27.04.2026
Warum notieren Aktien auf Rekordhoch, ohne eine Lösung im Iran-Konflikt?
Anlagerückblick – Q1 2026: Konstruktiver Ausblick trotz Volatilität
IN KÜRZE
- Die US-Wirtschaft bleibt widerstandsfähig, obwohl das Wachstumstempo nachlässt; kurzfristige Inflationsrisiken sind durch volatile Energiepreise erhöht.
- Die Aktienbewertungen sind niedriger und die Kreditspreads moderat ausgeweitet, dies deutet allerdings nicht auf Panik hin.
- Der starke Ausblick für die Unternehmensgewinne 2026–2027 bleibt bestehen.
Marktkommentar
Der anhaltende Konflikt im Nahen Osten prägte das erste Quartal, verursachte historische Störungen in der Ölversorgung und sorgte für erhöhte Volatilität an den globalen Märkten. Die Straße von Hormus blieb faktisch geschlossen, Tanker wurden umgeleitet und Energieinfrastrukturen mehrfach angegriffen. Brent-Öl stieg auf über 110 US-Dollar pro Barrel, ein Anstieg von mehr als 85 % seit Jahresbeginn, was weltweite Inflationsängste schürte und die Zentralbanken dazu veranlasste, Zinssenkungen neu zu bewerten. Verkäufe von Öl sowie Verkäufe von sanktioniertem russischem Öl brachten etwas Entlastung und verhinderten einen noch stärkeren Preisanstieg.
Veränderungen des Ölpreises
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand 31. März 2026. Frühere Wertentwicklungen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Die Marktreaktionen waren breit gefächert, aber nicht ohne Lichtblicke. Die US-Märkte hielten sich nach dem Konflikt am besten, gestützt durch die relative Energieunabhängigkeit des Landes, während Asien—und in geringerem Maße Europa—stärker betroffen waren.
Die Zinssätze korrelierten stark mit Social-Media-Beiträgen der US-Regierung und Nachrichten aus dem Nahen Osten. Die Federal Reserve hielt die Zinsen konstant, wobei die Märkte die erwartete Anzahl von Senkungen anpassten, da die Inflationserwartungen stiegen. Die Projektionen des FOMC deuteten auf eine Zinssenkung im Jahr 2026 und eine weitere im Jahr 2027 hin, begleitet von höheren BIP- und Inflationsprognosen. Auch die EZB und die Bank of England signalisierten Vorsicht, wobei die langfristigen Inflationserwartungen weiterhin gut verankert blieben, auch wenn die kurzfristigen Risiken erhöht sind.
Globale Zinskurven
Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand 31. März 2026.
Das Quartal war zweifellos herausfordernd, geprägt von verschlechterten Finanzbedingungen und einem volatilen Ölmarkt. Dennoch bleibt der starke Gewinnausblick für 2026–2027 fest bestehen. Investitionen in Rechenzentren und Infrastruktur blieben robust, das Wachstum in Technologie und Investitionsgütern zeigte bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit. Die Bewertungen sind angesichts der Angst vor wirtschaftlicher Abschwächung und höherer Inflation zurückgegangen, aber diese Neubewertung hat attraktivere Einstiegspunkte für langfristige Investoren geschaffen.
Die US-Wirtschaft bleibt widerstandsfähig, auch wenn sie etwas abflacht; kurzfristige Inflationsrisiken sind durch volatile Energiepreise gestiegen, der Arbeitsmarkt ist schwächer, aber nicht eingebrochen und die Zentralbanken navigieren vorsichtig zwischen widersprüchlichen Belastungen.
Ermutigend ist, dass die Bewertungen des S&P 500 von früheren Höchstständen auf ein Niveau gesunken sind, das viele Anleger inzwischen als angemessen betrachten. Die Prognosen bleiben positiv, mit Erwartungen eines niedrigen zweistelligen Wachstums in diesem und im nächsten Jahr. Mit dem nahenden Beginn der Berichtssaison beobachten Anleger die Unternehmensausblicke und Kommentare der Geschäftsführungen genau, wobei konstruktive Ergebnisse als bedeutender Impulsgeber für die Marktstimmung dienen könnten.
Die Kreditmärkte bleiben stabil, und die Spreads haben sich nicht wesentlich ausgeweitet – ein beruhigendes Signal für die Marktgesundheit. Wichtige Indikatoren, die es zu beobachten gilt, sind ein Anstieg der 10-jährigen US-Rendite über 4,5 % sowie ein Anstieg des Brent-Ölpreises über 120 US-Dollar. Während geopolitische Risiken, politische Unsicherheit und der Energiepreisschock die Bandbreite möglicher Ergebnisse erheblich vergrößert haben, bieten die konstruktive Ertragslage und die sich verbessernden Bewertungen eine solide Grundlage. Geduld, Diversifikation und Selektivität bleiben unerlässlich – und werden in einem Umfeld wie diesem gut belohnt.
Renditen nach Anlageklasse Q1
Bloomberg Finance L.P., Stand 31. März 2026. Die Renditen festverzinslicher Wertpapiere beziehen sich auf abgesicherte Basiswährungsrenditen. Frühere Wertentwicklungen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Wichtige Portfolioaktivitäten im Quartal
Während wir uns weiterhin auf Innovation konzentrieren, haben wir gegen Ende des vergangenen Jahres die Präzision verbessert, mit denen wir unsere überzeugendsten Anlageideen im Aktienbereich über unsere Equity Completion Funds umsetzen – aufbauend auf fünf Jahren erfolgreicher Umsetzung für unsere US-Kunden. Dieser Ansatz hat sich im aktuellen Umfeld als besonders wertvoll erwiesen und ermöglicht es uns, taktisch Chancen an den Aktienmärkten zu nutzen, sobald sie sich während der jüngsten Volatilität ergaben – und das alles bei gleichzeitiger Wahrung der Diversifikation und Kosteneffizienz.
In Portfolios mit liquiden alternativen Anlagen haben wir unsere Untergewichtung dieser Anlageklasse deutlich reduziert, indem wir das Engagement in Equity-Long/Short-, Relative-Value- und diversifizierten Strategien erhöht haben – eine zeitlich gut abgestimmte Entscheidung angesichts der gestiegenen Marktdispersion, die sich positiv auf die Widerstandsfähigkeit der Portfolios ausgewirkt hat.
Allgemeine Positionierung
Wir sind mit einem moderat prozyklischen Ansatz in das Jahr gestartet. Wir hatten eine leichte Übergewichtung in US-Aktien und eine 2-prozentige Übergewichtung in US-amerikanischen und europäischen Hochzinsanleihen. Unsere Sektorallokation balanciert qualitativ hochwertiges Wachstum und defensive Bereiche mit zyklischen Engagements aus. Wir bevorzugen den US-Aktienmarkt gegenüber globalen Vergleichsmärkten, wo wir eine überzeugende Wachstumsstory bei den Unternehmensgewinnen sehen, getrieben durch Fortschritte im Bereich künstliche Intelligenz und eine größere Energieunabhängigkeit. Technologie und Finanzwerte machen den größten Anteil unseres Aktienengagements aus, wobei von beiden Sektoren ein Gewinnwachstum erwartet wird. Wichtige Übergewichtungen umfassen Halbleiter, Hardware und ausgewählte Softwareunternehmen im US-Technologiesektor; Pharmazeutik und Biowissenschaften im Gesundheitswesen; US-Unterhaltung; Universalbanken in den USA und Europa; sowie europäische Telekommunikationsunternehmen.
Das Risiko in unserem Portfolio ist gut diversifiziert und vermeidet ein konzentriertes Beta, während gleichzeitig die Flexibilität erhalten bleibt, das Risiko anzupassen, sobald sich Chancen ergeben. Dies wird durch eine Kombination aus einer Übergewichtung von US-Aktien und Carry-Strategien erreicht. Im Bereich festverzinslicher Anlagen sind wir in Kernanleihen zugunsten von Hochzinsanleihen untergewichtet, wobei die Portfolio-Duration neutral bei rund 6,2 Jahren gehalten wird. Obwohl die Risikoaufschläge bei Unternehmensanleihen selbst nach den jüngsten Ereignissen gering bleiben, wird unsere leichte Übergewichtung durch solide Unternehmensfundamentaldaten und attraktive Bewertungen auf risikobereinigter Basis gut gestützt.
Für Portfolios mit Hedgefonds sind die Allokationen auf unsere strategischen Ziele abgestimmt, mit einer gezielten Ausrichtung auf Relative Value und Equity Long/Short—Strategien, die sich in Zeiten erhöhter Dispersion bewährt haben.
Renditen
Der März war zweifellos einer der herausfordernderen Monate für Multi-Asset-Portfolios, da Inflationsängste angesichts der Energieversorgungskrise wieder aufkamen. Dennoch gab es Lichtblicke—Investitionen in Öl und Long-USD brachten deutliche Gewinne und Konten mit Nicht-USD-Basiswährung profitierten vom natürlichen Schutz nicht abgesicherter Aktien und ihrer Long-USD-Exponierung.
Es ist wichtig zu bedenken, dass unterjährige Rücksetzer völlig normal sind, da wir diese in den letzten 15 Jahren immer wieder erlebt haben und wobei in 80 % dieser Jahre unsere Balanced-Portfolios bis zum Jahresende positive Renditen erzielt haben. Für diejenigen, die viel Liquidität haben, hat der jüngste Rückgang eine attraktive Einstiegsmöglichkeit für langfristige Portfolios geschaffen.
Ermutigend ist, dass auf relativer Basis mehrere unserer Positionierungsentscheidungen einen Mehrwert geschaffen haben. Übergewichtungen in ausgewählten Energie- und Rüstungstiteln stützten die Portfolios, ebenso wie Übergewichtungen in US-Pharma, US-Landmaschinenbau und deutschen Industriewerten. Die Übergewichtung in US-Aktien erwies sich im März als defensiv und bot ein gewisses Maß an Widerstandsfähigkeit gegenüber den europäischen Märkten. Hochzinsanleihen belasteten die Performance, wobei wir mittelfristig weiterhin Renditepotenzial in dieser Anlageklasse sehen. Unserer Einschätzung nach ist die Anzahl der derzeit für dieses Jahr in Europa und Großbritannien eingepreisten Zinserhöhungen nicht realistisch, und dies dürfte sich als stützend für die Anleiherenditen erweisen, sobald der Markt beginnt, diese auszupreisen. Bemerkenswert ist, dass Portfolios, die Hedgefonds oder liquide alternative Anlagen enthielten, in absoluten Zahlen besser abschnitten als solche ohne – was den Wert der Diversifikation in volatilen Marktumfeldern unterstreicht.
Ausblick
Unsicherheit treibt die Inflation und stellt das Vertrauen der Investoren auf die Probe. Während die Spannungen anhalten, bleibt das „Gap Risk“—die Gefahr plötzlicher Markteinbrüche—erhöht, was zur Volatilität und einer vorsichtigeren Haltung der Investoren beiträgt. Es ist jedoch wichtig zu erkennen, dass Aktien in dieser Phase bemerkenswert widerstandsfähig waren. Die Bewertungen des S&P 500 haben sich auf Niveaus normalisiert, die viele als attraktiv ansehen und die Gewinnprognosen deuten weiterhin auf ein niedriges zweistelliges Wachstum in diesem und im nächsten Jahr hin. Mit Beginn der Berichtssaison beobachten Investoren die Unternehmensausblicke und die Kommentare der Führungskräfte genau—wo konstruktive Ergebnisse einen bedeutenden Impuls für neues Vertrauen liefern könnten.
Das Marktverhalten wird von technischen Faktoren und einer fragilen Investorenpsychologie geprägt, aber die zugrunde liegenden Fundamentaldaten bleiben solide. Geduld und Wachsamkeit sind unerlässlich, da sich die Bedingungen rasch ändern könnten, falls der Konflikt eskaliert oder sich die Dynamik von Inflation und Wachstum weiter verschlechtert.
Wichtig ist, dass die Signale der Märkte gemessen und nicht alarmierend sind. Die Aktienbewertungen sind niedriger und die Kreditspreads etwas breiter, aber beides signalisiert keine Panik. Investoren üben angemessene Vorsicht statt Überreaktion—ein gesundes Zeichen für die Stabilität dieses Marktes. Eine durchdachte Portfoliokonstruktion—die konzentrierte Betas vermeidet und gleichzeitig die Flexibilität bewahrt, bei neuen Chancen zu handeln—bleibt der effektivste Weg in diesem Umfeld.
RISIKOASPEKTE
Definitionen der Benchmarks
Indizes werden nur zu Illustrationszwecken gezeigt. Ein Index ist nicht gemanagt, kein Anlageprodukt und kann nicht direkt investiert werden. Indexrenditen spiegeln keine Gebühren oder Kosten wider und gehen von der Wiederanlage von Dividenden und Zinsen aus. Alle Indizes sind, sofern nicht anders angegeben, in US-Dollar denominiert. Indizes sind ein von Natur aus schwaches Vergleichs- oder Prognoseinstrument. Sie bieten eine hypothetische Darstellung als Benchmark.
er Index ist möglicherweise kein sinnvoller Vergleich zu den zusammengesetzten Renditen der Strategie. Beispielsweise könnte die Strategie in deutlich weniger Wertpapiere investieren, was sie volatiler und risikoreicher macht als einen Index. Indexrenditen und zusammengesetzte Renditen könnten erheblich voneinander abweichen. Die frühere Wertentwicklung eines Index garantiert keine zukünftigen Ergebnisse.
S&P 500 INDEX: Der S&P 500 Index gilt weithin als der beste Einzelindikator für den US-Aktienmarkt und umfasst eine repräsentative Auswahl von 500 führenden Unternehmen aus den wichtigsten Branchen der US-Wirtschaft. Obwohl sich der S&P 500 auf das Large-Cap-Segment konzentriert und 75 % der US-Aktien (basierend auf der gesamten Marktkapitalisierung) abdeckt, ist er auch ein idealer Proxy für den Gesamtmarkt. (Quelle: Standard & Poor’s)
Wichtige Informationen
Ein konstruktiver Ausblick bleibt trotz erhöhter Volatilität bestehen, da widerstandsfähiges Wachstum, sich verbessernde Bewertungen und solide Gewinnerwartungen attraktive Chancen für langfristig orientierte Anleger schaffen.
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