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Los primeros 100 días del mandato de Trump: el impacto de sus políticas en los inversores

  Key takeaways:

  • El presidente Trump ha estado excepcionalmente ocupado durante los primeros 100 días de su mandato y ha firmado 142 órdenes ejecutivas. Estas acciones han venido acompañadas de una significativa volatilidad en los mercados de acciones, bonos, divisas y materias primas.
  • Los aranceles estadounidenses están en su nivel más alto desde la década de 1930, influyendo en las decisiones de empresas y consumidores. Los posibles acuerdos podrían estabilizar los tipos, pero la volatilidad ofrece oportunidades para estrategias de renta variable defensivas.
  • Los mercados estadounidenses han quedado rezagados respecto al resto del mundo. La diversificación es clave, con una sugerencia de asignar un 30% en renta variable en mercados fuera de EE.UU. para reducir el riesgo de divisas.
  • Los esfuerzos para reducir el déficit presupuestario incluyen aranceles y crecimiento del PIB, pero persisten las preocupaciones, lo que podría aumentar la volatilidad del mercado de bonos del Tesoro. Preferimos valores de duración más corta.

El final de abril en el calendario marcó el fin de uno de los meses más volátiles para los mercados en la memoria reciente.

  • El dólar registró su peor desempeño desde noviembre de 2022, contrayéndose un -4.6%.
  • El S&P 500 cerró el mes con una caída del -0.8%, marcando el tercer mes consecutivo de descensos. Pero la cifra final no comienza a describir la volatilidad intra-mensual. El índice sufrió una caída intra-mensual del -12.1%. Ningún mes en la historia del S&P 500 ha tenido al menos una caída intra-mensual del 10% y una recuperación posterior a territorio positivo. Abril de 2025 estuvo cerca, e incluyó una recuperación del +11.8% desde el punto más bajo y un retorno de +9.5% en un solo día el 9 de abril cuando los aranceles del "Día de la Liberación" se retrasaron por 90 días, registrando el mejor desempeño en un solo día desde 2008. Estos movimientos hicieron que el nivel del Índice VIX (una medida de la volatilidad implícita de la renta variable) se disparara a más de 55, el nivel más alto desde COVID.
  • La volatilidad no solo se presentó en los mercados de renta variable: El rendimiento del Tesoro a 10 años aumentó ~50 puntos básicos la semana que terminó el 11 de abril, lo que representa el mayor aumento semanal desde 2001. Desde entonces, los rendimientos a más largo plazo han disminuido casi 40 puntos básicos para terminar el mes con un aumento de ~12 puntos básicos. En el espacio de la deuda corporativa, la emisión se desaceleró en abril. La emisión de alto rendimiento en EE.UU. se sitúa en $7.9 mil millones en lo que va del mes (al 23 de abril), marcando el abril más lento desde 2008.
  • El oro ganó por cuarto mes consecutivo, cerrando un +5.3% más alto y subiendo un +25% en lo que va del año. El petróleo (-16%) tuvo su peor mes desde noviembre de 2021 en medio de temores de una reducción de la demanda causada por una posible desaceleración económica, así como los planes de la OPEP+ para aumentar la producción.

En noticias macroeconómicas, el PIB real de EE.UU. disminuyó un -0.3% en el primer trimestre, lo que estuvo mayormente en línea con el consenso del mercado. Una advertencia importante al dato principal fue la distorsión de los datos subyacentes debido a la incertidumbre arancelaria. Las exportaciones netas contribuyeron con un -4.8% al PIB (probablemente por la carga frontal de importaciones, particularmente en productos farmacéuticos y piezas de computadoras), lo que representa el mayor lastre en el crecimiento de las exportaciones netas.

Net exports drag on GDP was the largest in recorded history

Net exports contribution to GDP, %

Source: Bloomberg Finance L.P. Data as of April 30, 2025.

La demanda interna (gasto del consumidor más inversión fija privada) tiende a ser vista como un indicador menos distorsionado del crecimiento en la economía. La demanda interna añadió 2.5 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, exactamente en línea con el PIB del cuarto trimestre. El dato indica un crecimiento continuo y estable en la economía de EE.UU., controlando las distorsiones de importación, aunque es probable que se presenten datos de crecimiento más débiles en el horizonte, ya que el efecto completo de los aranceles tarda en manifestarse.

Los primeros 100 días del mandato de un presidente adquirieron un significado simbólico durante el mandato inicial de Franklin D. Roosevelt, cuando prometió reformas importantes en medio de la Gran Depresión. Después de que introdujo muchas políticas significativas durante ese período, los "primeros 100 días" de una presidencia se convirtieron en un estándar común para medir a los futuros presidentes en la política de EE.UU. La semana pasada marcó los 100 días del segundo mandato del presidente Trump, que analizamos a continuación.

Texto principal

El presidente Trump ha estado excepcionalmente ocupado durante los primeros 100 días de su segundo mandato y ha firmado 142 órdenes ejecutivas, según el Registro Federal y el Proyecto de la Presidencia Americana. Trump comenzó con fuerza, firmando 37 órdenes ejecutivas en su primera semana en el cargo (sin incluir otras acciones ejecutivas como memorandos y proclamaciones). Emitió su orden número 100 a finales de marzo, superando el récord de Roosevelt de 99 en 100 días. A continuación, examinamos los resultados en tres áreas:

1. Aranceles. No sería posible discutir el segundo mandato del presidente Trump sin mencionar los aranceles. Michael Cembalest, Director de Estrategia de Mercado e Inversión de J.P. Morgan Asset & Wealth Management, ha actualizado el gráfico más importante de 2025 en su reporte “Trump Tracker”, y proporciona algunos detalles en su última publicación “Eye on the Market”: Dogespierre Has Left the Building.

The ‘current’ U.S. effective tariff rate is less onerous than ‘Liberation Day’

U.S. effective tariff rate, %

Sources: Michael Cembalest “Eye on the Market”, Tax Foundation, JPM Global Economics, GS Global Investment Research. Data as of April 16, 2025. Liberation Day tariff rate is as of April 2nd and does not include exclusions or substitution effects. The current tariff rate adds a +10% tariff on most of the world; +125% on China and incorporates announced exclusions by the U.S. by product and a 70% substitution away from China (40% country; 30% US). The White House announced exclusions and small rate adjustment incorporates White House exclusion announcements and the change in rates for China and RoW.

Ha habido mensajes contradictorios respecto a las negociaciones bilaterales entre Estados Unidos y China, lo que complica aún más la compleja situación geopolítica que se ha desarrollado desde el 2 de abril. Sin embargo, nuestras estimaciones sugieren que la tasa efectiva arancelaria de Estados Unidos está en su nivel más alto desde la década de 1930.

Las empresas se enfrentan a decisiones complejas como resultado de los aranceles en sus inventarios y sus proyectos de expansión de capital, lo que afecta el crecimiento económico. En cuanto a los consumidores, que esperan una inflación del 5% durante los próximos 12 meses según la última encuesta de la Universidad de Michigan, tienen dos opciones: gastar ahora (para adelantarse al aumento de precios) o ahorrar (y aumentar sus fondos para emergencias). Qué opción elegirán aún está por verse, pero estaremos observando las ventas minoristas, el gasto con tarjetas de crédito y los comentarios de las empresas para detectar señales de cambios en los comportamientos.

La política arancelaria y su trayectoria han estado evolucionando rápidamente. Nuestro caso base asume que los acuerdos con socios comerciales y los efectos de sustitución podrían resultar en que la tasa efectiva arancelaria se estabilice entre el 10% y el 20%. Esto impactaría el crecimiento de Estados Unidos, dando lugar a un aumento del desempleo y la inflación, pero probablemente evitando una recesión. La volatilidad del mercado persistiría, afectando los beneficios empresariales, aunque los inversores podrían beneficiarse de notas estructuradas que ofrecen exposición defensiva al mercado de valores y generación de ingresos.

2. La rentabilidad del mercado estadounidense ha quedado rezagada respecto al resto del mundo. Comenzamos 2025 con Wall Street en consenso sobre el excepcionalismo estadounidense. Se esperaba que el mandato del presidente Trump inaugurara una era de desregulación, continuas reducciones de impuestos y un estímulo a la confianza empresarial que impulsara la actividad y la rentabilidad de los mercados de capitales. Las expectativas de consenso no se han materializado y, en cambio, han tendido hacia un no excepcionalismo estadounidense. Según la última encuesta realizada por Bloomberg, que recopila las opiniones de diversos economistas y analistas de mercado, existe una probabilidad media del 40% de que Estados Unidos entre en recesión en los próximos 12 meses. Esta encuesta refleja un cambio significativo en la percepción de los expertos sobre la estabilidad económica del país.

The U.S. has lagged the rest of the world

Sources: Bloomberg Finance L.P., FactSet. Sectors shown are represented by: Emerging Markets Stocks: MSCI EM; Europe Stocks: Euro Stoxx 50; Asia ex-Japan Stocks: MSCI Asia ex-Japan; China Stocks: MSCI China; World Stocks: MSCI World; U.S. Stocks: S&P 500; Japan Stocks: TOPIX Index; U.S. High Yield: Bloomberg U.S. High Yield; U.S. Core Bonds: Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index; U.S. Treasuries: Bloomberg U.S. Treasury Index; and Commodities: Bloomberg Commodity Index. Data as of May 1, 2025

No compartimos la opinión de que los inversores deban evitar los activos estadounidenses. En nuestro escenario base, creemos que Estados Unidos evitará una recesión este año y, en ese entorno, la renta variable estadounidense aún puede superar al resto del mundo hacia final de año. Sin embargo, la rentabilidad superior de los activos fuera de EE. UU. en lo que va del año es la razón por la que abogamos por la diversificación en las carteras.

La diversificación, por definición, significa que no se obtendrá la mayor rentabilidad en un año determinado, pero proporciona una trayectoria más estable para las carteras de los inversores. Consideremos, por ejemplo, a un inversor con una exposición del 100% al índice S&P 500 frente a una asignación global de 60/40 desde el inicio de 2023. Esto selecciona el punto de partida siendo el inicio de dos años consecutivos de revalorizaciones del +20% para la renta variable estadounidense (lo cual no ha sucedido desde finales de los años 90). Las revalorizaciones para ambos grupos de inversores son atractivas: el inversor centrado solo en EE. UU. experimentó una revalorización del 43% en comparación con el 30% del inversor global. La diferencia es que el inversor global alcanzó esos beneficios con aproximadamente un 36% menos de volatilidad y una gestión más estable de sus inversiones. Aunque Estados Unidos ha superado al resto del mundo en ~2x desde 2010, cada año que un inversor no diversifica sus posiciones es un año en el que está apostando activamente a que la tendencia continúa.

No se trata solo de la asignación de activos... la conversación sobre las divisas se está volviendo más relevante. Aunque no prevemos que el dólar pierda su estatus de moneda de reserva en el corto plazo (casi el 90% de todas las operaciones de divisas involucran al dólar), es probable que el capital continúe moviéndose gradualmente desde el dólar hacia otros mercados globales en medio de riesgos a la baja para el dólar. Creemos que la diversificación intencional a través de regiones y divisas es crucial, centrándose en mercados consolidados y líquidos como Europa y Japón (y el oro).

3. El déficit: la administración Trump heredó un déficit presupuestario de 1.8 billones de dólares, equivalente al 6.4% del PIB, y tiene como objetivo reducirlo al 3%. La estrategia incluye generar ingresos a través de aranceles, implementar recortes de gastos y promover recortes de impuestos y desregulación para impulsar el PIB.

Senate instructions for budget reconciliation allow larger debt impact than any recent law

$ billions over the next ten years

Sources: Congressional Budget Office, CRFB estimates, House Budget Committee, Senate Budget Committee. Note: House Budget Instructions shown as $2.8 trillion but possibly totaling $3.3 trillion without additional spending cuts.

Extender los recortes de impuestos probablemente sería favorable para los activos de riesgo estadounidenses, pero vendría con el coste de añadir billones al déficit de EE. UU.

Básicamente, hay tres formas de reducir el déficit: aumentar los ingresos (impuestos), reducir el gasto (los intentos por parte del Departamento de Gestión y Evaluación del Gasto, conocido como DOGE, aún no han demostrado la capacidad de reducir los gastos lo suficiente como para hacer una diferencia significativa en el déficit) o aumentar el PIB. Por ahora, no parece que el déficit vaya a disminuir significativamente, y seguirá siendo un riesgo para los inversores. La Oficina de Presupuesto del Congreso prevé que los déficits presupuestarios continúen a lo largo del periodo pronosticado.

The CBO expects budget deficits to continue

CBO estimate of U.S. budget surplus/deficit as a % of GDP, fiscal year

Sources: Congressional Budget Office. The Economic and Budget Outlook. Haver Analytics. Data as of January 17, 2025. Note: Data through 2024 are actual values. CBO projections are based on estimates of what the budget would be under current policies. "Baseline" projections assume no changes are made to laws already enacted.

Las preocupaciones continuas sobre el déficit probablemente contribuirán a una mayor volatilidad en el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU., o al menos, alterarán el perfil de riesgo-beneficio de invertir en valores del Tesoro estadounidense a más largo plazo o en valores con una duración comparable. Esto crea incertidumbre y mayores rendimientos en el extremo más largo de la curva del Tesoro. Para nosotros, preferimos el perfil de riesgo-beneficio que ofrece la parte media (~5 años) de la curva y los plazos más cortos. Esta parte de la curva está relativamente menos afectada por la trayectoria de la deuda de EE. UU. y la incertidumbre macroeconómica, y más influenciada por las políticas de la Reserva Federal. Confiamos en que el próximo movimiento de la Fed serán un recorte en lugar de un aumento de los tipos de interés, y como resultado, seguimos viendo el extremo corto de la curva como atractivo para la inversión.

Información adicional:

Inmigración: el presidente Trump se centró en la migración ilegal durante su campaña, prometiendo cerrar la frontera e iniciar un esfuerzo de deportación a gran escala similar al del presidente Eisenhower en la década de 1950. Su administración desplegó al ejército en la frontera, relajó las restricciones sobre el Servicio de Inmigración y Control de Aduanas, y acordó con El Salvador la detención de migrantes deportados allí. La Oficina de Aduanas y Protección Fronteriza de EE. UU. informó que el mes de marzo registró solo 7,180 cruces fronterizos en el suroeste, el número más bajo desde 2020, y una caída dramática en comparación con el promedio mensual durante 2023–2024, aproximadamente 115,000 cruces fronterizos.

U.S. border encounters have collapsed

Southern border apprehensions, thousands

Sources: U.S. Customs and Border Protection (CBP), Haver Analytics. Data as of March 31, 2025. Note: Encounters include U.S. Border Patrol (USBP) title 8 Apprehensions, Office of Field Operations (OFO) title 8 inadmissibles, and title 42 expulsions. Title 42 expulsions began March 21, 2020, and ended on May 11, 2023.

CONSIDERACIONES SOBRE RIESGOS


Consideramos que la información que se recoge en este documento es fiable; sin embargo, no garantizamos que sea completa o exacta. Las opiniones, las estimaciones, las estrategias y las perspectivas de inversión que se expresan en este documento representan nuestra visión a partir de la situación actual del mercado y están sujetas a cambios sin previo aviso.

  • Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
  • Los precios y las tasas de rentabilidad son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo en función de las condiciones del mercado.
  • Existen otras consideraciones sobre riesgos para todas las estrategias.
  • La información que aquí se incluye no pretende ser una recomendación, ni una oferta, ni una solicitud de compra o venta de ningún producto o servicio de inversión.
  • Las opiniones que aquí se manifiestan pueden diferir de las expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este documento no debe considerarse un análisis de inversión ni un informe de análisis de inversión de J.P. Morgan.
  • Los titulares de valores extranjeros pueden estar sujetos a riesgo de cambio, riesgo de tipo de cambio y riesgo de moneda, ya que los tipos de cambio fluctúan entre la moneda extranjera de una inversión y la moneda nacional del titular de la inversión. Por el contrario, es posible beneficiarse de fluctuaciones favorables en el tipo de cambio.
Información importante
  • Índice del Dólar Estadounidense (DXY): El DXY es un índice del valor del dólar estadounidense en relación con una cesta de monedas extranjeras, a menudo referido como una cesta de monedas de los socios comerciales de EE.UU.
  • Índice S&P 500: El Standard and Poor's 500, o simplemente el S&P 500, es un índice bursátil que sigue el rendimiento de las acciones de 500 empresas líderes que cotizan en bolsas de valores de Estados Unidos.
  • El Índice EURO STOXX 50, el principal índice de blue-chip de Europa para la Eurozona, proporciona una representación de blue-chip de los líderes de supersectores en la región. El índice cubre 50 acciones de 11 países de la Eurozona. El índice está licenciado a instituciones financieras para servir como subyacente para una amplia gama de productos de inversión, como fondos cotizados (ETFs), futuros, opciones y productos estructurados.
  • TOPIX es un referente del mercado con funcionalidad como índice invertible, que cubre una amplia gama del mercado de valores japonés. TOPIX es un índice ponderado por capitalización de mercado ajustado por flotación libre. El índice se complementa con los subíndices de los 33 sectores industriales. El cálculo del índice excluye emisiones temporales y acciones preferentes, y tiene un valor base de 100 a partir del 4 de enero de 1968.
  • El Índice MSCI EM (Mercados Emergentes) es un índice de renta variable ponderado por flotación libre que captura la representación de grandes y medianas capitalizaciones en países de Mercados Emergentes (EM). El índice cubre aproximadamente el 85% de la capitalización de mercado ajustada por flotación libre en cada país.
  • El Índice MSCI AC Asia ex Japan es un índice de renta variable ponderado por flotación libre. Fue desarrollado con un valor base de 100 a partir del 31 de diciembre de 1987.
  • El Índice Bloomberg USAgg es un referente insignia de base amplia que mide el mercado de bonos imponibles de grado de inversión, denominados en dólares estadounidenses y a tasa fija. El índice incluye bonos del Tesoro, valores relacionados con el gobierno y corporativos, MBS (pasivos de tasa fija de agencias), ABS y CMBS (agencias y no agencias).
  • El Índice de Bonos Corporativos de Alto Rendimiento de EE.UU. de Bloomberg mide el mercado de bonos corporativos de alto rendimiento, a tasa fija y denominados en USD. Los valores se clasifican como de alto rendimiento si la calificación media de Moody's, Fitch y S&P es Ba1/BB+/BB+ o inferior. Se excluyen los bonos de emisores con un país de riesgo de mercados emergentes, según la definición de país EM de Bloomberg.
  • El Índice de Materias Primas de Bloomberg se calcula sobre una base ER y refleja los movimientos de precios de las materias primas. El índice se reequilibra anualmente ponderado 2/3 por volumen de negociación, 1/3 por producción mundial y se aplican límites de peso a nivel de materia prima, sector y grupo.
  • El Índice MSCI World es un índice de renta variable ponderado por flotación libre. Fue desarrollado con un valor base de 100 a partir del 31 de diciembre de 1969. MXWO incluye mercados del mundo desarrollado y no incluye mercados emergentes. MXWD incluye tanto mercados emergentes como desarrollados.

RIESGOS FUNDAMENTALES

La inversión en activos alternativos implica mayores riesgos que las inversiones tradicionales, y resulta apta únicamente para inversores sofisticados. Las inversiones alternativas implican riesgos más altos que las inversiones tradicionales, y no deben considerarse como un programa de inversión completo. No son eficientes desde un de vista fiscal, y los inversores deben consultar con sus asesores fiscales antes de invertir. Las inversiones alternativas tienen comisiones más altas que las inversiones tradicionales, y también pueden aplicar un nivel elevado de apalancamiento y poner en práctica técnicas de inversión especulativas, que pueden magnificar la potencial ganancia o pérdida de inversión. El valor de la inversión podría caer, no sólo subir, y los inversores podrían recuperar menos de lo que invirtieron. La diversificación y la distribución de activos no asegura un beneficio ni le protege frente a una pérdida.

Las inversiones privadas están sujetas a riesgos especiales. Antes de invertir, las personas deben cumplir ciertos estándares de aptitud específicos. Esta información no constituye una oferta de venta ni una solicitud de una oferta de compra. Como recordatorio, los hedge funds (o los fondos de hedge funds), los fondos de private equity y los fondos inmobiliarios a menudo utilizan el apalancamiento y otras prácticas de inversión especulativas que podrían aumentar el riesgo de pérdida de inversión. Estas inversiones pueden ser altamente ilíquidas, y no se les exige suministrar a los inversores información periódica sobre precios o valoraciones, y podrían implicar estructuras fiscales complejas y retrasos en la distribución de información fiscal importante. Estas inversiones no están sujetas a las mismas exigencias regulatorias que los fondos de inversión, y a menudo cobran comisiones altas. Además, podría existir una serie de conflictos de interés en el contexto de la gestión y/o explotación de dicho fondo. Si desea una información más completa, remítase al documento de oferta aplicable.

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RIESGOS PRINCIPALES

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No todos los productos y servicios se ofrecen en todas las regiones. Si es una persona con discapacidad y necesita asistencia adicional para acceder a este documento, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan o envíenos un correo electrónico a accessibility.support@jpmorgan.com para obtener ayuda. Lea íntegramente esta información importante.

RIESGOS Y CONSIDERACIONES GENERALES

Las opiniones, las estrategias y los productos que se describen en este documento pueden no ser adecuados para todas las personas y comportan riesgos. Los inversores podrían recuperar menos del importe invertido y la rentabilidad histórica no es un indicador fiable de resultados futuros. La asignación/diversificación de activos no garantiza beneficios o protección contra pérdidas. Nada de lo incluido en este documento debe utilizarse como único elemento de juicio para tomar una decisión de inversión. Se le insta a analizar minuciosamente si los servicios, los productos, las clases de activos (por ejemplo, renta variable, renta fija, inversiones alterativas y materias primas) o las estrategias que se abordan resultan adecuados en vista de sus necesidades. También debe tener en cuenta los objetivos, los riesgos, las comisiones y los gastos asociados al servicio, el producto o la estrategia de inversión antes de tomar una decisión de inversión. Para ello y para obtener información más completa, así como para abordar sus objetivos y su situación, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan.

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Surgirán conflictos de interés cuando JPMorgan Chase Bank, N.A. o cualquiera de sus filiales (conjuntamente, “J.P. Morgan”) tengan un incentivo real o supuesto, de índole económica o de otro tipo, en la gestión de las carteras de nuestros clientes para actuar de un modo que beneficie a J.P. Morgan. Surgirán conflictos, por ejemplo (en la medida en que las siguientes actividades estén autorizadas en su cuenta): (1) cuando J.P. Morgan invierta en un producto de inversión, como un fondo de inversión, un producto estructurado, una cuenta de gestión separada o un hedge fund que emita o gestione JPMorgan Chase Bank, N.A. o una filial, como J.P. Morgan Investment Management Inc.; (2) cuando una entidad de J.P. Morgan obtenga servicios, incluidas la ejecución y la compensación de operaciones, de una filial; (3) cuando J.P. Morgan reciba un pago como resultado de la compra de un producto de inversión por cuenta de un cliente; o (4) cuando J.P. Morgan reciba un pago por la prestación de servicios (incluidos servicios a accionistas, mantenimiento de registros o custodia) con respecto a productos de inversión adquiridos para la cartera de un cliente. Otros conflictos surgirán por las relaciones que J.P. Morgan mantenga con otros clientes o cuando J.P. Morgan actúe por cuenta propia.

Las estrategias de inversión se seleccionan entre las de los gestores de J.P. Morgan y otros externos y son objeto de un proceso de revisión por parte de nuestros equipos de análisis de gestores. De ese grupo de estrategias, nuestros equipos de elaboración de carteras seleccionan aquellas que consideramos adecuadas conforme a nuestros objetivos de asignación de activos y previsiones a fin de cumplir el objetivo de inversión de la cartera.

Por lo general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que el porcentaje de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alto (de hecho, hasta de un 100%) en estrategias como, por ejemplo, de liquidez y renta fija de alta calidad, con supeditación a la legislación vigente y a cualesquiera consideraciones específicas de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias de gestión interna suelen estar bien alineadas con nuestras previsiones y estamos familiarizados con los procesos de inversión y con la filosofía de riesgos y cumplimiento de la firma, debemos señalar que J.P. Morgan percibe en conjunto más comisiones cuando se incluyen estrategias gestionadas internamente. Ofrecemos la opción de excluir estrategias gestionadas por J.P. Morgan (que no sean productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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Morgan SE – Amsterdam Branch, con domicilio social en World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Ámsterdam (Países Bajos), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Amsterdam Branch también está autorizada y supervisada por De Nederlandsche Bank (DNB) y la Autoriteit Financiële Markten (AFM) en los Países Bajos. Inscrita en la Kamer van Koophandel como sucursal de J.P. Morgan SE con el número de registro 72610220. En Dinamarca, este documento lo distribuye J.P. Morgan SE – Copenhagen Branch, filial de J.P. Morgan SE, Tyskland, con domicilio social en Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V (Dinamarca), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Copenhagen Branch, filial de J.P. Morgan SE, Tyskland también está sujeta a la supervisión de la Finanstilsynet (la autoridad danesa de supervisión financiera) e inscrita en la Finanstilsynet como sucursal de J.P. Morgan SE con el código 29010. En Suecia, este documento lo distribuye J.P. Morgan SE – Stockholm Bankfilial, con domicilio social en Hamngatan 15, 11147 Estocolmo (Suecia), autorizada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) y supervisada conjuntamente por la BaFin, el Banco Central de Alemania (Deutsche Bundesbank) y el Banco Central Europeo (BCE); J.P. Morgan SE – Stockholm Bankfilial también está sujeta a la supervisión de Finansinspektionen (la autoridad sueca de supervisión financiera); inscrita en Finansinspektionen como sucursal de J.P. Morgan SE. En Francia, este documento lo distribuye JPMorgan Chase Bank, N.A. – Paris Branch, con domicilio social en 14, Place Vendôme, París 75001 (Francia), inscrita en el Registro del Tribunal mercantil de París con el número 712 041 334, titular de licencia concedida por la Autoridad bancaria francesa, la Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, y supervisada por la Autorité des Marchés Financiers para prestar servicios de inversión en territorio francés. En Suiza, este documento lo distribuye J.P. Morgan (Suisse) SA, regulada en Suiza por la Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero de Suiza (FINMA).

J.P. Morgan (Suisse) SA, con domicilio social en rue du Rhône, 35, 1204, Ginebra (Suiza), autorizada y supervisada por la Autoridad Supervisora del Mercado Financiero de Suiza (FINMA), como banco y agente de valores en Suiza. 

Esta comunicación constituye publicidad a efectos de la Directiva relativa a los Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II), y la Ley de Servicios Financieros de Suiza (FinsA). Los inversores no deben suscribir ni comprar ningún instrumento financiero mencionado en este documento publicitario si no es basándose en la información incluida en cualquier documento legal aplicable que se esté o vaya a estar disponible en las jurisdicciones relevantes (según se requiera).

En Hong Kong, este documento lo distribuye JPMCB, Hong Kong Branch. JPMCB, sucursal de Hong Kong está regulada por la Autoridad Monetaria de Hong Kong y la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong. En Hong Kong, dejaremos de utilizar sus datos personales para fines de marketing sin cargo alguno si así lo solicita. En Singapur, este documento lo distribuye JPMCB, Singapore Branch. JPMCB, sucursal de Singapur está regulada por la Autoridad Monetaria de Singapur. Los servicios de negociación y asesoramiento, así como los de gestión discrecional de inversiones, se los presta JPMCB, sucursal de Hong Kong/Singapur (según se le notifique). Los servicios bancarios y de custodia se los presta JPMCB Singapore Branch. El contenido de este documento no lo ha revisado ninguna autoridad reguladora de Hong Kong, Singapur ni de ninguna otra jurisdicción. Le recomendamos que actúe con precaución en lo que respecta a este documento. Si tiene alguna duda sobre algo de lo que se indica en este documento, le recomendamos que solicite asesoramiento profesional independiente. En el caso de los documentos que constituyen publicidad de productos con arreglo a la Ley de valores y futuros (Securities and Futures Act) y la Ley de asesores financieros (Financial Advisers Act), se hace constar que dicha publicidad no la ha revisado la Autoridad Monetaria de Singapur. JPMorgan Chase Bank, N.A. es una sociedad bancaria nacional constituida con arreglo a las leyes de Estados Unidos y, como persona jurídica, la responsabilidad de sus accionistas es limitada.

En lo concerniente a los países latinoamericanos, puede que la distribución de este documento esté restringida en ciertas jurisdicciones. Es posible que le ofrezcamos y/o le vendamos valores u otros instrumentos financieros que no puedan registrarse y no sean objeto de una oferta pública en virtud de la legislación de valores u otras normativas financieras vigentes en su país de origen. Le ofrecemos y/o vendemos dichos valores o instrumentos exclusivamente de forma privada. Las comunicaciones que le enviemos con respecto a dichos valores o instrumentos —incluidos, entre otros, un folleto, un pliego de condiciones u otro documento de oferta— no tienen como fin constituir oferta de venta o invitación para comprar valores o instrumentos en ninguna jurisdicción en la que dicha oferta o invitación sea ilegal. Además, la transferencia posterior por su parte de dichos valores o instrumentos puede estar sujeta a ciertas restricciones regulatorias y/o contractuales, siendo usted el único responsable de verificarlas y cumplirlas. En la medida en que el contenido de este documento haga referencia a un fondo, el fondo no podrá ofrecerse públicamente en ningún país de América Latina sin antes registrar los títulos del fondo de acuerdo con las leyes de la jurisdicción correspondiente. Queda terminantemente prohibida la oferta pública de cualquier valor, incluidas las participaciones del fondo, que no se haya inscrito previamente en la Comisión de Valores y Mercados (CVM) de Brasil. Es posible que las plataformas de Brasil y de México no ofrezcan actualmente algunos de los productos o servicios incluidos en este documento.

JPMorgan Chase Bank, N.A. (JPMCBNA) (ABN 43 074 112 011/n.º de licencia de AFS: 238367) está regulada por la Comisión de Inversiones y Valores de Australia y la Autoridad de Regulación Prudencial de Australia. El documento proporcionado por JPMCBNA en Australia se dirige solamente a “clientes mayoristas”. A los efectos de este párrafo, el término “cliente mayorista” tiene el significado que se le otorga en el artículo 761G de la Ley de sociedades (Corporations Act) de 2001 (Cth). Le rogamos nos informe si no es un cliente mayorista en la actualidad o si deja de ser un cliente mayorista en cualquier momento en el futuro.

JPMS es una sociedad extranjera inscrita (exterior) (ARBN 109293610) constituida en Delaware, Estados Unidos. Con arreglo a los requisitos de licencia que regulan los servicios financieros en Australia, llevar a cabo un negocio de servicios financieros en Australia exige que el proveedor de servicios financieros, como J.P. Morgan Securities LLC (JPMS), posea una licencia australiana de servicios financieros (AFSL), a menos que se aplique una exención. JPMS está exenta del requisito de poseer una AFSL conforme a la Ley de sociedades (Corporations Act) de 2001 (Cth) (la “Ley”) en relación con los servicios financieros que le presta y se encuentra regulada por la SEC, la FINRA y la CFTC según las leyes de Estados Unidos, que difieren de las leyes australianas. El documento proporcionado por JPMS en Australia se dirige solamente a “clientes mayoristas”. La información incluida en este documento no tiene como fin, ni deberá, distribuirse o transmitirse, directa o indirectamente, a cualquier otra clase de personas de Australia. A los efectos de este párrafo, el término “cliente mayorista” tiene el significado que se le otorga en el artículo 761G de la Ley. Le rogamos nos informe de inmediato si no es un cliente mayorista en la actualidad o si deja de ser un cliente mayorista en cualquier momento en el futuro.

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Las referencias a “J.P. Morgan” remiten a JPM, sus sociedades dependientes y sus filiales de todo el mundo. “J.P. Morgan Private Bank” es el nombre comercial de la división de banca privada de JPM. Este documento tiene como fin su uso personal y no debe distribuirse a, ni ser utilizado por, otras personas, ni ser copiado para fines no personales sin nuestro permiso. Si tiene alguna pregunta o no desea continuar recibiendo estas comunicaciones, no dude en ponerse en contacto con su equipo de J.P. Morgan. 

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