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Strategia di investimento

Investimenti alternativi nel 2024: i nostri consigli su cosa tenere d'occhio

Secondo quasi ogni definizione, il 2023 si è rivelato l'anno del rialzo generale.
 

Il mercato azionario statunitense ha registrato un'impennata, con rendimenti per l’indice S&P 500 di oltre il 26% durante l’anno, e anche le obbligazioni hanno visto un notevole recupero. Qual è stato il catalizzatore di questo inatteso cambiamento? Un insieme di fattori: l'inflazione più bassa, la sorprendente resilienza dell'economia statunitense e la prospettiva, per i mesi a venire, di una politica monetaria più accomodante e di tassi di interesse in calo.

Per il futuro, riteniamo che i mercati privati possano potenzialmente offrire rendimenti competitivi rispetto ai mercati pubblici, oltre ai vantaggi derivanti da una maggiore diversificazione. Visti, inoltre, gli attuali problemi relativi ai tassi di interesse, riteniamo che il credito privato possa essere una strategia da esplorare. Gli investitori dovrebbero tuttavia prendere in considerazione i rischi associati ai mercati privati e valutarne il potenziale impatto sui portafogli.

In questa sede, prendiamo in esame le strategie e idee alternative per il 2024: private equity, private credit, immobiliare, infrastrutture e strategie secondarie.

Private equity: il potenziale per accedere a fonti durevoli di crescita in un contesto pieno di opportunità

Nell'ambito di intervalli temporali pluriennali, il private equity ha storicamente generato migliori rendimenti e sovraperformance rispetto ai mercati pubblici, indipendentemente dai boom e dai crolli economici1.

Il reset dei tassi di interesse globali post-pandemia si è tuttavia rivelato difficoltoso. Per i gestori di private equity, il costo della leva finanziaria è infatti aumentato insieme ai tassi di interesse, ostacolando il raggiungimento dei rendimenti target. Gli investitori devono quindi valutare l'equilibrio tra l’accesso alle opportunità di crescita secolare, come quelle derivanti da intelligenza artificiale (AI), assistenza sanitaria, sicurezza e fintech, e la possibile leva finanziaria incorporata.

Dal nostro punto di vista, sono preferibili i gestori di private equity che utilizzano meno la leva finanziaria, concentrando le strategie su società di alta qualità che dimostrano una crescita duratura. Questi gestori, infatti, riescono spesso a trarre vantaggio dai forti driver di crescita tematici senza fare affidamento su finanziamenti legati ai tassi di interesse.

Private credit: intervenire e fornire finanziamenti quando il capitale scarseggia

In seguito alla crisi bancaria regionale del 2023, molti istituti finanziari hanno limitato le loro attività di finanziamento, riducendo l'esposizione in bilancio e inasprendo i criteri per la concessione di prestiti. Conseguentemente, le aziende devono affrontare maggiori difficoltà per accedere ai finanziamenti: i prestiti bancari sono diminuiti e l’emissione di debito sul mercato pubblico è ancora bassa, anche se sta cominciando a riprendere vita.

Per i gestori del private credit, invece, il contesto di mercato offre crescenti opportunità per intervenire e fornire accesso al capitale. Gli attuali tassi di riferimento elevati producono maggiori rendimenti per gli investitori (si veda sotto) e i termini contrattuali più CONSERVATIVI in uso nel settore aumentano la sicurezza degli investimenti, rispetto ad altri strumenti di reddito fisso.

Gli attuali rendimenti del direct lending continuano a superare quelli degli altri strumenti di reddito fisso

Rendimento (%) per categoria di investimento a reddito fisso

 Istogramma degli attuali rendimenti del direct lending, all'11,2%, superiore agli altri strumenti di reddito fisso (Leveraged loan statunitensi al 9,5%, Preferreds YTW statunitensi al 9,0%, HY Corp statunitensi all'8,7%, IG Corporate statunitensi al 5,5%).
Fonte: Bloomberg Finance, Cliffwater, J.P. Morgan Private Bank. Dati al 30 giugno 2023

I tassi di interesse più alti degli ultimi dieci anni fanno sorgere opportunità di investimento in alcune aree dell’economia sensibili ai tassi. Nel mercato dei prestiti immobiliari commerciali (CRE), ad esempio, a tassi più elevati corrispondono maggiori costi di mantenimento per i proprietari di immobili, molti dei quali si trovano ad affrontare finanziamenti in scadenza2. Le banche regionali stanno cercando di eliminare i finanziamenti CRE dai loro bilanci, il che offre ai gestori del private credit nuove opportunità di rifinanziamento potenzialmente redditizie.

Analogamente, le aziende che hanno contratto debiti a tasso variabile risentono dei costi più elevati e cominciano a emergere segnali di stress anche nel mercato dei leveraged loan (si veda sotto). Quest'anno, i gestori di fondi più esperti potrebbero essere ben posizionati per trarre vantaggio dalle conseguenti eventuali turbolenze.

I coefficienti di copertura degli interessi per gli emittenti con rating B- nel mercato statunitense dei prestiti si sono notevolmente deteriorati

Istogramma sui coefficienti di copertura degli interessi da gennaio 2022 a dicembre 2023 e sul significativo deterioramento del mercato dei prestiti statunitense.
Fonte: Moody’s Investors Service, dati aggiornati a dicembre 2023.

Immobiliare: le valutazioni sono in calo, ma i fondamentali generali rimangono relativamente buoni

Negli ultimi mesi, nonostante le numerose notizie riguardanti uffici vacanti e pignoramenti, i fondamentali del settore immobiliare sono rimasti relativamente in buona salute nella maggior parte dei segmenti, ad eccezione degli immobili ad uso ufficio. Sebbene i valori immobiliari siano diminuiti nella maggior parte dei settori, i livelli delle leve finanziarie rimangono sotto controllo e vediamo pochi segnali di eccesso di offerta3.

Per il resto dell'anno, ci aspettiamo di registrare qualche area di sofferenza, dovuta nella maggior parte dei casi alle prossime scadenze dei finanziamenti. Stiamo tuttavia iniziando a registrare buone opportunità di investimento in segmenti immobiliari interessati da venti favorevoli e prezzi inferiori, come le abitazioni unifamiliari e gli uffici per i settori delle scienze biologiche e dei data center4. In un contesto di prezzi in calo potrebbero venirsi a creare dei punti di ingresso più favorevoli per i segmenti immobiliari e le aree geografiche per cui nutriamo maggiore fiducia.

Infrastrutture: le operazioni macroeconomiche strutturali trainano potenziali rendimenti

Nel mercato privato, il settore delle infrastrutture è cresciuto più rapidamente, grazie ai vantaggi di diversificazione e di mitigazione dell’inflazione che lo caratterizzano, e ai potenziali rendimenti costanti offerti. 

Negli ultimi dieci anni, il settore si è evoluto notevolmente. Gli investimenti infrastrutturali non si concentrano più esclusivamente sugli attivi tradizionali, come le utility e il settore dell’energia. Ora gli investimenti nelle infrastrutture sono al centro di cambiamenti macroeconomici strutturali, come il passaggio dai combustibili fossili a fonti energetiche più sostenibili dal punto di vista climatico.

In particolare, le infrastrutture digitali sono, secondo il nostro punto di vista, un settore pronto a crescere, visti l'aumento esponenziale dell’utilizzo di dati mobili, la fretta dei mercati a integrare il “5G” o le reti wireless mobili di quinta generazione e l'interesse delle aziende nell'implementazione dell’intelligenza artificiale ad alta intensità di risorse.5. I fornitori di data center, cavi in ​​fibra ottica e torri cellulari possono tutti trarre vantaggio da questi venti secolari favorevoli.

I rendimenti delle infrastrutture si sono dimostrati resistenti ai cicli inflazionistici

Le infrastrutture principali offrono un potenziale di mitigazione dell’inflazione e un reddito stabile

Grafico che illustra il rendimento del reddito, il rendimento del capitale e la linea che indica il CPI anno su anno (RHS) statunitense, che è aumentato dal 2008 al 2022. Ciò dimostra che le infrastrutture sono rimaste resilienti durante i cicli di inflazione e hanno il potenziale per mitigare l'inflazione.
Fonte: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; dati aggiornati a giugno 2023.

Secondari: beneficiare di un settore alla ricerca di liquidità

Agli investitori istituzionali viene spesso richiesto di mantenere l’allocazione delle attività di portafoglio entro intervalli specifici e, dal momento che le distribuzioni degli investimenti privati sono ​​ai livelli più bassi dal 2009, molti investitori stanno riscontrando flussi di cassa netti negativi per la prima volta dalla crisi finanziaria globale (si veda grafico sotto).

Conseguentemente, alcuni investitori potrebbero essere costretti a vendere parte dei “commitments” nell’ambito degli investimenti alternativi nei mercati “secondari”, ciò infatti consentirebbe loro di trovare un acquirente per le obbligazioni esistenti sul fondo e di ribilanciare i portafogli o coprire le passività. I singoli investitori con orizzonti temporali pluriennali potrebbero prendere in considerazione l’idea di investire in queste opportunità. Sebbene negli ultimi mesi gli sconti sui prezzi si siano ridotti, riteniamo che possano ancora generare valore.

Per la prima volta dalla crisi finanziaria globale, il flusso di cassa dei “Limited partners” è diventato negativo

Flusso di cassa e valore patrimoniale netto dei “Limited partners” (Stati Uniti ed Europa)

Istogramma che illustra il flusso di cassa netto dei “Limited partners” nel corso del 2022 e 2023 che, per la prima volta dalla crisi finanziaria globale del 2006-2010, diventa negativo nel 2022, per continuare nel 2023.
Fonte: Cambridge Associates, Lexington Capital Partners, Preqin. Il "flusso di cassa netto verso i soci accomandanti" è definito come distribuzioni meno contributi; per il 2023, la stima pro-forma è basata sui dati di Cambridge Associates aggiornati al 30 giugno 2023.

Noi possiamo essere di aiuto

Per il 2024, riteniamo che la necessità per gli investitori di superare le difficoltà in materia di investimenti rappresenti un motivo convincente per esplorare tutte le alternative.

Come sempre, e soprattutto nel caso di investimenti alternativi, la due diligence e la selettività dei fondi sono essenziali, dal momento che la performance può variare notevolmente a seconda dei vari gestori attivi6. Diversi investitori scelgono di collaborare con noi per restringere l’universo degli investimenti alternativi grazie al nostro rigoroso controllo dei gestori. Il nostro team esegue infatti analisi approfondite, comprese visite in loco, esaminando la struttura, le attività, gli incentivi e il personale dei team dei gestori.

Siamo una delle maggiori piattaforme di investimenti alternativi e offriamo un set di opportunità attentamente selezionate in cui riponiamo alta fiducia, al fine di aiutare gli investitori a realizzare i loro obiettivi.

Per ulteriori informazioni sulla nostra piattaforma di investimenti alternativi, sulle ultime opportunità e su come potrebbero adattarsi al suo piano finanziario, la invitiamo a contattare il suo team J.P. Morgan o a richiedere un contatto da parte nostra compilando il modulo sottostante.

1Burgiss (ora parte di MSCI); dati al 30 giugno 2023. Dati provenienti da strategie di buyout e anno del vintage definiti dal primo flusso di cassa. Include fondi di buyout con scadenza tra il 1997 e il 2017. L'"alfa diretto" misura la sovraperformance (o sottoperformance) relativa di un fondo di private equity rispetto a un indice di riferimento come tasso di rendimento annualizzato. Un alfa diretto positivo indica una sovraperformance rispetto al rendimento dell'indice, mentre un alfa diretto negativo indica una sottoperformance. L'indice MSCI ACWI potrebbe non essere rappresentativo dei mercati pubblici globali nel loro complesso, ma viene qui utilizzato perché è un indice ben noto e ampiamente riconosciuto che copre circa l'85% dell'insieme di opportunità di investimenti azionari globali.
2Emily Yue, "Scadenze dei mutui CRE e debito in sospeso: 2,8 migliaia di miliardi di dollari USA in scadenza entro il 2028," Trepp, 21 dicembre 2023.
3Fonte: Green Street Advisors, MSCI, National Council of Real Estate Investment Fiduciaries, National Association of Real Estate Investment Trusts, J.P Morgan Asset Management; dati aggiornati al 30 settembre 2023.
4Fonte: Green Street Advisors, MSCI, National Council of Real Estate Investment Fiduciaries, National Association of Real Estate Investment Trusts, J.P Morgan Asset Management; dati aggiornati al 30 settembre 2023.
5Ericsson, Fujitsu, Parallel Wireless; dati aggiornati al 2022.
6Division of Investment Management, U.S. Securities and Exchange Commission, “Statistiche sui fondi privati: primo trimestre del 2023", 16 ottobre 2023. I gestori di private equity del quartile superiore e inferiore, ad esempio, dimostrano in media un differenziale di performance del 20%. Negli hedge fund, la differenza tra i gestori con performance del quartile superiore e dell’ultimo quartile è del 14%. Fonti: Burgiss (ora parte di MSCI), National Council of Real Estate Investment Fiduciaries, Morningstar, PivotalPath, J.P. Morgan Asset Management. La dispersione dei gestori si basa sui rendimenti annuali degli hedge fund e del private equity globale ed è rappresentata dal tasso di rendimento interno (IRR) con orizzonte temporale di 10 anni fino al secondo trimestre del 2023. I dati si basano sulla disponibilità al 30 novembre 2023.
Cinque strategie di investimento alternative che possono aiutare gli investitori a ottenere rendimenti e raggiungere gli obiettivi finanziari

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Informazioni importanti

RISCHI PRINCIPALI

Investire in strumenti alternativi comporta rischi maggiori rispetto agli investimenti tradizionali e questo tipo di approccio è adatto solo a investitori sofisticati. Gli investimenti alternativi comportano rischi maggiori rispetto agli investimenti tradizionali e non devono essere considerati un programma di investimento completo. Non sono efficienti dal punto di vista fiscale e gli investitori devono consultare il proprio consulente fiscale prima di investire. Gli investimenti alternativi comportano commissioni più elevate rispetto agli investimenti tradizionali e possono inoltre fare un elevato ricorso alla leva finanziaria e impegnarsi in tecniche di investimento speculative, che possono aumentare il potenziale di perdita o guadagno dell’investimento. Il valore degli investimenti può aumentare così come diminuire e gli investitori potrebbero recuperare una somma inferiore all’importo inizialmente investito. Le scelte di allocazione e diversificazione di portafoglio non garantiscono un rendimento positivo e non eliminano il rischio di perdite.

Gli investimenti privati ​​sono soggetti a rischi particolari. Gli investitori devono soddisfare specifici standard di idoneità prima di investire. Le presenti informazioni non costituiscono un'offerta di vendita o una sollecitazione di un'offerta di acquisto. Come promemoria, gli hedge fund (o fondi di hedge fund), i fondi di private equity e i fondi immobiliari spesso adottano la leva finanziaria e altre pratiche di investimento speculativo che possono far aumentare il rischio di perdita dell'investimento. Questi investimenti possono essere estremamente illiquidi e i gestori non sono tenuti a fornire agli investitori informazioni periodiche su prezzi o valutazioni e possono comportare strutture fiscali complesse e ritardi nella distribuzione di importanti informazioni fiscali. Questi investimenti non sono soggetti agli stessi requisiti normativi dei fondi comuni di investimento e spesso applicano commissioni elevate. Inoltre possono sussistere diversi conflitti d’interesse nell’ambito della gestione e/o dell’operatività di tali fondi. Per informazioni complete, si prega di fare riferimento al memorandum di offerta applicabile.

Il presente materiale ha finalità puramente informative e può fornire informazioni su alcuni prodotti e servizi offerti dalle attività di private banking, che fanno parte di JPMorgan Chase & Co. (“JPM”). I prodotti e i servizi descritti, nonché le commissioni, gli oneri e i tassi di interesse associati, sono soggetti a modifica come previsto dai contratti di apertura del conto e possono differire a seconda della sede geografica. Non tutti i prodotti e i servizi sono offerti in tutte le sedi. Persone con disabilità e che richiedono ulteriore supporto nella visualizzazione del materiale possono contattare il proprio team J.P. Morgan o scrivere all’indirizzo e-mail accessibility.support@jpmorgan.com per ricevere assistenza. Si prega di leggere tutte le informazioni importanti.

PRINCIPALI RISCHI

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RISCHI E CONSIDERAZIONI GENERALI

Qualsiasi opinione, strategia o prodotto citato nel presente materiale potrebbe non essere adatto a tutti gli investitori ed è soggetto a rischi. Il capitale restituito può essere inferiore a quello inizialmente investito e i rendimenti passati non sono indicatori attendibili dei risultati futuri. Le scelte di allocazione/diversificazione di portafoglio non garantiscono un rendimento positivo né eliminano il rischio di perdite. Nessuna parte del presente materiale deve essere utilizzata fuori contesto per prendere decisioni di investimento. Si raccomanda di valutare attentamente se i servizi, i prodotti, le classi di attivo (ad es. azioni, obbligazioni, investimenti alternativi, materie prime ecc.) o le strategie discusse sono idonee alle proprie esigenze. Prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento è necessario altresì considerare gli obiettivi, i rischi, gli oneri e le spese associati a un servizio, un prodotto o una strategia. A tal proposito e per informazioni più dettagliate, nonché per discutere di obiettivi/situazione, contattare il team J.P. Morgan.

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INFORMAZIONI IMPORTANTI SUGLI INVESTIMENTI E SU POTENZIALI CONFLITTI D’INTERESSE

Potranno sorgere dei conflitti d’interesse laddove JPMorgan Chase Bank, N.A. o una delle sue consociate (collettivamente “J.P. Morgan”) abbiano un incentivo effettivo o apparente, economico o di altro tipo, ad adottare nella gestione dei portafogli dei clienti comportamenti che potrebbero avvantaggiare J.P. Morgan. Potrebbero ad esempio insorgere conflitti d’interesse (ammesso che le seguenti attività siano abilitate nel conto): (1) quando J.P. Morgan investe in un prodotto d’investimento, come un fondo comune, un prodotto strutturato, un conto a gestione separata o un hedge fund emesso o gestito da JPMorgan Chase Bank, N.A. o da una consociata come J.P. Morgan Investment Management Inc.; (2) quando un'entità di J.P. Morgan riceve servizi, ad esempio di esecuzione e compensazione delle transazioni, da una sua consociata; (3) quando J.P. Morgan riceve un pagamento a fronte dell’acquisto di un prodotto d’investimento per conto di un cliente; o (4) quando J.P. Morgan riceve pagamenti per la prestazione di servizi (tra cui servizi agli azionisti, di tenuta dei registri o deposito) in relazione a prodotti d’investimento acquistati per il portafoglio di un cliente. Altri conflitti potrebbero scaturire dai rapporti che J.P. Morgan intrattiene con altri clienti o quando agisce per proprio conto.

Le strategie d'investimento, selezionate tra quelle offerte dai gestori patrimoniali di J.P. Morgan ed esterni, sono sottoposte al vaglio dei nostri team di ricerca sui gestori. Partendo da questa rosa di strategie, i team di costruzione del portafoglio scelgono quelle che a nostro avviso meglio rispondono agli obiettivi di allocazione di portafoglio e ai giudizi prospettici al fine di soddisfare l’obiettivo d’investimento del portafoglio.

In linea di massima, viene data preferenza alle strategie gestite da J.P. Morgan. Prevediamo che, subordinatamente alle leggi applicabili e ai requisiti specifici del conto, la percentuale di strategie del Gruppo potrebbe essere elevata (anche fino al 100 %) per i portafogli incentrati, ad esempio, sugli strumenti di liquidità e sulle obbligazioni di qualità elevata.

Anche se le strategie gestite internamente si allineano bene ai nostri giudizi prospettici e sebbene conosciamo i processi d’investimento e la filosofia di rischio e di compliance della società, è importante osservare che l’inclusione di strategie gestite internamente genera un maggior livello di commissioni complessive a favore di J.P. Morgan. In alcuni portafogli diamo la possibilità di optare per l'esclusione delle strategie gestite da J.P. Morgan (al di fuori dei fondi cash e di liquidità).

I Six Circles Funds sono fondi comuni registrati negli Stati Uniti e gestiti da J.P. Morgan, che si avvalgono della sub-consulenza di terzi. Sebbene siano considerati strategie gestite internamente, JPMC non applica una commissione per la gestione dei fondi o altri servizi legati ai fondi.

INFORMAZIONI SU ENTITÀ GIURIDICHE, NORMATIVE E MARCHI

Negli Stati Uniti, i conti bancari di deposito e i servizi affini, come i conti correnti, conti risparmio e prestiti bancari, sono offerti da JPMorgan Chase Bank, N.A., membro della FDIC.

JPMorgan Chase Bank, N.A. e le sue consociate (collettivamente “JPMCB”) offrono prodotti d’investimento che possono includere conti d’investimento gestiti dalla banca e servizi di custodia, nell’ambito dei propri servizi fiduciari e di amministrazione. Altri prodotti e servizi d’investimento, come brokeraggio e consulenza, sono offerti tramite J.P. Morgan Securities LLC (“JPMS”), membro di FINRA e SIPC. I rendimenti annuali sono resi disponibili tramite Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), un'agenzia assicurativa autorizzata, che opera come Chase Insurance Agency Services, Inc. in Florida. JPMCB, JPMS e CIA sono consociate sotto il controllo comune di JPM. Prodotti non disponibili in tutti gli Stati.

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