Neujahrsnerven: Warum wir immer noch optimistisch sind

Auf vorzeitige Neujahrsfeierlichkeiten folgt jetzt offenbar die Katerstimmung.

Die Rally zum Jahresende war atemberaubend. Dank des Kurswechsels der US-Notenbank (Fed), die Zinssenkungen in Aussicht stellte, einer widerstandsfähigen Wirtschaft und deutlicher Fortschritte bei der Inflation war 2023 das drittbeste Jahr für eine globale 60/40-Allokation in Aktien und Anleihen in den letzten zwanzig Jahren – nur noch übertroffen von 2009 und 2019. In US-Dollar gerechnet erzielte der S&P 500 ein Plus von 26 %, der Stoxx Europe 600 legte ebenfalls um fast +17 % zu, und ein spätes Comeback von Anleihen verhalf globalen Kernanleihen zu einer Wertentwicklung von 7,2 %, die eine zweijährige Verlustserie beendete.

Doch das Jahr 2024 hat nicht so gut begonnen, und einige befürchten nun, dass die besten Zuwächse erst im Rückspiegel liegen. Durchwachsene Wirtschaftsdaten, Fragen darüber, wann und wie viele Zinssenkungen kommen könnten, und wachsende geopolitische Ängste im Nahen Osten haben alle eine Rolle gespielt. Wir sind jedoch der Meinung, dass unmittelbar nach einer starken Rally mit einer gewissen Volatilität zu rechnen ist. Wir glauben weiterhin an den konstruktiven weiteren Weg und die Investitionsmöglichkeiten, die wir in unserem Ausblick 2024 dargelegt haben.

Haben Sie keine Angst vor einer schlechten Woche
 

Das Ende des Jahres brachte enormen Optimismus mit sich, und es ist möglich, dass die Märkte etwas zu aufgeregt waren. Die Anzeichen für eine sanfte Landung der Wirtschaft sind zweifellos vorhanden: Die Inflation in der entwickelten Welt hat sich mehr als halbiert, und das Wachstum kühlt sich ab, ist aber solide. Aber es bestehen immer noch Risiken, und wie energisch die politischen Entscheidungsträger mit Zinssenkungen reagieren, sollte davon abhängen, wie sich die Daten in den kommenden Monaten entwickeln. Die Anleger scheinen ihre Erwartungen an ihren derzeitigen Kenntnisstand anzupassen.

Auch härtere erste Wochen sind nicht unbedingt ein Vorzeichen für ein schlechtes Jahr. Seit 1950 schloss die erste Woche noch 28 weitere Male mit Verlusten, und in 17 Fällen davon (über 60 %) endete das Jahr dennoch mit einem Plus. Zu Beginn eines jeden Jahres ist der Handel tendenziell auch unruhiger. Betrachtet man die letzten 30 Jahre, waren Januar und Februar im Durchschnitt volatiler als die meisten anderen Monate.

Wir sehen Grund zum Optimismus

Obwohl es viele Gründe gibt, möchten wir drei hervorheben.

1) Stärke signalisiert tendenziell mehr Stärke.

Zum letzten Wochenschluss lag der S&P 500  nur 2 % unter seinem Allzeithoch, das vor zwei Jahren erreicht wurde. Manche befürchten, dass sie es „verpasst“ haben und fragen sich, ob jetzt wirklich der richtige Zeitpunkt ist, zu investieren. Bisher hat der Einstieg auf einem Allzeithoch im Vergleich zu anderen Zeitpunkten jedoch nicht zu einem nennenswerten Unterschied der zukünftigen Erträge geführt.

Wenn Sie ungefähr in den letzten 50 Jahren auf einem Allzeithoch in den S&P 500 investiert hätten, hätte Ihre Investition ein Jahr später in über 70 % der Fälle eine Wertsteigerung verzeichnet, bei einer mittleren Rendite von 12 %. Der jeweilige Zeitpunkt der Investition (ob Höchststand oder nicht) macht keinen großen Unterschied (bei einer mittleren Rendite von 10,5 %). Wir glauben nicht, dass die heutige starke Basis ein Grund ist, Investitionen hinauszuzögern.

2) Ein solches Umfeld war in der Vergangenheit ein guter Zeitpunkt für Investitionen.

Zeiten wie diese – gekennzeichnet durch eine rückläufige Inflation, ein solides Gewinnwachstum und eine Lockerung der Zentralbankpolitik – deuten normalerweise auf ein optimales Umfeld für Aktien hin. Inflationsregime zwischen 2 % und 3 % bringen beispielsweise in der Regel die höchsten Renditen für den S&P 500. Und wir werden wahrscheinlich auch eine triumphale Rückkehr zum Gewinnwachstum erleben. Bis zum vierten Quartal dieses Jahres rechnen die Analysten der Wall Street bei den Quartalsgewinnen im S&P 500 mit einer Wachstumsrate von fast 15 % im Jahresvergleich.

3) Der Markt ist möglicherweise nicht so teuer, wie Sie denken.

Die Kursgewinne zum Jahresende trieben die Bewertungen in die Höhe, zumal die „Glorreichen 7“ kräftig zulegten. Auf diese sieben Unternehmen entfielen letztendlich 60 % der Rendite des S&P 500 im Jahr 2023. Da die großen Technologiewerte die Verluste zum Jahresauftakt jedoch anführen, befürchten einige, dass ihr Aufstieg nicht von Dauer war und eine Schwäche für den breiteren Markt bedeutet.

Wir möchten anmerken, dass Big Tech (und der Technologiesektor insgesamt) bereits 2022 eine deutliche Kurskorrektur durchlaufen hat, um nach der Neuausrichtung und Konsolidierung im Jahr 2023 wieder in die Gewinnzone zurückzukehren. Wie Michael Cembalest in seinem Eye on the Market Ausblick 2024 hervorhebt, erwirtschaften die „Glorreichen 7“ inzwischen robuste Cashflows, die weit über dem Niveau des restlichen Marktes liegen, und die Gewinnmargen verbessern sich weiterhin. Bereinigt man die Bewertungen der großen Technologiekonzerne um ihre höheren langfristigen Gewinnwachstumserwartungen, sieht der Markt bei weitem nicht so überbewertet aus.

Darüber hinaus kommen kürzlich angeschlagene Teile des Marktes trotz der jüngsten Volatilität tatsächlich gut zurecht: Das Gesundheitswesen, Banken, Versorger und nicht-zyklische Konsumgüter haben letzte Woche allesamt eine Outperformance erzielt.

Sie müssen nicht versuchen, den Markt genau abzupassen
 

Markt-Timing kann eine gefährliche Angewohnheit sein – niemand von uns hat eine Kristallkugel, und auch wenn es ein gutes Gefühl sein mag, an Barmitteln festzuhalten, könnte man auf diese Weise die Gelegenheit verpassen, das Vermögen mit der Zeit zu steigern.

Es kann entmutigend sein, auf einmal zu investieren, insbesondere zu einem schwierigeren Jahresbeginn. Ein schrittweiser Einstieg über mehrere Monate könnte für den Anfang ein wirkungsvolles Hilfsmittel sein. Die folgende Grafik zeigt die Auswirkungen der ein- und dreijährigen Renditen für eine ausgewogene Allokation seit 1975 und vergleicht die Erfahrung einer sofortigen Investition mit einer schrittweisen Investition über sechs oder zwölf Monate.

Da die Aktien- und Anleihenmärkte im Laufe der Zeit tendenziell steigen, hat der Einsatz sämtlicher Barmittel im Voraus in der Regel zu den höchsten Renditen geführt – allerdings mit größerer Variabilität. Im Vergleich dazu sorgt ein schrittweiser Einstieg für eine Diversifizierung gegenüber dem Timing-Risiko und trägt dazu bei, das Drawdown-Risiko zu mindern – ohne größere Einbußen im Hinblick auf die potenziellen Renditen.

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