A eventual recuperação da América Latina da crise da Covid-19 provavelmente será gradual e desigual.
Este conteúdo foi escrito pela The Economist Intelligence Unit, com o apoio do J.P. Morgan
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Chris Aba:
Bem-vindos. Meu nome é Chris Aba e sou responsável pelo negócio de investimentos para a América Latina no Private Bank do J.P. Morgan. Tenho o prazer de apresentar à nossa audiência a Fiona Mackie, Diretora Regional para a América Latina e o Caribe da The Economist Intelligence Unit, e autora de um artigo encomendado pelo J.P. Morgan que apresenta um panorama das economias da América Latina e Caribe para enfrentar e se recuperar da crise da COVID-19. Como você está, Fiona?
Fiona Mackie:
Muito bem. Olá, de Londres.
Chris Aba:
Fiona, todos os nossos clientes estão familiarizados com o estado econômico de seus próprios países. Eles estão familiarizados com as coisas que são um pouco mais fáceis de medir, como o número de respiradores, que receberam bastante atenção da mídia. Mas uma das coisas que achei mais interessante sobre o nosso 'mapa de calor' é que esse compara a... bem, as maiores economias da América Latina, em relação a uma variedade de métricas que são importantes tanto para o presente, quanto o futuro. Você poderia falar um pouco mais sobre isso?
Fiona Mackie:
É claro. Pensamos que, para se compreender claramente onde as oportunidades de investimento são melhores e quais países devem se recuperar de maneira mais rápida e sustentável, precisamos olhar para mais do que o número de respiradores, ou o número de leitos hospitalares. Então, olhamos de forma um pouco mais ampla, para uma série de indicadores em quatro áreas principais.
Fiona Mackie:
Nós analisamos sim os indicadores de saúde. Olhamos para políticas e sistemas de saúde porque, é claro, são importantes, independentemente de qualquer outra coisa, em termos de confiança pública no governo daqui para a frente. Nós também, é claro, precisamos olhar para as medidas de estímulo macroeconômico, principalmente o estímulo fiscal. Analisamos isso e precisamos saber esses dados, pois precisamos saber quanta recuperação será demandada tanto na parte dos domicílios quanto das empresas, em relação a esse estímulo fiscal e, mais tarde, financeiro.
Fiona Mackie:
E aí pensamos que seria importante enxergar um pouco mais à frente e de maneira um pouco mais profunda na estrutura da América Latina e o que está acontecendo lá, e onde estão suas vulnerabilidades, quais países estão mais bem posicionados que os outros. E acho que fazer esse tipo de análise comparativa é realmente interessante e informativo para nós. E acho que, finalmente, é realmente importante compreender o que está acontecendo com a política, pois já se tornou claro nesta crise que isso é realmente importante.
Fiona Mackie:
Olhamos para as medidas de eficácia política e então, finalmente, olhamos para o ambiente comercial mais amplo, pois sentimos que você precisa olhar para mais do que as medidas de políticas macroeconômicas, é necessário olhar para o micro, para o ambiente de negócios. E quando reunimos tudo, tivemos alguns resultados interessantes. Realmente havia áreas em que todos tinham dificuldade. Há algumas fraquezas, por exemplo, em toda a América Latina, nos sistemas públicos de saúde ou em uma dependência do setor externo para o crescimento. Mas tivemos outras áreas em que houve uma clara diferenciação entre os mercados, em que vimos, de um certo modo, alguns claros vencedores e perdedores.
Fiona Mackie:
E acho que, em termos de vencedores e perdedores, com base no 'mapa de calor', parece que os países mais vulneráveis são, de fato, as maiores economias da América Latina: México, Brasil, Argentina. E há aqueles que, se a gente pegar todas as medidas e reuni-las, parecem relativamente mais bem posicionados para passar pela crise. É assim com Peru, Chile e Colômbia. Então, em termos dos indicadores que estamos acompanhando, onde houve uma grande diferenciação, por exemplo, em termos de resposta de contenção ou estímulo fiscal, Peru e Chile tiveram um ótimo desempenho, e México e Brasil, não muito. Também em termos de eficácia política, descobrimos que isso foi problemático no México e no Brasil.
Fiona Mackie:
E então, no ambiente de negócios, há muita força no ambiente de negócios na região, na verdade, mas países como a Argentina realmente tiveram dificuldades, por conta da imposição de controles distorcionais. Então, ao olhar para esse plano geral, esperamos ver algum tipo de países de segunda linha dentro da região, os seis da LAC, as seis grandes economias da América Latina, na nossa visão, mais bem posicionadas para se recuperar melhor e mais rápido.
Chris Aba:
Então, uma das coisas que acredito que tem sido muito, muito difícil nesta crise, é que parece que tudo depende de uma solução médica. Uma vacina, algum tipo de medicamento. E quando você pensa sobre o futuro da região, quando passarmos por isso, como que isso está considerado no seu panorama? Você acredita que haverá uma solução daqui a 12 meses, ou está tentando prever, sabe, independentemente do que aconteça, que esses são os temas que acredita que terão importância?
Fiona Mackie:
Presumimos que haverá alguns esforços dentro do próximo ano para produzir em larga escala uma vacina que realmente terá algum tipo de impacto definitivo em eliminar o coronavírus ou reduzir seu impacto drasticamente.
Fiona Mackie:
Enquanto isso, apesar de esperarmos ver um achatamento da curva, resultando na eliminação gradual, ou menos gradual, dependendo do país, de medidas de lockdown, o que provavelmente veremos, após a retomada inicial, é que haverá dificuldades. Então, talvez no primeiro trimestre de 2021, ou no segundo trimestre de 2021, podemos ver países precisando impor novamente medidas de lockdown. Então, é um ambiente realmente delicado, no qual os países estarão tentando...
se recuperar. Mas é por esse motivo que estamos tentando olhar não apenas para a ciência, mas para alguns dos fatores mais fundamentais que podem realmente nos dizer quais países estarão mais bem posicionados, em termos não apenas de capacidade de criar políticas, mas em termos de política, vontade política e implementação de políticas. Então, acreditamos que, em última instância, apesar de ainda poder haver altos e baixos, e esta crise poder estar conosco ainda por vários trimestres, pelo menos conseguimos dizer agora quais países serão capazes de emergir mais fortes.
Chris Aba:
Para fazer face ao desafio fiscal, podem ser necessários impostos ou outras políticas. Sabe, isso será crítico. Historicamente, nem todas, mas muitas economias latino-americanas lidaram com seus desafios fiscais aproveitando os preços altos das commodities. E você mencionou no artigo que fomos atingidos por este golpe duplo de um coma econômico autoinduzido, porque todos entramos em lockdown e distanciamento social, quarentena. Mas coincidiu com uma queda enorme no preço de algumas commodities. Como que você acha que a América Latina vai conseguir superar isso? Ela consegue superar isso sem, sabe, uma aceleração real no crescimento global e uma melhoria nos preços das commodities?
Fiona Mackie:
Acho que há algumas questões aqui. Uma é em torno das commodities e outra em torno da política fiscal e posição fiscal e, por exemplo, capacidade de tomar empréstimos. E acho que é esse o caso, apesar das forças e fraquezas variadas que encontramos quando fizemos essa avaliação de todas as grandes economias da América Latina, tirando a Argentina, realmente elas têm a capacidade de tomar empréstimos para financiar seus gastos, para produzir algum estímulo fiscal substancial. Então, acho que isso é positivo. Não vemos isso como problemático. Não achamos que exista um grande risco.
Fiona Mackie:
De modo geral, há fatores de mitigação contra uma grande série de inadimplências soberanas na América Latina. Em sua maioria, as economias da América Latina estão sentadas sobre uma pilha enorme de reservas. Acho que isso é uma coisa. Acredito que os indicadores de posição fiscal e dívida pública não estão tão ruins. Então, provavelmente veremos um grande aumento na dívida pública, mas acreditamos que é gerenciável no médio e curto prazo.
Fiona Mackie:
E aí tem a questão das commodities. E é verdade que várias economias serão atingidas, e bem forte. E acho, claramente que podemos apontar para a Colômbia como uma delas, como uma grande produtora de petróleo, que depende de commodities. Alguns outros produtores, primeiramente, são mais diversificados. Brasil, México, Argentina, são produtores de commodities, mas eles não são... sabe, relativamente ao tamanho de seus PIBs ao tamanho da sua economia, não dependem somente de commodities. Então, é importante ter isso em mente. E também a outra coisa que é importante ter em mente é que nem todas as commodities são iguais. Então, os produtores de petróleo estão sendo atingidos com mais força do que produtores de minério, que esperamos que estejam de pé e produzindo a níveis moderados no curto prazo.
Fiona Mackie:
E depois, é claro, tem a agricultura. E acredito que haja muito potencial no setor agrícola porque acho que uma das coisas que o coronavírus mostrou e um dos temas que está emergindo, é a segurança alimentar. E acredito que as economias da América Latina, especialmente os grandes produtores agrícolas estão muito bem posicionados para atender a essa demanda. Falando de investimentos, provavelmente veremos muitos investimentos, por exemplo, em agritech, para realmente ajudarem a impulsionar a produtividade e também tratar de questões ligadas a, por exemplo, a resiliência à mudança climática.
Fiona Mackie:
Então, acho que na verdade já temos algumas oportunidades aqui. Não está tudo ligado às ameaças das commodities. Acredito que haja algumas tendências, em torno das commodities e a economia global de modo mais amplo que serão positivas para a América Latina.
Chris Aba:
é muito bom ouvir que há algumas partes do setor de commodities, que estão posicionados para se beneficiarem, como o agronegócio e agritech, mas eu estava curioso se há outras partes da economia, setores, países, que você acha que estão bem posicionados para o que está por vir. Todos nós temos debatido sobre o que vai mudar para sempre e o que vai voltar ao normal, para nos ajudar a tomar decisões informadas de investimentos, e quando você olha para a região, onde você vê a oportunidade?
Fiona Mackie:
Outra das principais tendências que não irá sumir é em torno da tecnologia e nosso uso da tecnologia. E isso realmente mudou rapidamente. E é algo que já estava acontecendo ao redor do mundo. E talvez a América Latina estivesse um pouco para trás em termos de adoção de tecnologia em todos os setores econômicos. Mas acreditamos que, sabe, haja setores importantes em que a América Latina terá um papel, e a tecnologia terá um papel.
Fiona Mackie:
Então isso diz respeito à agricultura e agritech, serviços financeiros e fintechs. E acredito que isso é realmente importante na América Latina. E isso crescerá parcialmente por conta do alto nível de informalidade no trabalho. Então, algumas dessas soluções de fintechs são para se conseguir transferir dinheiro para as pessoas que, por exemplo, não têm contas bancárias tradicionais. Então esse é um desenvolvimento interessante. E também vemos que há países na América Latina, onde há muitas habilidades nessa área de tecnologia. A Argentina e sua capacidade de desenvolvimento de softwares realmente se destaca. Mas, além de agritech, fintechs, e-commerce, acho que mais amplamente, ao redor do mundo e na América Latina, acho que o coronavírus vai significar que estamos todos adotando tecnologia em todos os setores nos quais trabalhamos. Então vemos países, ou melhor, empresas de todos os setores meio que adotando robótica e IA em seus processos. E isso é algo que não vai mudar. Então, é algo a se buscar na América Latina.
Chris Aba:
Obrigado, Fiona. Alguns bons insights, claramente, algumas coisas a se preocupar, mas também algumas coisas positivas . Nós agradecemos pelo seu tempo, e esperamos que você e seus entes queridos estejam seguros e saudáveis.
Fiona Mackie:
Obrigada.
Side note:
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J.P.Morgan. J.P.Morgan Private Bank.
Text on screen:
The Covid-19 Crisis: Will Latin America endure a lost decade (2015-2025)?
On screen:
A bearded man with short dark hair, Christopher Aba, speaks to us remotely.
Text on screen:
Christopher Aba, Head of Investments, J.P. Morgan Latin America Private Bank.
Chris:
Welcome, My name is Chris Aba and I’m responsible for the investments business at the Latin America Private Bank for J.P. Morgan. It’s my pleasure to introduce to our audience Fiona Mackie, Regional Director for Latin America and the Caribbean at The Economist Intelligence unit, and author of an article commissioned by J.P. Morgan on the outlook of Latin America and Caribbean economies to face and recover from the COVID-19 crisis. How are you, Fiona?
On screen:
Fiona Mackie, a woman with long, straight brown hair, appears on screen, also speaking remotely.
Fiona:
Very well, thank you. Hello from London.
Chris:
Fiona, all of our clients are very familiar with the state of their own economies. They’re familiar with the things that are probably a little bit easier to measure, things like the number of ventilators that have taken a lot of-- gotten a lot of attention in the media. But one of the things I’ve found most interesting about your heat map is it compares the, really the largest economies in Latin America across a variety of metrics that are important both for the present and the future. Could you talk a little bit about that?
On screen:
A map appears, highlighting: Mexico, Columbia, Peru, Brazil, Chile, and Argentina.
Fiona:
Of course.
Text on screen:
Fiona Mackie, Regional Director, Latin America and the Caribbean, The Economist Intelligence Unit.
Fiona:
We thought in order to have a very clear understanding of where the investment opportunities are best and which countries are, are best place to recover faster and more sustainably, we had to look at more than the number of ventilators or the number of hospital beds. So, we looked a lot more broadly, and we looked at a series of indicators in four main areas.
So, we did look at health indicators, we looked at health policy and health systems because, of course, that’s important apart from anything else in terms of public confidence in government going forwards. We also, of course, need to look at the macroeconomic stimulus measures, particularly fiscal stimulus. And we took a look at that, and we need to know that because we need to know just how much of a recovery and demand there will be on the part of both households and firms on the back of that fiscal, and later on monetary, stimulus.
And then we thought it was important to look a little bit further ahead and a little bit more deeply at the structure of Latin America and what’s going on there, where its vulnerabilities lie, which countries are better placed than others. And I think doing that sort of comparative analysis is really interesting and telling for us. And I think finally, it was really important to understand what’s happening with politics because it’s become clear already in this crisis that that’s really important.
So we looked at measures of political effectiveness, and then finally we looked at the broader business environment because we feel like you need to look at more than macroeconomic policy measures, but you need to look at the micro, you need to look at the business environment. And when we put all of that together, we had some interesting results.
On screen:
A bar chart appears, labeled: "Timelines of government response in LAC, select economies." The chart shows the number of days from the first confirmed COVID-19 case in country, to announcement of national lockdown by the federal government. It shows:
- Venezuela, El Salvador, and Guatemala at under 5 days;
- Honduras at about five days;
- Paraguay, Peru, and Costa Rica at about ten days;
- Bolivia, Argentina, Jamaica, Cuba, Columbia, and Panama between 12 and 14 days;
- Chile, about 15 days;
- Ecuador, about 18 days;
- and Dominican Republic at about 20 days.
Side note:
Small print text appears.
Text on screen:
Note: Federal governments in Brail, Mexico, Nicaragua, and Uruguay had not mandated a national lockdown as of April 15th.
Source: The Economist Intelligence Unit. (Lockdown defined as a suspension of all non-essential economic activity and closure of national borders.)
Fiona:
So there were clearly some areas where, where everyone struggled. There were some weaknesses, for example, across the board in Latin America in public health systems or in a reliance on the external sector to drive growth. But there were some other areas where there was clear differentiation between markets, that we saw some clear winners, relatively speaking, and losers.
And I think in terms of winners and losers, it looks to us, based on the heat map, like the countries that are more vulnerable are in fact the very biggest economies in Latin America, Mexico, Brazil, Argentina, and the ones where, if you take all of those measures and you put them together, look, relatively speaking, better placed to maneuver through the crisis. That was the likes of Peru, Chile, and also Colombia. So in terms of the indicators that we’re watching, where there was a lot of differentiation. For example, in terms of containment response or fiscal stimulus, Peru and Chile performed really well; Mexico and Brazil, less so. And also in terms of political effectiveness, we found that that was problematic in Mexico and Brazil.
And then in the business environment, there’s a lot of strength in the business environment in the region actually. But countries like Argentina really struggle because of the imposition of distortionary controls. So if you take that picture altogether, we expect to see some of the sort of the second-tier countries within LAC, the LAC six, the big six economies in Latin America in our view to be sort of best placed to recover best and fastest.
Chris:
So one of the things that I think has been very, very hard this crisis is it feels like so much depends on a medical solution. A vaccine, some kind of drug. And as you think about the future of the region when we come through this, how do you, how do you factor that into your outlook? Do you assume that there’s going to be a solution 12 months from now, or you’re trying to picture, irrespective of what happens, these are the themes that I think will play out?
Fiona:
We assume that there will be some efforts within the next year to produce on a large scale a vaccine that will really have sort of a definitive effect on eliminating coronavirus or reducing its impacts dramatically. In the meantime, although we expect to see sort of a flattening of the curve resulting in the elimination gradually, or less gradually depending on the country, of lockdown measures, we probably expect to see after an initial rebound, there’s going to be difficulties. So maybe in the first quarter of 2021, or in the second quarter of 2021, we might see countries having to reimpose lockdown measures. So it’s a really tricky environment in which countries are going to be trying to recover.
But it’s for that reason that we’re trying to look not just at the science, but to look at some of the more fundamental factors that can really tell us which countries will be best placed in terms, not just of policy capacity, but in terms of politics, political will, and policy implementation. So, we think that ultimately, although there will be ups and downs, and this crisis will be with us for several quarters to come at least, we’ll be able to tell now which countries are likely to emerge stronger ultimately.
Chris:
To address the fiscal challenge, there may need to be taxes, there may need to be other policies. You know, that’s gonna be critical. Historically, not all, but many Latin American economies have addressed their fiscal challenges through the benefits of high commodity prices. You mentioned in the article that we’ve been hit by this double whammy of a self-induced economic coma because we’ve all gone into lockdown and social distancing, quarantines. But it’s coincided with really a massive collapse in the price of some commodities.
On screen:
A bar chart labeled: "Real GDP per capita: LAC" shows percent change, year-on-year, with the 1970's averaging about 3.5%, the "lost decade" of the 1980's averaging at about 0, the 1990's averaging at about 1.5%, the "commodities boom" between 2000 and 2015 averaging at about 4%, and a drop to -6% in 2020.
Side note:
Small print text appears.
Text on screen:
Sources: World Bank, The Economist Intelligence Unit. (World Bank for historical data [1970 - 2018]; The Economist Intelligence Unit for 2019 estimate and 2020 forecast.)
Chris:
How do you think Latin America gets through this? Does it get through this without a real pickup in global growth and an improvement in commodity prices?
Fiona:
I think there are a couple of issues here. One is around commodities and one is around fiscal policy and the fiscal position, and for example capacity to borrow. And I think it’s the case despite the various strengths and weaknesses that we found when we did this assessment that all of the big economies in Latin America, barring Argentina, really have the capacity to borrow in order to finance spending, in order to produce some substantial fiscal stimulus. So I think that, that’s positive. We don’t see that as problematic, we don’t think that there is a big risk.
For the most part of a, of a big series of sovereign defaults across Latin America, there are mitigating factors. They are sitting, for the most part, economies in Latin America on a big pile of reserves. So I think that’s one thing. So, I think the fiscal stance and the public debt indicators are not too bad. So we’re likely to see a big increase in public debt, but we think that it’s manageable in the near and into the medium term.
On screen:
A bar chart labeled: "Public Debt, 2007 vs. 2019" shows percent change, in the public debt -to-GDP ratio between 2007 and 2019. It shows:
- Jamaica, Nicaragua, Panama, and Peru in a range between -2% and 0%;
- Uruguay, Paraguay, Guatemala, Columbia, Bolivia, and El Salvador between 10% and 15%;
- Cuba, Mexico, Brazil, Dominican Republic, and Ecuador at about 20%;
- Chile at about 25%;
- Costa Rica and Honduras at about 30%;
- Argentina at about 40%;
- and Venezuela at 120%.
Side note:
Small print text appears.
Text on screen:
Sources: The Economist Intelligence Unit.
Fiona:
And then, there’s that question around commodities. And it’s true that several economies are going to be hit, hit hard. And I think clearly we would sort of point to Colombia as one of them, as a big oil producer that’s reliant on commodities. For some other producers, first of all, they’re more diversified. So the likes of Brazil, Mexico, Argentina, they're commodity producers, but they’re not, if you...you know, relative to the size of their GDP to the size of their economy, they’re not reliant on commodities alone. So, that’s important to bear in mind.
And then the other thing that’s important to bear in mind is that not all commodities are created equal. And so the oil producers are being hit a lot harder than mining producers, which we expect to, you know, get up and running and to be producing at, at moderate levels in the near term.
And then, of course, there is agriculture and we think that there’s a lot of potential in the agriculture sector because I think one of the things that coronavirus has shown, and one of the themes that is emerging, is around food security. And I think the economies of Latin America, particularly the big agricultural producers are really well placed to serve that demand. And we’re likely to see on the part of-- speaking about investment, we’re likely to see a lot of investments, for example in agritech, to actually help boost productivity and also address questions around for example climate change resilience.
So, we think that there’s actually some opportunities there. It’s not all about the threats from commodities. I think that there are some trends, around commodities and the global economy more broadly that will be positive for Latin America.
Chris:
It’s great to that there are certain parts of the commodity construct that are positioned to benefit, like agribusiness and agritech. But I was curious if there are other parts to the economy, sectors, countries, that you think are well positioned for what’s to come. We’ve all been debating what is gonna change forever and what is gonna go back to normal to help inform our investment decisions. And as you look at the region, where do you see opportunity?
Fiona:
Another of the, the key trends that won’t go away is around technology and our use of technology. And it’s really changed rapidly. And this was something that was already happening around the world. And maybe Latin America was lagging a bit behind in terms of adoption of technology across economic sectors. But we think that there are important key sectors where Latin America will play a role and technology will play a role.
So, that is around agriculture and agritech, financial services and, and Fintech. And I think that’s really important in Latin America. And that will be developed partly because of the high level of labor informality. So some of this development of Fintech is around getting money to people that don’t, for example, have traditional bank accounts. So that’s a really interesting development. And we also see that there are countries in Latin America, where there are a lot of skills in this area around technology. Argentina and its software-development capacity really stands out here.
But apart from agritech, Fintech, e-commerce, I think more broadly, around the world and in Latin America, I think coronavirus will mean that we’re all adopting technology in all of the sectors that we’re working in. And so we’ll see countries across-- companies, excuse me, across the board sort of adopting robotics and AI into their processes. And that’s something that won’t change. So, that’s something to look out for in LatAm.
Chris:
Thank you, Fiona. Some great insights, clearly, some things to be worried about, but also some silver linings. We thank you for your time. And I hope that you and all of your loved ones are safe and healthy.
Fiona:
Thank you.
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Análise
"O grande lockdown de 2020", como está sendo chamado pelo Fundo Monetário Internacional (FMI), deve ofuscar praticamente todas as outras crises da história moderna, levando a América Latina e o Caribe (LAC) à sua mais profunda recessão desde 1930. A crise também está fazendo com que os analistas econômicos se esforcem para se manter atualizados e colocou o panorama econômico de longo prazo da região em dúvida. A Covid-19 vem no momento em que a região se preparava para se recuperar do fim do ciclo das commodities. Assim, o Diretor do Hemisfério Ocidental do FMI, Alejandro Werner, agora alerta sobre a possibilidade de outra década perdida (2015-25) — de crescimento nulo do PIB per capita — para a região.
PIB real per capita: LAC
Um gráfico em barras mostrando o PIB real per capita para a América Latina e o Caribe (mudança de porcentagem, ano a ano), destacando a Década Perdida e o Boom das Commodities.
Algumas tendências básicas já estão evidentes. As economias da América Latina são extremamente vulneráveis, apoiando-se fortemente no setor externo e nas commodities e caracterizado por um setor informal significativo e bastante desprotegido. A resposta da política econômica, apesar de não ser bem "o que for necessário", provavelmente, em muitos casos, será firme, não obstante o peso dos altos endividamentos e a probabilidade de uma ressaca de dívidas de longo prazo para a região que pode complicar as perspectivas de mais longo prazo para algumas economias. A resposta de contenção, na maioria dos países (com notáveis exceções para o Brasil e México), tem sido rápida e robusta, refletindo as fraquezas dos sistemas de saúde que amplificaria os efeitos de um escalamento descontrolado do vírus.
Para examinar essas tendências com mais detalhes, a The Economist Intelligence Unit desenvolveu um “mapa de calor” que compara como as maiores economias da LAC-6 estão posicionadas para enfrentar os impactos da Covid-19 (em 29 de abril de 2020). O propósito é ajudar a determinar quais países estão melhor posicionados para manejar a crise e se recuperar com maior rapidez.
Principais áreas para acompanhar
Apesar de, sem dúvida, haver um alto nível de incerteza em torno de resultados em potencial, acreditamos que haja várias áreas importantes a acompanhar para ver como a crise - e a recuperação da crise - se desenvolvem na região: primeiramente, fatores relacionados a serviços de saúde, incluindo a capacidade do sistema de saúde e políticas de contenção do governo; em segundo lugar, a resposta de políticas econômicas, incluindo a política fiscal e monetária; em terceiro, fatores econômicos estruturais; quarto, fatores institucionais que serão, em última instância, cruciais para determinar quais das grandes economias da América Latina terão melhor desempenho nos próximos trimestres, emergirão menos enfraquecidas pela crise e conseguirão emplacar taxas de crescimento mais elevadas no médio prazo.
1. A capacidade do setor de saúde varia regionalmente.
A qualidade e cobertura dos sistemas de saúde varia em cada região. O 2019 Global Health Security Index (GHSI - Ìndice de Segurança em Saúde Global), elaborado pela The Economist Intelligence Unit com o apoio da Nuclear Threat Initiative e do Johns Hopkins Center for Health Security, concluiu que "nenhum país está totalmente preparado para epidemias ou pandemias", mas também notou que as lacunas em alguns países foram significativamente maiores do que em outros. Na América Latina, as maiores economias da região — Argentina, Brasil e México— todas têm desempenho relativamente bom no GHSI. Em comparação, as nações andinas (com a exceção do Chile) têm grandes deficiências em seus sistemas de saúde que refletem os anos de pouco investimento nesta área. Mas, dito tudo isso, fica claro que a América Latina gasta menos e tem menos leitos hospitalares, médicos e enfermeiros per capita do que a média da OCDE. As deficiências do sistema de saúde são especialmente claras no alto nível de gastos próprios com saúde na região — que aponta para uma falta de acesso à saúde pública e que impõem um grande desafio no contexto de uma renda disponível que está despencando.
Gastos próprios com saúde
Um gráfico em barras, mostrando a porcentagem de gastos próprios em saúde para a América do Norte, Europa e Ásia Central, Ásia Ocidental e Pacífico, Oriente Médio e Norte da África, América Latina e Caribe, África Subsaariana e Sul da Ásia.
Mas mesmo os sistemas robustos de saúde podem apenas reduzir o estrago econômico das medidas de contenção necessárias, e não evitá-lo completamente, e isso ficou claro pelas experiências europeias e norte americanas com a Covid-19. Nesse contexto, os governos da América Latina e o Caribe (LAC), em sua maioria, reconheceram a necessidade de agir de forma decisiva; para o país médio da LAC, houve apenas nove dias entre a confirmação do primeiro caso de coronavírus localmente e o lockdown total do país. Os países andinos e da América Central foram os primeiros a responder, provavelmente pelo reconhecimento da capacidade extremamente limitada de seus sistemas de saúde para lidarem com uma crise prolongada de saúde pública. Na outra ponta, os governos do Brasil e do México, países que ostentam sistemas de saúde melhores, foram lentos em implementar mesmo as mais básicas intervenções não farmacêuticas, refletindo problemas de liderança política em resposta à crise em ambos os países.
Tempestividade da resposta governamental em economias selecionadas da LAC
Uma barra mostrando as linhas do tempo da resposta governamental em economias selecionadas da América Latina e do Caribe. O gráfico mostra o número de dias a partir do primeiro caso de COVID-19 confirmado nesses países até o anúncio de um lockdown pelo governo federal.
As medidas de contenção, entretanto, são apenas meios para se alcançar um fim. Como a experiência sul-coreana sugere, para sair do lockdown e gradualmente reabrir a economia, os governos precisarão implementar uma estratégia agressiva de "testar e monitorar". Os governos do Chile e do Peru agiram rapidamente para comprar equipamentos de testagem e expandir a capacidade dos laboratórios, dando a esses países a vantagem de serem os primeiros a agir. Entretanto, na maior parte da região, a testagem continua inadequada. Um pico na demanda global para equipamentos de testagem e reagentes químicos significou que os países de baixa e média renda da LAC precisaram competir com economias mais ricas, em muitos casos sendo colocados no fim da fila.
Índice de testagem de Covid-19, economias selecionadas
Um gráfico mostrando a taxa de testagem para COVID-19 em economias selecionadas (testes por milhão de pessoas por dia) — México, Brasil, Argentina, Colômbia, Chile, Peru e Coreia do Sul.
2. Avaliando a capacidade de estímulo econômico.
Sem dúvidas, a capacidade dos sistemas de saúde dos países da região influenciará a resposta de cada um à crise. Entretanto, na medida em que a pandemia gera uma interrupção repentina das atividades, os governos precisam se posicionar para minimizar os danos à economia. A severidade da recessão e a força da recuperação subsequente em um dado país dependerá, em grande parte, do espaço disponível ao governo para implementar políticas contracíclicas, a confiança pública na eficácia das políticas de estado e a resiliência da economia em face aos choques externos.
Com a economia em estado de coma induzido, os governos estão usando as alavancas de políticas o máximo possível, para dar o apoio extremamente necessário às famílias e empresas. Os bancos centrais da região gradativamente têm afrouxado as políticas monetárias, ao cortar taxas de juros e implementar ferramentas incomuns para desobstruir o sistema financeiro e aliviar restrições de liquidez. Entretanto, a eficácia da política monetária será um pouco limitada no contexto da vertiginosa queda na demanda. O resultado disso será que grande parte do peso recairá sobre a política fiscal para reiniciar a atividade econômica. Em certos aspectos chave, a região como um todo está menos preparada para o desenrolar da crise do que estavam quando a crise financeira chegou em 2008-09, com as dinâmicas fiscais e de endividamento da maioria dos países agora significativamente mais fracas do que em 2007. O gráfico abaixo mostra como os países assumiram mais dívidas públicas.
Endividamento público, 2007 x 2019
Uma barra mostrando a mudança de pontos percentuais na razão entre endividamento público e PIB entre 2007 e 2019 para países selecionados da América Latina e Caribe.
Mas, apesar de restrições orçamentárias, muitos governos da LAC já começaram a desenvolver programas fiscais de tamanho considerável. Os planos para apoiar o consumo incluem transferências diretas de dinheiro, aumento de benefícios de previdência social, aumentos na aposentadoria e subsídios para a folha de pagamento. Quanto aos investimentos, os governos aumentaram os orçamentos para obras públicas (principalmente em infraestrutura de saúde), proporcionaram alívio fiscal ou diferimento fiscal para empresas e instituíram linhas de crédito de baixo custo para ajudar as pequenas e médias empresas (PMEs) a se sustentarem. Países como Chile e Peru responderam com os programas fiscais mais ambiciosos até agora (equivalente a 7% do PIB e 12% do PIB, respectivamente), e devem conseguir financiar seus gastos com uma relativa facilidade, por conta de um histórico de gerenciamento fiscal prudente e ortodoxia econômica. O fato dos mercados de capital locais estarem mais desenvolvidos do que no passado será útil, bem como a reserva razoável que alguns países têm. Até países com altos níveis de endividamento, como a Argentina e o Brasil, comprometeram recursos significativos (de mais de 3% do PIB) para combater a crise da Covid-19. No entanto, o financiamento desses pacotes será difícil, e o desafio de compensar o excesso de dívida resultante pesará na recuperação econômica do outro lado da Covid-19.
3. As economias da LAC compartilham deficiências estruturais em comum.
Mesmo para os países que seguem todas as regras no fronte fiscal, ainda haverá muitos desafios. Muitos governos da região enfrentam altos custos administrativos e baixa capacidade técnica, que restringirão a eficácia da política fiscal para estimular a demanda. Implementar políticas fiscais direcionadas é ainda mais complicado por conta dos altos índices de informalidade. No país mediano da LAC, mais da metade da mão de obra está empregada informalmente, deixando uma grande parcela dos trabalhadores fora do âmbito das redes de segurança tradicionais. Apesar de alguns países terem políticas com foco específico na proteção de trabalhadores informais, há grandes problemas de implementação que surgem a partir de uma falta de inclusão financeira. De acordo com a Global Financial Inclusion Database (Banco de Dados Global sobre Inclusão Financeira) do Banco Mundial e o Global Microscope da The Economist Intelligence Unit, somente 55% dos adultos na LAC têm uma conta em uma instituição financeira formal. Isso está abaixo do nível comparativo para o Sul da Ásia (70%), Ásia Oriental e Pacífico (74%) e a média global geral (69%).
Penetração de contas
Uma barra mostrando a penetração de contas através da porcentagem de adultos com uma conta em uma instituição financeira formal, para países selecionados da América Latina e Caribe em comparação à média regional.
Outra grande vulnerabilidade estrutural, a qual as políticas fiscais pouco podem ajudar, é a dependência da região no setor externo. O progresso na diversificação econômica nas últimas décadas foi apenas moderado, sendo que muitas economias regionais ainda se baseiam fortemente nas exportações de commodities para o crescimento econômico. Os exportadores de commodities da região agora enfrentam o golpe duplo do colapso dos preços das commodities (que reduzem as rendas econômicas) e o menor volume de exportação. Finalmente, para toda a LAC, a interrupção nos negócios e a incerteza fará com que os investimentos estrangeiros diretos (FDI) internos despenquem este ano. Isso será bastante danoso em uma região em que as poupanças domésticas estão fracas e os FDIs são responsáveis por 3% do PIB e 15% do investimento fixo total.
4. Os fatores institucionais também terão um papel relevante.
Indo para além dessas vulnerabilidades compartilhadas, há uma variação significativa no desempenho das economias da LAC em outros indicadores de forças institucionais. Na nossa visão, o clima de investimentos promovido por governos ao longo dos anos terá um papel determinante na força de uma eventual recuperação econômica. Em relação a isso, países como o Chile, Peru e México estão bem posicionados, tendo progredido em reforçar seus ambientes de negócios ao desregulamentar o comércio, reforçar as proteções de investidores e aprofundar os mercados de capital domésticos. Em comparação, na Argentina e no Brasil vários anos de governos de esquerda nos anos 2000 ajudaram a produzir grandes estados regulatórios e mercados de trabalho inflexíveis, aumentando as preocupações de investidores em relação a direitos contratuais.
Dito isso, políticas e regulamentações são apenas tão eficazes quanto os governos que as implementam. O Chile, mais uma vez, se destaca nesse sentido: as leis anticorrupção são devidamente aplicadas, os sistemas de licitação pública são transparentes e os processos judiciais são rápidos e independentes. Entre as importantes economias da região, Argentina e Colômbia também fizeram progresso na redução de captura regulatória nos anos recentes. Entretanto, na maior parte da região, o risco da eficácia política se mantém extremamente alto, por conta de uma burocracia mal treinada e uma cultura alarmante de corrupção e impunidade política.
Olhando para o futuro
Enfrentando pressões de vários lados, a eventual recuperação da América Latina da crise da Covid-19 provavelmente será gradual e desigual. Países como Chile, Peru e Colômbia têm maiores chances de emergir de maneira mais rápida e sustentável do grande lockdown. Isso se deve não apenas a ações decisivas da liderança política em face à pandemia, mas mais amplamente aos cenários econômicos e regulatórios que conduzem crescimento de médio e longo prazo. Em comparação, as maiores economias da LAC (Argentina, Brasil e México) enfrentarão mais obstáculos para restaurar a confiança do consumidor e das empresas, pesando suas perspectivas econômicas no médio prazo, o que significa que terão mais risco de sofrer uma "década perdida", de 2015-25.
Olhando para o futuro, os investidores estão começando a se posicionar para a fase da recuperação para identificar oportunidades de investimento e ver quais setores provavelmente terão melhor desempenho. A produção e exportação das soft e hard commodities (e a logística na qual estão baseadas) provavelmente não serão afetadas significativamente por medidas de distanciamento social continuada, pois esses setores são menos dependentes de mão-de-obra e as atividades são realizadas em maior parte longe dos centros urbanos. Com a demanda por petróleo em colapso no curto prazo e uma suave demanda pelos metais no interim, o panorama das commodities vai se depender da recuperação da demanda de exportação dos principais mercados: China, EUA e o restante do mundo. Nossas previsões sugerem que após uma recuperação da contração deste ano, o crescimento do PIB global (em taxas cambiais) ficará na média pouco abaixo de 3% em 2022-25, com um panorama razoável para as exportações de commodities na América Latina.
A maioria das empresas grandes de manufatura da LAC conseguirão reiniciar as operações, com normas de distanciamento social nas fábricas de maneira adequada. Apesar do auxílio financeiro oficial, mesmo algumas das maiores empresas sofrerão, possivelmente revelando oportunidades de fusões e aquisições por investidores locais e estrangeiros. As PMEs sofrerão o maior impacto e as empresas maiores que atualmente as utilizam no fornecimento podem precisar reavaliar essa estratégia e passar a comprar de fornecedores estrangeiros, mudando as cadeias de suprimentos. A crise pode levar executivos de empresas a se adaptarem a IA e tecnologias robóticas em suas operações.
Serviços, que são de longe o maior setor da economia, enfrentarão os maiores desafios, conforme as pessoas vão se adaptando às novas circunstâncias, e isso afetará principalmente restaurantes, viagens, turismo e outros setores de hospitalidade. Atividades de e-commerce, incluindo varejo, provavelmente irão crescer. Os serviços financeiros provavelmente serão os menos afetados, pois mais operações serão feitas on-line, apesar de a demanda para os serviços depender de uma recuperação adequada dos gastos domésticos e empresariais.
