Remessas para a América Latina: apoio estrutural ao crescimento ou fenômeno passageiro?

Os benefícios da imigração

A inflação foi um dos focos de 2021 a 2023. Durante a pandemia de COVID-19 e mesmo após seu fim, os preços dispararam impulsionados pelo aumento nos preços dos bens (alguém se lembra das interrupções na cadeira de suprimentos?) para depois serem seguidos por um aumento na demanda por serviços, apesar da disponibilidade limitada de mão de obra. Historicamente, a inflação dos serviços é correlacionada de forma positiva com os salários, e faz sentido. A escassez de mão de obra leva a salários mais altos. Salários mais altos levam a custos mais altos para as empresas, que aumentam os preços para manter suas margens de lucro. Além disso, salários mais altos também são sinônimo de maior renda disponível, o que sustenta o consumo.

Após atingir o pico em fevereiro de 2023, os preços dos serviços começaram a se normalizar nos EUA, em grande parte devido ao aumento da disponibilidade  mão de obra graças à imigração. De fato, o crescimento anual dos salários privados atingiu o pico no final de 2022.  Conforme a projeção demográfica mais recente do Escritório de Orçamento do Congresso dos Estados Unidos (CBO, na sigla em inglês), estima-se que a imigração total mais do que dobrou de 2021 para 2022. Na verdade, espera-se que o número de entradas não autorizadas e daqueles que aguardam processos judiciais seja mais de 10 vezes maior em apenas 3 anos, passando de pouco mais de 213.000 estrangeiros em 2020 para 2.400.000 até o final de 2023. 

Segundo o Departamento do Censo dos Estados Unidos, até 2022, as pessoas nascidas na América Latina que vivem nos Estados Unidos representavam 50% da população estrangeira. Dentre esse número, 56% das pessoas nascidas no exterior que relataram ser de origem hispânica ou latina não são cidadãs e a maioria delas tem entre 25 e 54 anos, o que faz delas o maior grupo em idade ativa entre as pessoas nascidas no exterior nos Estados Unidos. Com mais de 66% da população nascida no exterior, não cidadã e com mais de 16 anos nos EUA empregada, é razoável concluir que os cidadãos da América Latina também foram beneficiários dos acentuados aumentos salariais observados em todos os Estados Unidos de 2020 a 2022. 

Isso significou um aumento considerável nas remessas para a região. Segundo o Banco Mundial, as remessas para a América Latina cresceram mais rapidamente em comparação com outras regiões de 2020 a 2022, e espera-se que tenham aumentado mais 9,5% em 2023, conforme estimativas do Banco Interamericano de Desenvolvimento. De fato, as remessas passaram a representar 1% do PIB da região em 2012, em comparação com 2,6% até o final de 2022, também superando consideravelmente o aumento da representação das remessas no PIB de outras regiões. 

Os países que mais se beneficiaram foram aqueles classificados pelo Banco Mundial como de “renda média”, com base em sua Renda Nacional Bruta per capita, incluindo Nicarágua e Honduras. O México ficou em 5.º lugar, com as remessas representando quase 4,2% do PIB do país em 2022, em comparação com 3,8% em 2020; enquanto a Colômbia ficou em 7.º lugar, sendo que a representação das remessas no PIB aumentou quase 20 pb de 2020 a 2022. 

Mas a questão é, isso é algo sustentável?

O aumento acentuado nas remessas tem sido um suporte fundamental para o consumo nacional na América Latina. No entanto, considerando a perspectiva do CBO para a imigração conforme descrito acima, além de uma normalização no crescimento dos salários nos EUA, é improvável que esse vento favorável perdure, sobretudo em um ambiente onde as moedas locais continuam sendo sustentadas por taxas reais.

Os imigrantes que enviam dinheiro para os familiares em seus países de origem querem maximizar o valor que obtêm com a taxa de câmbio. Portanto, há uma forte correlação entre moedas locais mais fracas (com o valor mais alto) e o número de transações, como exemplificado pelo caso do México no gráfico abaixo. 

Além da valorização das moedas, a inflação também prejudica o poder de compra das remessas. Enquanto se espera que as remessas para a América Latina tenham crescido 9,5% em 2023, na realidade, o impacto das moedas mais fortes e da inflação traz esse crescimento para -1,6%. 

Como observamos em pesquisas anteriores América Latina em 2024: economias sólidas, mercados atentos à China, esperamos uma leve depreciação das moedas locais este ano. No entanto, também reconhecemos que, considerando a resiliência da demanda interna, tanto na América Latina quanto nos EUA, é provável que os bancos centrais de toda a região adotem uma postura mais agressiva em relação aos atuais ciclos de flexibilização. Isso manteria as altas taxas de carry por mais tempo, o que tem contribuído para sustentar a força das moedas latino-americanas.

Resumidamente, apesar de acreditarmos que as remessas continuarão a fomentar o consumo local para a América Latina e outras economias receptoras mundialmente, apostamos no encerramento do forte momentum presenciado nos últimos três anos, com base em fluxos migratórios menores no futuro, crescimento salarial normalizado e moedas relativamente mais fortes. Por fim, com certeza, as eleições presidenciais dos EUA desempenharão um papel importante, dada a importância da imigração na agenda política de ambos os candidatos.