Estrategia de inversión
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La semana parecía no acabar mientras los inversores se esforzaban por adaptarse a las nuevas realidades políticas. En un momento dado, el S&P 500 entró en territorio de corrección, cayendo un 10% desde sus máximos en solo dieciséis días, marcando su primera corrección en dos años y la séptima más rápida desde 1929.
El aumento de la volatilidad viene tras un optimismo elevado al inicio del año, con valoraciones altas que ofrecían escaso margen para errores. A medida que los riesgos han evolucionado rápidamente, los mercados han tenido dificultades para ajustarse.
El incidente de DeepSeek impactó significativamente a las principales empresas tecnológicas, y la preocupación ha aumentado desde entonces mientras los responsables políticos despliegan sus 'estrategias clave', con choques arancelarios que han deteriorado el sentimiento y reavivado las preocupaciones sobre una posible recesión en EE.UU. Sin embargo, la incertidumbre ha provocado reacciones. Europa está aprovechando la oportunidad, desarrollando planes de estímulo sin precedentes y planes de alto el fuego. China también ha experimentado un impulso de crecimiento gracias al apoyo de los responsables políticos. En conjunto, esto ha conducido a una perspectiva más estable del crecimiento global y de los mercados.
Mientras que la renta variable en EE.UU. ha sufrido caídas en lo que va del año, una distribución global 60/40 entre renta variable y renta fija en USD ha subido cerca de un 1%. El Euro Stoxx 50 y el MSCI China han registrado subidas de dos dígitos. La renta fija ha proporcionado estabilidad, con los bonos core de EE.UU. revalorizándose más del 2% en lo que va del año. Mientras tanto, el oro alcanzó un récord de $3,000 por onza la semana pasada. El mensaje clave: la diversificación es la mejor defensa.
A continuación, exploramos los riesgos, las oportunidades y cómo construir carteras bien estructuradas puede ayudar a hacer frente a la incertidumbre.
Mientras las represalias se intensifican, el impacto potencial crece, no solo económicamente, sino en forma de mayor incertidumbre política. No hubo indicios de mejora la semana pasada:
Los aranceles ya impuestos sobre las importaciones chinas, las importaciones canadienses y mexicanas no incluidas en el USMCA, así como sobre el acero y el aluminio, han llevado la tasa arancelaria efectiva de EE.UU. a su nivel más alto desde la década de 1970. Estas medidas podrían aumentar modestamente la inflación, reducir el poder adquisitivo de los consumidores y presionar el crecimiento económico. Nuestro departamento de Banca de Inversión proyecta que los aranceles actuales podrían incrementar los precios al consumidor en un 0.2% este año, con mayor impacto previsto para el segundo trimestre. La inflación subyacente, especialmente en bienes, podría experimentar un mayor impacto, aunque los aumentos de precios podrían tardar meses en afectar a los consumidores.
No creemos que un aumento moderado de la inflación inducido por aranceles disuadirá a la Reserva Federal de flexibilizar su política monetaria. Sin embargo, no se puede ignorar que la creciente incertidumbre política ya ha coincidido con expectativas decrecientes para la actividad empresarial en EE.UU. y recientes señales de deterioro en el sentimiento del consumidor. Nuestras estimaciones sugieren que el impacto en el crecimiento del PIB de EE.UU. para este año podría ser del 0.3% debido a las medidas implementadas, con impactos mayores si se aplican más aranceles.
Esto plantea la siguiente pregunta: ¿Son los recientes indicadores negativos una señal de dificultades económicas, y cuánto tiempo puede mantenerse la fortaleza de la economía estadounidense?
Al inicio del año, las expectativas eran altas para un excepcionalismo estadounidense sostenido, respaldado por el sólido impulso de 2024 y las promesas de campaña de políticas favorables a los negocios, como la desregulación y los recortes de impuestos. La realidad ha resultado ser más compleja.
Se ha discutido mucho sobre el deterioro del sentimiento, y no sin motivo. Los datos recientes, que reflejan percepciones, opiniones y expectativas sobre las condiciones económicas, han sido decepcionantes. La semana pasada, el índice de confianza de las pequeñas empresas de la NFIB cayó a su ritmo más rápido en cinco años, y el indicador de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan disminuyó por tercer mes consecutivo, con expectativas de inflación alcanzando máximos de varios años. Esto ha incrementado la incertidumbre económica general en EE.UU., y los comentarios del presidente Trump la semana pasada sobre la economía atravesando un 'período de ajuste' contribuyeron a aumentar las dudas.
Mientras la Reserva Federal se prepara para su reunión esta semana, se enfrenta al reto de abordar estas situaciones y equilibrar los riesgos de crecimiento e inflación. Aunque sus previsiones pueden ajustarse, la consistencia en la fortaleza de los indicadores económicos fundamentales, especialmente en el mercado laboral, nos tranquiliza al indicar que la 'estanflación' o la 'recesión' no son inminentes.
Con el excepcionalismo estadounidense en declive, Europa ha tomado la iniciativa. El optimismo ha crecido gracias a un cambio histórico en Alemania, cauto optimismo de una posible paz en Ucrania, y hasta ahora, impactos limitados de los aranceles estadounidenses.
El futuro canciller Friedrich Merz ha asegurado el respaldo necesario para un plan transformador de gasto en defensa e infraestructura. Con una votación programada para el martes y su anticipada aprobación, Merz ha declarado: "Alemania está de vuelta", con un impulso al crecimiento que podría extenderse por toda la región. Mientras que otros países europeos se enfrentan a mayores cargas de deuda y menos margen para estímulos, el gasto en defensa sigue siendo una prioridad, y la elevada incertidumbre podría fomentar la cohesión política a nivel de bloque.
Las tensiones geopolíticas han sido un tema prioritario. Hay mayor optimismo, todavía con cierta cautelan, con respecto a la paz en Ucrania. Tras las conversaciones mediadas por EE.UU. la semana pasada, Ucrania acordó un alto el fuego de 30 días. Aunque Rusia aún no ha dado su consentimiento, un alto el fuego podría mejorar la confianza y reducir los costes energéticos si se restablece el tránsito de gas a través de Ucrania. Mientras tanto, a pesar de las amenazas arancelarias inminentes, la zona euro ha experimentado un impacto limitado hasta ahora, con los aranceles sobre el acero y el aluminio afectando a menos del 0.2% del PIB de la UE.
Cabe destacar que la confianza ha sido impulsada por el buen comportamiento económico, con el primer periodo de crecimiento de beneficios en casi dos años en el cuarto trimestre de 2024. Junto con las medidas recientes de los responsables políticos, esto ha llevado a la renta variable europea a superar a la estadounidense, reduciendo la brecha de valoración históricamente amplia entre los dos mercados. Si el optimismo continúa y el Banco Central Europeo sigue con recortes de tipos incrementales, el rally podría extenderse aún más. Dicho esto, la zona euro no está exenta de los efectos de una desaceleración del crecimiento en EE.UU. y a posibles aranceles 'recíprocos', dinámicas que estamos siguiendo de cerca.
Los cambios en las políticas están generando incertidumbre, la cual es elevada y los riesgos han aumentado. El crecimiento en EE.UU. muestra signos de desaceleración, mientras que Europa y China ven perspectivas más favorables con el apoyo gubernamental. Las preocupaciones arancelarias están afectando la confianza en EE.UU., modificando la forma en que los inversores evalúan los riesgos. La concentración en los mercados estadounidenses también ha tenido un impacto negativo, ya que las grandes empresas tecnológicas se enfrentan a retos.
Aunque algunos inversores podrían esperar a que la situación se estabilice, mantener el capital en efectivo puede limitar los rendimientos a largo plazo. La historia evidencia que las correcciones son naturales y la mayoría no conduce a recesiones. En los últimos 45 años, la renta variable estadounidense ha experimentado una caída promedio del 14%, pero aun así terminó el año en positivo el 75% del tiempo. Incluso cuando el comportamiento del mercado es bueno, pueden surgir problemas. Aunque la incertidumbre prolongada puede ser un obstáculo, creemos que es demasiado pronto para hablar de una recesión en EE.UU. Incluso con los riesgos actuales, seguimos pensando que la solidez de los beneficios impulsará el S&P 500 en aproximadamente un 15% desde su nivel actual. Cabe destacar que la corrección también ha realineado las valoraciones de la renta variable con sus promedios de cinco años.
Considerar las incertidumbres previstas fue un punto central en nuestras Estimaciones para 2025, con la diversificación siendo crucial para construir carteras bien estructuradas. Diversificar las inversiones a través de regiones, sectores y clases de activos ha sido beneficioso este año, y la volatilidad del mercado refuerza este mensaje. La renta fija puede proporcionar estabilidad si el crecimiento se desacelera. Más allá del enfoque 60/40, incorporar otros activos a las asignaciones de renta variable y renta fija puede consolidar las carteras. Las inversiones en infraestructura históricamente ofrecen baja correlación con la renta variable, flujos de efectivo estables y una cobertura contra la inflación. El oro ha destacado en medio de la volatilidad, respaldado además por las compras de los bancos centrales. Los hedge funds pueden proporcionar fuentes de rentabilidad únicos.
Gestionar la incertidumbre puede ser complicado, pero la volatilidad también puede ofrecer oportunidades. Su equipo de JPMorgan está aquí para actualizar las perspectivas de mercado y explicar cómo está posicionada su cartera para el año que viene.
Consideramos que la información que se recoge en este documento es fiable; sin embargo, no garantizamos que sea completa o exacta. Las opiniones, las estimaciones, las estrategias y las perspectivas de inversión que se expresan en este documento representan nuestra visión a partir de la situación actual del mercado y están sujetas a cambios sin previo aviso.
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