Danksagungen: Fünf Dinge, für die wir (und die Märkte) dankbar sind

Hinter uns liegt ein weiteres Jahr der Marktturbulenzen, und dennoch hat eine 60/40-Allokation globaler Aktien und Anleihen seit Jahresbeginn einen Ertrag von mehr als +10 % erzielt. Auch wenn wir nicht unbedingt sagen würden, dass die Volatilität vorüber ist, während der Dezember näher rückt, gab es dieses Jahr viel Grund zur Dankbarkeit. Da die Weihnachtszeit also vor der Tür steht, zählen wir hier fünf Dinge auf, für die wir (und die Märkte) an diesen Festtagen dankbar sind.

1. Die US-Rezession, die immer noch nicht eingetreten ist.

Zu Beginn des Jahres befürchteten die Investoren, dass die US-Wirtschaft unter der Last der geballten Zinserhöhungen der US-Notenbank (Fed) zusammenbrechen würde. Dazu kam es nicht, und das Wachstum zählt (trotz seiner rückläufigen Tendenz) immer noch eindeutig zu den „guten Nachrichten“.

Zu den Geschenken im Jahr 2023 gehörten: die noch verbliebenen Ersparnisse der Verbraucher durch Konjunkturmaßnahmen während der Pandemie; die Fiskalanreize durch industriepolitische Gesetze wie der Inflation Reduction Act; eine schnelle Reaktion des privaten und öffentlichen Sektors auf die regionale Bankenkrise; die stetige Rückkehr von Frauen in den Arbeitsmarkt; ein begrenzter Bestand an Wohnimmobilien, der einen Einbruch der Häuserpreise verhinderte; das schnellste Produktivitätswachstum seit 2003 (außerhalb einer Rezession); und der unerwartete Fortschritt der künstlichen Intelligenz, der die Investitionsausgaben im nächsten Jahrzehnt noch steigern könnte, wenn er mit früheren Technologiezyklen vergleichbar ist (siehe allein Nvidias Gewinnbericht von letzter Woche). 

Das sind insgesamt gute Nachrichten für die Anhänger einer „sanften Landung“.

In Europa und Großbritannien hat die Wirtschaft den Druck höherer Zinsen deutlicher zu spüren bekommen, sodass sich das Wachstum schneller verlangsamte. Dieser Prozess könnte sich bis ins Jahr 2024 fortsetzen, aber zumindest bisher haben insbesondere der solide Arbeitsmarkt und Konsum einem stärkeren Abschwung entgegengewirkt.

2. Eine günstigere Feiertagssaison.

Eine der größten Überraschungen in diesem Jahr war die Tatsache, wie stark sich die Inflation parallel zu der robusten Konjunktur abgekühlt hat. Obwohl die Teuerungsrate noch nicht wieder dem Richtwert der Fed von 2 % entspricht, liegen immerhin 40 % der Komponenten des Verbraucherpreisindex in den USA derzeit auf oder unter diesem begehrten Niveau. Auf dieser Seite des Atlantiks geht es ebenfalls in eine ähnliche Richtung.

Vielleicht spüren Sie es dieses Jahr auch bei Ihrem Festessen zu den Feiertagen. Gäste von auswärts freuen sich über niedrigere Mietwagen-, Flug- und Benzinpreise; weiterhin tiefer in die Tasche greifen müssen Sie dagegen für Truthahn und Kuchen.

Der letzte Fortschritt mag noch einige Zeit in Anspruch nehmen, aber die hartnäckigsten Inflationstreiber – nämlich die nach wie vor hohen Werte beim Lohnwachstum und den Mietpreisen – haben reichlich Spielraum für eine weitere Abkühlung. Dies stimmt uns zuversichtlich, dass die Zentralbanken ihre Zinserhöhungen wahrscheinlich abgeschlossen und eine Phase der längerfristig höheren Zinsen eingeleitet haben.

3. Das Ende der Zinserhöhungen.

Seit die drei großen Zentralbanken der Industrieländer (Fed, EZB und BoE) mit den Zinserhöhungen begonnen haben, um die Inflation einzudämmen, haben sie die Leitzinsen um insgesamt 1.490 Basispunkte angehoben. Da alle drei nun offenbar in Wartestellung sind, verlagert sich die aktuelle Debatte auf die Frage, wann die ersten Zinssenkungen erfolgen könnten. Die Märkte preisen derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 70 % ein, dass die Fed bis zu ihrer Sitzung im Mai eine Zinssenkung vornimmt.

Zweifellos werden sich die Auswirkungen der bisherigen Zinsschritte weiter in der Wirtschaft niederschlagen (was von der Fed auch so gewünscht ist). Gleichzeitig ist anzumerken, dass die Sektoren, die als erste von den Zinserhöhungen betroffen waren, mittlerweile in einer festlicheren Stimmung sind und sich allmählich stabilisieren. Bei der Aktivität im verarbeitenden Gewerbe zeichnet sich eine Verbesserung ab, und Hauskäufer könnten von den sinkenden Hypothekenzinsen profitieren. Nach Angaben der Mortgage Bankers Association ist der Durchschnittszins für 30-jährige Festhypotheken in den USA auf 7,41 % und damit fast -50 Basispunkte unter seine Höchststände vor weniger als einem Monat gefallen (Stand: 17. November).

4. Das Instrumentarium für Investoren ist wieder vollständig.

An Marktvolatilität hat es 2023 wahrlich nicht gemangelt. Dies hat jedoch auch Chancen eröffnet und für langfristig orientierte Multi-Asset-Investoren einen aus unserer Sicht soliden Einstiegspunkt geschaffen (neben dem Luxus der Wahl).

Im Moment bieten die historisch hohen Anleihenrenditen die Gelegenheit, sich für längere Zeit ein höheres Ertragspotenzial zu sichern, insbesondere bei qualitativ hochwertigen Unternehmensanleihen. Da sich die Zentralbanken jedoch am Ende ihrer Zinserhöhungszyklen befinden und sich sowohl das Wachstum als auch die Inflation verlangsamt, werden die immer noch hohen Renditen, die wir derzeit beobachten, möglicherweise nicht mehr lange andauern.

Für diejenigen, die mehr Risiko eingehen möchten, sind Aktien attraktiv. Nach einer vorübergehenden Abwärtskorrektur der Unternehmensgewinne dürften US-Aktien, vor allem die großen Technologieunternehmen (da KI ein echtes Umsatzwachstum generieren sollte), ihre Rally im kommenden Jahr voraussichtlich fortsetzen.

Betrachtet man diese kurzfristigen Chancen im Kontext der langfristigen Kapitalmarktannahmen für 2024 von J.P. Morgan Asset Management (die über 200 Anlage- und Strategieklassen analysieren, um die Ertragsaussichten über einen Anlagehorizont von 10 bis 15 Jahren zu ermitteln), scheint sich zurzeit ein guter Ausgangspunkt für Investoren zu ergeben. Jede größere Anlageklasse dürfte in diesem Zeitraum besser abschneiden als Barmittel.

5. Die Möglichkeit, Sie bei der Verwirklichung Ihrer finanziellen Ziele zu unterstützen.

Vor allem sind wir dankbar für das Vertrauen, das Sie uns allen bei J.P. Morgan entgegenbringen, und dafür, dass Sie die Märkte das ganze Jahr über mit uns verfolgen.

Dieses Jahr hat noch einmal verdeutlicht, wie wichtig es ist, einen gut durchdachten Finanzplan zu haben – und sich daran zu halten. Warum investieren Sie eigentlich? Soll Ihr Vermögen für die Ewigkeit anwachsen, über mehrere Generationen hinweg? Soll damit die zukünftige Ausbildung Ihres Kindes finanziert werden? Oder geht es einfach darum, Ihr Geld vor Wertverlust zu schützen? Mit einem zielorientierten Anlageansatz begleiten wir unsere Kundinnen und Kunden in erster Linie bei ihren Investitionen durch verschiedene Zyklen und Herausforderungen, in guten wie in schlechten Zeiten.

Auf ein weiteres Jahr der Erläuterung unserer Top Market Takeaways. Zu Beginn des letzten Monats des Jahres wünschen wir Ihnen und Ihren Liebsten eine schöne Weihnachtszeit.

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