Authors: Julia Wang, Cameron Chui, Yuxuan Tang, Weiheng Chen
Após um primeiro trimestre estelar para os mercados globais, em abril, o sentimento do investidor tornou-se mais cauteloso. Nas últimas semanas, os mercados têm estado a digerir os riscos macroeconômicos decorrentes das surpresas inflacionárias nos EUA e da contínua incerteza geopolítica.
Após um rali significativo no início do ano, esses riscos provocaram uma venda massiva nos mercados de ações globais nas últimas semanas. No momento da elaboração deste relatório, o índice TOPIX recuou 3,6%, após atingir o maior patamar em 35 anos no final de março.
Nós acreditamos que a recente retração cria uma oportunidade de investimento ainda mais atraente para os investidores que buscam participar das mudanças de regime ocorrendo no Japão. Os setores que se destacam para nós incluem finanças, bens de consumo discricionário (excluindo automóveis), tecnologia, indústrias e imóveis. Enquanto isso, o iene japonês (JPY) enfraqueceu para uma nova mínima do ciclo, ultrapassando os JPY 154 em relação ao dólar devido ao fortalecimento do USD. Acreditamos que o JPY pode permanecer fraco por mais algum tempo, e sugerimos que os investidores baseados em USD façam hedge contra a fraqueza potencial do JPY ou tomem empréstimos em ienes para financiar uma posição em ações.
A reflação ainda está em curso
Em nossa atualização de dois meses atrás, escrevemos sobre a recuperação do Japão após três décadas de deflação, e a oportunidade única em uma geração que isso representa para os ativos japoneses. Para recapitular, a economia e os mercados do Japão têm potencial para se beneficiar de uma combinação construtiva de ventos favoráveis globais e domésticos:
- A inflação retornou e a economia está se normalizando, o que está impulsionando a confiança à medida que a mentalidade de deflação de longa data finalmente se desfaz.
- Em escala global, as mudanças nas cadeias de suprimentos, juntamente com as tendências tecnológicas em semicondutores, beneficiam o setor de manufatura economicamente importante do Japão.
- O pano de fundo de taxas de juros mais altas nos EUA e um dólar norte-americano persistentemente forte mantém o JPY em um nível mais fraco, o que ajuda a aumentar ainda mais a competitividade de seus exportadores.
- Do ponto de vista fiscal, o governo está implementando uma política industrial que visa atrair empresas globais para investir na capacidade de manufatura do Japão.
- Por último, o Banco do Japão (BoJ) ainda mantém uma política monetária acomodatícia para apoiar os investimentos em bens de capital e as necessidades de empréstimos corporativos.
Esses fatores continuam a fundamentar nossa tese positiva sobre o Japão, e dados recentes reafirmaram nossa visão.
Nos últimos meses, o investimento empresarial continua sendo um importante impulsionador do crescimento econômico. O crescimento do Capex continua forte em software, P&D e até mesmo em compras de terrenos (que tem diminuído nas últimas duas décadas). No 4.º trimestre de 2023, o investimento cresceu 8% em termos reais.
O CRESCIMENTO DO CAPEX PERMANECE FORTE EM SOFTWARE, P&D E COMPRAS DE TERRENOS
Investimento corporativo em diversos setores, % a.a., média móvel de 4 trimestres
O gráfico de linhas mostra a média móvel de quatro trimestres (MM4T) do crescimento percentual a.a. (YoY) para o investimento corporativo total do Japão, bem como os investimentos corporativos em setores como software e P&D, de 2004 a 2024, que são representados pelo eixo esquerdo. O gráfico também representa as compras de terrenos de 2004 a 2024, representadas pelo eixo direito. O crescimento a.a. do investimento corporativo total, do investimento em software e das compras de terrenos na média móvel de quatro trimestres (MM4T) tem apresentado uma tendência de aumento consistente ao longo dos anos. No entanto, houve uma exceção notável em 2009, quando o investimento corporativo caiu acentuadamente, entrando em território de crescimento negativo. O crescimento a.a. das compras de terrenos na média móvel de quatro trimestres aumentou de -43% em setembro de 2004 para -14% em março de 2023. O investimento corporativo total e o investimento em software também seguiram uma tendência semelhante, aumentando de 1,5% e -1,3% em setembro de 2004 para 10% e 12% em março de 2023, respectivamente, com uma contração acentuada em 2009. O crescimento a.a. da média móvel de quatro trimestres (MM4T) do investimento em P&D aumentou de 2% em dezembro de 2017 para 4% em março de 2023. Apesar de uma leve queda no crescimento a.a. da média móvel de quatro trimestres (MM4T) em todos os quatro indicadores nos últimos trimestres, a tendência geral permanece positiva e o crescimento dos gastos de capital continua forte nos setores de software, P&D e compras de terrenos em comparação com o crescimento histórico.
A perspectiva empresarial permanece positiva. Pesquisas corporativas sugerem que executivos planejam continuar investindo – e a recuperação na demanda por empréstimos é uma evidência que apoia isso. Após décadas de subinvestimento, o aumento nos investimentos em ativos fixos pode continuar impulsionando o crescimento ao longo de vários anos. Isso é especialmente relevante, pois o Japão busca aproveitar as mudanças nas cadeias de suprimentos globais e nas tendências tecnológicas como um potencial beneficiário das crescentes tensões comerciais globais, especialmente entre os EUA e a China. O governo do Japão, juntamente com os setores corporativos locais, estão investindo bilhões para revitalizar a indústria de semicondutores, aproveitando a expertise do país em equipamentos e materiais. Ao longo do tempo, esses investimentos podem ajudar a impulsionar uma recuperação no crescimento da produtividade, que tem se mantido estagnado por anos.
A DEMANDA AGREGADA DO JAPÃO ESTÁ AUMENTANDO, COMO INDICADO PELO AUMENTO DOS EMPRÉSTIMOS EM RELAÇÃO AO PIB
Empréstimos bancários do Japão como porcentagem do PIB, %
O gráfico de linhas representa os empréstimos bancários do Japão como uma porcentagem do PIB de 1980 a 2023. O gráfico mostra um padrão de crescimento inicial em 1980, quando os empréstimos bancários do Japão como uma porcentagem do PIB aumentaram constantemente de 60% em 1980 para 96% em 1990. No entanto, essa trajetória ascendente foi seguida por um declínio gradual, conforme os empréstimos bancários como uma porcentagem do PIB caíram de 96% em 1990 para 74% em 2005. Após a queda, a métrica aumentou de 74% em 2005 para atingir o seu nível mais alto de 107% em 2020. Desde então, houve uma leve queda, para 102% em 2023, mantendo-se significativamente elevada, o que contribui para a força sustentada na demanda agregada.
Enquanto isso, a recuperação do consumo interno tem sido decepcionante, uma vez que os lares continuam sofrendo com a queda nos salários reais em 2023, à medida que a inflação atingiu máximas de várias décadas. Dito isso, a confiança do consumidor se recuperou para um nível pós-pandemia e provavelmente continuará a melhorar impulsionada por um efeito positivo na riqueza devido ao aumento dos preços dos ativos e às perspectivas de um crescimento salarial mais elevado, que finalmente começou a se consolidar em toda a economia.
O CONSUMO NOMINAL AJUSTADO PARA O TURISMO ESTÁ CRESCENDO, COM MELHORIAS INCREMENTAIS NO CONSUMO REAL
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O gráfico de linhas ilustra as tendências tanto no consumo real quanto no consumo nominal, ajustados para o turismo no Japão de janeiro de 2020 a fevereiro de 2024. Tanto o consumo real quanto o nominal, ajustados para o turismo, tendem a se mover em conjunto, com o consumo real consistentemente abaixo do consumo nominal ao longo do período. O gráfico é indexado a 2015 = 100, fornecendo uma linha de base para comparação. O consumo nominal, ajustado para o turismo, e o consumo real estavam em 102 e 100, respectivamente, em 2019. Ambos os indicadores apresentaram uma queda significativa no consumo de 2002 a 2005, mas se recuperaram com rapidez em 2006, embora ainda abaixo dos níveis de 2019. De 2006 a 2024, houve um aumento geral no consumo nominal (ajustado para o turismo), indicando crescimento nos gastos do consumidor. No entanto, o aumento no consumo real durante este período foi menos pronunciado, sugerindo que, embora houvesse crescimento, foi um pouco moderado quando ajustado para fatores como inflação ou mudanças no poder de compra.
A recente volatilidade do mercado financeiro, particularmente no mercado de câmbio, afeta nossa perspectiva?
Acreditamos que o BoJ provavelmente será capaz de gerenciar esses riscos e manter uma política acomodatícia para apoiar a reflação continua. Na próxima reunião do BoJ, que ocorrerá em 26 de abril, é provável que o banco central reduza ligeiramente sua previsão de crescimento do PIB para 2023, reconhecendo a incerteza na economia global. Relatórios sugerem que as previsões de inflação também poderiam ser ligeiramente aumentadas – um aceno para a crescente confiança no caminho da reflação.
No entanto, a volatilidade do mercado, especialmente no câmbio, tem sido destaque nas últimas semanas e está na lista de monitoramento do banco central. A intensa fraqueza do iene levou alguns a pedir uma resposta mais enérgica da política monetária por parte do BoJ, uma vez que as taxas permanecem profundamente acomodatícias. No entanto, estamos céticos de que um aperto mais intenso seja apropriado, e é improvável que quaisquer medidas adicionais do BoJ mudem o fato de que o Japão possui uma das taxas nominais e reais mais baixas entre as principais economias. Por outro lado, um aperto prematuro, se não justificado pelos fundamentos econômicos, poderia arriscar minar a incipiente recuperação do crescimento e o progresso da reflação. Equilibrando esses riscos, é provável que o BoJ tente manter a política acomodatícia enquanto monitora os riscos de inflação de ambos os lados no curto prazo.
AS TAXAS DE JUROS REAIS DO JAPÃO AINDA ESTÃO ENTRE AS MAIS BAIXAS ENTRE AS PRINCIPAIS ECONOMIAS
Rendimento real dos títulos do governo japonês de 10 anos e taxa de política monetária, %
O gráfico de linhas ilustra as tendências tanto na taxa real de juros dos títulos do governo japonês de 10 anos (JGB) quanto na taxa real de política monetária de janeiro de 2010 a março de 2024. Em janeiro de 2010, a taxa real de juros dos títulos do governo japonês de 10 anos estava em 2,6% e a taxa real de política monetária estava em 1,3%. Ambos os indicadores sofreram uma queda, passando de taxas relativamente altas em 2010 para território negativo em 2014. De 2014 a 2019, ambas as taxas permaneceram estáveis, variando dentro da faixa de -1% a 0%. No entanto, em 2020, houve um aumento significativo, e ambas as taxas se tornaram positivas, chegando perto de 1% até 2022. Esta queda foi seguida por um declínio acentuado, com ambas as taxas despencando de volta para níveis negativos, atingindo uma baixa de 23 anos, com a taxa real de política monetária em -4,4% e o rendimento real dos títulos do governo japonês de 10 anos em -3,9% até maio de 2023. Houve uma reviravolta depois, com ambos os rendimentos subindo novamente. Em março de 2024, o rendimento real dos títulos do governo japonês de 10 anos atingiu -2,1% e a taxa real de política monetária -3%. Vale ressaltar que, em comparação com outras grandes economias, as taxas reais do Japão continuam entre as mais baixas.
Quais são os temas das ações japonesas a que vale a pena considerar?
Com um contexto macroeconômico e político ainda favorável, vemos agora como um momento oportuno para adicionar ações japonesas, especialmente para a maioria dos investidores que permanecem com alocação abaixo do ideal no Japão em comparação com os valores de referência globais.
Esperamos um aumento entre 10 e 15% e mantemos nossa projeção para o TOPIX de 2.900 a 3.000 até o final de 2024. Espera-se que a reflação doméstica e o enfraquecimento do iene impulsionem as taxas de crescimento nominal e prevemos um crescimento dos lucros de 11-13% em 2024, mais um adicional de 8-9% em 2025. Prevê-se que o TOPIX apresentará algumas das taxas de crescimento de lucros mais aceleradas do mundo desenvolvido nos próximos 12 meses. Após a recente venda massiva, o P/L projetado do TOPIX voltou a moderar para 15x, amplamente alinhado com as médias de 10 anos. Com a continuação do progresso da reforma corporativa e as equipes de gestão cada vez mais focadas tanto no retorno sobre o capital quanto na devolução de capital aos acionistas, os múltiplos têm um grande potencial para serem reajustados ao longo do tempo.
Nossos principais temas nos mercados de ações são a reflação econômica e a reforma corporativa. Eles podem beneficiar particularmente setores específicos, como:
- Setor financeiro: Com o retorno da reflação, esperamos que o crescimento do PIB nominal acelere novamente, comparado com as últimas duas décadas. O setor financeiro, e particularmente os bancos, estão entre os setores mais sensíveis a uma melhoria no crescimento nominal. Vemos os bancos se beneficiando: a) de uma atividade econômica mais forte que provavelmente resultará em uma maior demanda por crédito; e b) da expectativa de que o BoJ provavelmente apertará a política monetária gradualmente, aumentando os rendimentos e proporcionando outro impulso aos lucros e à rentabilidade dos bancos ao longo do tempo.
OS BANCOS JAPONESES ESTÃO SE BENEFICIANDO DO AUMENTO DAS TAXAS DE JUROS
Índice TOPIX Banks Rendimento dos JGB de 10 anos, %
O gráfico representa visualmente a correlação entre o índice TOPIX Banks e o rendimento dos títulos do governo japonês (JGB) de 10 anos durante o período de 2014 a 2024. O índice TOPIX Banks reflete o desempenho dos principais bancos listados na Bolsa de Valores de Tóquio (representado pelo eixo esquerdo), enquanto o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos indica a taxa de juros dos títulos do governo japonês com vencimento de 10 anos (representado pelo eixo direito). De janeiro de 2014 a fevereiro de 2020, a taxa de retorno dos títulos do governo japonês de 10 anos tem seguido uma tendência de queda, passando de 0,6% para -0,15%. Uma tendência semelhante pode ser observada no índice TOPIX Banks, que também diminuiu de 180 para 109. De fevereiro de 2020 a fevereiro de 2024, o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos passou por um aumento acentuado, subindo de -0,15% para 0,7% em março de 2024. Durante o mesmo período, houve também um aumento acentuado e simultâneo no índice TOPIX Banks, de 109 em março de 2020 para 300 em fevereiro de 2024.
- Bens de consumo discricionário (exceto automóveis): Os salários internos estão aumentando em alguns dos níveis mais altos em mais de 30 anos, e esperamos que esse ímpeto seja mantido à medida que o crescimento salarial se expande e se propaga pela economia nos próximos meses. O aumento do poder de compra pode impulsionar o aumento dos gastos discricionários domésticos e beneficiar varejistas e fabricantes de bens de consumo bem posicionados.
O CRESCIMENTO DOS SALÁRIOS EM ASCENSÃO É UM BOM PRESSÁGIO PARA O CONSUMO DOMÉSTICO
O gráfico ilustra o crescimento a.a. nos salários de janeiro de 2016 a fevereiro de 2024, com expectativa de crescimento salarial em 2024 de cerca de 3-4%. De janeiro de 2016 a fevereiro de 2022, o crescimento salarial a.a. permaneceu limitado, oscilando entre -0,2% e 1,1%. No entanto, desde fevereiro de 2022, começou a subir rapidamente, atingindo 2% em fevereiro de 2024. Para o restante de 2024, esperamos que o crescimento salarial a.a. fique em cerca de 3-4%, o que é favorável ao consumo doméstico do Japão.
- Tecnologia: O Japão é um dos líderes globais em fabricação de bens de capital especializados, componentes e ferramentas para a indústria de semicondutores. Em alguns casos, os produtores japoneses possuem quase um monopólio em elementos específicos da cadeia de abastecimento de semicondutores. Com o aumento dos investimentos em CAPEX impulsionados por mudanças nas cadeias de suprimentos globais de semicondutores (o que beneficia o Japão), investimentos em avanços rápidos em inteligência artificial e uma recuperação cíclica incipiente, o setor permanece bem posicionado para um crescimento de lucros acima do mercado nos próximos anos.
ESPERA-SE QUE AS VENDAS DE SEMICONDUTORES NO JAPÃO CRESÇAM
subtitle07Trilhões de JPY, %
O gráfico de barras representa as vendas globais de semicondutores (excluindo o Japão) e as vendas de semicondutores do Japão de 2010 a 2023 (como representado pelo eixo esquerdo). O gráfico de barras fornece informações sobre a composição das vendas de semicondutores em nível global e a contribuição do Japão para o mercado global de semicondutores. De 2010 a 2023, as vendas globais de semicondutores (excluindo o Japão) aumentaram de 20,4 trilhões de JPY para 66 trilhões de JPY. Da mesma forma, as vendas de semicondutores do Japão subiram de 3,8 trilhões de JPY para 6,7 trilhões de JPY. No entanto, a participação de mercado do Japão nas vendas globais de semicondutores tem apresentado uma tendência de queda, caindo de 15,6% em 2010 para 7,9% em 2021. De 2021 a 2023, houve um aumento gradual da participação de mercado do Japão, de 7,9% para 9,2%. As vendas de semicondutores no Japão devem aumentar, já que o governo japonês estabeleceu uma meta para as vendas atingirem 15 trilhões de JPY até 2030.
- Indústrias: Após um ciclo de baixa de 18 meses na fabricação global, finalmente estamos vendo sinais de recuperação através do Institute for Supply Management (ISM) dos EUA e dos Índices dos Gerentes de Compras (PMI) de manufatura global. Historicamente, empresas industriais japonesas que se especializam na fabricação de equipamentos de capital, robótica e maquinaria observam um aumento nos novos pedidos que resulta em aceleração das vendas e expansão das margens quando os PMIs da manufatura global aumentam. Este grupo de empresas também pode se beneficiar de um USDJPY forte, o que melhora sua competitividade em relação aos concorrentes globais e leva a ganhos de participação de mercado.
O SETOR INDUSTRIAL APRESENTA SINAIS DE RECUPERAÇÃO EM LINHA COM O PMI DE MANUFATURA GLOBAL
%
O gráfico de linhas mostra o crescimento a.a. das encomendas de máquinas no Japão (representado pelo eixo esquerdo) e o Índice dos Gerentes de Compras (PMI) de manufatura global (representado pelo eixo direito) de 2005 a 2024. Um PMI acima de 50 indica expansão no setor de manufatura global, enquanto um PMI abaixo de 50 representa uma contração. A tendência nos dois indicadores é semelhante, sugerindo que pode haver uma correlação positiva entre as encomendas de máquinas no Japão e o PMI de manufatura global. O crescimento a.a. das encomendas de máquinas no Japão começou em 0,4% em janeiro de 2005 e oscilou entre -17% e 25% de janeiro de 2005 a fevereiro de 2008. De janeiro de 2008 a janeiro de 2009, o PMI de manufatura global contraiu de 52 para 35, e uma tendência semelhante pode ser observada no crescimento a.a. das encomendas de máquinas no Japão, que caiu de 19% para -50%. Esse fato foi rapidamente seguido por uma recuperação no PMI de manufatura global de 35 em janeiro de 2009 para 57 em abril de 2010. Durante o mesmo período, também houve um aumento acentuado no crescimento a.a. das encomendas de máquinas no Japão, de -50% em janeiro de 2009 para 31% em abril de 2010. De 2010 a 2020, o PMI de manufatura global permaneceu em grande parte limitado, embora com certo grau de volatilidade, e o crescimento a.a. das encomendas de máquinas no Japão também exibiu uma tendência semelhante. De janeiro de 2020 a abril de 2020, o PMI de manufatura global caiu novamente de 50 para 40, mas se recuperou para 55 em junho de 2021. Da mesma forma, o crescimento a.a. das encomendas de máquinas no Japão caiu de 3,8% em janeiro de 2020 para -22% em junho de 2020 e se recuperou para 49% em julho de 2021. De maio de 2021 a dezembro de 2022, o PMI de manufatura global caiu de 56 para 49. Aproximadamente no mesmo período, houve uma queda simultânea no crescimento a.a. das encomendas de máquinas no Japão, de 49% em julho de 2021 para -18% em abril de 2023. De dezembro de 2022 a março de 2024, o PMI de manufatura global tem mostrado sinais de recuperação, aumentando gradualmente de 49 para 51. O setor industrial do Japão foi um grande beneficiário da recuperação do PMI de manufatura global, pois o crescimento a.a. das encomendas de máquinas aumentou de -18% em abril de 2023 para 8,8% em fevereiro de 2024.
- Setor imobiliário: A reflação está elevando os preços dos imóveis no Japão, particularmente nos principais motores de crescimento econômico, como Tóquio. Os proprietários de imóveis de alto padrão têm a oportunidade de se beneficiar da reavaliação de ativos, vendas de propriedades e aumento dos aluguéis. As empresas que consigam encontrar maneiras de desbloquear valor ou melhorar retornos sobre o capital ao realizar ganhos imobiliários podem ver um potencial de valorização adicional.
A REFLAÇÃO ESTÁ IMPULSIONANDO OS PREÇOS DOS IMÓVEIS NO JAPÃO
Índices de preços residenciais e imobiliários, indexados a 2010 = 100
Devo me preocupar com o risco cambial?
Os beneficiários da reflação doméstica tendem a ser muito menos sensíveis às variações cambiais, e seus fundamentos são mais ditados pela demanda doméstica. Portanto, para investidores preocupados com uma apreciação significativa do iene, consideramos os bancos, varejistas e setor imobiliário como segmentos que estariam melhor protegidos desse risco em comparação com os negócios voltados para exportação.
Para alocações gerais em ações japonesas, recomendamos que os investidores que utilizam o dólar como base gerenciem cuidadosamente os riscos cambiais considerando o seguinte:
- Proteja-se da exposição ao JPY e aproveite o carry. No momento, a moeda japonesa apresenta um carry negativo profundo em relação ao USD. Ao fazer hedge de volta para o dólar, os investidores desfrutam de um carry de ~5% em uma base anualizada graças às amplas diferenças nas taxas de juros, e eliminam os riscos cambiais da posição em ações.
- Obtenha empréstimos em JPY. Apesar de ter abandonado as políticas de taxas de juros negativas, o Japão ainda é a única grande economia com taxas de juros próximas de zero. Ao pegar empréstimos e investir na mesma moeda, os investidores não estão assumindo riscos cambiais.
- Proteja-se contra uma futura fraqueza do JPY através de estruturas. Para investidores que acreditam que o JPY está subvalorizado hoje, as estruturas oferecem a oportunidade de participar de possíveis movimentos de valorização de médio prazo, ao mesmo tempo em que se protegem contra a volatilidade de queda. Acreditamos que a proteção é necessária, pois os riscos de um longo período de fortalecimento do dólar não podem ser ignorados.
Definições de índices
O TOPIX, também conhecido como Índice de Preços das Ações de Tóquio, é um índice ponderado pela capitalização de todas as empresas listadas na Primeira Seção da Bolsa de Valores de Tóquio.
O Índice de Atividade de Consumo (CAI), compilado a partir de uma variedade de estatísticas de vendas e do lado da oferta de bens e serviços como suas estatísticas base, é apresentado como uma medida para capturar a atividade de consumo de curto prazo em bases mensais e trimestrais. O CAI acompanha os movimentos de consumo no lado doméstico da economia, de forma semelhante ao Relatório Anual de Contas Nacionais (ARNA), que representa a atividade de consumo no Japão da maneira mais abrangente, mas é disponibilizado de maneira mais rápida. O CAI mostra apenas pequenas flutuações provenientes da rotação das amostras, e também apresenta uma alta correlação com diversas medidas de pesquisas de confiança.
O Índice TOPIX Banks é um índice ponderado por capitalização de todos os bancos listados na Primeira Seção da Bolsa de Valores de Tóquio e é um dos 33 setores da indústria do Índice TOPIX (TPX). O índice foi desenvolvido com um valor-base de 1000 a partir de 6 de janeiro de 1992. O índice principal é o TPX.
O Índice JGB de 10 anos é um índice genérico de títulos governamentais (soberanos) legado, criado pela Bloomberg L.P., para os títulos de 10 anos do governo japonês.
O Índice de Preços de Imóveis Residenciais é um índice que mede os preços de terrenos residenciais e edifícios de propriedade individual. O índice é calculado com base em dados coletados através do Sistema de Fornecimento de Dados de Preços de Transações Imobiliárias (Sistema de Informações Gerais sobre Terras) operado pelo Ministério da Terra, Infraestrutura, Transporte e Turismo (MLIT), com a qualidade de cada propriedade ajustada utilizando a Abordagem Hedônica.
O Índice de Preços de Imóveis Comerciais 6é um índice que avalia os preços de propriedades comerciais (terrenos e edifícios comerciais) em todo o país. Este índice é calculado com base nos dados acumulados através do Sistema de Fornecimento de Dados de Preços de Transações Imobiliárias (Sistema de Informações Gerais de Terras), operado pelo Ministério da Terra, Infraestrutura, Transporte e Turismo (MLIT). A qualidade de cada propriedade é ajustada utilizando a Abordagem Hedônica.
O PMI de Manufatura Global da J.P. Morgan é um índice composto produzido pela J.P. Morgan e S&P Global em parceria com o ISM e a IFPSM. Este índice analisa o setor de manufatura, através da avaliação da produção e das intenções de contratação dos fabricantes. Um índice acima de 50 indica expansão econômica, enquanto um índice abaixo de 50 indica uma economia em contração.
Avisos legais
Apenas para fins ilustrativos. Estimativas, previsões e comparações são válidas nas datas indicadas no material.
Índices não são produtos de investimento e não podem ser considerados para investimento.
Não estamos recomendando o uso de benchmarking como ferramenta para análise de desempenho. O benchmarking usado neste relatório é apenas para sua referência.
O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é possível investir diretamente em um índice.
