Perché ora potrebbe essere un buon momento per considerare le azioni indiane

Stiamo ricevendo una valanga di richieste relative ai mercati emergenti e globali e vediamo molte note positive. L'economia, le politiche e la tecnologia dell'India ne fanno uno dei paesi di punta. Rashmi Gupta, Managing Director e gestore di portafoglio di J.P. Morgan Private Bank, spiega il perché.

Lei è ottimista relativamente alle azioni indiane, nell'ambito di un portafoglio più ampio e a lungo termine dedicato ai mercati emergenti. Come mai?

Rashmi Gupta: Riteniamo che l’India sia all’apice di una nuova era, poiché beneficia di riforme di ampio respiro a favore della crescita.

Il tasso di crescita reale del PIL dell'India negli ultimi 20 anni è stato in media del 6%-7% annuo.¹, un valore superiore a quello di molti mercati sviluppati ed emergenti, e prevediamo che questa tendenza continui. Perché lo pensiamo?

L'amministrazione del Primo Ministro Narendra Modi si è concentrata sul sostegno alla crescita economica, sulla riduzione del deficit fiscale e sul miglioramento della facilità di fare affari delle aziende. Le politiche a favore della crescita includono la riforma del codice fallimentare, i tagli alle imposte sulle imprese e la riduzione dei limiti alla proprietà straniera nei principali settori. L’aumento della riscossione delle tasse² sta consentendo investimenti in ferrovie ad alta velocità, metropolitane, collegamenti porto-ferrovia, ecc. per stimolare ulteriormente la crescita economica. Lo sviluppo delle infrastrutture è un’area in cui l’India è rimasta indietro. La Reserve Bank of India ha riformato la sua politica monetaria per concentrarsi sulla riduzione dei rischi per la rupia indiana e sulla stabilizzazione dell’inflazione, misure che puntano a migliorare la stabilità macroeconomica e sostenere la crescita.

Anche l’espansione della forza lavoro in età lavorativa in India potrebbe contribuire a stimolare la prossima tappa della crescita economica. Questo vantaggio demografico rende l’India più attraente per le aziende nazionali ed estere. Le persone stanno anche diventando più ricche, stimolando la domanda interna.

Altro fattore importante è che l'India è anche uno dei maggiori beneficiari del cambiamento in corso a livello geopolitico: la diversificazione delle catene di fornitura globali. Geograficamente, l’India è un hub in Asia. È anche una democrazia, cosa che attrae alcuni governi, compresi gli Stati Uniti.

Come si ricollega questo contesto ai potenziali rendimenti degli investimenti?

GUPTA: Gli utili societari cominciano a riflettere l'elevata crescita del PIL indiano. Le società indiane hanno registrato una crescita degli utili a due cifre nel 2023 e il consenso tra gli analisti è che questa tendenza dovrebbe continuare.

Alcuni mercati azionari non riflettono l’economia reale: la tecnologia guida i rendimenti del mercato statunitense, anche se i consumi dominano l’economia. In India, il mercato riflette davvero l’economia. Ad esempio, le banche sono la spina dorsale dell’economia e i titoli finanziari costituiscono più di un quarto dell’universo investibile dell’India. Le riforme bancarie dell'India e il risanamento dei bilanci bancari hanno creato un quadro bancario forte e opportunità per gli investitori.

In che modo l’India è pronta a diventare uno dei vincitori in seguito alla diversificazione delle catene di fornitura?

GUPTA: L'India sta rivitalizzando la propria capacità produttiva poiché le aliquote fiscali più basse per i produttori rendono il paese più competitivo con l'Asia orientale. Prendi Apple come esempio: sta incrementando progressivamente la produzione di iPhone in India e prevede di produrre oltre un quarto dei nuovi iPhone in questo paese. I produttori di automobili stanno organizzandosi per aumentare la produzione in India. Stiamo vedendo sempre più produttori farmaceutici, elettronici e di altro tipo attratti dalla posizione geografica e dagli incentivi fiscali dell’India, nonché dalla sua forza lavoro giovane, istruita e poco costosa, e dalla crescente classe media.

In che modo l'India, in qualità di potenza tecnologica, si inserisce in questo contesto?

GUPTA: L'India ha sfruttato la digitalizzazione a favore della popolazione in generale e dell'economia, per iniziare a colmare il divario tra le zone rurali e urbane e per creare efficienze, aprendo la porta a nuove imprese e prodotti digitali, compresi i pagamenti e il commercio elettronico.

Il governo ha creato una piattaforma di infrastruttura digitale decentralizzata, nota come “India Stack”, che sta aiutando a trasformare digitalmente l’economia. Ad esempio, il sistema di identificazione digitale biometrico universale dell'India, Aadhaar, copre il 99% della popolazione.³ È possibile utilizzare un'impronta digitale o la scansione dell'iride come identificatore univoco, anche se non si sa leggere o scrivere o non si ha un indirizzo fisico. Consente a tutti i cittadini di accedere all'istruzione, all'assistenza sanitaria, ai sussidi sociali (con tempi di attesa molto ridotti), all'e-commerce, ai servizi finanziari e altro ancora. La digitalizzazione dell’India è un vero elemento di differenziazione. È inclusivo, gratuito e non richiede la presenza di una determinata app.

Cosa dovrebbero sapere le persone sui mercati azionari indiani?

GUPTA: Sono profondi, liquidi, maturi e ben diversificati tra settori e tipologie di società. Il mercato tende ad avere un’inclinazione alla crescita, il che è logico per un mercato emergente con prospettive di crescita elevate e opportunità guidate dal consumo interno. Ma offre anche opportunità con un'inclinazione al valore e alle materie prime. Vediamo opportunità nelle società a grande, piccola e media capitalizzazione. Inoltre, i flussi di investimento al dettaglio verso i fondi comuni di investimento nazionali, da parte degli investitori indiani, sono consistenti.

Ma per noi la cosa più importante sono gli utili attraenti. Vediamo anche un ampio margine di miglioramento del rendimento del capitale proprio. Le aziende si sono concentrate sull’aumento dei margini e degli utili.

Oltre alle opportunità, quali sono i rischi?

GUPTA: Sussistono dei rischi, pertanto la diversificazione è sempre importante. Vediamo opportunità in altri mercati emergenti..

Uno dei rischi principali è la valutazione premium delle azioni indiane rispetto ai valori storici e rispetto ad altri mercati emergenti, sebbene non sia a livelli estremi (e riteniamo che i fondamentali supportino questi livelli). I mercati indiani possono anche essere sensibili agli aumenti dei tassi..

In India, in aprile e maggio si terranno le elezioni presidenziali e dell'assemblea legislativa a livello statale e un grande cambiamento nella leadership politica comporterebbe un rischio per il mercato, dato che il nostro scenario di investimento si basa su un’amministrazione favorevole alla crescita. Tuttavia, riteniamo che il mercato stia scontando la continuità per Modi e il suo partito.

Gli altri rischi da considerare si applicano a tutti i mercati globali, come la possibilità di una profonda recessione negli Stati Uniti, il prezzo dell’energia o altri shock esterni.

Come potrebbero le azioni indiane inserirsi nell'approccio di un investitore ai mercati emergenti?

GUPTA: Raccomandiamo un approccio equilibrato. Anche se abbiamo una sovraesposizione all'India ormai da diverso tempo, anche le azioni di altri mercati emergenti offrono importanti rendimenti attesi e utili elevati, diversi fattori di rendimento e valutazioni meno costose. È importante che i portafogli siano dotati di propulsori di rendimento e di rischio diversificati e che contengano posizioni con basse correlazioni tra loro.

Consideriamo l’India un mercato più difensivo, opportunamente abbinato ad altri mercati emergenti che commerciano a valutazioni fortemente scontate, ad esempio Brasile e Messico.

Pensieri conclusivi, Rashmi?

GUPTA: Riteniamo che l’India rappresenti una delle opportunità più interessanti a lungo termine, nell’ambito di un portafoglio azionario globale diversificato. L'India offre: 1. Un significativo sostegno politico alla crescita, 2. Dei vantaggi demografici unici sostenuti da una forza lavoro giovane, ben istruita e a costi contenuti e 3. Un potenziale di crescita economica e degli utili superiore. Mentre molti investitori si concentrano sui rischi della deglobalizzazione, riteniamo che l’India possa e andrà effettivamente a rivelarsi un grande vincitore in un contesto in cui le aziende globali cercano di diversificare le proprie catene di fornitura. Investire in India comporta dei rischi, quindi in tal senso la diversificazione può essere di aiuto. Preferiamo investire in India nell'ambito di un'ampia strategia multinazionale dedicata ai mercati emergenti. Adesso potrebbe essere il momento giusto per darvi un'occhiata.

Le azioni indiane potrebbero rappresentare un’aggiunta da prendere in considerazione per il Suo portafoglio diversificato? Contatti il team J.P. Morgan Private Bank per saperne di più.

¹India Annual GDP Constant 2011-12 Prices YoY, Central Statistics Office India, January 2023.

²After another major reform, the simplified Goods and Services Tax (GST).

³Mahendra Singh, “99% of Indians over 18 now have Aadhaar cards,” Times of India, January 28, 2017.