lo emite J.P. 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