Ahora que la volatilidad de los mercados empuja a la baja las valoraciones, podría ser el momento de pensar en invertir
Pocos inversores recordarán el 2022 con afecto. Rusia invadió Ucrania, la volatilidad llegó a los mercados bursátiles, las cadenas de suministro globales se interrumpieron y la inflación se disparó. Intentando restaurar la estabilidad de los precios, la Reserva Federal estadounidense subió los tipos al ritmo más rápido desde los años 80.
En 2023, puede que la inflación empiece a enfriarse, pero los tipos de interés siguen siendo elevados, lo que ha provocado problemas de liquidez al sector bancario. El riesgo de recesión sigue en el aire. Estos desafíos son reales, pero creemos que este año surgirán nuevas oportunidades en los mercados privados, a medida que continúe la volatilidad y las valoraciones pasen a ser más atractivas. Consideramos que los fondos que se están lanzando ahora mismo tendrán la posibilidad de realizar rentabilidades relativas importantes a lo largo del tiempo.
La historia respalda nuestra opinión. Los gestores capaces de aportar capital cuando a las compañías les resulta más costoso y difícil obtenerlo tienen la oportunidad de adquirir activos a precios atractivos y obtener mejores condiciones en las operaciones. Esta dinámica ha funcionado en varios ciclos de mercado —los gestores que lanzan fondos en periodos de dificultad económica y de volatilidad en los mercados tienden a obtener mejores resultados.1
Incluso si la Reserva Federal consiguiera un aterrizaje suave para la economía estadounidense en 2023, éste podría ser un buen año para los mercados privados. Por ello, si quiere acceder a oportunidades en inversiones alternativas, ahora podría ser el momento ideal para hacerlo.
Añadir posiciones en mercados privados a la cartera
En palabras del polifacético padre fundador de Estados Unidos, Benjamin Franklin, “de la adversidad surge la oportunidad”. Aunque podría resultar tentador reducir el riesgo este año, aumentando las posiciones en liquidez, es probable que surjan oportunidades a raíz de la volatilidad de los mercados. Pero ¿de dónde vendrán? Y ¿cómo puede añadirlas a su cartera de inversión?
Si está empezando a invertir en mercados privados, recuerde que es importante seguir un enfoque equilibrado y diversificado —lo que incluye diversificar por año de inversión, además de por estrategia y por clase de activos. Como el buen vino, las inversiones en mercados privados a menudo se denominan por su añada o vintage year, que indica el primer año en el que un fondo empieza a invertir durante su ciclo de vida de 3 a 5 años. La diversificación por año de inversión puede ayudar a lograr rentabilidades más estables y menos volátiles a lo largo del tiempo.
Igual de importante es diversificar por sector, por estrategia de inversión, por geografía y por clase de activos —al igual que lo haría en una cartera de renta variable y renta fija cotizadas.
Si ya tiene una cartera de inversiones alternativas, podría considerar la posibilidad de añadir exposiciones de inversión en función de sus posiciones actuales y de sus objetivos de inversión a largo plazo.
Puntos de entrada en distintas estrategias y activos
Tanto si es tiene poca experiencia en los mercados privados como si es un inversor experimentado, creemos que en 2023 las condiciones de mercado probablemente ofrezcan puntos de entrada atractivos a medida que avance el año. Estas son las áreas clave donde observamos el mayor potencial de lograr buenos resultados en un futuro:
- Core private equity: La volatilidad de los mercados cotizados genera oportunidades
Creemos que es un momento oportuno para realizar distribuciones en core private equity, ante los indicios de una desaceleración gradual de la economía estadounidense. Las valoraciones de los activos suelen ir a la zaga de los mercados cotizados, lo que significa que los precios de compañías privadas de gran tamaño líderes de su respectivo sector se están volviendo más razonables para gestores que quieren poner su dinero a trabajar.
Los gestores también podrían beneficiarse del reciente colapso del volumen de salidas a bolsa a nivel global.2 Las compañías que no sean capaces de acceder al mercado de OPVs para obtener financiación podrían verse forzadas a permanecer fuera de bolsa durante más tiempo; esto es una buena noticia para gestores de private equity con mucha financiación que ofrecer. Por ello, muchos esperan ver un aumento de las operaciones este año..
De aquí en adelante, gestores con un buen historial en periodos de lento o nulo crecimiento podrían estar bien posicionados para prosperar en una situación económica complicada. Los gestores de private equity que se implican en la gestión de las sociedades de su cartera, optimizando costes y aplicando sus conocimientos sobre los mercados de capitales, tienen muchas más probabilidades de obtener resultados superiores a los de sus equivalentes por un amplio margen.3
- Secundario: salen al mercado fondos institucionales de alta calidad
Creemos que surgirán oportunidades en el mercado secundario de private equity, a medida que muchos inversores institucionales —obligados a reequilibrar sus carteras para cumplir sus objetivos de distribución— busquen vender partes de sus actuales posiciones en private equity. Esta dinámica, que surge cuando una caída de los precios de la renta variable cotizada deja a las instituciones con sobreponderación en private equity, a menudo implica que realizarán ofertas a descuento por posiciones en fondos existentes de alta calidad.
La inversión en el mercado secundario puede ofrecer ventajas significativas: Los inversores pueden beneficiarse del acceso a una cartera de fondos maduros que ofrece una amplia diversificación y está más cerca de devolver el capital. Los secundarios también proporcionan buena visibilidad sobre la cartera de activos subyacente del fondo. Como en todas las oportunidades en los mercados privados, pero más específicamente en el caso de los secundarios, resulta esencial elegir a un gestor con experiencia que disponga de una sólida red de contactos institucionales y un probado historial en la identificación de activos de alta calidad con un recorrido alcista significativo.
- Growth equity y capital riesgo: empresas jóvenes buscan más apoyo
El growth equity —que principalmente invierte en compañías tecnológicas en fases medias o tardías— ofrece acceso a sectores de esta industria a los que puede resultar difícil acceder a través de los mercados cotizados, como el de la inteligencia artificial (IA), tecnologías para el clima y ciberseguridad. No obstante, como todas las inversiones tecnológicas, el growth equity está sujeto a la volatilidad del mercado —y el año 2022 no fue ninguna excepción.
El año pasado, el growth equity sufrió la mayor caída en los precios de sus activos de ningún sector. Esperamos una erosión adicional de las valoraciones, dado que el capital seguirá siendo escaso —y muchas compañías probablemente lo necesiten este año.
Los gestores de growth equity y de capital riesgo están dispuestos a suministrar este capital tan necesario. Si está interesado en acceder a la innovación y al crecimiento, recuerde esto: existe un abismo entre los mejores y los peores gestores en resultados en el espacio de growth equity y de capital riesgo. Creemos que es más probable que obtengan resultados mejores los gestores con un profundo conocimiento del sector, redes de contactos sólidas y experiencia en inversión growth en periodos complicados.
- Infraestructuras: los cambios mundiales crean puntos de entrada
En los mercados globales de infraestructuras, ciertos cambios estructurales están redibujando el panorama competitivo, a medida que se busca acelerar la transformación digital, reducir la dependencia de los combustibles fósiles y deslocalizar las cadenas de suministro en todo el mundo. Según progresen estas transiciones, probablemente aumente la necesidad de infraestructuras nuevas, no tradicionales, digitales, medioambientales o industriales. Al mismo tiempo, muchos activos tradicionales de infraestructuras —como compañías eléctricas u otros suministros públicos— seguirán necesitando financiación adicional.
Creemos que existe un enorme diferencial entre la inversión en infraestructuras y la demanda de nuevo capital, que se estima en casi 3,6 billones de dólares estadounidenses.4 Este déficit genera una oportunidad para gestores con experiencia y con conocimientos operativos especializados. Para los inversores nuevos a esta clase de activos, resulta esencial trabajar con gestores experimentados que puedan navegar por las complejidades de los distintos tipos de infraestructuras y asegurar una diversificación adecuada.
- Crédito privado: los proveedores ganan poder de fijación de los precios
Ahora que se ha reducido la disponibilidad de las dos fuentes de financiación del crédito —los mercados cotizados y los bancos— más compañías están acudiendo al crédito privado. La mayor incertidumbre y el menor volumen en la emisión de bonos en los mercados cotizados ya han comenzado a incrementar la demanda de alternativas de capital privado. Por ejemplo, entre 2021 y 2022, las emisiones de bonos high yield cayeron un 78% interanual; durante el mismo periodo, la emisión de préstamos bancarios cayó un 70%.5Mientras tanto, los bancos están experimentando problemas de liquidez que no se habían visto desde la crisis financiera de 2008.
En períodos de tensión en la economía y en los mercados, los gestores de crédito privado con capital para invertir pueden exigir condiciones más favorables (incluyendo primas más altas) en los préstamos que otorgan. Aquéllos que tengan conocimientos sobre la suscripción de emisiones en los mercados cotizados estarán preparados para actuar, especialmente en caso de que se produzca una venta generalizada de bonos high yield y préstamos bancarios.
Incluso si no cambiasen los tipos de interés, esperamos que surjan más oportunidades en créditos distressed o en “situaciones especiales”. Estos cambios podrán ayudar a diferenciar las rentabilidades de los fondos de crédito que se lancen en 2023.
Podemos ayudar
Como siempre —pero especialmente en las inversiones alternativas— resulta esencial llevar a cabo un due diligence riguroso y ser selectivos, ya que los resultados pueden variar mucho.6
Si quiere analizar la posibilidad de invertir en los mercados privados, hable con su equipo de J.P. Morgan para determinar qué estrategias serían las más adecuadas para ayudarle a cumplir sus objetivos financieros a largo plazo.
1 Bain & Company, Global Private Equity Report 2023.
2 Bain & Company, Global Private Equity Report 2023.
3 ZPor ejemplo, los gestores private equity de los cuartiles inferior y superior han tenido, de media, un diferencial de resultados del 21%. En los hedge funds, la diferencia entre gestores del primer y del último cuartil asciende al 13%. Fuentes: Burgiss, NCREIF, Morningstar, PivotalPath, J.P. Morgan Asset Management. Datos a 30 de noviembre de 2022. La dispersión entre gestores de hedge funds se basa en las rentabilidades anuales a largo de un periodo 10 años finalizado en el tercer trimestre de 2022. El private equity global se representa por la tasa interna de retorno (TIR) con un horizonte temporal a 10 años finalizado el segundo trimestre de 2022. Las rentabilidades pasadas no constituyen ninguna garantía de los resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
4 Fuentes: McKinsey Global Institute, J.P. Morgan Asset Management. Los datos se basan en disponibilidad a 31 de agosto de 2022.
5Bain & Company, Global Private Equity Report 2023.
6 Por ejemplo, los gestores private equity de los cuartiles inferior y superior han tenido, de media, un diferencial de resultados del 21%. En los hedge funds, la diferencia entre gestores del primer y del último cuartil asciende al 13%. Fuentes: Burgiss, NCREIF, Morningstar, PivotalPath, J.P. Morgan Asset Management. Datos a 30 de noviembre de 2022. La dispersión entre gestores de hedge funds se basa en las rentabilidades anuales a largo de un periodo 10 años finalizado en el tercer trimestre de 2022. El private equity global se representa por la tasa interna de retorno (TIR) con un horizonte temporal a 10 años finalizado el segundo trimestre de 2022. Las rentabilidades pasadas no constituyen ninguna garantía de los resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
