Fünf Überlegungen, um die Marktvolatilität optimal zu nutzen

Auch die implizite Volatilität ist gestiegen. Der S&P 500 müsste sich im nächsten Monat täglich um 1,5% in die eine oder andere Richtung bewegen, um das aktuelle Niveau der impliziten Volatilität (VIX Index) zu rechtfertigen, verglichen mit einer täglichen Bewegung von nur 0,8% vor zwei Wochen.

Unserer Meinung nach sind diese Veränderungen auf drei Hauptfaktoren zurückzuführen, die dazu beigetragen haben, dass sich die Anleger aus überlaufenen Positionen zurückziehen:

1. Wachstumssorgen: Das Risiko einer US-Rezession ist mittlerweile größer als noch vor zwei Wochen. Schwache US-Arbeitsmarktdaten haben Anfang August die „Sahm-Regel“ ausgelöst, ein Indikator, der bislang mit jeder Rezession seit 1970 übereinstimmte. Wir glauben jedoch nicht, dass sich die US-Wirtschaft derzeit in einer Rezession befindet, und halten eine weitere Expansion nach wie vor für das wahrscheinlichste Szenario. Der Stellenabbau ist gering, die Unternehmensgewinne steigen, die Margen sind robust und die Produktion ist solide. Allerdings verfügt die Fed vermutlich nicht über die notwendige Flexibilität, um erst einmal abzuwarten. Daher sind wir der Meinung, dass ein erheblicher Lockerungszyklus unmittelbar bevorsteht. Für Anleger ist die Botschaft klar: Liquidität dürfte eine schlechtere Performance erzielen als Anleihen, wie es in elf der zwölf Lockerungszyklen der letzten 50 Jahre der Fall war.
2. Skepsis gegenüber KI: Inzwischen herrscht größere Skepsis hinsichtlich der Ertragsvorteile durch künstliche Intelligenz (KI). Die Berichtssaison der mutmaßlichen „KI-Gewinner“ war solide, wenn auch unspektakulär. Das ist Teil des Problems. Die Anleger waren eigentlich optimistischer, dass KI allmählich eine stärkere Kapitalrendite einbringen würde. Falls der Markt eine „KI-Prämie“ einpreiste, ist diese weitgehend verschwunden. Der technologielastige Nasdaq 100 bleibt im bisherigen Jahresverlauf hinter dem Gesamtmarkt zurück. Bei drei der vier „Hyperscaler“ ist das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis derzeit niedriger als noch zu Jahresbeginn. Wir sind davon überzeugt, dass KI in den nächsten zehn Jahren zu bedeutenden wirtschaftlichen Vorteilen sowie zu Produktivitäts- und Ertragssteigerungen führen kann. Die Aktien, die davon am meisten profitieren könnten, werden mit einem Aufschlag gegenüber dem Markt gehandelt, sind im eigenen historischen Vergleich jedoch nicht allzu anspruchsvoll bewertet.
3. Die US-Wahl: Langfristige Investoren sind wahrscheinlich am besten beraten, wenn sie sich eher auf die strategische Asset-Allokation und ihre Umsetzungsentscheidungen konzentrieren als auf die veränderte Wahrnehmung des voraussichtlichen Wahlausgangs. Kurzfristig werden die Märkte dadurch jedoch beeinflusst. Seit Mitte Juli sind die impliziten Wahlchancen praktisch wieder ungewiss, nachdem die Wahrscheinlichkeit einer Wiederwahl von Präsident Trump zuvor bei über 70% gesehen wurde. Der Aktienmarkt reagiert weniger auf einen bestimmten Kandidaten, sondern eher auf die größere Unsicherheit über das Ergebnis im November. Entsprechend niedriger fallen die Bewertungen aus.

Wir schätzen die Märkte weiterhin konstruktiv ein, auch wenn das Risiko eines deutlicheren Wachstumseinbruchs jetzt stärker ausgeprägt ist. Bis zum Ende des Sommers und in den Herbst hinein werden wir die erhöhte Volatilität voraussichtlich dazu nutzen, in verschiedene Anlageklassen zu investieren.

Blickpunkt: Fünf Überlegungen, um die Marktvolatilität optimal zu nutzen

Marktvolatilität ist normal, aber man sollte ihr nicht tatenlos zusehen. Nachfolgend schlagen wir fünf Maßnahmen vor, die unserer Meinung nach in Betracht kommen, um als Anleger das Beste aus dem Ausverkauf zu machen.

Überprüfen Sie Ihren Plan. Nutzen Sie diese Zeit der Marktvolatilität, um Ihre umfassende Vermögensplanung zu überprüfen. Auf diese Weise können Sie sicherstellen, dass Ihre finanziellen Vorgaben klar definiert und auf Ihre langfristigen Ziele abgestimmt sind. Wenn Portfolios gezielt auf Ihre Wünsche zugeschnitten sind, sind sie wahrscheinlich auch darauf ausgelegt, dieser Art von Volatilität standzuhalten. Sie haben keine Vermögensplanung? Dann nutzen Sie den Ausverkauf, um ein ganzheitliches Konzept umzusetzen. Es könnte helfen, die Angst vor der nächsten Verkaufswelle zu lindern.

Richten Sie Ihr Portfolio neu aus. Achten Sie auf das Gleichgewicht in Ihren Portfolios, um Ihre strategische Asset-Allokation beizubehalten. Die Aktienkurse sind gefallen und Anleihen haben zugelegt, was zu einer unerwünschten Abweichung von der ursprünglichen Gewichtung führen könnte. Um ein angemessenes Engagement aufrechtzuerhalten, haben wir vergangene Woche die Aktienallokation in den Portfolios erhöht, die wir im Auftrag unserer Kundinnen und Kunden verwalten.

Setzen Sie ungenutzte Barmittel ein. Es kann eine kluge Strategie sein, Kursrückgänge an der Börse zu nutzen, um die Aktienallokation zu erhöhen. Zwölf Monate nach einem Rücksetzer von 5% verzeichnet der S&P 500 im Durchschnitt eine Rendite von fast 12%, und die Märkte notieren in nahezu 75% der Fälle auf einem höheren Niveau. Befürchten Sie eine stärkere Volatilität? Ziehen Sie strukturierte Anlagen in Betracht. Strukturierte Produkte gelten oft fälschlicherweise als übermäßig komplexe und riskante Finanzinstrumente. Wenn sie jedoch richtig eingesetzt werden, können Derivate ein Portfolio verbessern, indem sie die Partizipation an einer gewissen Wertsteigerung am Markt mit einem eingebauten Abwärtspuffer ermöglichen.

Sichern Sie sich die Renditen. Die Renditen sinken jetzt rapide, da der weltweite Zinssenkungszyklus offenbar schneller einsetzen könnte als bisher erwartet. Renditen von über 5% für Investment-Grade-Anleihen in den USA und immerhin 3,5% in Europa sind im Vergleich zu den letzten zehn Jahren zwar recht hoch, werden aber möglicherweise nicht mehr lange bestehen bleiben. Die Vergangenheit zeigt, dass Kernanleihen in den letzten zwölf Zinssenkungszyklen der Fed um durchschnittlich 14% besser abgeschnitten haben als Liquidität.

Behalten Sie den Überblick. Der globale Aktienmarkt hat seit Jahresbeginn eine Rendite von fast 10% erzielt und gegenüber den vorherigen Allzeithochs um über 5% nachgegeben. Ein durchschnittliches Jahr, das mit einem Gewinn abgeschlossen wird, geht mit einem Rückgang von 15% zwischen Hoch und Tief einher. Diese Art von Volatilität ist der Preis für überdurchschnittliche Renditen an den Aktienmärkten. Sollte der im Oktober 2022 begonnene Bullenmarkt tatsächlich vorbei sein, wäre er zudem der kürzeste aller Zeiten. Wir halten es für viel wahrscheinlicher, dass sich dieser Bullenmarkt von seinem derzeitigen Niveau von 40% in weniger als zwei Jahren auf den medianen Zugewinn von 110% über vier Jahre ausdehnen wird.

Volatilität kann unangenehm sein. Ihr Team bei J.P. Morgan hilft Ihnen dabei, das Beste daraus zu machen.