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Strategia di investimento

Tre idee di investimento di controtendenza che è necessario conoscere

28 set 2023

Creare opportunità di investimento in un mercato imprevedibile: prestiti immobiliari, scienze patrimoniali e ASEAN

Adottare una prospettiva di controtendenza nel proprio portafoglio


Negli ultimi anni, il mercato ha dovuto affrontare diverse difficoltà. Insieme all’impennata dell’inflazione (che, negli Stati Uniti ha raggiunto oltre il 9% nel giugno 2022, rispetto all’anno precedente 1), abbiamo avuto la guerra in Ucraina, per non parlare delle continue tensioni tra Stati Uniti e Cina, dei segnali di tensione nel settore delle banche regionali americane e delle inaspettate turbolenze nel settore immobiliare commerciale.

In un panorama sempre più imprevedibile, non sorprende che il mercato torni a essere volatile. Nel 2022, azioni e obbligazioni hanno subito il peggior tracollo della storia. L’incertezza ha preso il sopravvento e, di conseguenza, molti investitori sono passati alla liquidità. Solo negli ultimi 12 mesi, le posizioni liquide dei clienti sono aumentate di oltre 150 miliardi di dollari.

Tali distorsioni hanno creato opportunità per i gestori più esperti. A tal proposito, oggi desideriamo evidenziare tre idee di investimento differenziate e, in qualche modo, di controtendenza. Le seguenti strategie sono state evidenziate da leader di pensiero del settore in occasione dell’ottava edizione di Portfolio Perspectives, il nostro principale evento annuale sugli investimenti.

Ultimamente, il settore immobiliare è salito agli onori della cronaca per motivi tutt’altro che positivi. L’adeguamento ai tassi più elevati e i modelli di lavoro post-Covid hanno esercitato notevoli pressioni sul comparto immobiliare ad uso ufficio negli Stati Uniti. Sebbene le difficoltà persistano, c’è comunque un chiaro divario tra le notizie che circolano e ciò a cui i gestori assistono sul campo. Ad eccezione degli spazi adibiti ad ufficio più “tradizionali”, i fondamentali rimangono sani: i canoni per gli spazi premium stanno raggiungendo livelli record, i tassi di occupazione degli alberghi sono tornati ai livelli pre-Covid e la cementificazione non è affatto cessata 2. Anche i flussi di cassa stanno beneficiando di un aumento dell’inflazione e le riserve sono a livelli migliori di quelli raggiunti durante la crisi finanziaria globale.

Sebbene i fattori base del settore immobiliare rimangano solidi, è bene evidenziare che permane un significativo divario nel finanziamento del debito: le banche si stanno ritirando dal settore e un’ondata di prestiti sta giungendo a scadenza. Secondo le stime di Starwood, entro il 2025, scadranno prestiti CRED statunitensi per 1500 miliardi di dollari. Il 50% di tale somma è attualmente detenuto dalle banche. Nell’ultimo decennio, le banche sono diventate realtà importanti nel settore immobiliare commerciale, in particolare gli istituti americani di piccole e medie dimensioni. Attualmente rappresentano quasi 2.000 miliardi di dollari in prestiti attivi nel settore, più del doppio di quanto detenuto dalle più grandi banche commerciali statunitensi. In un simile contesto, fornire liquidità è quanto di più auspicabile.

Il pericolo rappresentato dalla scadenza dei prestiti a breve termine1500 miliardi di dollari di debito CRE statunitense scadranno entro la fine del 2025.

(La quota dei prestiti in scadenza è detenuta in misura preponderante dalle banche.3)

Probabilmente non sorprende che l’intelligenza artificiale stia attualmente suscitando un forte interesse tra gli investitori. Secondo le attese, nel prossimo decennio le opportunità legate all’intelligenza artificiale decuplicheranno, con una spesa annuale per gli investimenti che probabilmente genererà fino a mille miliardi di dollari. Appare chiaro che la tecnologia non è più un settore autonomo. La sua portata è vasta, così come le opportunità che apre in vari settori.

Al di fuori del settore tecnologico, la ricerca di prospettive di investimento ha portato Tim Woodhouse e il team JPMAM a individuare un potenziale nel settore degli strumenti per le scienze biologiche, in particolare in Danaher e Thermofisher Scientific. Tim Woodhouse, gestore del portafoglio globale presso JPMAM, ha descritto questi titoli come “in grado di sostenere una crescita annua degli utili superiore al 15%”. (Le società sopra riportate sono mostrate solo a scopo illustrativo. La loro inclusione non deve essere interpretata come una raccomandazione all’acquisto o alla vendita) A livello settoriale, nessun ambito è escluso: dagli strumenti diagnostici ai materiali di consumo fino ai software. Negli ultimi anni il settore ha dovuto affrontare una crescita più contenuta, dovuta in parte alla pandemia di Covid e al rallentamento della Cina. Grazie a queste condizioni è stato possibile cogliere le opportunità di valutazione riguardanti società di alta qualità, in grado di generare flussi di cassa. Con l’aumento della spesa per le attività di ricerca e sviluppo nel settore farmaceutico, molte di queste società hanno sviluppato il potere di determinazione dei prezzi e registrato margini in crescita. Dotate di un’eccellente conversione del flusso di cassa, queste aziende impiegano la liquidità in attività di M&A che ne ampliano il valore e le capacità di innovazione.

Il settore degli strumenti per le scienze biologiche comprende strumentazione, reagenti chimici, materiali di consumo e software per attività quali la genomica, la biologia cellulare e la scoperta di farmaci

Le attività di ricerca e sviluppo biofarmaceutico globale ha un valore di quasi 250 miliardi di dollari l’anno e tale cifra continua a crescere

La crescita è generata da nuovi cicli tecnologici e dalle innovazioni nelle attività di ricerca e sviluppo farmaceutico e negli standard normativi

Il Covid ha comportato un’accelerazione della crescita dei ricavi del settore, che sono passati dal 5% a oltre il 15%, grazie all’importante spesa per vaccini registrata in tutto il mondo

A quanto ci è dato di vedere Danaher e Thermo sono in grado di sostenere una crescita annua degli utili superiore al 15%

Fonte: Tim Woodhouse, JPAM4

Nel nostro panel “Healthy, Wealthy and Wise” abbiamo discusso dell’innovazione nei mercati privati e di come punti di vista differenziati possano contribuire a mettere a nudo opportunità inaspettate. Nell’ambito delle aree trattate, abbiamo evidenziato come nell’assistenza sanitaria il segmento delle donne sia particolarmente trascurato.

Le donne costituiscono il 50% della popolazione mondiale, detengono la metà dei dottorati di ricerca a livello globale, accumulano risorse finanziarie 1,5 volte più velocemente degli uomini e, in media, prendono oltre l’80% delle decisioni di acquisto delle famiglie. Nonostante i recenti cambiamenti, l’assistenza sanitaria rivolta alle donne rimane un’opportunità d’investimento ampiamente sottovalutata. Nel 2022, gli investimenti in aziende di prodotti sanitari per le donne sono saliti alle stelle, passando da meno di 1 miliardo di dollari l’anno al massimo storico di 3,3 miliardi, grazie al private equity5.

L’India sta attirando molta attenzione: il governo del paese sostiene sempre più spesso politiche favorevoli alla crescita, incoraggiando riforme strutturali che incidono positivamente sulle imprese. Entro il 2031, si prevede che il PIL dell’India sarà più che raddoppiato, raggiungendo 7,5 migliaia di miliardi di dollari, portando il colosso asiatico a occupare il posto di terza economia mondiale.6

Per quanto riguarda l’ASEAN, la regione sta attualmente attraversando cambiamenti strutturali che probabilmente avranno un impatto duraturo sulle prospettive di crescita delle sue economie. Prendiamo, ad esempio, l’Indonesia. Il paese ha dovuto affrontare molte difficoltà sul fronte della logistica, ma negli ultimi 7 anni ha costruito 1.900 km di strade. Ciò è in netto contrasto con i quattro decenni precedenti, quando le nuove costruzioni stradali ammontavano a soli 780 km. La politica downstream sulle materie prime ha incrementato il PIL del 2% 7. Di conseguenza, l’Indonesia ha saputo uscire da una situazione di deficit strutturale.

Il progressivo adattamento di settori e aziende ai cambiamenti delle filiere produttive porta alla nascita di forti opportunità di investimento. Il Vietnam è il principale paese manifatturiero del Sud-Est asiatico, grazie al basso costo della manodopera e alla vicinanza alla Cina. Altri fattori che hanno incentivato la crescita economica della regione includono i consumi interni in Indonesia e il boom del turismo post-Covid in Thailandia.

L’ASEAN è spesso stata percepita come una regione rischiosa e volatile. A causa di queste idee erronee, gli afflussi sono stati a lungo minori rispetto al Giappone e all’India. Per fortuna, con l’emergere di maggiori opportunità di crescita, la situazione sta lentamente cambiando. Molti dubbi circa la regione dell’ASEAN derivano da timori giustificabili e risalenti al 2013, quando si verificò una strategia di tapering quantitativo. In quel periodo, la valuta indonesiana si è svalutò del 60%. Oggi le cose sono cambiate. Per tutto il ciclo di irrigidimento monetario avviato dalla Fed nel 2022, infatti, la valuta indonesiana è rimasta relativamente stabile: si tratta di un effetto diretto della risoluzione dei problemi di deficit da parte dell’economia del paese. 

 

La diversificazione della filiera produttiva è già stata attuata nell’ASEAN, dove la quota dei flussi globali di IDE è passata dal 5,8% del 2015 al 13,7% del 2020 (JPMAM September 2023)8
 

Durante l’ottava edizione della nostra conferenza Portfolio Perspectives, abbiamo ascoltato vari esperti  del settore. Si è dato molto credito all’affermazione di Paulin Ng, secondo cui “la regione dell’ASEAN offre opportunità non pienamente comprese”, come le entusiasmanti opportunità di investimento emerse nei settori dei prestiti immobiliari, dell’intelligenza artificiale, dell’innovazione non tecnologica e dell’azionario.

Guardando al futuro, possiamo chiaramente affermare che molte prospettive entusiasmanti e non convenzionali rimangono inesplorate. Scopra in che modo J.P. Morgan è in grado di sfruttare questo potenziale e aiutarla a realizzare i suoi obiettivi patrimoniali. Contatti uno dei nostri consulenti al più presto.

1 PMAM Guide to the Market

2 Starwood, convegno Portfolio Perspectives, 2023

3 Fonte: Bloomberg Finance LP

4 JPMAM, settembre 2023

5 JPM, Portfolio Perspective, panel “Healthy, Wealthy and Wise”, 23 settembre

6 Whiteoak, 23 settembre

7 JPMAM, 23 settembre

8 PMAM, 23 settembre

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Il presente materiale è esclusivamente a scopo informativo e può illustrare alcuni prodotti e servizi offerti dalle divisioni di gestione patrimoniale di J.P. Morgan, che fanno parte di JPMorgan Chase & Co. (“JPM”). I prodotti e i servizi descritti, nonché le commissioni, gli oneri e i tassi di interesse associati, sono soggetti a modifica come previsto dai contratti di apertura del conto e possono differire a seconda dell’area geografica.Non tutti i prodotti e i servizi sono disponibili in tutte le aree geografiche. Il cliente con disabilità che necessiti ulteriore supporto per accedere a questo materiale, è pregato di rivolgersi al proprio team J.P. Morgan o di contattarci all'indirizzo accessibility.support@jpmorgan.com per ricevere assistenza. Si prega di leggere tutte le Informazioni importanti.

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Qualsiasi opinione, strategia o prodotto citato nel presente materiale potrebbe non essere adatto a tutti gli investitori ed è soggetto a rischi. Il capitale restituito può essere inferiore a quello inizialmente investito e i rendimenti passati non sono indicatori attendibili dei risultati futuri. Le scelte di allocazione/diversificazione di portafoglio non garantiscono un rendimento positivo né eliminano il rischio di perdite. Nessuna parte del presente materiale deve essere utilizzata fuori contesto per prendere decisioni di investimento. Si raccomanda di valutare attentamente se i servizi, i prodotti, le classi di attivo (ad es. azioni, obbligazioni, investimenti alternativi, materie prime ecc.) o le strategie discusse sono idonee alle proprie esigenze. Prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento è necessario altresì considerare gli obiettivi, i rischi, gli oneri e le spese associati a un servizio, un prodotto o una strategia. A tal proposito e per informazioni più dettagliate, nonché per discutere di obiettivi/situazione, contattare il team J.P. Morgan.

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Si ritiene che le informazioni contenute nel presente materiale siano affidabili; tuttavia, JPM non ne attesta né garantisce l’accuratezza, l’affidabilità o la completezza e declina qualsiasi responsabilità per eventuali perdite o danni (diretti o indiretti) derivanti dall’uso totale o parziale del presente materiale. Non si rilascia alcuna dichiarazione o garanzia riguardo a calcoli, grafici, tabelle, diagrammi o commenti contenuti nel presente materiale, che vengono forniti esclusivamente a scopo illustrativo/di riferimento. I pareri, le opinioni, le stime e le strategie descritti nel presente materiale si basano sul nostro giudizio delle condizioni di mercato attuali e possono variare senza preavviso. JPM non si assume alcun obbligo di aggiornamento delle informazioni contenute nel presente materiale in caso di eventuale variazione delle stesse. I pareri, le opinioni, le stime e le strategie descritti in questa sede possono essere diversi da quelli espressi da altre divisioni di JPM o da pareri espressi per altri fini o in altri contesti; il presente materiale non deve essere considerato un rapporto di ricerca. I rischi e i risultati indicati si riferiscono unicamente agli esempi ipotetici citati; i rischi e i risultati effettivi variano in base alle circostanze specifiche. Le affermazioni prospettiche non dovrebbero essere considerate come garanzie o previsioni di eventi futuri.

Nessun contenuto del presente documento è da interpretarsi quale fonte di obbligo di diligenza da osservarsi nei confronti del cliente o di terzi o quale rapporto di consulenza con il cliente o con terzi. Nessun contenuto del presente documento è da considerarsi come offerta, sollecitazione, raccomandazione o consiglio (di carattere finanziario, contabile, legale, fiscale o di altro genere) fornito da J.P. Morgan e/o dai suoi funzionari o agenti, indipendentemente dal fatto che tali comunicazioni siano avvenute a fronte di una richiesta del cliente o meno. J.P. Morgan e le sue consociate e i suoi dipendenti non forniscono consulenza fiscale, legale o contabile. Prima di effettuare una transazione finanziaria si raccomanda di consultare il proprio consulente fiscale, legale e contabile.

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Potranno sorgere dei conflitti d’interesse laddove JPMorgan Chase Bank, N.A. o una delle sue consociate (collettivamente “J.P. Morgan”) abbiano un incentivo effettivo o apparente, economico o di altro tipo, ad adottare nella gestione dei portafogli dei clienti comportamenti che potrebbero avvantaggiare J.P. Morgan. Potrebbero ad esempio insorgere conflitti d’interesse (ammesso che le seguenti attività siano abilitate nel conto): (1) quando J.P. Morgan investe in un prodotto d’investimento, come un fondo comune, un prodotto strutturato, un conto a gestione separata o un hedge fund emesso o gestito da JPMorgan Chase Bank, N.A. o da una consociata come J.P. Morgan Investment Management Inc.; (2) quando un'entità di J.P. Morgan riceve servizi, ad esempio di esecuzione e compensazione delle transazioni, da una sua consociata; (3) quando J.P. Morgan riceve un pagamento a fronte dell’acquisto di un prodotto d’investimento per conto di un cliente; o (4) quando J.P. Morgan riceve pagamenti per la prestazione di servizi (tra cui servizi agli azionisti, di tenuta dei registri o deposito) in relazione a prodotti d’investimento acquistati per il portafoglio di un cliente. Altri conflitti potrebbero scaturire dai rapporti che J.P. Morgan intrattiene con altri clienti o quando agisce per proprio conto.

Le strategie d'investimento, selezionate tra quelle offerte dai gestori patrimoniali di J.P. Morgan ed esterni, sono sottoposte al vaglio dei nostri team di ricerca sui gestori. Partendo da questa rosa di strategie, i team di costruzione del portafoglio scelgono quelle che a nostro avviso meglio rispondono agli obiettivi di allocazione di portafoglio e ai giudizi prospettici al fine di soddisfare l’obiettivo d’investimento del portafoglio.

In linea di massima, viene data preferenza alle strategie gestite da J.P. Morgan. Prevediamo che, subordinatamente alle leggi applicabili e ai requisiti specifici del conto, la percentuale di strategie del Gruppo potrebbe essere elevata (anche fino al 100 %) per i portafogli incentrati, ad esempio, sugli strumenti di liquidità e sulle obbligazioni di qualità elevata.

Anche se le strategie gestite internamente si allineano bene ai nostri giudizi prospettici e sebbene conosciamo i processi d’investimento e la filosofia di rischio e di compliance della società, è importante osservare che l’inclusione di strategie gestite internamente genera un maggior livello di commissioni complessive a favore di J.P. Morgan. In alcuni portafogli diamo la possibilità di optare per l'esclusione delle strategie gestite da J.P. Morgan (al di fuori dei fondi cash e di liquidità).

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