Le infrastrutture possono offrire protezione dall’inflazione, reddito e resilienza anche in tempi incerti.
Le infrastrutture, ovvero i servizi pubblici, i sistemi di telecomunicazione e gli altri sistemi essenziali per la società moderna, stanno per vivere un cambiamento trasformativo a cui è possibile prendere parte.1
Le economie emergenti necessitano di un'ampia gamma di servizi di base, soprattutto nelle città in rapida crescita. Nelle economie sviluppate, invece, le infrastrutture essenziali, come ponti e servizi idrici, sono spesso obsolete e necessitano di ammodernamenti. È quindi necessario sviluppare un percorso verso un futuro energetico globale più verde e una società più avanzata e connessa digitalmente.
Il capitale che sarà necessario supera di gran lunga le capacità dei governi. Gli esperti prevedono che entro il 2050 le città aggiungeranno, in media, oltre due milioni di miglia di linee elettriche e poseranno più di quattro milioni di miglia di condutture idriche e fognarie. Questo è solo un esempio del motivo per cui assistiamo a un'ulteriore accelerazione del ritmo di crescita record nel mercato delle infrastrutture private.
Le infrastrutture presentano inoltre il potenziale per fornire forti ritorni sugli investimenti. Una delle ragioni risiede nella circostanza per cui le infrastrutture non sono facoltative: sono essenziali. Tutte le società ne hanno bisogno, in qualunque contesto, sia in caso di economia fiorente che in caso di recessione. Generalmente, inoltre, presentano un andamento dei rendimenti diverso rispetto a ad azioni e obbligazioni. Le infrastrutture, analogamente ad altri beni tangibili, sono quindi diversificatori non correlati. Le autorità di regolamentazione, inoltre, ancorano i costi delle utility agli aumenti del costo della vita, il che si traduce in una copertura dell'inflazione incorporata.
Una significativa protezione dall'inflazione, la diversificazione del portafoglio, il potenziale flusso di cassa costante e le sovraperformance storiche in tempi volatili sono opportunità che offrono poche altre classi di attivo.
Analizziamo le motivazioni del nostro entusiasmo per gli investimenti in infrastrutture.
1. A livello globale, le infrastrutture richiedono un massiccio afflusso di capitali
Poiché la popolazione mondiale aumenterà di circa due miliardi di persone entro il 2050, le popolazioni urbane di tutto il mondo dovranno ampliare le forniture di servizi essenziali, quali acqua potabile, elettricità, linee in fibra ottica e trasporti.2 Prevediamo una crescita costante degli investimenti nelle infrastrutture digitali, il che creerà una forte domanda di reti e data center.
Le opportunità non riguardano solo i mercati emergenti: Negli Stati Uniti, ad esempio, il 27% delle famiglie non ha accesso a Internet o utilizza servizi inadeguati per problemi economici o per mancanza di offerta.3 In diverse zone, il passaggio dal cavo in rame a quello in fibra ottica non copre ancora l'"ultimo miglio", ovvero case, uffici e negozi.
Negli Stati Uniti, il 70% dei sistemi elettrici ha superato la metà del suo ciclo di vita.4 Per quanto riguarda l'acqua, ogni due minuti una rete idrica statunitense si rompe, per una perdita totale di circa sei miliardi di litri di acqua depurata al giorno.5 Il settore pubblico non dispone dei fondi necessari a risolvere il problema.
Le necessità annue legate alle infrastrutture sono enormemente sottofinanziate
Grafico a barre che mostra come le necessità relative alle infrastrutture siano enormemente sottofinanziate. I finanziamenti necessari per le strade ammontano a 0,9 miliardi di USD, per le ferrovie a 0,4 miliardi di USD, per i porti a 0,1 miliardi di USD, per gli aeroporti a 0,1 miliardi di USD, per l'energia a 1,1 miliardi di USD, per l'acqua a 0,5 miliardi di USD, per le telecomunicazioni a 0,5 miliardi di USD. Il fabbisogno totale annuo legato alle infrastrutture è di 3,6 miliardi di USD.
2. Storicamente, le infrastrutture si sono mostrate resilienti durante i rallentamenti della crescita e meno volatili di azioni e obbligazioni
Siamo convinti dell'opportunità di investire in questi attivi. Le infrastrutture hanno offerto una relativa stabilità, soprattutto nel 2022, quando le azioni globali hanno perso il 17,7% e le obbligazioni l'11,2%.6 Offrono generalmente un reddito costante e, a volte, un sostanziale aumento del rendimento per coloro che possono rinunciare alla liquidità.7 Queste interessanti qualità attirano capitali privati. Secondo le nostre previsioni, le valutazioni degli attivi infrastrutturali saranno supportate dai continui afflussi di fondi.
Quest'anno potremmo vivere una recessione o una crescita economica più lenta, oppure le banche centrali potrebbero continuare ad aumentare i tassi per tenere a bada l'inflazione. In qualunque dei precedenti scenari, prevediamo un proseguimento delle turbolenze diffuse.
In contesti caratterizzati da alta inflazione, i servizi pubblici possono trasferire gli aumenti dei costi ai clienti in vari modi. Il reddito derivante dalle infrastrutture è quindi attraente, perché contrattato, regolamentato e indicizzato in base all'inflazione.
Dal momento che storicamente le infrastrutture principali registrano buone performance durante gli alti e bassi del ciclo economico, la loro resilienza può attutire gli shock economici e di mercato sui portafogli, preservando un rendimento costante derivante dai flussi di cassa generati da tali attivi "essenziali".
Le infrastrutture private hanno mostrato una minore volatilità e rendimenti più elevati nel tempo rispetto alle infrastrutture pubbliche
Grafico a barre che mostra come le infrastrutture private abbiano storicamente mostrato una volatilità inferiore e rendimenti più elevati rispetto alle infrastrutture pubbliche. Le infrastrutture private sono rappresentate dal Preqin Infrastructure Index e rapportate agli indici MSCI World Core Infrastructure Index (USD), FTSE Global Core Infra 50/50, Dow Jones Brookfield Global Infrastructure Index e S&P Global Infrastructure Index, che rappresentano le infrastrutture pubbliche. Il Preqin Infrastructure Index ha sovraperformato questi indici di infrastrutture pubbliche su periodi di 1 anno, 3 anni, 5 anni e dal gennaio 2008.
3. L'urgente e costosa transizione energetica verso la decarbonizzazione offre molte opportunità di investimento
La sostituzione dei combustibili fossili con le fonti rinnovabili è una priorità per molti governi, proprietari di asset e organizzazioni globali. Mentre molti settori (trasporti, automobilistico, manifatturiero) devono decarbonizzarsi, la produzione di energia è fondamentale e potrebbe costare più di quanto previsto.8
Affinché le economie rispettino gli obiettivi di neutralità carbonica al 2030,9 la produzione di energia eolica e solare e soprattutto la capacità di accumulo delle batterie dovranno aumentare in modo esponenziale. Secondo le previsioni, sono necessari fondi per 750 miliardi di USD all'anno, il che offre un ampio e profondo insieme di opportunità al mercato privato: dall'investimento di capitali di rischio in nuove tecnologie rivoluzionarie, alle acquisizioni, in fasi successive, di attività più consolidate e redditizie che coprono tutti gli aspetti delle infrastrutture.
Le infrastrutture godono di importanti azioni di supporto. Nell'agosto del 2022, è stato approvato l' U.S. Inflation Reduction Act, il che ha dato un segnale molto forte. La legge include incentivi per i consumatori e le aziende che passano all'energia verde. Sebbene sia un piano decennale che, quindi, si realizzerà nel corso degli anni, fa intravedere interessanti opportunità all'orizzonte.
4. I paesi vogliono ottenere un'autonomia energetica
La guerra in Ucraina ha portato alla luce la dipendenza dell'Europa dal gas russo, ricordando al mondo che diversificare le proprie fonti energetiche può essere una questione di sicurezza geopolitica. A tale proposito, le economie europee avranno bisogno di investimenti significativi.
A nostro avviso, le prospettive di rischio/rendimento sono positive, poiché molte politiche governative oggi incoraggiano lo sviluppo energetico interno, sia nuovo che sviluppato su siti esistenti ("brownfield"). Ai fini della sicurezza e dell'accessibilità energetica, inoltre, è probabile che anche le infrastrutture basate sui combustibili fossili continuino a far parte del mix energetico globale per alcuni decenni. Ciò porta a ulteriori opportunità di investimento finalizzate all'aumento dell'efficienza e all'alleggerimento dell'impronta di carbonio dei vecchi asset.
Noi possiamo essere di aiuto
Che ci si voglia concentrare sul reddito, sul finanziamento della decarbonizzazione globale o su un altro aspetto degli investimenti in infrastrutture, il team J.P. Morgan può aiutare a valutare se questa classe di attivo sia adatta a realizzare i propri piani finanziari a lungo termine.
1Con il termine "infrastrutture", si fa generalmente riferimento ai sistemi di trasporto (come strade, ponti, ferrovie, aeroporti e porti); alla produzione e fornitura di energia (inclusi impianti energetici, sistemi di trasmissione, energia rinnovabile come reti idroelettriche, eoliche, solari ed elettriche); ai servizi e alla gestione dell'approvvigionamento idrico; alle risorse di comunicazione (torri cellulari, data center e reti in fibra e satellitari); a scuole, ospedali, tribunali e altri edifici governativi, oltre ad altre risorse fisiche: legname, agricoltura, acqua, minerali, metalli preziosi.
2World Cities Report 2022 del Programma delle Nazioni Unite per gli insediamenti umani (UN-Habitat).
3Noi Spyratos e Daniel Foley, “Digital Infrastructure: A Private Solution for a Public Good,” CBRE Investment Management, novembre 2021.
4“Infrastructure Investing: Why Now?”, Brookfield Asset Management, luglio 2021.
5“America’s Infrastructure Scores a C+,” American Society of Civil Engineers, 2021.
6Titoli: MSCI World Index. Obbligazioni: Bloomberg Barclays Aggregate Index.
7Le nostre proiezioni di rendimento a lungo termine (da 10 a 15 anni) rimangono solide per le infrastrutture principali globali, al 6,3%.
8Michael Cembalest, “Eye on the Market 12th Annual Energy Paper,” J.P. Morgan Asset Management, maggio 2022.
9"Neutralità carbonica", o "net zero", significa azzerare le emissioni di gas serra da tutte le fonti, eliminando le emissioni e in parte bilanciando le emissioni con la rimozione del carbonio.
