Estratégia de investimento

Quais empresas serão as líderes na próxima geração da disrupção?

Jan 18, 2022

Exploramos três áreas chaves onde os investidores podem procurar obter ganhos potenciais.

A disrupção não é nenhuma novidade para a economia — nem para o mercado acionário.

Das estradas de ferro do final do século XIX, passando pelas gigantes do petróleo do século XX até os titãs da tecnologia de hoje, a inovação e as mudanças tecnológicas foram catalisadoras de movimentos duradouros nos mercados. Trouxeram oportunidades extraordinárias para os investidores pelo caminho. 

O ritmo de mudança parece estar acelerando. Em 2006, ninguém tinha iPhone, o Facebook tinha acabado de ser aberto para quem não era estudante universitário, e a Amazon vendia livros. Quinze anos depois, a Apple, a Meta (antigo Facebook) e a Amazon, três das maiores empresas do mundo, valem quase US$ 5 trilhões e entregam um retorno gigantesco para os investidores que chegaram primeiro.

Quais empresas podem se destacar nos próximos 15 anos? Para onde os investidores devem olhar se quiserem capturar o possível lucro da próxima geração de empresas disruptivas? Procuramos estas respostas em nossas três megatendências — transformação digital, inovação em saúde e sustentabilidade.

As lições deixadas por empresas disruptivas do passado

Ao pensarmos no futuro, é bom que antes olhemos para trás para analisar o que tornou os gigantes de hoje tão valiosos. Essas empresas não somente causaram disrupção em indústrias enormes, como também conseguiram manter altas taxas de crescimento e margens de fluxo de caixa livre ao longo dos ciclos econômicos. Nos concentraremos aqui em cinco das maiores empresas do mercado dos Estados Unidos: Amazon, Apple, Google (agora Alphabet), Facebook (agora Meta) e Microsoft.1

A Apple redefiniu o hardware de tecnologia e a comunicação pessoal. (Você consegue se lembrar de um tempo em que os smartphones não eram indispensáveis?)  A Microsoft dominou a computação empresarial, fez a transição para um modelo lucrativo e consistente de receita por assinatura e cultivou uma máquina de crescimento a partir da computação em nuvem. A Amazon causou a disrupção do setor de varejo como um todo. O Google se tornou a página de entrada na internet, e o Facebook aproveitou o poderoso efeito das redes.

Nos últimos 15 anos, estas empresas registraram uma taxa mediana de crescimento de receita da ordem de 22,5% (versus 3,1% das empresas do índice S&P 500),2 com margem de fluxo de caixa livre duas vezes maior que a do mercado. O desempenho anual de suas ações foi cerca de 19 pontos percentuais melhor do que o S&P 500.3

Transformação digital, inovação em saúde e sustentabilidade

Nossas três megatendências — transformação digital, inovação em saúde e sustentabilidade — oferecem um imenso potencial. Na verdade, as estreantes do mercado já estão desafiando os titãs estabelecidos. E, o que é importante, a inovação tecnológica está confundindo as fronteiras que separam setores tradicionais, o que deve trazer um conjunto mais amplo de oportunidades para os investidores que estão em busca de negócios disruptivos.

A indústria automotiva é um dos muitos exemplos de uma indústria tradicional que está sendo remodelada pela transformação digital. É importante ressaltar, no entanto, que modelos como o Bloomberg New Energy Finance sugerem um ritmo mais lento de adoção para veículos elétricos (VEs) do que a adoção, no passado, de telefones celulares, fornos de microondas e ar condicionado. Há barreiras para a adoção dos VEs (a infraestrutura de carregamento, por exemplo), mas podemos estar em um ponto de inflexão, com os fabricantes tradicionais se concentrando nos VEs, assim como os estreantes.

Um efeito colateral da inovação na indústria automotiva é o boom na demanda por semicondutores. Os VEs demandam até 19x mais semicondutores do que os veículos tradicionais com motor de combustão interna,4 e a receita com semicondutores para veículos deve crescer a uma taxa composta de crescimento anual de 20% até 2025.5 Os semicondutores são um insumo importantíssimo, não somente para automóveis, mas para a maioria dos bens duráveis adquiridos pelos consumidores (de telefones a máquinas de lavar louça). O resultado disso é que o setor de semicondutores pode ser um dos mais beneficiados em um mundo cada vez mais digitalizado.

Semicondutores por unidade

Fontes: Relatórios corporativos da Applied Materials, dados de 8 de junho de 2021. Perspectivas e performance passada não são garantia de rentabilidade futura. Não é possível investir diretamente em um índice.
Consulte informações importantes em “Definições de Índices e Termos”.
Este gráfico mostra o conteúdo de semicondutores por unidade em 2015, 2020 e 2025, indexado a 100 em 2015. Para smartphones de última geração, mostra 100 em 2015, 170 em 2020 e 275 em 2025. Para Autos (Média Global), mostra 100 em 2015, 148 em 2020 e 223 em 2025. Para servidores DC (CPU + Accelerator), mostra 100 em 2015, 173 em 2020 e 346 em 2025. Para Casas Inteligentes (Média Global), mostra 100 em 2015, 200 em 2020 e 450 em 2025.

A inovação também está causando a disrupção do setor de saúde. O aprendizado de máquina e a inteligência artificial estão acelerando a descoberta de novas drogas. Algumas empresas utilizam software para integrar dados e tecnologia aos ensaios clínicos para acelerar o desenvolvimento de medicamentos. A medicina de precisão utiliza o perfil médico completo do paciente (incluindo dados genéticos) para criar tratamentos individualizados. A população global está envelhecendo e gastando mais em saúde, o que provavelmente beneficiará as empresas disruptivas.

A inovação não somente nos ajudará a combater a mudança climática, mas também permitirá nossa adaptação à mudança do mundo. Estimativas sugerem que é necessário investir entre US$ 4 trilhões e US$ 6 trilhões por ano nesta década6 para mantermos o ritmo de descarbonização da economia global, valor quase duas vezes maior que o investido hoje. Entre as áreas de foco estão a eletrificação dos transportes, construções e eletrodomésticos com maior eficiência energética, a renovação das redes elétricas e o desenvolvimento de novos combustíveis com baixa emissão de poluentes.

As três megatendências estão interconectadas de muitas maneiras — e vinculadas entre si por sua capacidade de tirar proveito do poder da inteligência artificial e do aprendizado de máquina. Desde veículos de próxima geração até a saúde preventiva, a automação industrial e a tecnologia financeira, a capacidade dos computadores de resolver problemas extremamente complexos pode dar início a uma onda exponencial de novas tecnologias que mudará o nosso cotidiano.

É claro que há um aspecto negativo na disrupção — ou “destruição criativa” do capitalismo, famosa expressão cunhada por Joseph Schumpeter. Empresas outrora dominantes podem perder mercado de maneira dramática, como discutiu Michael Cembalest na série Agony and Ecstasy do J.P. Morgan Asset & Wealth Management. Procuramos investir cedo nos vencedores da disrupção, mas também queremos evitar os perdedores (ou fazer uma saída antecipada desses investimentos).  

Como investir na inovação

Para investir em empresas disruptivas em potencial, é preciso acessar tanto mercados públicos quanto privados. Nos mercados públicos, procure os gestores que têm potencial para identificar empresas nos estágios iniciais (e com os valuations mais baixos). 

Ciclo de vida do investimento

Fonte: (esq.) Blackrock, junho de 2021. GARP é o crescimento a um preço razoável. (dir.) Our World in Data e BloombergNEF (BNEF). Dados de setembro de 2021. Perspectivas e performance passada não são garantia de rentabilidade futura. Não é possível investir diretamente em um índice. Consulte informações importantes em “Definições de Índices e Termos”.
Este gráfico mostra o ciclo de vida do investimento. Começa com o Estágio inicial, que inclui conceitos, promessa disruptiva, alto risco/retorno, difícil de avaliar; depois o Hipercrescimento, que inclui corrida para escala, batalha pelo domínio e avaliação cara; em seguida, GARP, que inclui crescimento estável, lucrativo, moderado e avaliação, e, finalmente, Legado, que inclui luta por relevância, crescimento lento ou nenhum, avaliação barata e FCF e rendimento. À medida que o ciclo de vida avança, o tamanho do mercado em cada estágio aumenta, até atingir o pico no GARP, quando então se estabiliza mais baixo no estágio legado.

Nos mercados públicos, é preciso contar com gestores ativos experientes, que saibam diferenciar as verdadeiras oportunidades de crescimento não cíclico das armadilhas de crescimento superficial e identificar as equipes de gestão com a disciplina necessária para manter balanços patrimoniais e fluxos de caixa excepcionais. Acreditamos que as empresas inovadoras oferecem grandes oportunidades, mas não estamos dispostos a arcar com nenhum impacto negativo em troca de crescimento, principalmente quando avançamos para o meio do ciclo econômico.

Por fim, assim como as empresas se concentram em novas tecnologias, os investidores também podem pensar em utilizar novas metodologias de investimento baseadas em inteligência artificial para identificar as empresas expostas a um tema em particular.

Assim como pensamos no que a próxima geração de empresas dominantes pode fazer, também reconhecemos que os investidores precisam ter a mente aberta. Em 2006, teria sido difícil imaginar que o Facebook e os iPhones se tornariam onipresentes. Pode ser que algumas das empresas mais dominantes de amanhã nem existam ainda. Sua equipe do J.P. Morgan pode ajudar no posicionamento de sua carteira para o futuro.

 

1 Factset. Dados de 19 de janeiro de 2021.

2 Factset, J.P. Morgan Private Bank. Dados de 21 de dezembro de 2021.

3 Factset, J.P. Morgan Private Bank. Dados de 5 de janeiro de 2022.

4 BoFA Global Research. Dados de 2019.

5 Gartner. Dados de 2019.

6 Goldman Sachs, “Green Capex: Making infrastructure happen." Dados de outubro de 2021.

Definição do índice

O Índice Standard and Poor's 500 é um índice ponderado por capitalização de 500 ações. O índice é projetado para medir o desempenho da economia doméstica ampla dos EUA por meio de mudanças no valor de mercado agregado de 500 ações representando todas as principais indústrias. O índice foi desenvolvido com um nível base de 10 para o período base 1941-43.

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Este documento não deve ser interpretado como resultando em algum dever de diligência ou relacionamento de consultoria com você ou algum terceiro. Nada neste documento deve ser entendido como uma oferta, solicitação, recomendação ou assessoria (seja financeira, contábil, jurídica, fiscal ou outros) dada pelo J.P. Morgan e/ou seus diretores ou empregados, independentemente de esta comunicação ter sido fornecida por solicitação sua. O J.P. Morgan e suas coligadas e empregados não oferecem assessoria fiscal, jurídica ou contábil. Você deve consultar os seus próprios assessores fiscais, jurídicos ou contábeis antes de efetuar alguma transação financeira.

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As estratégias de investimentos são selecionadas tanto de gestores de ativos do J.P. Morgan e de terceiros, e estão sujeitas a processos de avaliação pelas nossas equipes de pesquisa gerenciais. Dessa gama de estratégias, nossas equipes de construção de portfólio selecionam aquelas estratégias que acreditamos serem adequadas aos seus objetivos de alocação de ativos e visões de futuro, de forma a atender o objetivo de investimento do portfólio.

De maneira geral, preferimos as estratégias geridas pelo J.P. Morgan. Esperamos que a proporção das estratégias geridas pelo J.P. Morgan seja alta (na verdade, até 100 por cento) em estratégias como, por exemplo, renda fixa de alta qualidade e à vista, sujeita à legislação aplicável e quaisquer considerações específicas de conta.

Apesar de nossas estratégias geridas internamente geralmente se alinharem bem com nossas visões de futuro, e estarmos familiarizados com os processos de investimento, assim como com a filosofia de risco e compliance da empresa, é importante notar que o J.P. Morgan recebe mais comissões gerais quando estratégias geridas internamente são incluídas. Oferecemos a opção de escolher excluir estratégias geridas pelo J.P. Morgan (que não os produtos de liquidez e à vista) em alguns portfólios.

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