Prospettive di metà 2024
Un quadro economico resiliente in un mondo fragile
Le aziende hanno affrontato l’aumento dei tassi con poca difficoltà. Il rischio geopolitico è sicuramente concreto. Ma l’economia è più forte di quanto non si creda. L’IA sta solo muovendo i primi passi. L’azionario potrebbe guadagnare terreno. Bisogna partecipare alla crescita.
UN’ECONOMIA resiliente
Il contesto economico migliore degli ultimi anni? I dati sembrano dirci questo
Cosa c’è che non va in questo contesto? Poco. Le principali variabili macro e di mercato – crescita, disoccupazione, reddito familiare, margini societari, rendimenti delle obbligazioni governative – sembrano in salute come non accadeva da tempo. Gli investitori possono usare azioni e real asset per mitigare il rischio d’inflazione. Le obbligazioni possono sostenere i portafogli se la crescita economica vacilla.
Non è un sogno: l’IA potenzia la produttività
Il personal computer ci ha messo 15 anni per aumentare la produttività dell’economia. L’intelligenza artificiale potrebbe farlo in sette. Oggi meno del 5% delle aziende statunitensi utilizza questa tecnologia attivamente. Ma le possibili applicazioni interessano quasi tutti i settori.
2/5 - Un’economia resiliente
Una nuova svolta nel ciclo delle Banche Centrali
La Fed rimane ferma in attesa che l’inflazione cali ancora. Ma altre Banche Centrali hanno già iniziato a tagliare i tassi. Riteniamo che questo allentamento sosterrà gli attivi ad alto rischio globali. Contrariamente a quanto accadde negli anni ’10, i tassi dovrebbero rimanere sopra l’inflazione, come negli anni ’90.
IN UN MONDO FRAGILE
È opportuno coprire il rischio geopolitico? Se sì, come?
Quando le tensioni geopolitiche crescono, i mercati reagiscono negativamente. Solitamente, però, l’impatto di tali eventi non è mai duraturo. Per offrire una copertura dai rischi geopolitici a chi investe tatticamente, l’oro è stata una soluzione chiave. Oltre al suo ruolo tradizionale di bene rifugio, l’oro è particolarmente interessante in questo contesto economico perché le Banche Centrali stanno incrementando le loro riserve aurifere
Il voto non risolverà il crescente debito USA
A prescindere da chi vincerà le elezioni di novembre, debito e deficit federali saranno tra gli sconfitti, poiché entrambi continueranno a peggiorare. Nel breve termine, la volatilità del mercato obbligazionario potrebbe aumentare. Per ridurre il debito a lungo termine, vediamo solo una soluzione: aumentare le tasse. Gli investitori statunitensi sono tenuti a dare precedenza all’efficienza fiscale.
4/4 - Un mondo fragile
Elezioni USA: il dollaro o le energie rinnovabili potrebbero uscirne vincitori
Questi mercati potrebbero essere i più sensibili all’esito del voto USA: l’azionario small e mid cap (che esulterebbe davanti alla prospettiva di una regolamentazione più leggera con la vittoria di Trump), il dollaro USA (che potrebbe rafforzarsi con l’incombere dei dazi) e il settore delle energie rinnovabili (che gradirebbe una conferma di Biden).
Prospettive globali
Europa
Le società procedono con il buyback, i fondamentali economici stanno migliorando: si apre un nuovo capitolo per le aziende europee.
America Latina
L’America Latina può svolgere un ruolo centrale nella fornitura di materie prime essenziali per la transizione energetica e digitale.
Asia
In Giappone sono in atto grandi cambiamenti strutturali, accompagnati da opportunità che non si vedevano da decenni.
Descrizione del grafico (1): Il grafico descrive la crescita della retribuzione totale dei dipendenti. Linea del Giappone: inizia a 1,35% nel 1° trimestre 2005. Quindi si appiattisce e nel 2° trimestre 2009 tocca il minimo, -6,2%, per poi risalire e stabilizzarsi a 2,1% nel 1° trimestre 2024. Linea dell’Area Euro: inizia a 2,8% nel 1° trimestre 2005. Quindi si appiattisce e risale leggermente, per poi scendere a -0,99% nel 3° trimestre 2009. Poi riprende a salire, ma precipita a -6,99% nel 2° trimestre 2020. Successivamente torna a salire e l’ultimo dato è il 6% del 4° trimestre 2023. Linea degli Stati Uniti: inizia a 5,9% nel 1° trimestre 2005. Poi si stabilizza e tocca il minimo a -4,1% nel 1° trimestre 2009. Poi torna a salire e raggiunge un picco del 6,33% nel 4° trimestre 2012. Dopodiché rimane invariata per poi scendere brevemente e quindi risalire a un nuovo picco del 12,1% nel 2° trimestre del 2021. L’ultimo dato, leggermente inferiore, è il 5,6% del 1° trimestre 2024.
Descrizione del grafico (2): Il grafico illustra la performance dell’S&P 500 in diversi regimi inflativi (1950-2024), in %. Per valori compresi tra lo 0 e il 2%, la barra è al 10,7%. Per valori compresi tra il 2 e il 3%, la barra è al 13,8%. Per valori compresi tra il 3 e il 5%, la barra è all’8,7%. Per valori > 5%, la barra è al 2,4%.
Descrizione del grafico (3): Il grafico illustra gli anni intercorsi tra l’arrivo di un’innovazione tecnologica e la crescita della produttività da essa derivante. Innovazioni prese in considerazione: motore a vapore, elettricità, PC/internet e intelligenza artificiale. Viene visualizzato nel formato di un grafico a barre. Per il motore a vapore, la barra mostra un intervallo di 61 anni tra l’innovazione e la crescita della produttività. Per l’elettricità, l’intervallo è di 32 anni tra l’innovazione e la crescita della produttività. Per i PC/Internet, l’intervallo è di 15 anni tra l’innovazione e la crescita della produttività. Per l’IA, si stima che trascorreranno circa sette anni tra l’innovazione e la crescita della produttività.
Descrizione del grafico (4): Il grafico mostra i margini di free cash flow del quintile superiore, rapporto P/E prospettico, rispetto allo stesso gruppo di titoli dell’azionario large cap. Inizia a 0,58x nel febbraio 1976. Quindi sale fino al picco di 1,72x nel novembre 1983. Dopodiché scende al minimo di 0,53x nel gennaio 2000. Poi risale a un nuovo picco di 1,62x nell’aprile 2009. Dopodiché ridiscende fino a 0,74x, ultimo dato dell’aprile 2024.
Descrizione del grafico (5): Il grafico illustra la performance cumulativa dal gennaio 2022, %. Linea dell’MSCI Germany Small Cap: inizia a 0% nel gennaio 2022. Quindi scende al minimo di -45,9% nel settembre del 2022 per poi registrare un’inversione e stabilizzarsi a un livello più basso, chiudendo la serie a -27,8% nell’aprile del 2024. MSCI World: inizia a 0% nel gennaio del 2022. Quindi scende al minimo di -26,5% nell’ottobre del 2022 per poi risalire all’ultimo dato di 3,6% nell’aprile 2024. MSCI Germany: inizia a 0% nel gennaio del 2022. Quindi scende al minimo di -30,4% nel settembre del 2022 per poi risalire a 0,7%, ultimo dato dell’aprile 2024.
Descrizione del grafico (6): Il grafico descrive la dipendenza commerciale in termini percentuali. Per quanto riguarda la dipendenza energetica dell’Europa dalla Russia (prima dell’invasione dell’Ucraina), la barra è al 22%. Per quanto riguarda la dipendenza globale dalla Cina per le batterie al litio, la barra è al 76%. Per quanto riguarda la dipendenza globale da Taiwan per i chip avanzati, la barra è al 92%.
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