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¿Es este el comienzo del fin del excepcionalismo estadounidense?

  Key takeaways:
  • Desde principios de la década de 2010, las acciones estadounidenses han obtenido una rentabilidad superior de forma consistente, los bonos del Tesoro han visto una demanda constante y el dólar se ha apreciado. A su vez, muchos inversores globales han acumulado sobreponderaciones sustanciales en activos de EE. UU.
  • Ahora, por primera vez en años, las acciones, bonos y el dólar de EE. UU. han corregido de forma simultánea, una señal rara de que la confianza de los inversores en el liderazgo del mercado estadounidense está cambiando.
  • La sobrevaloración prolongada del dólar está comenzando a deshacerse, lo que podría resultar en una caída del 10%–20% frente a otras divisas importantes como el euro y el yen japonés a medio plazo. No vemos esto como una ruptura del dólar, sino como un reajuste.
  • No creemos que los inversores necesiten hacer un cambio sustancial en su distribución de activos, Estados Unidos sigue siendo una de las principales exposiciones regionales en cartera. Pero los recientes movimientos del mercado nos recuerdan que la dependencia excesiva de cualquier mercado conlleva riesgos. En un entorno cambiante, la diversificación a través de regiones y divisas es crucial.

Los activos estadounidenses han estado en el epicentro de la volatilidad del mercado global en lo que llevamos de 2025.

Por primera vez en años, las acciones, bonos y el dólar americano han corregido de forma simultánea, una señal rara de que la confianza de los inversores en el liderazgo del mercado estadounidense está cambiando.

¿La causa? Un fuerte aumento en la incertidumbre de la política estadounidense ha sacudido la confianza de los inversores en los activos estadounidenses e incluso ha generado debate sobre el papel del dólar como la principal moneda de reserva mundial.

Aquí examinamos los pilares del excepcionalismo estadounidense, consideramos cómo podrían estar cambiando y discutimos cómo los cambios podrían afectar sus propias decisiones de inversión.

Excepcionalismo estadounidense: ¿Está cambiando la tendencia?

Durante décadas, el excepcionalismo estadounidense ha sido una piedra angular de la inversión global, impulsado por un crecimiento económico robusto, dominio tecnológico, altos rendimientos reales (ajustados por inflación) y mercado más amplio/liquido. Desde principios de la década de 2010, las acciones estadounidenses han obtenido una rentabilidad superior de forma consistente, los bonos del Tesoro han visto una demanda constante y el dólar se ha apreciado. A su vez, muchos inversores globales han acumulado sobreponderaciones sustanciales en activos de EE. UU. Estos flujos de capital han más que compensado los grandes déficits comerciales de EE.UU., subrayando la supremacía del "Rey Dólar" y llevándolo a valoraciones ajustadas según muchas medidas.

The U.S. has financed its trade balance with investment from abroad

$ bn, 1-year rolling

 Sources: Exante Data, China Flow Analytics, CFETS, Thomson Retuers. Data as of December 31, 2024.

La tendencia podría estar cambiando. Por primera vez en años, el dólar parece estar deshaciendo su prolongada sobrevaloración, lo que podría significar una caída del 10%–20% a medio plazo frente a otras divisas relevantes como el euro y el yen japonés. Nuestros dos modelos de valoración a largo plazo preferidos —el tipo de cambio efectivo real del dólar frente a su media a largo plazo, y uno basado en la paridad de poder adquisitivo—apuntan a una magnitud similar.

Las estimaciones publicadas en 2025 de J.P. Morgan Asset Management estiman que el EUR/USD podría llegar a niveles de 1.29 y el USD/JPY caer a 114 en un horizonte temporal de 10-15 años. Nuestro escenario central es que el dólar pierda algunos puntos porcentuales adicionales de aquí a fin de año frente a otras divisas de referencia, pero existe el riesgo de que la debilidad a medio plazo ocurra a un ritmo algo más rápido.

The dollar remains overvalued on long-term valuation metrics

U.S. real effective exchange rate deviation from historical averages, %

Sources: Bloomberg Finance L.P., J.P. Morgan Asset Management – Long Term Capital Market Assumptions 2025. Data as of April 24, 2025.

Un reajuste del dólar es importante

El dólar influye en todos los aspectos de la estrategia de inversión, desde las perspectivas económicas hasta las expectativas de rentabilidad, las valoraciones, los modelos de beneficios y, más directamente, el riesgo de tipo de cambio.

Un dólar más débil puede encarecer las importaciones y las materias primas cotizadas en dólares, lo que potencialmente alimenta la inflación y complica la política de la Reserva Federal (Fed). Al mismo tiempo, aumenta los ingresos en el extranjero para las multinacionales1 estadounidenses, a menos que los aranceles o problemas en la cadena de suministro reduzcan los márgenes de beneficios.

Para los inversores globales, esto requiere un reajuste. Los activos estadounidenses han sido el destino de natural durante más de una década, y el dólar una divisa de referencia. A su vez, la propiedad extranjera de activos estadounidenses ha aumentado a $26 billones.2

Hay que tener en cuenta que incluso pequeños cambios en las distribuciones de cartera o decisiones de cobertura pueden generar grandes impactos. Por ejemplo, en los últimos años, hemos visto a inversores extranjeros reducir la cobertura de divisas en sus exposiciones a acciones estadounidenses. Los fondos denominados en euros actualmente cubren solo el 50% de sus posiciones en acciones estadounidenses, por debajo de la media a largo plazo del 67%.3 Como ejemplo, con $16 billones en acciones4 estadounidenses en manos extranjeras, solo un cambio del 1% en la cobertura podría llevar a más de $160 mil millones en ventas de dólares.

Los inversores extranjeros estaban invirtiendo de media alrededor de $7 mil millones por semana en acciones estadounidenses hasta principios de marzo. Pero en los últimos dos meses, esos flujos se han desplomado a cero, con dos de esas semanas registrando las mayores salidas semanales de la historia. Al mismo tiempo, las acciones europeas están viendo entradas en siete de las últimas 10 semanas que rivalizan con los meses más fuertes de los últimos dos años.5

Conclusión: No creemos que los inversores necesiten hacer un cambio sustancial en su distribución de activos, Estados Unidos sigue siendo una de las principales exposiciones regionales en cartera. Pero los recientes movimientos del mercado nos recuerdan que la dependencia excesiva de cualquier mercado conlleva riesgos. En un entorno cambiante, la diversificación a través de regiones y divisas es crucial.

¿Por qué ahora? Evaluando los pilares de la fortaleza del dólar

Al entrar en 2025, el dólar se había apreciado más del 50% desde sus mínimos de la Crisis Financiera Global (GFC), uno de los períodos más largos de fortaleza del dólar desde la década de 1970.6 Para evaluar el potencial de un nuevo régimen del dólar, primero podemos examinar los pilares interconectados que han sostenido la fortaleza del dólar. Cada uno enfrenta su propia prueba de estrés.

Compartimos nuestra evaluación, clasificada de mayor a menor amenaza.

On the verge of a new dollar cycle

U.S. Dollar (DXY) Index, Red = weak USD cycle, Green = strong USD cycle

Sources: J.P. Morgan Wealth Management, Bloomberg Finance L.P. Data as of April 24, 2025.

1. Mejor crecimiento y mayores rendimientos

La economía americana ha superado consistentemente a sus homólogas de mercados desarrollados, especialmente durante las recuperaciones posteriores a la GCF y al COVID. Esta ventaja de crecimiento se combinó con una política monetaria restrictiva, impulsada por una Fed que aumentó los tipos de interés antes que el resto y de manera más agresiva en 2022–23. Ambas cosas, atrajeron capital hacia acciones y bonos estadounidenses.

Este año se espera que los aranceles afecten a la economía americana más que al resto del mundo, lo que ha llevado a los economistas de Wall Street a aumentar sus pronósticos de probabilidad de recesión de aproximadamente 20% a 45%.7 Mientras tanto, la Fed se está moviendo hacia recortes de tipos junto con otros bancos centrales, reduciendo el diferencial de rendimiento que ha apoyado la fortaleza del dólar.

En resumen: Este pilar se está debilitando. Una prima de crecimiento de EE. UU. menor y una menor diferencia de tipos hacen que Estados Unidos parezca relativamente menos atractivo para el capital extranjero.

2. Confianza, especialmente cuando importaba

Dicho esto, el dólar se ha debilitado más de lo que los diferenciales de tipos de interés por sí solos sugerirían, lo que indica que el sentimiento y los flujos están desempeñando roles significativos en el entorno actual. El Índice del Dólar Estadounidense cotiza actualmente con un descuento del 5% en relación con su fair value implícito por el rendimiento.

The dollar’s recent decline hasn’t been driven by relative yields

5-year government bond yield differential, % vs U.S. Dollar Index Level

Sources: J.P. Morgan Wealth Management, Bloomberg Finance L.P. Data as of April 24, 2025. Yield differential is DXY-weighted.

Durante años, el dólar ha disfrutado de una dualidad única: se fortalecía tanto en entornos de aversión al riesgo (como activo refugio seguro) como en repuntes de riesgo (impulsado por el liderazgo de crecimiento de EE. UU.). Por lo tanto, los inversores favorecían consistentemente a EE. UU. a lo largo de los ciclos del mercado.

Esa confianza hizo que una dinámica fuera especialmente rara: el dólar cayendo junto con las acciones y bonos de EE. UU. Esto es típicamente una señal de capital huyendo de un país. Históricamente, ese movimiento ha ocurrido solo el 6% del tiempo para Estados Unidos, en comparación con más del 30% para mercados emergentes como Brasil.8

The dollar has not exhibited its usual safe haven status in 2025

Average returns based upon monthly returns since 1970, %

Sources: J.P. Morgan Wealth Management, Bloomberg Finance L.P. Data as of April 24, 2025.

Pero, rompiendo el patrón, este movimiento ha ocurrido repetidamente este año. El dólar se ha depreciado en los mismos días en que las acciones y bonos americanos han corregido, señalando que la "prima de confianza" en los activos de EE. UU. ha estado en duda. Para los inversores denominados en euros con acciones estadounidenses sin cubrir, el impacto ha sido considerable: una inversión vinculada al S&P 500 habría caído aproximadamente un 16% en comparación con "solo" alrededor del 8% para los inversores estadounidenses, una divergencia significativa respecto a caídas anteriores,9 y un incentivo para que los inversores extranjeros reconsideren la cobertura de divisas en sus distribuciones de activos.

En resumen: Seguimos manteniendo convicción en los activos estadounidenses pero la confianza ya no parece ser automática. 

3. Dominio en tecnología e innovación

Estados Unidos ha liderado el auge de la IA, albergando más del 75% de las empresas tecnológicas cotizadas a nivel mundial.10 Los 7 magníficos han sido jugadores clave, representando ahora alrededor del 30% de la capitalización de mercado del S&P 500 y más del 10% del mercado de acciones global. No creemos que ese dinamismo de la economía estadounidense esté en duda. Sin embargo, el modelo DeepSeek AI de China, revelado a principios de este año, desafió el dominio de EE. UU.11 

Además, las principales empresas tecnológicas estadounidenses enfrentan riesgos antimonopolio, y los centros de innovación en Japón, India y otros lugares están ganando atractivo.

En resumen: Este pilar sigue siendo fuerte, pero es ligeramente vulnerable.

4. Estabilidad política e institucional

Instituciones estables, un banco central independiente y un marco legal fiable, sustentan el papel del dólar como piedra angular del sistema financiero global. Incluso en medio de incertidumbres políticas y polarización, los inversores globales han confiado en la consistencia y continuidad institucional de EE. UU.

Algunos argumentan que la confianza ahora está siendo puesta a prueba. Los cambios políticos recientes han generado una verdadera volatilidad, desde amenazas arancelarias hasta desafíos públicos contra la Fed. En 2022, las reservas de divisas extranjeras de Rusia fueron congeladas, y a principios de 2025, un solo tweet amenazó con sanciones sobre los activos en dólares de Colombia. El mensaje: “El acceso al dólar puede no estar garantizado, y las garantías de seguridad de EE. UU. pueden estar sujetas a ciertas condiciones.”

Al mismo tiempo, el panorama fiscal de EE. UU. continúa deteriorándose. Los déficits se están ampliando, los costes de la deuda están aumentando, y hay poco consenso político sobre la vuelta a la estabilidad. Sin embargo, seguimos viendo una demanda constante en las subastas del Tesoro de EE. UU., lo que sugiere que está teniendo un menor impacto en los movimientos recientes del dólar.

A functional government is important to investors

Average credit default swap (CDS) spread vs. average “functioning of government” score

Source: Bloomberg Finance L.P., Freedom House as of April 2025. *Based on crtieria: 1. Do the freely elected head of government and national legislative representatives determine the policies of the government? 2. Are safeguards against official corruption strong and effective? 3. Does the government operate with openness and transparency?

En resumen: este pilar sigue siendo sólido, pero se está volviendo más inestable a medida que el riesgo político se vuelve más estructural que episódico.

5. Sin otra alternativa

El dólar ha dominado la actividad del mercado financiero global en parte porque ha sido la única opción real. Ninguna moneda rivaliza con su papel global en reservas, liquidación de operaciones o en el entorno financiero. Representa aproximadamente el 90% de las transacciones de divisas, el 66% de la deuda internacional, el 58% de las reservas de divisas y el 48% de las transacciones de SWIFT.

U.S. dollar is still dominant in global trade and finance

Percentage of currency use by purpose, %

Sources: BIS, IMF, Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT) and ECB calculations. Data as of December 31, 2022. Notes: the latest data for foreign exchange reserves, international debt and international loans are for the fourth quarter of 2022. SWIFT data are for December 2022. Foreign exchange turnover data are as of April 2022. *Since transactions in foreign exchange markets always involve two currencies, shares add up to 200%.

El euro, el competidor más cercano, está más de un 50% por detrás del dólar en transacciones de divisas.12 Aunque las operaciones digitales podrían reducir la ventaja del dólar, las monedas alternativas han sido más volátiles este año. Iniciativas como el Proyecto mBridge del BIS, que explora sistemas de pago alternativos de bancos centrales, podrían eventualmente desafiar el dominio del dólar, pero aún están en etapas iniciales.

En resumen: Este pilar sigue siendo fuerte.

¿Qué puede hacer al respecto?

Cómo diversificar entre monedas depende de su divisa de referencia y su apetito de riesgo.

Seguimos viendo los activos americanos como inversiones críticas y fundamentales en las carteras. Pero un giro hacia carteras más diversificadas globalmente podría producirse en el corto plazo. Un enfoque sencillo para posicionarse ante este posible escenario: rotar algunas de sus inversiones hacia mercados internacionales que no estén denominados en dólares estadounidenses, centrándose en mercados líquidos como Europa y Japón. Esto puede ayudar a reducir el impacto de la depreciación del dólar y diversificar aún más las fuentes de rentabilidad en su cartera.

Otra opción es una estrategia de cobertura de divisa. Esto implica realizar operaciones específicas de divisas contra el dólar, invirtiendo en alternativas como el euro, el yen japonés y el oro para diversificar su exposición. Usar futuros a plazo sobre divisas puede ser una forma rentable de hacerlo, ofreciendo flexibilidad y permitiendo adaptar su estrategia a sus objetivos financieros.

Para inversores europeos, considere estrategias de cobertura para proteger sus inversiones de las fluctuaciones del dólar. Pueden ayudarle a cubrir el impacto de la moneda americana mientras mantiene sus inversiones actuales. Para inversores con carteras gestionadas, invertir en fondos con clases cubiertas también puede ayudar a gestionar el riesgo de tipo de cambio sin alterar su estrategia de inversión.

Por favor, contacte con su asesor de J.P. Morgan para explorar una—o una combinación—de estas estrategias adaptadas a sus necesidades personales y objetivos financieros.

1Según la Oficina de Análisis Económico, más del 50% de las ventas de las empresas multinacionales estadounidenses provienen de filiales extranjeras. Datos de 2022 según el informe fechado el 15 de noviembre de 2024.

2Reserva Federal de EE. UU., 30 de junio de 2024.

3Cheema-Fox, Alex, y Robin Greenwood. “¿Cómo cubren el riesgo cambiario los inversores de carteras globales?” Octubre 2024.

4Reserva Federal de EE.UU. 30 de junio de 2024.

5Exante Data. 18 de abril de 2025.

6Bloomberg Finance L.P., J.P. Morgan Wealth Management. 24 de abril de 2025.

7Encuesta de Economistas del Wall Street Journal. Abril 2025.

8Bloomberg Finance L.P. 18 de abril de 2025. Medido como el porcentaje móvil de 3 años de semanas en las que las acciones, bonos y divisas de un mercado han bajado.

9Bloomberg Finance L.P. Representa el rendimiento total al 23 de abril de 2025.

10Bloomberg Finance L.P. Empresas tecnológicas cotizadas a nivel mundial representadas por el iShares Global Tech ETF, comparadas con el índice S&P Global 1200 Information Technology Capped. 23 de abril de 2025.

11Bloomberg Finance L.P. 23 de abril de 2025. 

12Bank for International Settlements (BIS) Triennial Central Bank Survey. Abril 2022.

 

CONSIDERACIONES DE RIESGO

Todos los datos de mercado y económicos son de abril de 2025 y provienen de Bloomberg Finance L.P. y FactSet, a menos que se indique lo contrario.

Creemos que la información contenida en este material es confiable, pero no garantizamos su exactitud o integridad. Las opiniones, estimaciones y estrategias de inversión y puntos de vista expresados en este documento constituyen nuestro juicio basado en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios sin previo aviso.

  • Las perspectivas y la rentabilidad histórica no son garantía de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
  • Los precios y tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
  • Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
  • La información proporcionada aquí no está destinada como una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender cualquier producto o servicio de inversión.
  • Las opiniones expresadas aquí pueden diferir de las opiniones expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este material no debe considerarse como investigación de inversión o un informe de investigación de inversión de J.P. Morgan.
  • Los tenedores de valores extranjeros pueden estar sujetos a riesgo de cambio, riesgo de tipo de cambio y riesgo de divisas, ya que los tipos de cambio fluctúan entre la moneda extranjera de una inversión y la moneda nacional del titular de la inversión. Por el contrario, es posible beneficiarse de fluctuaciones favorables en el tipo de cambio.
  • Las inversiones internacionales pueden no ser adecuadas para todos los inversores. Invertir internacionalmente implica un mayor grado de riesgo y una mayor volatilidad. Los cambios en los tipos de cambio de divisas y las diferencias en las políticas contables y fiscales fuera de los Estados Unidos pueden aumentar o disminuir los rendimientos. Algunos mercados extranjeros pueden no ser tan políticamente y económicamente estables como los Estados Unidos y otras naciones. Las inversiones en mercados internacionales pueden ser más volátiles.
  • Las inversiones en materias primas pueden tener una mayor volatilidad que las inversiones en valores tradicionales, especialmente si los instrumentos implican apalancamiento.
Información importante
  • El Índice del Dólar Estadounidense (USDX) indica el valor internacional general del USD. El USDX lo hace promediando los tipos de cambio entre el USD y las principales monedas mundiales. ICE US lo calcula utilizando las tasas proporcionadas por unos 500 bancos.
  • El S&P 500 es ampliamente considerado como el mejor indicador único de las acciones de gran capitalización de EE.UU. y sirve como base para una amplia gama de productos de inversión. El índice incluye 500 empresas líderes y captura aproximadamente el 80% de la capitalización de mercado disponible.

RIESGOS FUNDAMENTALES

La inversión en activos alternativos implica mayores riesgos que las inversiones tradicionales, y resulta apta únicamente para inversores sofisticados. Las inversiones alternativas implican riesgos más altos que las inversiones tradicionales, y no deben considerarse como un programa de inversión completo. No son eficientes desde un de vista fiscal, y los inversores deben consultar con sus asesores fiscales antes de invertir. Las inversiones alternativas tienen comisiones más altas que las inversiones tradicionales, y también pueden aplicar un nivel elevado de apalancamiento y poner en práctica técnicas de inversión especulativas, que pueden magnificar la potencial ganancia o pérdida de inversión. El valor de la inversión podría caer, no sólo subir, y los inversores podrían recuperar menos de lo que invirtieron. La diversificación y la distribución de activos no asegura un beneficio ni le protege frente a una pérdida.

Las inversiones privadas están sujetas a riesgos especiales. Antes de invertir, las personas deben cumplir ciertos estándares de aptitud específicos. Esta información no constituye una oferta de venta ni una solicitud de una oferta de compra. Como recordatorio, los hedge funds (o los fondos de hedge funds), los fondos de private equity y los fondos inmobiliarios a menudo utilizan el apalancamiento y otras prácticas de inversión especulativas que podrían aumentar el riesgo de pérdida de inversión. Estas inversiones pueden ser altamente ilíquidas, y no se les exige suministrar a los inversores información periódica sobre precios o valoraciones, y podrían implicar estructuras fiscales complejas y retrasos en la distribución de información fiscal importante. Estas inversiones no están sujetas a las mismas exigencias regulatorias que los fondos de inversión, y a menudo cobran comisiones altas. Además, podría existir una serie de conflictos de interés en el contexto de la gestión y/o explotación de dicho fondo. Si desea una información más completa, remítase al documento de oferta aplicable.

Este material se ofrece únicamente a efectos informativos, y podrá informarle de ciertos productos y servicios ofrecidos por los negocios de banca privada que forman parte de J.P. Morgan Chase & Co. (“JPM”). Los productos y servicios descritos, así como las comisiones, cargos y tipos de interés asociados a los mismos, están sujetos a cambios de conformidad con los contratos aplicables a las distintas cuentas, y podrían diferir en distintas regiones geográficas. No todos los productos y servicios se ofrecen en todas las ubicaciones. Si sufre usted una discapacidad y necesita apoyo adicional para acceder a este material, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan o envíenos un correo electrónico a accessibility.support@J.P.Morgan.com para obtener ayuda. Le rogamos que lea toda la Información Importante.

RIESGOS PRINCIPALES

Este documento es solo para fines informativos y puede orientarle acerca de determinados productos y servicios ofrecidos por los negocios de gestión de patrimonios de J.P. Morgan, que pertenece a JPMorgan Chase & Co. (“JPM”). Los productos y servicios descritos, así como las comisiones, los gastos y los tipos de interés asociados, pueden sufrir modificaciones de acuerdo con los contratos de cuenta aplicables, además de diferir entre ámbitos geográficos.

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RIESGOS Y CONSIDERACIONES GENERALES

Las opiniones, las estrategias y los productos que se describen en este documento pueden no ser adecuados para todas las personas y comportan riesgos. Los inversores podrían recuperar menos del importe invertido y la rentabilidad histórica no es un indicador fiable de resultados futuros. La asignación/diversificación de activos no garantiza beneficios o protección contra pérdidas. Nada de lo incluido en este documento debe utilizarse como único elemento de juicio para tomar una decisión de inversión. Se le insta a analizar minuciosamente si los servicios, los productos, las clases de activos (por ejemplo, renta variable, renta fija, inversiones alterativas y materias primas) o las estrategias que se abordan resultan adecuados en vista de sus necesidades. También debe tener en cuenta los objetivos, los riesgos, las comisiones y los gastos asociados al servicio, el producto o la estrategia de inversión antes de tomar una decisión de inversión. Para ello y para obtener información más completa, así como para abordar sus objetivos y su situación, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan.

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Surgirán conflictos de interés cuando JPMorgan Chase Bank, N.A. o cualquiera de sus filiales (conjuntamente, “J.P. Morgan”) tengan un incentivo real o supuesto, de índole económica o de otro tipo, en la gestión de las carteras de nuestros clientes para actuar de un modo que beneficie a J.P. Morgan. Surgirán conflictos, por ejemplo (en la medida en que las siguientes actividades estén autorizadas en su cuenta): (1) cuando J.P. Morgan invierta en un producto de inversión, como un fondo de inversión, un producto estructurado, una cuenta de gestión separada o un hedge fund que emita o gestione JPMorgan Chase Bank, N.A. o una filial, como J.P. Morgan Investment Management Inc.; (2) cuando una entidad de J.P. Morgan obtenga servicios, incluidas la ejecución y la compensación de operaciones, de una filial; (3) cuando J.P. Morgan reciba un pago como resultado de la compra de un producto de inversión por cuenta de un cliente; o (4) cuando J.P. Morgan reciba un pago por la prestación de servicios (incluidos servicios a accionistas, mantenimiento de registros o custodia) con respecto a productos de inversión adquiridos para la cartera de un cliente. Otros conflictos surgirán por las relaciones que J.P. Morgan mantenga con otros clientes o cuando J.P. Morgan actúe por cuenta propia.

Las estrategias de inversión se seleccionan entre las de los gestores de J.P. Morgan y otros externos y son objeto de un proceso de revisión por parte de nuestros equipos de análisis de gestores. De ese grupo de estrategias, nuestros equipos de elaboración de carteras seleccionan aquellas que consideramos adecuadas conforme a nuestros objetivos de asignación de activos y previsiones a fin de cumplir el objetivo de inversión de la cartera.

Por lo general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que el porcentaje de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alto (de hecho, hasta de un 100%) en estrategias como, por ejemplo, de liquidez y renta fija de alta calidad, con supeditación a la legislación vigente y a cualesquiera consideraciones específicas de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias de gestión interna suelen estar bien alineadas con nuestras previsiones y estamos familiarizados con los procesos de inversión y con la filosofía de riesgos y cumplimiento de la firma, debemos señalar que J.P. Morgan percibe en conjunto más comisiones cuando se incluyen estrategias gestionadas internamente. Ofrecemos la opción de excluir estrategias gestionadas por J.P. Morgan (que no sean productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

Six Circles Funds son fondos de inversión inscritos en Estados Unidos gestionados por J.P. Morgan y que cuentan con el asesoramiento de terceros. Aunque se consideran estrategias gestionadas a escala interna, JPMC no cobra comisiones por gestionar los fondos o prestar otros servicios conexos.

PERSONAS JURÍDICAS, MARCAS E INFORMACIÓN REGULATORIA

En Estados Unidos, los depósitos bancarios y los servicios relacionados, incluidas las cuentas corrientes, las cuentas de ahorro y los préstamos bancarios, los ofrece JPMorgan Chase Bank, N.A. Miembro de la FDIC.

JPMorgan Chase Bank, N.A. y sus filiales (conjuntamente, “JPMCB”) ofrecen productos de inversión, que pueden incluir cuentas bancarias de inversión gestionadas y de custodia, en el marco de sus servicios fiduciarios y de administración. Otros productos y servicios de inversión, tales como las cuentas de intermediación y asesoramiento, se ofrecen a través de J.P. Morgan Securities LLC (“JPMS”), miembro de la FINRA y la SIPC. Las rentas vitalicias están disponibles a través de Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), agencia de seguros con licencia, que lleva a cabo su actividad como Chase Insurance Agency Services, Inc. en Florida. JPMCB, JPMS y CIA son sociedades filiales bajo el control común de JPM. Productos no disponibles en todos los estados.

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Morgan SE – Amsterdam Branch, con domicilio social en World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Ámsterdam (Países Bajos), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Amsterdam Branch también está autorizada y supervisada por De Nederlandsche Bank (DNB) y la Autoriteit Financiële Markten (AFM) en los Países Bajos. Inscrita en la Kamer van Koophandel como sucursal de J.P. Morgan SE con el número de registro 72610220. En Dinamarca, este documento lo distribuye J.P. Morgan SE – Copenhagen Branch, filial de J.P. Morgan SE, Tyskland, con domicilio social en Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V (Dinamarca), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Copenhagen Branch, filial de J.P. Morgan SE, Tyskland también está sujeta a la supervisión de la Finanstilsynet (la autoridad danesa de supervisión financiera) e inscrita en la Finanstilsynet como sucursal de J.P. Morgan SE con el código 29010. En Suecia, este documento lo distribuye J.P. Morgan SE – Stockholm Bankfilial, con domicilio social en Hamngatan 15, 11147 Estocolmo (Suecia), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Stockholm Bankfilial también está sujeta a la supervisión de Finansinspektionen (la autoridad sueca de supervisión financiera); inscrita en Finansinspektionen como sucursal de J.P. Morgan SE. En Francia, este documento lo distribuye JPMorgan Chase Bank, N.A. – Paris Branch, con domicilio social en 14, Place Vendôme, París 75001 (Francia), inscrita en el Registro del Tribunal mercantil de París con el número 712 041 334, titular de licencia concedida por la Autoridad bancaria francesa, la Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, y supervisada por la Autorité des Marchés Financiers para prestar servicios de inversión en territorio francés. En Suiza, este documento lo distribuye J.P. Morgan (Suisse) SA, regulada en Suiza por la Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero de Suiza (FINMA).

J.P. Morgan (Suisse) SA, con domicilio social en rue du Rhône, 35, 1204, Ginebra (Suiza), autorizada y supervisada por la Autoridad Supervisora del Mercado Financiero de Suiza (FINMA), como banco y agente de valores en Suiza. 

Esta comunicación constituye publicidad a efectos de la Directiva relativa a los Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II), y la Ley de Servicios Financieros de Suiza (FinsA). Los inversores no deben suscribir ni comprar ningún instrumento financiero mencionado en este documento publicitario si no es basándose en la información incluida en cualquier documento legal aplicable que se esté o vaya a estar disponible en las jurisdicciones relevantes (según se requiera).

En Hong Kong, este documento lo distribuye JPMCB, Hong Kong Branch. JPMCB, sucursal de Hong Kong está regulada por la Autoridad Monetaria de Hong Kong y la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong. En Hong Kong, dejaremos de utilizar sus datos personales para fines de marketing sin cargo alguno si así lo solicita. En Singapur, este documento lo distribuye JPMCB, Singapore Branch. JPMCB, sucursal de Singapur está regulada por la Autoridad Monetaria de Singapur. Los servicios de negociación y asesoramiento, así como los de gestión discrecional de inversiones, se los presta JPMCB, sucursal de Hong Kong/Singapur (según se le notifique). Los servicios bancarios y de custodia se los presta JPMCB Singapore Branch. El contenido de este documento no lo ha revisado ninguna autoridad reguladora de Hong Kong, Singapur ni de ninguna otra jurisdicción. Le recomendamos que actúe con precaución en lo que respecta a este documento. Si tiene alguna duda sobre algo de lo que se indica en este documento, le recomendamos que solicite asesoramiento profesional independiente. En el caso de los documentos que constituyen publicidad de productos con arreglo a la Ley de valores y futuros (Securities and Futures Act) y la Ley de asesores financieros (Financial Advisers Act), se hace constar que dicha publicidad no la ha revisado la Autoridad Monetaria de Singapur. JPMorgan Chase Bank, N.A. es una sociedad bancaria nacional constituida con arreglo a las leyes de Estados Unidos y, como persona jurídica, la responsabilidad de sus accionistas es limitada.

En lo concerniente a los países latinoamericanos, puede que la distribución de este documento esté restringida en ciertas jurisdicciones. Es posible que le ofrezcamos y/o le vendamos valores u otros instrumentos financieros que no puedan registrarse y no sean objeto de una oferta pública en virtud de la legislación de valores u otras normativas financieras vigentes en su país de origen. Le ofrecemos y/o vendemos dichos valores o instrumentos exclusivamente de forma privada. Las comunicaciones que le enviemos con respecto a dichos valores o instrumentos —incluidos, entre otros, un folleto, un pliego de condiciones u otro documento de oferta— no tienen como fin constituir oferta de venta o invitación para comprar valores o instrumentos en ninguna jurisdicción en la que dicha oferta o invitación sea ilegal. Además, la transferencia posterior por su parte de dichos valores o instrumentos puede estar sujeta a ciertas restricciones regulatorias y/o contractuales, siendo usted el único responsable de verificarlas y cumplirlas. En la medida en que el contenido de este documento haga referencia a un fondo, el fondo no podrá ofrecerse públicamente en ningún país de América Latina sin antes registrar los títulos del fondo de acuerdo con las leyes de la jurisdicción correspondiente. Queda terminantemente prohibida la oferta pública de cualquier valor, incluidas las participaciones del fondo, que no se haya inscrito previamente en la Comisión de Valores y Mercados (CVM) de Brasil. Es posible que las plataformas de Brasil y de México no ofrezcan actualmente algunos de los productos o servicios incluidos en este documento.

JPMorgan Chase Bank, N.A. (JPMCBNA) (ABN 43 074 112 011/n.º de licencia de AFS: 238367) está regulada por la Comisión de Inversiones y Valores de Australia y la Autoridad de Regulación Prudencial de Australia. El documento proporcionado por JPMCBNA en Australia se dirige solamente a “clientes mayoristas”. A los efectos de este párrafo, el término “cliente mayorista” tiene el significado que se le otorga en el artículo 761G de la Ley de sociedades (Corporations Act) de 2001 (Cth). Le rogamos nos informe si no es un cliente mayorista en la actualidad o si deja de ser un cliente mayorista en cualquier momento en el futuro.

JPMS es una sociedad extranjera inscrita (exterior) (ARBN 109293610) constituida en Delaware, Estados Unidos. Con arreglo a los requisitos de licencia que regulan los servicios financieros en Australia, llevar a cabo un negocio de servicios financieros en Australia exige que el proveedor de servicios financieros, como J.P. Morgan Securities LLC (JPMS), posea una licencia australiana de servicios financieros (AFSL), a menos que se aplique una exención. JPMS está exenta del requisito de poseer una AFSL conforme a la Ley de sociedades (Corporations Act) de 2001 (Cth) (la “Ley”) en relación con los servicios financieros que le presta y se encuentra regulada por la SEC, la FINRA y la CFTC según las leyes de Estados Unidos, que difieren de las leyes australianas. El documento proporcionado por JPMS en Australia se dirige solamente a “clientes mayoristas”. La información incluida en este documento no tiene como fin, ni deberá, distribuirse o transmitirse, directa o indirectamente, a cualquier otra clase de personas de Australia. A los efectos de este párrafo, el término “cliente mayorista” tiene el significado que se le otorga en el artículo 761G de la Ley. Le rogamos nos informe de inmediato si no es un cliente mayorista en la actualidad o si deja de ser un cliente mayorista en cualquier momento en el futuro.

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