Die US-Notenbank beendet das Jahr 2023 mit einem Paukenschlag, und 40 prägende Marktereignisse in diesem Jahr.
Welch einen Unterschied ein Jahr doch ausmacht.
Aktien und Anleihen stiegen letzte Woche stark an, nachdem die US-Notenbank (Fed) signalisierte, dass die Zinserhöhungen beendet seien und Zinssenkungen bevorstünden. Zu Beginn dieser Woche ist der S&P 500 weniger als 2 % von seinem Allzeithoch entfernt, das zuletzt im Januar 2022 erreicht wurde. Zudem erstreckt sich die Rally nun auch über die großen Technologieunternehmen hinaus. Die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen schlossen zum ersten Mal seit Juli wieder unter 4 % und fielen damit um mehr als 100 Basispunkte gegenüber den Zehn-Jahres-Höchstständen vor nur zwei Monaten.
Dieses Diagramm zeigt die Erträge für 2022 und 2023 seit Jahresbeginn für alle Anlageklassen. US-Aktien erzielten 2022 einen Ertrag von -18,1 % und der Ertrag seit Jahresbeginn 2023 beträgt 24,9 %. Globale Aktien erzielten 2022 einen Ertrag von -17,7 % und der Ertrag seit Jahresbeginn 2023 beträgt 22,6 %. Europäische Aktien erzielten 2022 einen Ertrag von -14,5 % und der Ertrag seit Jahresbeginn 2023 beträgt 18,6 %. Das 60/40-Portfolio erzielte 2022 einen Ertrag von -17,0 % und der Ertrag seit Jahresbeginn 2023 beträgt 15,2 %. US-Hochzinsanleihen erzielten 2022 einen Ertrag von -11,2 % und der Ertrag seit Jahresbeginn 2023 beträgt 12,2 %. USD-Liquidität erzielte 2022 einen Ertrag von 1,5 % und der Ertrag seit Jahresbeginn 2023 beträgt 4,9 %. Aggregierte US-Anleihen erzielten 2022 einen Ertrag von -13,0 % und der Ertrag seit Jahresbeginn 2023 beträgt 4,9 %. Rohstoffe erzielten 2022 einen Ertrag von 16,1 % und der Ertrag seit Jahresbeginn 2023 beträgt -7,9 %.
Letztes Jahr um diese Zeit sagte Fed-Chef Powell, die US-Notenbank werde mit Zinserhöhungen auf Kurs bleiben, bis die Arbeit erledigt sei. Die Inflation verlangsamte sich zwar, war aber weiterhin hoch und der Arbeitsmarkt geriet völlig aus dem Gleichgewicht. Angesichts der gefühlten enormen Unsicherheit gab eine Rekordzahl von CEOs an, dass sie eine Rezession in den USA erwarteten. Darauf folgten Bankenstress, die Schuldenobergrenze und der Streit um den Regierungsstillstand sowie geopolitische Turbulenzen.
Inzwischen hat sich die Inflation in den Industrieländern mehr als halbiert, während das Wachstum robust geblieben ist. Dieses starke Tempo dürfte zwar nachlassen, aber die Rezession, die viele von uns befürchtet hatten, ist nie eingetreten. Vor diesem Hintergrund signalisierte die Fed auf ihrer letzten geldpolitischen Sitzung im Jahr 2023 eine Kehrtwende. Nachdem sie die Zinsen letzte Woche (wie erwartet) stabil gehalten hatte, teilten die Währungshüter mit, dass sie mehr Zinssenkungen als erwartet vorsehen – insgesamt 75 Basispunkte im nächsten Jahr auf einen Leitzins von 4,6 % (gegenüber 5,1 % bei der letzten aktualisierten Prognose der Fed). Das liegt immer noch deutlich über den Markterwartungen von rund 3,8 %, aber es ist ein starker Rückgang, der darauf hindeutet, dass die Fed im kommenden Jahr mit drei Zinssenkungen rechnet.
Diese Grafik zeigt den US-Leitzins und die mittleren Zinsprognosen des FOMC seit Januar 2021 (Stand: 14. Dezember 2023). Am 1. Januar 2021 lag der US-Leitzins bei 0,25 %. Am 1. Januar 2022 lag der US-Leitzins bei 0,25 %. Am 1. Januar 2023 lag der US-Leitzins bei 4,5 %. Am 14. Dezember 2023 lag der US-Leitzins bei 5,5 %. Die FOMC-Prognose zum US-Leitzins für 2024 lag im Dezember bei 5,4 %. Die FOMC-Prognose zum US-Leitzins für 2025 lag im Dezember bei 4,6 %. Die FOMC-Prognose zum US-Leitzins für 2026 lag im Dezember bei 3,6 %. Die FOMC-Prognose zum längerfristigen US-Leitzins lag im Dezember bei 2,9 %.
Die Zentralbanken in Europa gaben sich ausgewogener, aber die Europäische Zentralbank, die Bank of England und die Schweizerische Nationalbank deuteten jeweils an, dass ihre Zinserhöhungen abgeschlossen sind. Eine klare weltweite Verlagerung hin zu einer möglichen Lockerung der Geldpolitik im Jahr 2024 schien den Weg für eine Erholung der Märkte zu ebnen.
Die Märkte bewegen sich schnell, aber wir glauben nicht, dass Sie die Rally „verpasst“ haben
Die vergangene Woche bestätigt die konstruktive Sichtweise, die wir in unserem kürzlich veröffentlichten Ausblick 2024 mit dem Titel Nach der Zinsanpassung: Ein neu geordnetes Anlageumfeld dargelegt haben, wobei die künftige Entwicklung möglicherweise noch besser ausfallen könnte als wir erwartet hatten. Während sich die Märkte neu ausrichten, bietet das gegenwärtige Umfeld unserer Meinung nach attraktive Anlagemöglichkeiten:
- Die Inflation wird sich wahrscheinlich beruhigen: Der Preisdruck lässt in allen Industrienationen nach, und die Prognosen der Zentralbanken weisen einen dauerhaften Weg in Richtung ihrer Inflationsziele von 2 %.
- Das Liquiditätsdilemma: Da die Fed (und andere Zentralbanken) jetzt kurz vor der Zinssenkung stehen (möglicherweise eher früher als später), werden die bislang hohen Geldmarktrenditen voraussichtlich sinken – und zwar schnell.
- Anleihen sind konkurrenzfähiger: Das bedeutet auch, dass der Zeitpunkt jetzt günstig erscheint, die immer noch hohen Anleihenrenditen festzuschreiben. Die Opportunitätskosten im Vergleich zu Barmitteln dürften nach den Zentralbanksitzungen der letzten Woche noch höher sein, insbesondere wenn wir letztlich mehr Zinssenkungen erleben als erwartet.
- Aktien werden wahrscheinlich neue Höchststände erreichen: Ein Soft Landing in den USA – gekennzeichnet durch moderate Inflation, solides Wachstum und eine gelockerte Geldpolitik – verspricht ideale Bedingungen für Aktien. Sollten die Daten weiterhin besser ausfallen als von uns erwartet, könnten die Bewertungen noch weiter steigen und die Gewinne könnten sogar etwas über dem trendähnlichen Tempo wachsen, das wir in unserem Basisszenario prognostizieren..
- Begrenzter Kreditstress: Durch die Vermeidung einer Rezession sollte sich der Kreditstress eher auf Bereiche wie Gewerbeimmobilien und vereinzelte Segmente von Unternehmensanleihen beschränken. Geschickte, erfahrene aktive Manager könnten davon profitieren.
Eines scheint klar: Die Jagd nach Aktien und Anleihen, um das Rekordniveau an Vermögenswerten in Geldmarktfonds umzuschichten, ist eröffnet. Die Märkte bewegen sich schnell, aber es könnte noch mehr Spielraum für eine Rally geben. Das letzte Mal, als die Fed die Zinsen präventiv senkte (2019), stieg der S&P 500 um etwa 30 % und Investment-Grade-Anleihen erzielten im besagtem Jahr eine Performance von fast 9 %. Betrachtet man das Soft Landing noch allgemeiner, zieht der S&P 500 in den zwölf Monaten nach der ersten Zinssenkung in der Regel um durchschnittlich etwa 15 % an (seit 1965).
Dieses Diagramm zeigt die Performance des S&P 500 während der Zinssenkungszyklen der Fed seit 1965. Der Gesamtdurchschnitt lag 12 Monate vor der ersten Zinssenkung bei 3,0 %, 6 Monate vor der ersten Zinssenkung bei -0,1 %, 0 Monate nach der ersten Zinssenkung bei 0 %, 6 Monate nach der ersten Zinssenkung bei 3,4 % und 12 Monate nach der ersten Zinssenkung bei 4,9 %. Der Durchschnitt beim Soft Landing lag 12 Monate vor der ersten Zinssenkung bei 4,1 %, 6 Monate vor der ersten Zinssenkung bei 2,7 %, 0 Monate nach der ersten Zinssenkung bei 0 %, 6 Monate nach der ersten Zinssenkung bei 14,0 % und 12 Monate nach der ersten Zinssenkung bei 15,3 %. Der Durchschnitt bei einer Rezession lag 12 Monate vor der ersten Zinssenkung bei 2,2 %, 6 Monate vor der ersten Zinssenkung bei -2,2 %, 0 Monate nach der ersten Zinssenkung bei 0 %, 6 Monate nach der ersten Zinssenkung bei -4,2 % und 12 Monate nach der ersten Zinssenkung bei -2,6 %.
Ein letzter Blick auf 2023
Zum Abschluss unseres letzten Beitrags in diesem Jahr werfen wir noch einmal einen kurzen Blick zurück: auf die Lichtblicke und die Herausforderungen. Mach's gut, 2023. Wir sehen uns 2024!
Dies ist der vollständige Bericht: Schlüsselereignisse aus dem Jahr 2023 in zwei Diagrammen. Das erste zeigt den Stand des MSCI World Index von Januar 2023 bis Dezember 2023 mit markierten Ereignissen (in den Bereichen Wirtschaft, Politik & Geopolitik, Natur, Kultur & Technologie und Märkte). Er beginnt bei etwa 2.600 Punkten, bevor er Anfang Februar auf 2.850 steigt und sich bis Mitte März wieder auf knapp 2.600 zurückzieht. Danach verzeichnet der Markt eine anhaltende Rally und erreicht bis Ende Juli ein Niveau nahe 3.100. Der Markt fällt dann in den nächsten Monaten stark zurück bis auf 2.700 Ende Oktober, bevor er deutlich ansteigt und das Jahr auf einem Jahreshöchststand von über 3.100 beendet. Das zweite Diagramm enthält die gleichen Markierungen und zeigt die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen und die Rendite zehnjähriger deutscher Bundesanleihen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen beginnt bei etwa 3,9 % und schwankt mehrere Monate lang zwischen 3,5 % und 4 %, bevor sie von Tiefstständen um 3,3 % im April nach oben steigt. In den nächsten sechs Monaten stiegen die Renditen von US-Staatsanleihen um mehr als 150 Basispunkte und erreichten im Oktober Höchststände von fast 5 %, bevor sie stark zurückgingen und das Jahr bei rund 3,9 % auf dem gleichen Niveau beendeten wie zu Beginn. Die Renditen deutscher Bundesanleihen lagen zu Beginn bei etwa 2,5 % und blieben in der ersten Jahreshälfte größtenteils auf diesem Niveau, bevor sie im Oktober auf ein Jahreshoch von 3 % anstiegen. Seitdem sind die Renditen auf das aktuelle Niveau von rund 2 % gesunken. 1China beendet seine Null-COVID-Politik2Die US-Regierung erreicht ihre gesetzliche Schuldenobergrenze von 31,4 Bio. USD 3„Ballon-Gate“4Die Kansas City Chiefs gewinnen den Superbowl5Die Silvergate Bank wird freiwillig liquidiert6Die Silicon Valley Bank ist insolvent und US-Banken verzeichnen ihre schlechteste Tagesperformance seit 20207Xi Jinping wird für eine beispiellose dritte Amtszeit als Präsident Chinas wiedergewählt8OpenAI lanciert GPT-49Taylor Swift startet ihre rekordverdächtige „Eras Tour“10UBS kauft die Credit Suisse im Rahmen eines staatlich gestützten Deals11LVMH erreicht als erstes europäisches Unternehmen einen Marktwert von 500 Mrd. USD12JPMorgan Chase übernimmt First Republic13Die WHO stuft COVID-19 nicht mehr als globalen Gesundheitsnotstand ein14Krönung von Charles III. und seiner Frau Camilla zum König und zur Königin des Vereinigten Königreichs15Nvidias herausragender Ergebnisbericht läutet den KI-Hype ernsthaft ein16US-Regierung setzt Schuldenobergrenze aus17Waldbrände in Kanada hüllen New York City in orangefarbenen Rauch18Der S&P 500 verzeichnet eine Rally von 20 % gegenüber seinen Tiefständen im Oktober 202219Die US-Notenbank „pausiert“ ihre aggressivsten Zinserhöhungen seit Jahrzehnten20Implosion des Tauchboots „Titan“21Heißeste jemals gemessene Temperatur weltweit22Das mit Spannung erwartete „Barbenheimer“-Wochenende beginnt23Die US-Notenbank erhöht die Zinsen zum letzten Mal im Jahr 202324Fitch stuft die Kreditwürdigkeit der US-Regierung von AAA auf AA+ herab25Waldbrände auf der hawaiianischen Insel Maui26VPI-Inflation in den USA beschleunigt sich erstmals seit über einem Jahr27Chiphersteller ARM klettert bei seinem Börsendebüt um fast 25 % – der größte IPO des Jahres28Die Europäische Zentralbank erhöht die Zinsen überraschend um 25 Bp. – ihre letzte Zinserhöhung des Jahres29Die Preise für Brent-Rohöl steigen in einem Monat um fast 20 % auf 97 USD/Barrel30McCarthy wird im Zuge der Debatte über Staatshaushalt und Regierungsstillstand als Speaker des US-Repräsentantenhauses abgewählt31Beginn des Israel-Hamas-Konflikts32Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen erreicht im Intraday-Handel erstmals seit 2007 die Marke von 5 %33FTX-Gründer Sam Bankman-Fried wird wegen eines der größten Fälle von Finanzbetrug in der Geschichte verurteilt34Abnehmspritze von Eli Lilly erhält Zulassung in den USA und Großbritannien35Die Aktien der „Glorreichen Sieben“ steigern ihren Marktwert an einem einzigen Tag um mehr als 200 Mrd. USD36Aggregierte US-Anleihen erzielen ihre beste monatliche Performance seit 198537Gold schließt auf einem Allzeithoch38J.P. Morgan Private Bank veröffentlicht ihren Ausblick mit dem Titel „Nach der Zinsanpassung: Ein neu geordnetes Anlageumfeld“39Klimakonferenz COP28 endet mit einem Aufruf zur Abkehr von fossiler Energie40Die US-Notenbank signalisiert, dass die Zinserhöhungen beendet sind und Zinssenkungen bevorstehen
Diese Tabelle zeigt die 40 Ereignisse, die zwischen Januar 2023 und Dezember 2023 eingetreten sind. 1China beendet seine Null-COVID-Politik2Die US-Regierung erreicht ihre gesetzliche Schuldenobergrenze von 31,4 Bio. USD 3„Ballon-Gate“4Die Kansas City Chiefs gewinnen den Superbowl5Die Silvergate Bank wird freiwillig liquidiert6Die Silicon Valley Bank ist insolvent und US-Banken verzeichnen ihre schlechteste Tagesperformance seit 20207Xi Jinping wird für eine noch nie da gewesene dritte Amtszeit als Präsident Chinas wiedergewählt8OpenAI lanciert GPT-49Taylor Swift startet ihre rekordverdächtige „Eras Tour“10UBS kauft die Credit Suisse im Rahmen eines staatlich gestützten Deals11LVMH erreicht als erstes europäisches Unternehmen einen Marktwert von 500 Mrd. USD12JPMorgan Chase übernimmt First Republic13Die WHO stuft COVID-19 nicht mehr als globalen Gesundheitsnotstand ein14Krönung von Charles III. und seiner Frau Camilla zum König und zur Königin des Vereinigten Königreichs15Nvidias herausragendes Ergebnis läutet den KI-Hype ernsthaft ein16US-Regierung setzt Schuldenobergrenze aus17Waldbrände in Kanada hüllen New York City in orangefarbenen Rauch18Der S&P 500 verzeichnet eine Rally von 20 % gegenüber seinen Tiefständen im Oktober 202219Die US-Notenbank „pausiert“ ihre aggressivsten Zinserhöhungen seit Jahrzehnten20Implosion des Tauchboots „Titan“21Heißeste jemals gemessene Temperatur weltweit22Das mit Spannung erwartete „Barbenheimer“-Wochenende beginnt23Die US-Notenbank erhöht die Zinsen zum letzten Mal im Jahr 202324Fitch stuft die Kreditwürdigkeit der US-Regierung von AAA auf AA+ herab25Waldbrände auf der hawaiianischen Insel Maui26VPI-Inflation in den USA beschleunigt sich erstmals seit über einem Jahr27Chiphersteller ARM klettert bei seinem Börsendebüt um fast 25 % – der größte IPO des Jahres28Die Europäische Zentralbank erhöht die Zinsen überraschend um 25 Bp. – ihre letzte Zinserhöhung des Jahres29Die Preise für Brent-Rohöl steigen in einem Monat um fast 20 % auf 97 USD/Barrel30McCarthy wird im Zuge der Debatte über Staatshaushalt und Regierungsstillstand als Speaker des US-Repräsentantenhauses abgewählt31Beginn des Israel-Hamas-Konflikts32Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen erreicht im Intraday-Handel erstmals seit 2007 die Marke von 5 %33FTX-Gründer Sam Bankman-Fried wird wegen eines der größten Fälle von Finanzbetrug in der Geschichte verurteilt34Abnehmspritze von Eli Lilly erhält Zulassung in den USA und Großbritannien35Die Aktien der „Glorreichen Sieben“ steigern ihren Marktwert an einem einzigen Tag um mehr als 200 Mrd. USD36Aggregierte US-Anleihen erzielen ihre beste monatliche Performance seit 198537Gold schließt auf einem Allzeithoch38J.P. Morgan Private Bank veröffentlicht ihren Ausblick mit dem Titel „Nach der Zinsanpassung: Ein neu geordnetes Anlageumfeld“39Klimakonferenz COP28 endet mit einem Aufruf zur Abkehr von fossiler Energie40Die US-Notenbank signalisiert, dass die Zinserhöhungen beendet sind und Zinssenkungen bevorstehen
Ihr Team bei J.P. Morgan steht Ihnen zur Verfügung, um die Planung für Ihr Portfolio zu besprechen.
Wir halten die hierin enthaltenen Informationen für verlässlich, bieten jedoch keinerlei Gewähr für ihre Richtigkeit und Vollständigkeit. Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachten Ansichten, Schätzungen, Anlagestrategien und Anlagemeinungen basieren auf den aktuellen Marktbedingungen. Sie stellen unsere persönliche Einschätzung dar und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.
RISIKOASPEKTE
- Die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen Hinweis auf die künftige Entwicklung dar. Sie können nicht direkt in einen Index investieren.
- Die Preise und Erträge sind beispielhafter Natur, da sie sich je nach Marktbedingungen ändern können.
- Für alle Strategien existieren weitere Risikoaspekte.
- Die Angaben in diesem Dokument stellen weder eine Empfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Anlageprodukten oder -dienstleistungen dar.
- Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich von denen anderer Abteilungen von J.P. Morgan unterscheiden. Die vorliegenden Unterlagen dürfen nicht als Anlageanalyse oder Anlage-Researchbericht von J.P. Morgan verstanden werden.
