Economia e Mercados

Remessas para a América Latina: apoio estrutural ao crescimento ou fenômeno passageiro?

Os benefícios da imigração

A inflação foi um dos focos de 2021 a 2023. Durante a pandemia de COVID-19 e mesmo após seu fim, os preços dispararam impulsionados pelo aumento nos preços dos bens (alguém se lembra das interrupções na cadeira de suprimentos?) para depois serem seguidos por um aumento na demanda por serviços, apesar da disponibilidade limitada de mão de obra. Historicamente, a inflação dos serviços é correlacionada de forma positiva com os salários, e faz sentido. A escassez de mão de obra leva a salários mais altos. Salários mais altos levam a custos mais altos para as empresas, que aumentam os preços para manter suas margens de lucro. Além disso, salários mais altos também são sinônimo de maior renda disponível, o que sustenta o consumo.

Após atingir o pico em fevereiro de 2023, os preços dos serviços começaram a se normalizar nos EUA, em grande parte devido ao aumento da disponibilidade  mão de obra graças à imigração. De fato, o crescimento anual dos salários privados atingiu o pico no final de 2022.  Conforme a projeção demográfica mais recente do Escritório de Orçamento do Congresso dos Estados Unidos (CBO, na sigla em inglês), estima-se que a imigração total mais do que dobrou de 2021 para 2022. Na verdade, espera-se que o número de entradas não autorizadas e daqueles que aguardam processos judiciais seja mais de 10 vezes maior em apenas 3 anos, passando de pouco mais de 213.000 estrangeiros em 2020 para 2.400.000 até o final de 2023. 

A inflação está desacelerando, mas os serviços permanecem estáveis

IPC dos EUA, % de variação a.a.

Este gráfico mostra a variação percentual ano a ano do índice de preços ao consumidor dos EUA para os índices geral, de bens e de serviços, de 2014 a 2024.
Fonte: Haver Analytics. Dados de janeiro de 2024

Menos pedidos de demissão sugerem desaceleração salarial à frente

Índice de custo de emprego privado, taxa de pedidos de demissão, %

Este gráfico mostra o índice de custo do emprego privado e a taxa de pedidos de demissão, de 2000 a 2024.
Fonte: BLS, J.P. Morgan Private Bank. Dados de 31 de dezembro de 2023.

O CBO estima que os fluxos de imigração não autorizada e humanitária aumentaram em 2022 e 2023, atingirão um platô em 2024 e, em seguida, diminuirão

Milhões, estimativas líquidas de imigração do CBO por categoria

Este gráfico mostra as estimativas líquidas de imigração do Escritório de Orçamento do Congresso dos Estados Unidos (CBO, na sigla em inglês) para residentes permanentes, não imigrantes, outros estrangeiros e imigração líquida total, de 2000 a 2040 (estimativas após 2021).
Fonte: Escritório de Orçamento do Congresso dos Estados Unidos e J.P. Morgan Private Bank. Dados de 18 de janeiro de 2024.*Não autorizados e aguardando processos judiciais.**Por exemplo, estudantes e trabalhadores temporários. *** Inclui elegíveis a se candidatar.
Segundo o Departamento do Censo dos Estados Unidos, até 2022, as pessoas nascidas na América Latina que vivem nos Estados Unidos representavam 50% da população estrangeira. Dentre esse número, 56% das pessoas nascidas no exterior que relataram ser de origem hispânica ou latina não são cidadãs e a maioria delas tem entre 25 e 54 anos, o que faz delas o maior grupo em idade ativa entre as pessoas nascidas no exterior nos Estados Unidos. Com mais de 66% da população nascida no exterior, não cidadã e com mais de 16 anos nos EUA empregada, é razoável concluir que os cidadãos da América Latina também foram beneficiários dos acentuados aumentos salariais observados em todos os Estados Unidos de 2020 a 2022. 

Os cidadãos da América Latina foram beneficiários de aumentos salariais consideráveis

Distribuição de pessoas nascidas nativas e estrangeiras nos EUA em 2021, %

Este gráfico mostra a distribuição de pessoas nascidas nativas e estrangeiras em 2021 nos EUA.
Fonte: Escritório de Orçamento do Congresso dos Estados Unidos. Dados de dezembro de 2021.

Os cidadãos da América Latina foram beneficiários de aumentos salariais consideráveis

Salário médio semanal da América Latina e do Caribe nos EUA, USD

Este gráfico mostra o salário médio semanal da América Latina e do Caribe nos EUA em USD, de 2008 a 2023.
Fonte: BID, Fundo Monetário Internacional. Dados de novembro de 2023.
Isso significou um aumento considerável nas remessas para a região. Segundo o Banco Mundial, as remessas para a América Latina cresceram mais rapidamente em comparação com outras regiões de 2020 a 2022, e espera-se que tenham aumentado mais 9,5% em 2023, conforme estimativas do Banco Interamericano de Desenvolvimento. De fato, as remessas passaram a representar 1% do PIB da região em 2012, em comparação com 2,6% até o final de 2022, também superando consideravelmente o aumento da representação das remessas no PIB de outras regiões. 

As remessas para a América Latina aumentaram consideravelmente nos últimos anos

Remessas para a América Latina e o Caribe, em bilhões de USD

Este gráfico mostra as remessas para a América Latina e o Caribe em bilhões de USD, de 2001 a 2023.
Fonte: BID, Fundo Monetário Internacional. Dados de novembro de 2023.

As remessas para a América Latina superaram outras regiões nos últimos 2 anos

Crescimento das remessas recebidas de 2020 a 2022, em milhões de USD

Este gráfico mostra o crescimento das remessas recebidas de 2020 a 2022, para a Ásia Oriental e Pacífico, Europa e Ásia Central, América Latina e Caribe, Oriente Médio e Norte da África, Sul da Ásia e África Subsaariana.
Fonte: BID, Fundo Monetário Internacional. Dados de novembro de 2023.
Os países que mais se beneficiaram foram aqueles classificados pelo Banco Mundial como de “renda média”, com base em sua Renda Nacional Bruta per capita, incluindo Nicarágua e Honduras. O México ficou em 5.º lugar, com as remessas representando quase 4,2% do PIB do país em 2022, em comparação com 3,8% em 2020; enquanto a Colômbia ficou em 7.º lugar, sendo que a representação das remessas no PIB aumentou quase 20 pb de 2020 a 2022. 

Os países de “renda média” foram os mais beneficiados...

Alteração nas remessas como porcentagem do PIB de 2020 a 2022 (em pb)

Este gráfico mostra a mudança nas remessas como porcentagem do PIB de 2020 a 2022, para Nicarágua, Guatemala, Honduras, Equador, México, Bolívia, Colômbia, Peru, São Vicente e Granadinas, e Sint Maarten.
Fonte: BID, Fundo Monetário Internacional. Dados de novembro de 2023.

...mas os efeitos foram generalizados

Os 20 principais países por remessas como porcentagem do PIB, 2023

Este gráfico mostra os 20 principais países por remessas como porcentagem do PIB para 2023.
Fonte: BID, Fundo Monetário Internacional. Dados de novembro de 2023.

Mas a questão é, isso é algo sustentável?

O aumento acentuado nas remessas tem sido um suporte fundamental para o consumo nacional na América Latina. No entanto, considerando a perspectiva do CBO para a imigração conforme descrito acima, além de uma normalização no crescimento dos salários nos EUA, é improvável que esse vento favorável perdure, sobretudo em um ambiente onde as moedas locais continuam sendo sustentadas por taxas reais.

Os imigrantes que enviam dinheiro para os familiares em seus países de origem querem maximizar o valor que obtêm com a taxa de câmbio. Portanto, há uma forte correlação entre moedas locais mais fracas (com o valor mais alto) e o número de transações, como exemplificado pelo caso do México no gráfico abaixo. 

Existe uma forte correlação entre moedas locais mais fracas e o número de transações

Média de MXN/USD e número de transações

Este gráfico mostra a média de MXN/USD e o número de transações de 1995 a 2023.
Fonte: Banxico e Bloomberg Finance L.P. Dados de dezembro de 2023.
Além da valorização das moedas, a inflação também prejudica o poder de compra das remessas. Enquanto se espera que as remessas para a América Latina tenham crescido 9,5% em 2023, na realidade, o impacto das moedas mais fortes e da inflação traz esse crescimento para -1,6%. 

A inflação reduz consideravelmente o poder de compra das remessas

Taxas de crescimento de 2022 a 2023, %

Esta tabela mostra as taxas de crescimento de 2022 a 2023 das remessas em USD, moeda local e ajustadas para inflação, em Nicarágua, Honduras, México, Brasil, Colômbia, Chile, Peru e América Latina e Caribe.
Fonte: BID, Fundo Monetário Internacional. Dados de novembro de 2023.
Como observamos em pesquisas anteriores América Latina em 2024: economias sólidas, mercados atentos à China, esperamos uma leve depreciação das moedas locais este ano. No entanto, também reconhecemos que, considerando a resiliência da demanda interna, tanto na América Latina quanto nos EUA, é provável que os bancos centrais de toda a região adotem uma postura mais agressiva em relação aos atuais ciclos de flexibilização. Isso manteria as altas taxas de carry por mais tempo, o que tem contribuído para sustentar a força das moedas latino-americanas.

Prevemos uma leve desvalorização das moedas ao longo do ano

Taxas de câmbio

Esta tabela mostra as  taxas de câmbio
Fonte: J.P. Morgan e Bloomberg Finance L.P. Dados de 22 de março de 2024.

O carry real deve permanecer a favor das moedas latino-americanas

Diferencial de taxa de juros real, %

Este gráfico mostra os  diferenciais de taxa de juros real, %
Fonte: Bloomberg Finance L.P. Dados de 31 de março de 2024.
Resumidamente, apesar de acreditarmos que as remessas continuarão a fomentar o consumo local para a América Latina e outras economias receptoras mundialmente, apostamos no encerramento do forte momentum presenciado nos últimos três anos, com base em fluxos migratórios menores no futuro, crescimento salarial normalizado e moedas relativamente mais fortes. Por fim, com certeza, as eleições presidenciais dos EUA desempenharão um papel importante, dada a importância da imigração na agenda política de ambos os candidatos. 
As remessas passaram a representar 1% do PIB da região em 2012, em comparação com 2,6% até o final de 2022

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