Investindo para um mundo em transição

As mudanças são profundas e, de certa forma, elusivas. Hoje, grande parte do que define o ambiente de investimentos está em transição; no entanto, podemos não apreciar a amplitude e profundidade da mudança.

Considere:

• A economia está em transição, à medida que a desinflação persistente transita para o risco de inflação em duas frentes.
• A política está em transição, à medida que a política monetária de ultraflexibilização transita para uma política monetária mais tradicional e a contenção fiscal se desloca para o ativismo fiscal.
• A tecnologia está em transição, à medida que o potencial da inteligência artificial (IA) começa a emergir.
• O clima está em transição, da energia convencional para a energia renovável.

Para os investidores, este é um momento fortalecedor em muitos aspectos, e isso requer ação: montar carteiras mais inteligentes para um mundo em transição.

Com a economia e os mercados de ativos em mudança permanente, as carteiras em si também podem precisar fazer uma transição. Este cenário ficou especialmente claro em 2022, quando os investidores entenderam que os títulos os protegiam ativos arriscados contra choques de crescimento, mas pouco faziam para proteger contra choques de inflação.

Hoje, acreditamos que uma alocação de 60/40 (60% em ações, 40% em títulos) pode compor mais uma vez a base das carteiras, mas há muito mais a explorar além do 60/40. Os mercados agora parecem oferecer um conjunto promissor e diversificado de oportunidades, independentemente de qual seja sua perspectiva sobre retorno e tolerância ao risco.

Essa é uma das principais conclusões da recém-publicada 28.ª edição anual das Long-Term Capital Market Assumptions (LTCMAs) da J.P. Morgan Asset Management.

Planos baseados em metas, alocações otimizadas

As LTCMAs são o resultado do trabalho de mais de 60 profissionais de investimento de toda a J.P. Morgan Asset & Wealth Management. Estes profissionais examinam mais de 200 classes de ativos e estratégias para fornecer perspectivas de retorno ao longo de um horizonte de investimento de 10 a 15 anos. Essas perspectivas anuais ajudam a orientar nossa alocação estratégica de ativos e alimentam as ferramentas que usamos para montar carteiras adaptadas às suas metas.

Quando você se senta com sua equipe da J.P. Morgan para criar ou revisar seu plano baseado em metas, as premissas de retorno da J.P. Morgan Asset Management ajudam a criar um framework de investimento mais informado e personalizado, que considera suas circunstâncias únicas, tolerância ao risco, necessidades de liquidez e resultados financeiros desejados. Atualizar seu plano anualmente com nossas últimas perspectivas também pode ajudar a otimizar sua alocação de ativos e fornecer um caminho mais claro para alcançar seus objetivos financeiros com confiança.

Ampliar, expandir e aprimorar

Para montar uma carteira mais inteligente e capaz de aproveitar as oportunidades de um mundo em transição enquanto mitiga os riscos associados, as LTCMAs sugerem que você considere tomar medidas para:

• Ampliar a alocação para além dos ativos líquidos e aprofundar-se nos ativos tipo core

As taxas básicas de juros em ativos líquidos podem estar altas hoje (e é sempre importante ter a quantidade certa de dinheiro em fundos com a devida liquidez). Mas, historicamente, toda grande classe de ativos teve um desempenho melhor do que o dinheiro ao longo do horizonte de investimento de 10 a 15 anos das LTCMAs.

• Considere expandir o conjunto de oportunidades, especialmente com ativos alternativos (incluindo imóveis, infraestrutura, private equity e fundos de cobertura)

As LTCMAs sugerem que ativos reais, em particular, podem ajudar a proteger contra a inflação e proporcionar benefícios de diversificação à carteira. No entanto, é importante lembrar que investir em ativos alternativos muitas vezes envolve um grau maior de risco do que investir em ativos tradicionais.

• Aprimore os resultados da carteira por meio de alocação ativa e da seleção do gestor

Lembre-se de que os retornos potenciais de mercado das LTCMAs são apenas “beta”, ou seja, refletem os retornos de mercado, mas não quaisquer retornos adicionais possíveis da seleção do gestor. E dada a expectativa de um custo de capital mais elevado ao longo de um horizonte de investimento de 10 a 15 anos, a seleção do gestor pode desempenhar um papel cada vez mais importante.

Crescimento e inflação levemente superiores

A construção de perspectivas de longo prazo começa, como sempre, com uma perspectiva macroeconômica.

As LTCMAs deste ano consideram o impacto de várias transições, que abrangem a economia, política, tecnologia e energia. Essas transições provavelmente terão efeitos variados no crescimento global e na inflação, em diferentes momentos, regiões e setores.

Observamos um impacto positivo no crescimento a partir da transição tecnológica. Embora o momento e magnitude sejam incertos, esperamos que a IA ajude a aumentar a produtividade, o que poderia impulsionar o PIB. O crescimento aprimorado da força de trabalho nos Estados Unidos e o aumento dos investimentos na transição de energia na Europa também podem sustentar o crescimento.

No geral, a estimativa de crescimento global das LTCMAs sobe ligeiramente para 2,4%.

É esperada uma inflação mais alta. Por exemplo, nos Estados Unidos, na área do euro e no Reino Unido, as LTCMAs assumem uma taxa de 2,4% nos próximos 10 a 15 anos, bem acima do ritmo da década de 2010.

O crescimento mais forte dos salários ajuda a impulsionar as expectativas de inflação de 1,8% para 2,2% na área do euro e de 0,9% para 1,4% no Japão (onde qualquer inflação parecia, por muito tempo, uma perspectiva improvável). A expectativa de inflação nos EUA, conforme as LTCMAs, cai ligeiramente, de 2,6% para 2,5%.

Potencial para maiores retornos de títulos, menores retornos de ações

As taxas de juros mais altas das políticas dos bancos centrais sustentam as premissas de renda fixa das LTCMAs: A premissa de caixa em US$ (pense, por exemplo, na taxa de fundos do mercado monetário) aumenta 50 pontos-base, para 2,9%. A premissa para os títulos Global Aggregate (dívida governamental global, corporativos de grau de investimento e ativos securitizados, como títulos lastreados em hipotecas de agências) sobe 40 pontos-base, para 5,1%.

Após a redefinição nos rendimentos, os retornos reais de títulos podem ser robustos em toda a complexidade da renda fixa. De forma crítica, acreditamos que os investidores podem novamente contar com títulos tanto para renda quanto para diversificação contra choques de crescimento desinflacionários.

As expectativas de retorno de ações, segundo as LTCMAs, caem na esteira do rali de 2023, mas não tanto quanto poderia ser esperado. Isso se deve em parte porque a perspectiva antecipa que as margens de lucro corporativo serão mais altas do que a média histórica. A visão reflete o aumento do valor de mercado de empresas especialmente lucrativas, com retorno elevado sobre o capital (muitas no setor de tecnologia).

Mesmo assim, a perspectiva das LTCMAs para as ações globais diminui 70 pontos-base, para 7,8% – ainda um retorno potencial sólido. Além disso, nas LTCMAs, a diferença entre os retornos de ações em mercados desenvolvidos e emergentes diminui este ano.

As expectativas de retorno para grandes empresas nos EUA caem de 7,9% para 7,0%, refletindo avaliações mais altas. As LTCMAs veem uma perspectiva atrativa para mercados desenvolvidos fora dos EUA. As margens de lucro serão sustentadas por vários fatores, conforme sugere a perspectiva: na Europa, uma mudança setorial para setores mais lucrativos e com maior retorno sobre ativos; melhorias na produtividade, incluindo a crescente adoção de IA; e precificação que não retorna totalmente aos níveis pré-pandêmicos.

Em contraste, as suposições das LTCMAs para ações de mercados emergentes têm passado por uma moderação. Os investidores estão cada vez mais céticos quanto à perspectiva das ações chinesas e relutantes em pagar múltiplos elevados. No entanto, como as ações chinesas não participaram do rali de 2023, um ponto de partida mais baixo sustenta os retornos esperados.

Ativos alternativos: resiliência à inflação, potencial para retornos mais fortes

Ativos alternativos são, possivelmente, o ponto mais positivo nas perspectivas de retorno das LTCMAs este ano. (Ressaltamos novamente que investir em alternativos costuma envolver um grau maior de risco do que investir em ativos tradicionais).

O argumento para investir em mercados privados vem da resiliência da inflação que os alternativos têm demonstrado, bem como dos retornos crescentes.

Os benefícios de proteção contra a inflação de ativos reais (incluindo infraestrutura, imóveis, transporte e madeira) podem ser especialmente úteis ao longo do horizonte de investimento das LTCMAs. A perspectiva de retorno para infraestrutura global (tipo core), que pode receber um impulso da transição de energia em curso, aumenta de 6,3% para 6,8%.

Apesar de alguns problemas bem assinalados em alguns segmentos do mercado imobiliário comercial dos EUA e da fraqueza persistente na China, acreditamos que a perspectiva para imóveis tipo core é forte. (Por exemplo, o retorno esperado para imóveis tipo core nos EUA sobe de 5,7% para 7,5%).

As perspectivas de retorno das LTCMAs para alternativos financeiros são mais mistas: aumentam consideravelmente para capital de risco e empréstimos diretos e caem modestamente para private equity (seguindo os retornos do mercado de ações para baixo) e fundos de cobertura.

Em todos os setores e estratégias alternativas, o desempenho futuro pode apresentar uma maior dispersão de retornos, dependendo do gestor individual. Essa dispersão destaca a importância da seleção de gestores ao investir em alternativos.

Moeda: um novo caminho para a queda do dólar

Em nossa visão, o dólar dos Estados Unidos (US$) permanece supervalorizado e parece destinado a declinar em relação à maioria das outras moedas ao longo de um horizonte de investimento de 10 a 15 anos. No entanto, a longo prazo, acreditamos que mudanças nos fluxos de capital, em vez de puras diferenças nas taxas de juros e no crescimento econômico, ditarão o caminho das moedas.

Aqui, focamos especialmente na zona do euro e no Japão. As duas regiões enfrentaram um longo período de desempenho nominal fraco em crescimento, taxas de juros e mercados de ações. Esse período parece ter terminado. À medida que os fluxos de capital se deslocam de volta para a zona do euro e o Japão, suas moedas provavelmente se fortalecerão e acentuarão a queda do dólar.

A perspectiva de um novo caminho para a queda do dólar pode ser de particular interesse para muitos de nossos clientes cujas carteiras estão ponderadas em US$ e ativos dos EUA. Estratégias de hedge cambial são projetadas para ajudar a mitigar o risco de câmbio e podem oferecer potencial tanto para retornos de carteira quanto para diversificação.

Enfrentando o desafio da diversificação

Claramente, a diversificação da carteira será um desafio persistente à medida que o ambiente econômico passa por um estado de transição. (A opção de permanecer em ativos líquidos pode ser tentadora, mas lembre-se de que, historicamente, o dinheiro tem um desempenho inferior a longo prazo.)

Ter tanto ações quanto títulos é um princípio fundamental da diversificação da carteira, mas é apenas o começo. Isso ocorre porque os títulos fazem um bom trabalho de proteção de carteiras de ativos mais arriscados (por exemplo, ações e crédito de alto rendimento) contra choques de crescimento econômico, mas fazem um trabalho abaixo da média de protegê-los contra choques de inflação. Os investidores aprenderam essa lição da maneira difícil em 2022, quando ações e títulos registraram perdas no final do ano pela primeira vez desde 1974.

Há um ano, a mensagem das LTCMAs se concentrou em grande parte no aumento dos retornos esperados para o conjunto principal de ativos de mercado público. Este ano, trata-se mais da amplitude de oportunidades disponíveis em todo o mercado de ativos. Quando o risco de inflação se apresenta em duas frentes (a inflação pode aumentar ou diminuir) e correlação negativa entre os preços de ações e de títulos não é mais confiável, os investidores precisarão explorar diferentes tipos de diversificação para proteger as carteiras e impulsionar os retornos potenciais.

Nós podemos ajudar

As Long-Term Capital Market Assumptions da J.P. Morgan Asset Management indicam que, atualmente, os mercados podem oferecer o potencial de retornos sólidos em várias classes de ativos e novas oportunidades para a diversificação de carteiras. É um bom momento para criar ou revisitar seu plano com base em objetivos para garantir que você esteja no caminho certo. Entre em contato com a equipe do J.P. Morgan.