3 cenários que podem surpreender os mercados em 2023

Grupo de Estratégia de Investimento Global

Nossos principais tópicos do mercado para 6 de janeiro de 2023.

Atualização de mercado

Novo ano, mesma atmosfera

Apesar de termos entrado em um novo ano, a atmosfera dos mercados financeiros dos EUA ainda é a mesma. Na primeira semana do ano, o índice S&P 500 oscilou dentro da mesma faixa de meados de dezembro. O índice subiu com os indícios de recuo da inflação e caiu com dados que sugerem que o mercado de trabalho é resistente e permanece forte. Sob a superfície, os setores que mais se beneficiam quando o crescimento econômico é forte (por exemplo, financeiro, industrial e materiais) têm se saído bem, ao passo em que as ações de tecnologia e energia de mega capitalização ficaram para trás.

Fora dos Estados Unidos, a atmosfera parece estar mudando. Em dezembro, a China removeu rapidamente diversas restrições decorrentes da COVID. Os mercados estão motivados. As ações chinesas subiram 50% desde os períodos de baixa do final de outubro, com os últimos 10% chegando apenas nos primeiros dias de negociação de 2023. A normalização pós-COVID deve impulsionar a economia chinesa (e global) durante 2023.

Os mercados europeus também tiveram um começo relativamente forte, com ganhos de mais de 3% em alguns dias. Este fato dá continuidade a uma série de desempenho impressionante. Nos últimos seis meses, as ações da zona do euro subiram 15%. O índice S&P 500 esteve estável ao longo do mesmo período. Apesar da crise referente ao custo de vida causada pela guerra na Ucrânia, e consequente escassez de alimentos e energia, a atividade econômica tem sido melhor do que o previsto, e o inverno mais quente do que o habitual aliviou a escassez de gás natural. De fato, os preços do gás natural voltaram a cair para os valores de início de 2022.

No início deste ano, muitos temiam que os três principais blocos econômicos dos Estados Unidos, Europa e China estariam lidando com um crescimento econômico estagnado ou recessivo. Enquanto o risco de recessão paira nos Estados Unidos, parece que a reabertura na China e uma rápida melhora no fornecimento de energia na Europa removeram os piores cenários para essas duas regiões.

Destaques

O que pode nos surpreender em 2023
 

Em dezembro, divulgamos nossa perspectiva para 2023. Neste artigo, explicamos por que acreditamos que, mesmo com o enfraquecimento do crescimento ao longo de 2023, é provável que os mercados se saiam melhor do que em 2022. Também discutimos como estamos gerenciando portfólios durante a turbulência contínua e onde achamos que os investidores podem encontrar oportunidades.

Mas o que pode surpreender? Aqui estão três cenários que consideramos realistas, mas que não fazem parte do nosso caso de base.

1. Você acredita em milagres? A China e a Europa terão um desempenho significativamente superior. A surpreendente reabertura da China após três anos de rigorosas políticas de contenção da COVID não apenas fornecerá um vento favorável ao crescimento econômico doméstico chinês, mas também a muitas empresas globais que estão expostas aos gastos das famílias chinesas. Players de luxo (como LVMH) e viagens (como Hilton) são duas áreas que vêm imediatamente à mente. Também há sinais de que o oneroso ambiente regulatório que deflacionou as avaliações das empresas de capital aberto está começando a mudar. Em dezembro, as autoridades dos EUA anunciaram que terão acesso total às auditorias de empresas chinesas que negociam nas bolsas dos EUA. Este fato elimina o risco de que essas empresas tenham que ser eliminadas da lista.

Enquanto isso, a Europa agora tem um excedente de gás natural após um grande foco na construção de armazenamento no outono, uma rápida construção de instalações de importação de GNL na Alemanha e um inverno muito ameno. A China é a terceira maior fonte de receita para as empresas europeias, portanto, a reabertura econômica deve fornecer um vento favorável aos lucros. Por fim, o encerramento da política de taxa de juros negativos na região deve encorajar o retorno de capitais que escaparam devido a rendimentos insignificantes, o que pode ajudar a impulsionar os lucros dos bancos europeus. Um dólar mais fraco fornece outro vento favorável para os investidores norte-americanos em ativos fora dos Estados Unidos. Além disso, um dos nossos segmentos de mercado menos favoritos, que é a tecnologia de mega capitalização, é muito menos representado nos índices europeus.

Em 2023, os ativos chineses e europeus podem superar seus pares dos EUA em cerca de 15% a 20%.

2. Sabe aquele cenário de uma forte desaceleração econômica ou de relativa calmaria? Não teremos nenhum dos dois em 2023. Muitas perspectivas esperam que os mercados de ações passem por um primeiro semestre difícil em 2023, considerando que antecipam uma recessão nos EUA no segundo semestre do ano. Os mais otimistas acreditam que a Reserva Federal provavelmente interromperá o aumento das taxas, e que a inflação de preços e o mercado de trabalho se estabelecerão em uma zona muito mais equilibrada, sem grandes danos econômicos (relativa calmaria). Porém, há um argumento para uma realidade que não envolve nenhum dos dois cenários.

Apesar das manchetes de que grandes empresas de tecnologia planejam reduzir sua força de trabalho, o amplo mercado de trabalho não tem demonstrado sinais de fraqueza. Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego ainda estão notavelmente estáveis em níveis muito baixos, e os dados de pesquisa sugerem que a maioria daqueles que foram demitidos de empregos no setor de tecnologia tem encontrado uma nova função com relativa rapidez. A taxa de demissões, que é um bom indicador de como os trabalhadores se sentem confortáveis com suas perspectivas de encontrar um novo emprego, na verdade aumentou no mês de dezembro. 

Essa força no mercado de trabalho ocorre em um momento em que a inflação de preços está caindo, ou seja, a renda real dos trabalhadores está subindo, o que poderia sustentar mais gastos e estimularia as empresas a continuarem contratando. É claro que este cenário manteria a pressão de alta sobre os salários e incentivaria a Reserva Federal a continuar elevando os juros até o final do ano.

Em 2023, é possível que não vejamos o fim do ciclo de aperto da Reserva Federal ou mesmo uma recessão nos Estados Unidos.

3. Wall Street, não chame isso de um rebote. Os setores que mais sentiram os impactos das taxas mais altas no ano passado foram o financeiro e o imobiliário. Ofertas públicas iniciais, emissão de dívida de alto rendimento, fusões e aquisições, pedidos de hipotecas e vendas de casas, todas entraram em colapso em seu ritmo mais acelerado desde a crise financeira global. É certo que a Reserva Federal provavelmente é a culpada. Custos de financiamento mais elevados visam desacelerar a atividade, mas o ritmo de variação das taxas de juros também teve um impacto material. Empresas, banqueiros e possíveis proprietários de imóveis pararam para conferir onde estava o teto das taxas de juros antes de solicitar empréstimos e negociar.

Embora as taxas permaneçam em um nível mais alto em 2023, sua estabilidade ajudará a estimular mais atividade em setores sensíveis às taxas de juros. Veja as taxas de hipoteca, por exemplo: Nos últimos cinco anos, estiveram cerca de 180 pontos-base (bps) acima da taxa do Tesouro de 10 anos. No ano passado, estavam ~270 bps acima da taxa do Tesouro de 10 anos. À medida que a volatilidade das taxas diminui, o mesmo acontece com as taxas de hipoteca, o que poderia reanimar o mercado imobiliário de certa forma.

Quanto ao resto de Wall Street, há negócios que precisam ser fechados. O espaço de tecnologia, mídia e telecomunicações precisa se reestruturar após um ano complicado. A Alphabet poderia desmembrar o YouTube? Qual é o plano de longo prazo que a Disney tem para Hulu e ESPN? Uma fusão e cisão Hulu/Peacock faria sentido? Por que a Amazon tem um negócio de varejo e computação em nuvem no mesmo espaço? Warren Buffett sempre parece estar em busca de um bom negócio. Uma empresa como a Textron, que fabrica aeronaves Cessna e carrinhos de golfe E-Z-Go, faria sentido? Peloton ainda tem seguidores leais e uma grande base de usuários. Uma grande empresa como a Nike ou a Apple poderia usá-la como catalisador para criar uma plataforma conectada de vida saudável?

Em 2023, a menor volatilidade nos mercados pode levar a uma recuperação na atividade hipotecária, F&A, IPO e emissão de dívida.

Independentemente das surpresas que 2023 possa ter reservado, a sua equipe do J.P. Morgan está aqui para ajudar com seu planejamento financeiro.

O Standard and Poor's 500 Indexé um índice ponderado por capitalização de 500 ações. O índice é projetado para medir o desempenho da economia doméstica ampla dos EUA por meio de mudanças no valor de mercado agregado de 500 ações representando todas as principais indústrias.

Todos os dados econômicos e de mercado são de janeiro de 2023 e provenientes da Bloomberg e FactSet, salvo indicação em contrário.

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