Der Sommer bringt eine neue Welle des Optimismus mit sich

Marktupdate

Was steckt hinter dem sommerlichen Stimmungswandel?
 

Vor einem Jahr befand sich die Welt in einer „gefühlten Rezession“. Obwohl die Unternehmen neues Personal einstellten und die Zahlungsausfälle gering waren, ging es der Wirtschaft nicht gut, oder auch nur passabel.

Die Inflation stieg unerbittlich. Die Benzinpreise waren hoch. Der Immobilienmarkt in den USA kam zum Stillstand. Der Aktienmarkt notierte im Minus, und die Kryptopreise waren eingebrochen. Einige Kennzahlen zum Konsumklima (laut Messung der University of Michigan) erreichten ein Rekordtief. Mit anderen Worten: Im vergangenen Sommer schätzten die Verbraucher und Verbraucherinnen in den USA die Wirtschaftslage schlechter ein als während der Corona-Lockdowns, der globalen Finanzkrise, der geplatzten Dotcom-Blase oder der Volcker-Rezession.

In Europa und China war das Bild noch düsterer. Angesichts der wachsenden Besorgnis über den Krieg in der Ukraine schien eine Winterrezession aufgrund einer Energiekrise im Euroraum geradezu unvermeidlich. China befand sich derweil nach wie vor im Lockdown.

Diesen Sommer erleben wir dagegen einen starken positiven Stimmungswandel. Warum geht es allen plötzlich besser?

Beginnen wir mit dem, was nicht passiert ist. Die Rezession, die viele für unausweichlich hielten, ist bislang ausgeblieben. Die US-Regierung hat eine gütliche Vereinbarung getroffen, um die Schuldengrenze anzuheben und einen Zahlungsausfall zu verhindern. Die Bankenpleiten im März haben nicht zu einer erheblichen Kreditklemme geführt. Das gilt auch für die viel beachteten Probleme in Bürogebäuden in San Francisco, Chicago oder New York (zumindest vorerst).

Schauen wir uns nun an, was stattdessen geschehen ist. Die Inflation geht zurück (ca. 3 % zum Vorjahr in den USA und ca. 5,5 % im Euroraum). Ebenso die Energiepreise (US-Benzin kostet ca. 0,94 US-Dollar pro Liter, europäisches Erdgas ca. 28 Euro pro MWh). Die US-Immobilienpreise steigen wieder (nach einem achtmonatigen Rückgang ab Juli 2022). Die Aktienmärkte gingen weltweit auf Tuchfühlung zu ihren Allzeithochs (wobei der japanische TOPIX Index und der französische CAC 40 Index in den letzten Monaten neue Höchststände erreicht haben). Selbst Kryptowährungen haben wieder zugelegt. Das Konsumklima verzeichnete im Jahresvergleich zuletzt einen der größten Anstiege aller Zeiten.

Das Arbeitskräfteangebot erholt sich weiter (die US-Erwerbsquote für Beschäftigte im Haupterwerbsalter ist so hoch wie seit 2002 nicht mehr). Zudem übertreffen die Arbeitseinkommen in den Industrieländern endlich die Inflation (die Reallöhne sind in einigen Volkswirtschaften also positiv). Die hohen überschüssigen Ersparnisse, die sich während der Pandemie in den Privathaushalten angehäuft haben, schmelzen langsam dahin, aber Untersuchungen unseres eigenen JPMorgan Instituts zeigen, dass der US-Durchschnittsbürger weiterhin mehr Geld auf dem Konto hat als 2019 – in Europa und Großbritannien ist dieses Polster sogar noch größer. Die ersten Millennials ziehen schon bei ihren Eltern aus, obwohl der Wohnungsmarkt von einem historisch schwachen Angebot und einer geringen Erschwinglichkeit geprägt ist.

Durch das parteiübergreifende US-Infrastrukturgesetz fließen Mittel in die Wirtschaft, von Großprojekten wie der Modernisierung der Golden Gate Bridge in San Francisco bis hin zu so bescheidenen Vorhaben wie dem Einbau von Ampeln an der Federal Road in Brookfield, Connecticut.

Andere politische Maßnahmen wie der Inflation Reduction Act und der CHIPs Act in den USA sowie der Green Deal, die REPowerEU-Strategie und das geplante Europäische Chip-Gesetz in Europa fördern Investitionen in Produktionsanlagen. Hinzu kommen Anwendungen der künstlichen Intelligenz, die bereits darauf abzielen, die Produktivität von Unternehmen zu steigern, von Autohäusern bis hin zu E-Commerce-Plattformen. Microsoft, einer der wertvollsten Konzerne der Welt, erklomm letzte Woche ein neues Rekordhoch, nachdem die Preise für seine Suite von KI-Produkten bekannt gegeben wurden.   

Freilich sind die Risiken deshalb nicht verschwunden. Die Aktivität im verarbeitenden Gewerbe ist schwach. Die Zinsen sind höher. Die Banken haben ihre Kreditvergabestandards verschärft und werden wahrscheinlich darum kämpfen müssen, ihre Einlagekunden zu behalten. Chinas Wiedereröffnung ist ins Stocken geraten, und die europäischen Wirtschaftsdaten verlieren allmählich an Dynamik. Das laufende Jahr hat jedoch schon fast alle Erwartungen übertroffen, und es scheint, als gäbe es noch Spielraum für eine weitere Verbesserung, anstatt einer Verschlechterung.

Konsequenzen für die Anlagestrategie

Mögen die guten Zeiten beginnen 
     

Die Märkte haben wie üblich nicht auf den Stimmungsumschwung gewartet, um sich anzupassen. Die Aktienmärkte haben das ganze Jahr über zugelegt, da sich die Aussichten aufhellten. Nach einer globalen Aktienrally von fast 20 % seit Jahresbeginn sind wir nicht überrascht, dass viele das Gefühl haben, sie hätten die Rally verpasst. 

Aber anstatt zu fragen: „Wie lange können die guten Zeiten anhalten?“, sollten Investoren unserer Meinung nach bedenken, dass „die guten Zeiten“ für Wirtschaft und Märkte viel häufiger vorkommen als die schlechten.

Seit dem Zweiten Weltkrieg ist die US-Wirtschaft in fast 90 % der Zeit gewachsen, und Bullenmärkte dauern ungefähr viermal länger als Bärenmärkte. Auch die Nähe zu den Allzeithochs ist kein ausreichender Grund, um Aktien zu meiden. Der durchschnittliche einjährige Ertrag, wenn der S&P 500 nur noch 5 % von einem Allzeithoch entfernt ist, beträgt 7,6 % und liegt damit nur leicht unter dem Durchschnitt von 9 % ab einem beliebigen Ausgangspunkt.

Wenn überhaupt, ist der Stimmungswandel das jüngste Beispiel dafür, dass die konsequente Umsetzung eines Investitionsplans der wiederholbarste Weg zu den Anlagezielen ist. Kaum jemand dachte, dass 2023 ein großartiges Jahr für Investoren werden würde, aber dafür muss es nur bei den bisherigen Gewinnen bleiben. Mögen die guten Zeiten beginnen.

Wir halten die hierin enthaltenen Informationen für verlässlich, bieten jedoch keinerlei Gewähr für ihre Richtigkeit und Vollständigkeit. Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachten Ansichten, Schätzungen, Anlagestrategien und Anlagemeinungen basieren auf den aktuellen Marktbedingungen. Sie stellen unsere persönliche Einschätzung dar und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.

RISIKOASPEKTE

• Die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen Hinweis auf die künftige Entwicklung dar. Sie können nicht direkt in einen Index investieren.
• Die Preise und Erträge sind beispielhafter Natur, da sie sich je nach Marktbedingungen ändern können.
• Für alle Strategien existieren weitere Risikoaspekte.
• Die Angaben in diesem Dokument stellen weder eine Empfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Anlageprodukten oder -dienstleistungen dar.
• Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich von denen anderer Abteilungen von J.P. Morgan unterscheiden. Die vorliegenden Unterlagen dürfen nicht als Anlageanalyse oder Anlage-Researchbericht von J.P. Morgan verstanden werden.