Estratégia de investimento

China: Aproveitar o rali ou ignorar a recuperação?

Nossa visão

As ações chinesas offshore subiram com base em avaliações baratas e devido ao otimismo em torno da política governamental. A discrepância de avaliação agora está em grande parte fechada e a política permanecerá provavelmente focada na estabilidade em vez de estímulo. É importante ressaltar que o ímpeto de crescimento subjacente permanece comprometido. 

Implicações de investimento

Acreditamos que o rali provavelmente não será sustentado por muito tempo, e os investidores podem considerar reduzir estrategicamente a exposição nos níveis atuais. Nós nos concentraríamos na China continental para investidores de longo prazo que buscam exposição a temas de crescimento estrutural na economia, e em nomes de Blue Chips muito selecionados para a próxima temporada de resultados.

Desde o pico de otimismo pós-reabertura pós-COVID no início de 2023, as ações chinesas perderam mais de um terço de seu valor, à medida que os investidores absorviam preocupações sobre o agravamento da crise imobiliária, riscos geopolíticos persistentes e questões relacionadas às perspectivas de crescimento a longo prazo. Observando de uma perspectiva mais ampla, as ações chinesas estão mais de 50% abaixo de sua alta de 2021. Rumores recentes e manchetes sobre a possibilidade de medidas mais substanciais de flexibilização de políticas no setor imobiliário, medidas de apoio ao mercado de capitais e dinâmicas técnicas, coincidiram com uma forte recuperação desde meados de janeiro deste ano. Isso impulsionou o MSCI China offshore em mais de 20% e o CSI300 onshore em mais de 15%, superando mercados regionais como Japão e Índia, tornando o mercado chinês um dos melhores do mundo em desempenho neste período. Esse aumento chamou a atenção dos investidores globais, e muitos se perguntaram se deveriam “aproveitar o rali”.

Nesta edição do Asia Strategy Focus, vamos analisar exatamente quais são os fatores que estão impulsionando este rali, avaliar se esse cenário pode continuar e considerar os próximos catalisadores de políticas com capacidade para movimentar o mercado.

Aproveitar o rali?

Para entender se a alta é sustentável (e se vale a pena acompanhá-la), é necessário saber o que tem sustentado o mercado. Isso é impulsionado por fatores fundamentais como crescimento e revisões de lucros? Os fundos de ações long only estáveis estão aumentando suas alocações? Ou tem sido impulsionado por investidores de varejo que buscam baixas avaliações de mercado (ou algo completamente diferente)? O primeiro indicaria que esse rali ainda tem fôlego, enquanto o segundo poderia gerar dúvidas.

Quem está impulsionando o rali?

1. Os gestores de fundos globais estão “fechando suas posições vendidas”?

Houve muitos relatos sobre gestores de fundos globais “fechando suas posições vendidas” ao aumentar sua exposição à China dentro de fundos de ações gerenciados ativamente, sobretudo aqueles focados na Ásia ou em mercados emergentes (EM).

No entanto, os dados estão indicando algo diferente. Embora não haja dados abrangentes sobre posicionamento, comparar as alocações na China em fundos de EM gerenciados ativamente em relação aos fundos negociados em bolsa (ETFs) de EM que seguem o benchmark pode dar uma ideia de como os gestores de carteira globais estão posicionados. Usando este indicador, os gestores de carteira estão, de fato, com uma posição de peso inferior. Embora tenham reduzido ligeiramente a magnitude da baixa exposição, ela permanece próxima das mínimas de vários anos. Não houve uma mudança drástica no posicionamento dos gestores de fundos como a vista em recuperações anteriores do mercado em 2014 e 2017.

GESTORES DE FUNDOS ATIVOS DE MERCADOS EMERGENTES CONTINUAM COM POUCA EXPOSIÇÃO À CHINA

Alta/baixa exposição da China em fundos ativos de mercados emergentes, %

O gráfico de linhas mostra as alocações na China de fundos de EM gerenciados ativamente em relação aos fundos negociados em bolsa (ETFs) de EM passivos que seguem o benchmark em termos percentuais. Com base nesse indicador, os fundos de EM ativos estavam com uma alta exposição de 1,13% na China, em março de 2009, como ponto de partida. De março de 2009 a março de 2010, caiu para -4,3% à medida que os gestores de carteira reduziram o tamanho de sua alocação na China e passaram a ter menos exposição. Então, a exposição aumentou rapidamente para cerca de 1% em abril de 2011 e permaneceu relativamente constante até fevereiro de 2012, quando observamos uma diminuição em sua alocação na China para -3,4% em fevereiro de 2013. De fevereiro de 2013 a janeiro de 2015, os fundos de EM ativos aumentaram sua alocação para a China e voltaram a ficar com uma alta exposição, atingindo 4,1% em janeiro de 2015. De janeiro de 2015 a julho de 2016, os fundos de EM ativos reduziram sua posição de alta exposição na China, com sua alocação caindo de 4,1% para -2,3% em agosto de 2016. A partir de agosto de 2016, as alocações dos fundos de EM ativos para a China voltaram a ser positivas, aumentando para 2,7% em fevereiro de 2018. No entanto, houve um declínio em suas alocações desde então, com uma redução de 2,7% para -1,6% em março de 2024, e com os gestores de carteira agora com baixa exposição na China. Embora tenham reduzido ligeiramente a magnitude da baixa exposição nos últimos meses, ela permanece próxima das mínimas de vários anos.
Fonte: EPFR. Dados de 31 de março de 2024.

2. Os investidores globais finalmente estão se tornando mais otimistas em relação à China?

Além dos gestores de fundos, houve fluxos substanciais de outros investidores globais para fundos de ações e ETFs chineses? A mudança no sentimento global e o aumento geral do dinheiro investido em ações estrangeiras estão por trás do rali? Isso é importante no contexto do Japão e da Índia, que viram alguns fluxos de entrada recentes coincidindo com as saídas da China. Esse cenário está começando a se reverter?

A MUDANÇA NOS FLUXOS ESTRANGEIROS ENTRE CHINA, JAPÃO E ÍNDIA É MAIS APARENTE AO LONGO DO ÚLTIMO ANO

Fluxos estrangeiros para ações, em milhões de USD acumulados desde maio de 2022

O gráfico de linhas mostra os fluxos estrangeiros para ações em milhões de dólares americanos acumulados desde maio de 2022 para China, Japão e Índia. Desde maio de 2022, os fluxos estrangeiros acumulados para ações na China, no geral, aumentaram de maio de 2022 a maio de 2023, atingindo um pico de 24.500 milhões de dólares americanos em maio de 2023, apesar de uma leve queda de agosto de 2022 a janeiro de 2023. Em contraste, os fluxos estrangeiros acumulados para ações na Índia e no Japão permaneceram em território negativo e relativamente estáveis de maio de 2022 a maio de 2023.  A mudança nos fluxos estrangeiros entre China, Japão e Índia tornou-se mais aparente ao longo do último ano. A partir de agosto de 2023, a tendência se reverteu para a China, com os fluxos estrangeiros para ações caindo de 23.705 milhões de dólares americanos para -822 milhões de dólares americanos até maio de 2024. Por outro lado, a Índia e o Japão viram um aumento nos fluxos estrangeiros para ações durante o mesmo período, o que observamos como alguns fluxos de entrada recentes coincidindo com as saídas da China. Os fluxos estrangeiros para ações na Índia aumentaram de cerca de 67 milhões de dólares americanos em maio de 2023 para 17.205 milhões de dólares americanos até maio de 2024. Da mesma forma, os fluxos estrangeiros para ações no Japão aumentaram de -5.589 milhões de dólares americanos para 13.057 milhões de dólares americanos até maio de 2024.
Fonte: EPFR. Dados de 4 de maio de 2024.
Aqui as respostas também são negativas. Embora tenha havido uma mudança de fundos globais saindo das ações chinesas e, no geral, sendo adicionados à Índia e ao Japão a partir de agosto de 2023, recentemente não houve uma reversão significativa. Essa tendência tem se mantido. A razão provável é que os fluxos de entrada na China durante 2020 e 2021 foram maciços (totalizando mais de 100 bilhões de dólares americanos) em comparação com os fluxos de saída experimentados na Índia e a posição relativamente modesta no Japão. Algumas das mudanças recentes podem ser vistas como uma normalização das “sobreponderações” globais na China nas carteiras de investidores de varejo. 

FLUXOS DE ENTRADA ESTRANGEIROS ACUMULADOS NAS AÇÕES CHINESAS AINDA SÃO MUITO MAIORES AOS DO JAPÃO E DA ÍNDIA

Fluxos estrangeiros para ações, em milhões de USD desde 2020

O gráfico de linhas mostra os fluxos de entrada estrangeiros em ações em milhões de dólares americanos acumulados desde 2020 para China, Japão e Índia. Todos os três países experimentaram fluxos de entrada estrangeiros em ações de janeiro de 2020 a maio de 2024. Os fluxos de entrada estrangeiros acumulados em ações no Japão viram um aumento modesto para 50.731 milhões de dólares americanos em maio de 2024. Da mesma forma, os fluxos de entrada estrangeiros acumulados em ações na Índia também aumentaram para 16.163 milhões de dólares americanos em maio de 2024. Por último, a China experimentou grandes fluxos de entrada estrangeiros em ações, com os fluxos de entrada acumulados subindo para 115.082 milhões de dólares americanos em maio de 2024. Apesar do aumento dos fluxos de entrada estrangeiros em ações, tanto para a Índia quanto para o Japão desde 2020, os fluxos de entrada estrangeiros acumulados nas ações chinesas ainda são muito superiores aos do Japão e da Índia.
Fonte: EPFR. Dados de 6 de maio de 2024.

Não houve uma reversão dessa mudança global em direção ao Japão e à Índia, e, portanto, é improvável que tenha impulsionado o recente rali do mercado chinês. Então, o que aconteceu?

3. Investidores chineses domésticos

Investidores chineses domésticos provavelmente são um fator importante. Investidores chineses fizeram uma compra líquida de mais de HKD 160 bilhões em ações por meio das conexões de negociação sul com a bolsa de Hong Kong em março e abril. Os últimos dois meses de compras líquidas de ações por meio das conexões de negociação sul representam alguns dos mais altos desde a reabertura após a COVID e um aumento substancial em relação à tendência dos últimos dois anos. As avaliações foram um fator significativo, com o desconto das ações H em relação às equivalentes A atingindo uma máxima após a crise financeira global no início de fevereiro.

AÇÕES ONSHORE RECENTEMENTE NEGOCIADAS A ALGUNS DOS MAIORES PRÊMIOS EM RELAÇÃO ÀS OFFSHORE DESDE A CRISE FINANCEIRA

Índice Hang Seng Stock Connect China A-H Premium

Fonte: Bloomberg Finance L.P. Dados de 10 de maio de 2024.

Também existem mudanças regulatórias domésticas destinadas a promover os mercados de Hong Kong. Recentes medidas anunciadas pela Comissão de Valores Mobiliários da China (CSRC) aumentaram a acessibilidade entre os mercados de Hong Kong e a China continental. As negociações aumentaram por meio do esquema Connect e as empresas continentais foram incentivadas a listar em Hong Kong. Essa maior acessibilidade tem impulsionado as ações de Hong Kong.

Outro fator é o próprio dólar de Hong Kong. Com um dólar americano forte exercendo pressão de baixa sobre as moedas asiáticas, o dólar de Hong Kong (HKD) se destaca por sua paridade com o dólar americano (USD) e relativa estabilidade. Com o fato de investidores onshore recorrerem cada vez mais ao ouro como reserva de valor e fonte de diversificação cambial, não é surpresa que eles estejam aproveitando o acesso às ações de Hong Kong como meio de converter liquidez em ativos vinculados ao USD. O anseio dos investidores domésticos por diversificação, aliado a uma conta de capital fechada, pode estar direcionando mais fundos para as ações de Hong Kong.

Esses fluxos são sustentáveis?

Esses fluxos podem continuar, mas, sem uma melhoria nos fundamentos, provavelmente serão de curta duração. Os rendimentos dos títulos de renda fixa doméstica estão em mínimas históricas, os preços dos imóveis devem cair ainda mais, e as avaliações das ações estrangeiras parecem atrativas em comparação com seus equivalentes domésticos. Acrescente a isso um aumento nas economias investíveis devido à redução nos gastos com moradia e preocupações com a contínua desvalorização da moeda, e é razoável esperar que alguns fluxos para o sul persistam. No entanto, no passado, vimos que esses fluxos eram voláteis durante os ciclos de crescimento e queda.

Fluxos: a questão central

A maior parte do rali das ações chinesas offshore foi impulsionada por fluxos de liquidez e realocação de ativos, principalmente por investidores onshore, no entanto, é improvável que esses fatores resultem em um aumento significativo nos lucros no nível do índice, nem em uma reavaliação estrutural dos múltiplos. Investidores globais têm permanecido em grande parte à margem. O principal catalisador para esses investidores tende a ser fatores fundamentais relacionados ao crescimento nominal subjacente e aos lucros corporativos. A geopolítica costuma levar a culpa, mas constatamos que ela não teve um efeito mensurável no posicionamento e pode ser uma distração. Um exemplo determinante é que as saídas de ações chinesas coincidiram exatamente com o momento em que as expectativas de crescimento começaram a ser rebaixadas em agosto de 2023. Para uma recuperação sustentável, esses fundamentos precisam melhorar. O crescimento e a perspectiva de políticas provavelmente terão que seguir a partir daqui...

As políticas estão se tornando mais favoráveis ao crescimento?

Na nossa visão, não houve muita alteração na direção da política ou nos fundamentos subjacentes. O fator de maior impacto agora pode ser a melhoria na percepção dos investidores em relação aos riscos extremos, e existem alguns elementos que sustentam uma mudança contínua na avaliação: a economia tem se mantido estável e, como resultado, os formuladores de políticas têm a capacidade de seguir em frente.

Nós concordamos com os pontos acima. Nosso cenário de base para 2024 é de um crescimento estável abaixo da tendência. Embora os números reais do PIB no primeiro trimestre tenham sido melhores do que o esperado, a maioria dos dados econômicos continua a apontar para baixa confiança das famílias e pressões persistentes de deflação, o que está de acordo com nossa análise. Para o restante do ano, nossa perspectiva de política é de estabilidade, não de estímulo.

Abaixo, delineamos nossas expectativas sobre alguns aspectos políticos que poderiam influenciar os mercados nos próximos meses.

1. Política habitacional : pode ela desencadear uma recuperação?

Houve um forte interesse em torno de possíveis mudanças de política no mercado imobiliário, considerando sua contínua queda. Várias cidades de primeira linha, como Hangzhou, Guangzhou, Pequim e Shenzhen, também continuaram a tomar medidas para desfazer as restrições à compra de imóveis. Muitos analistas citam a falta de financiamento e a baixa confiança dos compradores de imóveis como razões pelas quais a eficácia dessas políticas pode ser limitada. Outra razão é que os preços ainda não caíram o suficiente para atrair compradores de volta ao mercado. Acreditamos que é provável mais um alívio incremental, mas não uma reversão significativa da política atual, e que o impacto no crescimento provavelmente será modesto.

O MERCADO IMOBILIÁRIO DA CHINA CONTINUA SOB PRESSÃO

Vendas diárias de imóveis, 10.000 metros quadrados, soma móvel de 7 dias em 30 cidades

O gráfico de linhas mostra a soma móvel de 7 dias das vendas diárias de imóveis na China por 10.000 metros quadrados em 30 cidades, tanto em 2023 quanto em 2024. Em 2023, a soma móvel de 7 dias das vendas diárias de imóveis na China estava em 270 em janeiro de 2023, o que posteriormente caiu para 6,69 em fevereiro. De fevereiro de 2023 a março de 2023, as vendas diárias de imóveis dispararam para 469, mas este fato foi rapidamente seguido por uma queda geral nas vendas diárias de imóveis na China, que caíram de 469 em março de 2023 para 72 em outubro de 2023. De outubro de 2023 a dezembro de 2023, as vendas diárias de imóveis na China subiram de 72 para 379 até o final do ano. Em 2024, o mercado imobiliário da China continuou a enfrentar pressão até o momento, com as vendas diárias de imóveis para cada mês abaixo dos níveis de 2023, exceto nas últimas semanas de janeiro. A soma móvel de 7 dias das vendas diárias de imóveis na China estava em 170 em janeiro de 2024 e permaneceu relativamente estável antes de despencar para 5,22 em fevereiro de 2024. Esse fato foi seguido por um aumento acentuado de 5,22 em fevereiro de 2024 para 321 em abril de 2024, embora ainda abaixo das vendas diárias de imóveis de 2023 de fevereiro a abril. No entanto, de abril a maio de 2024, as vendas diárias de imóveis na China continuaram a declinar, de 331 para cerca de 80 em maio de 2024.
Fonte: Wind. Dados de 7 de maio de 2024.

2. Apoio ao consumo : uma iniciativa capaz de reacelerar a economia?

O consumo doméstico finalmente recebeu alguma atenção na sessão de março do Congresso Nacional do Povo (NPC). Falamos sobre as iniciativas de “atualização” como uma pequena surpresa positiva nas conclusões do NPC. Alguns governos locais estão oferecendo incentivos para os consumidores atualizarem seus eletrodomésticos – um método testado e comprovado que está gerando alguns resultados. Também foram anunciados pequenos subsídios para automóveis, que podem beneficiar os consumidores de baixa renda. Não há apetite por doações em dinheiro em uma escala significativa, mas não se pode descartar medidas adicionais direcionadas para apoiar o consumo, o que é incrementalmente favorável para o crescimento.

3. Outros catalisadores políticos

A reunião adiada do Terceiro Plenário agora está agendada para ocorrer em julho. Por convenção, a agenda está focada em reformas econômicas. Historicamente, a reunião tende a coincidir com uma sazonalidade positiva no mercado de ações no quarto trimestre, mas duvidamos que haverá uma grande mudança de política desta vez. As expectativas dos investidores também parecem estar baixas, mesmo que a maioria veja isso como um sinal político positivo. Uma suposição razoável da agenda incluiria reformas na segurança social, políticas de urbanização, reforma da educação com foco na promoção da inovação, bem como modernização industrial. Um esforço mais sistemático para desarmar o risco da dívida dos governos locais por meio de reformas fiscais poderia ser uma surpresa positiva.

Ignorar a recuperação

Sem uma mudança significativa de política para reviver a confiança do investidor, suspeitamos que esse recuperação tática esteja perto do fim. As avaliações já voltaram aos dois dígitos e não podem mais ser consideradas como estando em crise. Indicadores técnicos sobrecarregados para o mercado offshore também sugerem que estão em uma condição de sobrecompra.

AVALIAÇÕES DE AÇÕES NA CHINA JÁ NÃO PARECEM ESTAR EM SITUAÇÃO DE CRISE

Índice de preço/lucro dos próximos doze meses nas avaliações de ações

O gráfico de linhas mostra o índice de preço/lucro dos próximos doze meses (NTM P/E) do índice MSCI China ao longo de um período de 10 anos, de 2014 a 2024. A média de 10 anos para o índice de NTM P/E do MSCI China está em 11,3 vezes, com um desvio padrão positivo de 13,3 vezes e um desvio padrão negativo de 9,3 vezes. A área sombreada representa os movimentos de preço do índice MSCI China ao longo do mesmo período, que se movimenta em linha com seu índice de NTM P/E.   Tanto o índice de NTM P/E quanto o preço das ações do MSCI China estavam em uma tendência de alta, embora com algumas volatilidades entre 2014 e 2021. Os valores iniciais de NTM P/E e do preço das ações em janeiro de 2014 foram de 8,4 vezes e 61,1, respectivamente, e viram um aumento geral antes de atingirem o pico em fevereiro de 2021, com o NTM P/E em 18,8 vezes e 122,9 para o preço das ações. Esse fato foi seguido por uma queda acentuada para ambos os indicadores, onde caíram de seus picos em fevereiro de 2021 para 8,2 vezes e 48,3 para o índice de NTM P/E e preço das ações em outubro de 2022, devido à política de "Covid zero" da China. Depois, o índice de NTM P/E e o preço das ações do MSCI China se recuperaram e aumentaram para 11,8 vezes e 69,4, respectivamente, em meio ao otimismo com a reabertura da China. No entanto, isso não durou muito, pois o índice de NTM P/E e o preço das ações do MSCI China caíram e estavam em uma tendência de baixa desde janeiro de 2023, devido a rigorosas repressões regulatórias e desempenho macroeconômico decepcionante. Tanto o preço quanto o NTM P/E caíram para cerca de 50 e 8,4 vezes em fevereiro de 2024, com o índice de NTM P/E abaixo do seu desvio padrão negativo de 9,3 vezes.  No entanto, observamos uma reversão das avaliações das ações chinesas de níveis de crise, com tanto o preço do MSCI China quanto o NTM P/E aumentando para 58 e 9,7 no final de abril.
Fonte: Bloomberg Finance L.P. Dados de 3 de maio de 2024.

Ao entrarmos na temporada de divulgação de resultados, vemos potencial para revisões positivas, considerando as contínuas desvalorizações nos últimos meses. Estamos aguardando um crescimento de 9-10% no EPS de 2024 para o MSCI China, ligeiramente abaixo do consenso de 10,3%. Vemos o rali de 20% como oportuno para reduzir posições e mantemos nossa perspectiva para o final de 2024 inalterada tanto para o mercado interno (CSI300 em 3.700-3.790) quanto para o offshore (MSCI China em 58-60), com pouco potencial de alta. Nosso foco permanece em nomes de blue chips muito selecionados no índice. As ações onshore têm apresentado desempenho inferior e preferimos onshore em relação a offshore no momento.

Quais são os riscos de não aproveitar o rali?

Embora não recomendemos aproveitar o rali, o ímpeto pode ser uma força poderosa nas ações chinesas, sobretudo nos mercados onshore. Historicamente, houve uma divergência perceptível entre os mercados onshore e offshore quando se trata de sustentar um rali.

Historicamente, quando os mercados sobem 20% em um período de três meses, o mercado onshore continua subindo por algum tempo, retornando em média mais 20% nos 6-12 meses seguintes ao rali inicial. Isso sugere que o ímpeto desempenha um grande papel no mercado onshore (provavelmente como resultado da participação dominante de investidores individuais). No entanto, as ações offshore não conseguiram manter o ritmo, terminando estáveis ou até mesmo negativas nos doze meses seguintes, vendo pouco do momentum das ações onshore.

O MERCADO CHINÊS NO CONTINENTE TEM SUSTENTADO RALIS POR UM PERÍODO MUITO MAIS LONGO DO QUE OS MERCADOS OFFSHORE

Desempenho médio do índice por mês após um rali de 20% em 3 meses, desde 1995

O gráfico de barras mostra o desempenho médio do índice por mês após um rali de 20% em 3 meses, desde 1995 para os índices MSCI China, Hang Seng e CSI 300. Analisamos como cada um dos índices se saiu 1 mês, 3 meses, 6 meses e 12 meses após o rali de 20%. Para os mercados offshore, o MSCI China teve um desempenho de 1,1% em 1 mês, 0,8% em 3 meses, 2,3% em 6 meses e -6,7% em 12 meses após o rali de 20%, enquanto o Hang Seng apresentou -0,3% em 1 mês, -1,0% em 3 meses, 5,0% em 6 meses e 1,5% em 12 meses após o rali de 20%. Por outro lado, o mercado onshore da China tem sustentado ralis de momentum por um período muito mais longo do que os mercados offshore. Isso pode ser visto no caso do índice CSI 300, que obteve um retorno de 4,0% em 1 mês, 12,3% em 3 meses, 26,6% em 6 meses e 23,0% em 12 meses após o rali inicial de 20%.
Fonte: Bloomberg Finance L.P. Dados de 3 de maio de 2024.
Não há como prever como o comportamento dos investidores poderia influenciar o desempenho dos mercados neste ciclo, considerando a mudança fundamental no ambiente econômico na China hoje em comparação com as últimas duas décadas.

Deixando de lado as explicações técnicas e experiências históricas, um rali sustentável requer uma melhoria sustentável no crescimento nominal e nos lucros, o que depende de um cenário econômico em constante melhoria e de um ambiente político favorável. No momento, esse cenário ainda está por vir.

Todos os dados econômicos e de mercado datam de 9 de maio de 2024 e são provenientes da Bloomberg Finance LP e FactSet, salvo indicação em contrário.

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Definições de índices

Índice MSCI China é um índice de ações ponderado por free float. Ele foi desenvolvido com um valor base de 100 em 31 de dezembro de 1992. Este índice é cotado em HKD (dólar de Hong Kong). Para USD, consulte o Índice M3CN.

Índice CSI 300 é um índice ponderado por free float que consiste em 300 ações A listadas nas Bolsas de Valores de Xangai ou Shenzhen. O índice tem um nível base de 1000 em 31/12/2004. * Devido ao nosso acordo 

Avaliamos se esse cenário pode continuar e consideramos os próximos catalisadores de políticas com capacidade para movimentar o mercado.

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JPMorgan Chase Bank, N.A.e suas afiliadas (coletivamente, "JPMCB") oferecem produtos de investimento que podem incluir contas administradas pelo banco e custódia como parte dos seus serviços fiduciários e de trust. Outros produtos e serviços de investimento, como contas de assessoria e corretagem são oferecidos através da J.P. Morgan Securities LLC("JPMS"), membro da FINRAe da SIPC. Produtos de seguros estão disponíveis por meio da Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), uma agência de seguros licenciada, operando como Chase Insurance Agency Services, Inc., na Flórida. JPMCB e JPMS são empresas afiliadas sob controle da JPMorgan Chase & Co. Os produtos não estão disponíveis em todos os estados. Favor ler a Disposições Legais relacionada a estas páginas.

PRODUTOS DE INVESTIMENTO: • NÃO GARANTIDOS PELA FDIC • NÃO É DEPÓSITO NEM OUTRA OBRIGAÇÃO OU GARANTIA DA JPMORGAN CHASE BANK, N.A. OU QUALQUER DE SUAS AFILIADAS • INVESTIMENTO SUJEITO A RISCOS, INCLUSIVE A POSSÍVEL PERDA DO VALOR PRINCIPAL INVESTIDO
Produtos de depósito bancário, como contas correntes, contas de poupança, empréstimos bancários e serviços relacionados são oferecidos pelo JPMorgan Chase Bank, N.A. Membro da FDIC. Isto não é um compromisso de empréstimo. Todas as extensões de crédito estão sujeitas à aprovação do crédito.
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