Innovation is not just Tech - Timely conversation with Manish Goyal

“INNOVATION IS NOT JUST TECH”

EFI GEORGIADOU:

Hello everybody. I'm Efi Georgiadou, senior investor at J.P. Morgan. On behalf of all us here I thank you so much for joining us today to discuss 'Innovation is Not Just Tech'.

I will be the moderator for you today. We have the pleasure to have with us Manish Goyal, who many of you know. A lot of you have the opportunity to meet, and most of you are invested his portfolios. For those who would welcome a brief introduction, Manish is a portfolio manager for the digital evolution, and the innovative strategy here at J.P. Morgan. He has 20 years of experience researching and investing in technology and innovating companies.

And we thought actually that it is a timely call to listen to his views while he takes us through all the work that he has been doing tirelessly to actively manage both portfolios.

 You should have a raised hand icon in your devices, possibly in the bottom of the screen. Press click on the icon if you want to play the question, and also on the slide right now in front of you, if you don't want to raise a question you can also email it to us in the email you see right now in front of the screen.

So good morning, Manish. It is an early morning for you in New York. Thank you very much for joining us.

MANISH GOYAL:

Good morning, good afternoon everyone. It's my pleasure to be here.

 EFI GEORGIADOU:

Thank you. Now before I start this interesting conversation, please allow me to take 30 seconds to share with our participants today three striking numbers. Now, first of all, in 2020, healthcare data used in research and development clinical trials, precision medicine is estimated to double every 73 days. Number 2, artificial intelligence valued at by 2030 is expected to be more than the size of China's GDP. And number 3, for those looking for a new trend that is conversational commerce, what we call c-commerce. 25% of companies will be using virtual customer assistance this year. This number was 2% in 2017.

So Manish, I will pass it on to you as you know better than anybody to put context in these numbers. And I will start the conversation with all this question on and around Covid-19. Covid has accelerated the change in technology and innovation to a more sort of, say, digital world. Entire industries have been transformed, and are transforming right now. So the key question to everybody is asking how will Covid change our lives, and more specifically what are the big trends that you are seeing in the consumer and the enterprise base?

MANISH GOYAL:

A good point to start with. What we have learned from history is crisis always force people to do things differently, and initially there is a lot of resistance when people have to change the ways how they do things. And a lot of times, you know, later people rely on the new way of doing things is a better way of doing things. So if you look at the history, women joined the workforce after World War II, and the global productivity increased significantly, that was a new way of doing things back then. There was big social change, but it turned out to be for the better.

If you look at SARS, post-SARS, e-commerce took off in Asia, that was a better way of shopping. And similarly, you know, it became kind of socially acceptable to wear face masks. Now investment world we don't see people walking around wearing masks, I go to Asia four times, five times a year to visit companies. It is common to see people wearing masks on the train, in the office and when they are walking. And, you know, so Covid forced companies to let people work from home. No company had contingency plan where they thought 98% of the workforce will be working from home at a two week notice. But now 110 days into it most companies are operating well. I mean especially banks like ours, we have done a phenomenal job in terms of while people are working from home.

So this will have significant implications as we look forward. What I see is over the next 2 to 5 years there will be significant productivity that we have not seen in the last 5 years, and that productivity will result in shareholder value creation. The service technician from ASML doesn't have to fly to Korea to provide that service, he can do a lot of things online or over the video.

A lot of internal corporate trainings will move towards online and video, people don't have to fly from one continent or one coast to the other. I don't have to spend 2½ hours every day commuting to work. These things will collectively translate into significant productivity gains.

Much of the selling in the US, in Europe or in Asia, most of the selling requires meeting the client or the customer in person. I believe that we are moving towards an area which I have coined the term digital trust, where the customer or the client will be willing to buy things or sign for product or service after a virtual conversation. So the trust could move towards a virtual setting. Now not all products and services, you know, there are software products, medical device products, there are financial services products, and there will be some line where you can draw on, but a lot of selling could move towards virtual selling.

Again, a significant improvement in sales for productivity. If you look at the consumer from my perspective, cash is dead. I am not comfortable handing out dollars to my kids, 9 years, 13 years, or even my son, who knows who was touching it, who was sneezing on it, and I'm just not comfortable. That will accelerate the transition towards non-cash payment solutions, and we will talk more about this. If you look at the consumer today much of the video interactions are like casual conversations, like the Snapchat or WhatsApp conversation with friends and family living abroad, but high value interactions will move towards video. Having a tele-medicine session with your doctor, kids taking online learning school in a virtual setting on video.

Yoga class, maths class or, you know piano lessons, they all are moving towards online. In all of these examples cash exchanges hands, there is a financial transaction happening that is high value. Again, a shift in mindset in accepting that as a okay way or a new way of doing things.

Now what does this all mean? This all means that the building block of technology, like 5G, Cloud, artificial intelligence, augmented reality, the adoption of these technologies will accelerate significantly because we are starting to do things differently. There will come a time when, depending on the type of the business, 30, 40, 50% of people will start working from home a lot more than what they were doing before Covid, and that may reduce the need for commercial risk.

So I think we have just seen how Covid further highlighted the importance of technology in our lives. We are all connected today in this setting with clients from various continents, and usually I have to fly obviously to meet the clients, but we are doing this on a virtual setting.

EFI GEORGIADOU:

Thank you, Manish, that's quite interesting. Now I'd like to move on to two topics actually, dislocation and valuations. We have seen massive dislocations in the market as a result of Covid with the SMP showing the highest in its concentration in nearly 40 years. So what opportunities are you looking at and also how are you thinking about valuations?

MANISH GOYAL:

So the current crisis has created significant dislocation in the market. You look at the top five, six tech companies, [inaudible], plus Apple, plus Microsoft. All these companies are up for the year, and they're up like 10, 11% collectively speaking. But when you look at Russell 1000, Russell 1000 is pretty much flat, down for the year, modestly down for the year. 1200 basis points of data. When you look at Russell 2000 the data is closer to 18%, 1800 basis points.

Maybe the market was right in terms of gravitating towards companies who are very dominant in their position, like Apple, Google, Facebook, Amazon or Centra, maybe even benefitting from Covid, and they have very strong balance sheets. But the question we should ask is are these going to be best investments over the next 3 to 5 years? And especially with dislocation in the market where we have seen other stocks, especially on the mid caps side, maybe there is better opportunity there.

So if I look at VES for a second, our allocation to fan stocks used to be close to 25%, and today we are down to like 11, 12%. our allocation has come down because we are finding opportunities outside, more compelling opportunities outside.

Now on valuation, look, generally I talk about valuation on a forward [inaudible] basis. Today I will take a slightly different route. In 2008, the prior recession, that 10 year bond was about 3%, today the 10 year bond is less than 80 basis points. In other words, the 10 year bond is trading over 100 times earnings. Let's take a second to think this information. The 10 year bond is trading over 100 times earnings. So what should be the market multiple when 10 year bonds is trading over 100 times earnings? I don't have an answer. 15 times, 20 times, 25 times? It is not 15, that much I can tell. Now is it 20, 25, 100, I don't know the answer. So the point I'm trying to drill here is when we are looking at equity valuation, generally we take price divided by earnings. I'm just saying that we need to consider the interest rate environment where we are today.

In this interest rate environment I would say equity valuation ought to move up, just because our discount factor is lower, and on top of that we have to think about - especially when you're thinking about tech - that we have just seen the importance of tech go up. So these assets probably are likely to be built up because the business is running because of tech. So we have to think a little bit in terms of how the equity value should not be changed during this low interest rate environment.

EFI GEORGIADOU:

Great, Manish. That is a very interesting introduction, and also a very interesting approach to valuations. That will lead us to discuss both portfolios. And before I do that, and knowing you and knowing that you will take a humble approach in terms of performance, I would like to take the liberty to share year to date numbers for both digital evolution and the innovators' portfolios. So the digital evolution strategy is 18% up year to date. It's beating its benchmark by 600 basis points, and the innovators' portfolio is up 11½% year to date, beating its benchmark by 1,100 basis points.

So great results. Let's first discuss technology and digital evolution. There is a massive digital transformation taking place. Now more than any other time the consumer seems to be moving entirely online. So can you bring us up to speed with what is happening with digital payment? Are you seeing the end of cash?

MANISH GOYAL:

So as I said, first of all, thank you for bringing up the performance, this year has been kind to us. We are very excited about it. We navigated through this reshape recovery without many scars on our backs so I'm happy about that. Talking about digital transformation in payments it is going to accelerate the way we have never seen before. People will not be comfortable handing out coins or cash to their kids, to their family members, and we will move towards non-cash payments.

Now companies who benefit from non-cash payments are the credit card companies, like Visa, Mastercard and other issuers. Then there are digital payment companies, like Paypal, Square, et cetera. And there is a whole eco chain, eco system, companies who uphold the supply chain who work within this payment system, like European companies like [inaudible] or US companies, like FIS, who are merchant acquirers, et cetera. They always benefit as the market moves away from cash to non-cash payment solutions. And this is an area where we have significant exposure. And if you look at e-commerce companies, of course, like Amazon or [inaudible] et cetera, they all will have the onward benefit, because they don't really take cash, they will all move towards non-cash payment solutions.

EFI GEORGIADOU:

That's a very interesting development really, and it's great we have these type of companies in the portfolio. So all of that is very interesting. So we have Cloud computing, data analytics, 5G, artificial intelligence, cyber security, all big enablers of the digital transformation. What are the key trends in the technology sector for you?

 MANISH GOYAL:

So let's take a look into what happened in the last 5, 10 years. We believe that during the last 5, 10 years consumers who are driving a massive amount of technology adoption they were driving a digital lifestyle, they were adopting a digital lifestyle. I talk about this mobile phone. I have an iPhone in my hand, it was introduced 10, 11 years ago, and since then what we have seen is more and more things have gone digital in our life. Music, media, they all come from companies like Apple Music or Spotify or Netflix or Hula. And we don't buy DVDs, we don't buy CDs anymore. We search for things online, pay online, review them online, deal with customer service online. And in the process of doing all of that a massive amount of shareholder value was created in the stock market. Apple, Google, Facebook, Amazon, Alibaba, Netflix, TENCENT, I am close to $5 trillion. Massive shareholder value. This is while consumers were adopting a digital lifestyle. And it is not over yet. You know, only 20% of US retail is online. And I don't know the point of equilibrium, whether it is 30/70, 60/40, there is a lot more room for innovation, there is more room for growth. But the bigger opportunity, in my view, is on the enterprise side.

Today enterprises are adopting a digital process. Today, enterprises are moving towards Cloud. Enterprises are moving applications towards Cloud. Covid only accelerated that. There is a very important call for [inaudible] It's not verbatim, but something along the lines that we have seen more digital transformation in the last two months than we expected over the next 3 years. I mean this guy is serious guy, very measured with his words. And companies have to now really think hard in terms of how many applications they had that were not accessible by people while they were working from home? How many applications clients are not able to access. And they may have to move a lot of these applications into the Cloud. So this will accelerate the transition towards Cloud. The simple reason why enterprises want to move to Cloud is because it is a more elegant solution which improves employee and customer satisfaction and reduces cost. It is virtually a win/win situation for everybody.

Instead of having islands of capacity of your computer storage, digital networking all around the world where usage is very low or under-utilised, if you have it in a Cloud environment, in massive data centres, you can increase the utilisation rate while reducing the operating costs on an on-going basis.

Now digital processes, what does that mean? If you look within a company there are 30, 40, 50 processes depending on the type of the business that can be totally digitalised. Why is it important? It is important because, again, improved efficiency reduces mistakes and really increases the through put of how to do certain processes.

Let me give you one example. In US if someone were to go into a branch and to get a mortgage, home mortgage, that entire paperwork is digital. The paper is not printed all throughout the process, even for attorney to view or signing the documents. Completely digital. They use signature capability, digital signature capability from a company called Docusign. 400,000 people from J.P. Morgan working from home. You know, if I have an IT issue I can't track down the IT guy from our floor, because there are hundreds of other people calling him. So we submit a ticket in a system, one closest to provided by a company from service now. So these are digital processes. And a lot of the processes within a company will continue to move in a digital format, away from manual. And this is going to be a big area of growth and investment for companies to confer in multiple years time in future.

The last point, when you look out 3 to 5 years out, there are two very important technologies, 5G and artificial intelligence. These two technologies will be very critical in driving growth in the autonomous cars, industrial revolution 4.2, healthier services, smart cities, smart farming, a lot of multiple industries and making a profound impact, and we'll talk about this more in subsequent slides.

EFI GEORGIADOU:

Perfect Manish, thank you very much. I kept Cloud and I kept 5G, but before we move on discussing those I want to ask you a very quick question. Your [inaudible] semi-conductors has served very well. Companies like NFC microchip have done very well for the portfolio, so what's your thesis from here?

MANISH GOYAL:

So if you take a step back and look at 2019, chip companies were shipping less than the consumption. Last year, late in 2018, US imposed tariffs on China. The chip distributors in China got spooked, they were not sure what the end demand look like. Just for those not familiar with the chip supply chain, US chip companies sell semi-conductor components to Chinese distributors, these distributors sell components to tens of thousands of customers in China. They could reach from small product manufacturers like [inaudible] et cetera, to all the way to handset servers, laptops et cetera.

So these distributors who are not sure what the end demand will look like in the US they didn't want to take the inventory risk, so they depleted their inventory, they were buying only [inaudible] So the bookings and shipments at the US chip companies saw a significant slowdown. They were shipping less than the consumption. Earlier this year, due to Covid and due to work from home, a lot of people were forced to buy laptops, monitors and desktops because they had to work from home and their personal computers are not up to date. Enterprises were forced to buy machines for their employees. That created a vacuum for [inaudible] inventory. I'm trying to buy a 34 inch monitor and, believe me, a lot of those places are out of those monitors. So now when I look at where we stand the inventory levels for components are low, the inventory levels for [inaudible] is low.

So I expect as the economies open up, as the markets open up we will see a significant recovery in bookings for the semi- conductor companies. Those companies supplying to the industry have changed, those companies supplying into 5G and to computing, they all will benefit as economies grows or begins to recover and businesses begin to open up. In particular, companies exposed to 5G, companies exposed to broader industry trends they will see significant recovery in their bookings. That's why we continue to like semi-conductors. Semi-conductors are roughly 13% of the benchmark in the US, and we have a rather large position in semis, about 25.6%.

EFI GEORGIADOU:

That's great, Manish, thank you very much for that. I will go back now to Cloud. You've mentioned it before, you talked a little bit about Cloud, and it is very clear that Cloud is a winner from Covid-19. So how does the portfolio capitalise on this trend and what kind of companies benefit from Cloud beyond the usual suspects, like Microsoft, Google, Amazon?

MANISH GOYAL:

So most of the time when people think about Cloud from an enterprise perspective, they think about Google, Microsoft, Amazon. But the investment opportunity in Cloud is much bigger than that. You know, a large bank, pharmaceutical company, industrial company, they are not going of buy all of their Cloud need from those three companies. Think about it. I live in the US and if I knew that I have to spend 250 nights in London it will be much more economical for me to buy an apartment there than to stay in a hotel.

So a large company who has significant computing needs, they don't necessarily need to pay 29% operating margin to Amazon, they can build their own Cloud and data centre because they have internal scale [inaudible]. So large companies may keep 60, 70, 80% capacity in-house and they can use Cloud or public Cloud for FLAX and other applications or for needs in other countries depending on the type of the business.

So when you start building your own Cloud you are looking to buy microprocessors, graphic processors, you are looking to buy high speed memory and communication chip, infrastructure hardware, infrastructure software, a variety of applications. You want to put your HR system on the Cloud you [inaudible]. You want to put your customer management into Cloud you go to sales force. You want to put your PBX in the Cloud you go to [inaudible]. So depending on the type of application you want to go to the Cloud, you want to move to the Cloud, you create infrastructure behind it.

Then there is security layer, then there is analytics layer. So we see significant investment opportunity in Cloud which extends well beyond Microsoft, Google and Amazon.

EFI GEORGIADOU:

That is interesting, and I think we're going to see probably a lot of other companies in the following few months on that aspect. I'll move on to 5G.

 MANISH GOYAL:

Just one more quick point here.

EFI GEORGIADOU:

Sure.

MANISH GOYAL:

When consumers adopted a digital lifestyle much of the shareholder value was concentrated within 8 or 9 or 10 companies. You [inaudible] you pretty much did well, but as enterprises are moving towards Cloud, enterprises are moving towards digital processes, that's a very fragmented market. I give you examples for multiple companies, chip companies, infrastructure, hardware, software, et cetera. You don't have one or two or three names that you can own and say okay, I'm done. There is a lot of digging required to figure out which applications are more important. So the time of consumer adopting a digital lifestyle is very different from enterprises moving to Cloud and digitalised processes.

EFI GEORGIADOU:

Sure. Thank you, Manish. Heading into 2020, 5G was a big theme for everybody. I do remember that we started talking about 5G at J.P. Morgan back in 2018. It is expected to impact almost every industry. Are you still excited about 5G?

MANISH GOYAL:

Absolutely. 5G will be a very critical piece of technology that will be deployed and used into multiple new applications over the next 5 years. Consumers will be the first to adopt later this year. I expect Apple to introduce 5G phone some time during the fourth quarter of this year in US. AT&T Mobile rival they will all start marketing their 5G plans. And it will be yet another major replacement cycle. But 5G will be far more critical in non-consumer applications, just the traditional voice and data application in new applications.

So let's spend a second and understand why 5G is so important. 5G speed will be 10 to 15 times faster than LTE, the 4G that we are using today. Theoretically, it is 20 times faster, but practically it will be 10 to 15 times faster. There is virtually no latency. So when you are watching a YouTube video and you get that buffering sign, that buffering goes away. In Netflix a video that takes 7 minutes to download will take a few seconds. But there are far more critical applications that can be had with over 5G network.

And if you are riding in your brand new Tesla and going at a 100 miles per hour and you slam the brake, your Tesla will be kind of enough to communicate with my Prius in the back so that I don't come and rear end your car. Vehicle to vehicle communication will be possible because of the speed of the network and reliability of the network.

Soon New York will be able to perform surgery in Des Moines, Iowa, which is about a 1,000 miles away from here. The image will be instant, it will be more, the network is reliable and those services will be possible.

And we have given multiple examples in multiple different industries from healthcare to smart factories. Imagine precision manufacturing, entire floors which are connected by wired networks today all moving towards wireless, highly reliable, it will improve the use of the factories, it will improve the efficiencies and make a big difference in terms of creating shareholder value.

So the real value of 5G will be realised as enterprises start to deploy 5G forward for their personal networks.

EFI GEORGIADOU:

Thank you, Manish. It's truly fascinating how lives will change completely when 5G is totally implemented within our lives and different aspects.

That actually leads us to innovation, and the innovators' portfolio that you have launched more recently. Now following the portfolio over time I would say, and I would say that loud and clear, that innovation is truly not just tech, it's pretty much everywhere. So please talk us through your framework for identifying these innovative companies, and also how you look beyond tech for opportunities.

MANISH GOYAL:

So some good ideas come from within J.P. Morgan, and sometimes greater, better and great ideas come to us from clients. A couple of years after the launch of DES (Digital Evolution Strategy), one or two of the large DES clients said to me that, Manish, you're doing a good job in capturing all the innovation going on in the technology sector. But, you know what, I see innovation all around me, in every aspect of my life, at work and at home. The strategy that will capture innovation in all the sectors of the economy. I thought that was a great idea. So we came back, we take a look at like, okay, how do we go about finding innovation, what is innovation, because innovation could be different. Something that is innovative to me may not be innovative to you. And then what is the systematic approach to management even, you are using the lens of innovation.

And most importantly, is there even empirical evidence that investing in innovative companies creates [inaudible] returns. So we looked at all of these things. We [inaudible] portfolio for about 2, 2½ years, and last year in the fourth quarter we launched the strategy called the Innovators' Strategy.

The mandate here is to invest in companies, in any sector of the economy where we see innovation, and these companies ought to produce a product or service which is truly outstanding, innovative and has moved around it. Now how do we define [inaudible]. It all starts from the leadership. There are some CEOs and their management team who are boldly committed to be the leader, to be the innovator in their respective industry. They want to come up with products and solutions which others have not really thought before. And then you see a whole bunch of companies which are fast followers. And then there are even a greater number of companies who really don't care as much about innovation, they are just [inaudible] companies. We want to focus on those leadership, those management teams who are truly, truly committed for innovation, their conversations are tied to innovation and they have demonstrated in the past that they are the true innovators.

The second thing is about investments. Innovation cannot be created in vacuum. It requires investment, it could be R&D investment, it could be capital spending, and what we'd like to do is to look at those companies who are efficiently investing in R&D. Just because you invest in R&D does not ensure success. Nokia was investing nine times more than Apple in R&D and we all know how it went down for Nokia, how it went down for Apple.

And the third piece of it is product and service. What kind of products and services have they launched in the last 3, 4, 5 years? Do these products create shareholder value? Are they able to capture transitions? We pay attention, and that requires a lot of fundamental [inaudible] equity analysis in terms of looking at that.

So that is, broadly speaking, our framework. In short, I could say we use the same lens that we have used to analyse technology companies, and we apply the same lens to all the sectors to figure out [inaudible].

EFI GEORGIADOU:

Sure. It is a very unique approach to investing, and a question that very frequently comes up in our conversations is whether there is any data, suggesting that investing in innovative companies generates excess return.

MANISH GOYAL:

So before I do that, I want to spend a couple of minutes to talk about how innovation is not limited just to technology, and then I can address that question. When I use the word innovation most of the people think about the technology sector. Rightly so, rightly so. And in the last 10 or 15 years much of the technology sector grow a lot of innovation, but innovation is not limited to technology. Again, I go back to my iPhone. This device is loaded with technology. This is a pure tech product and 6 months from now it will be a 5G phone and then it will be updated and it will have more technology. When I am talking to Alexa or something it's pure tech product. But when I want Uber and I want to go from point A to point B, that is a tech enabled device. I just want to use a car that will take me from point A to point B.

When you are doing a tele-medicine call with the physician you want to speak to the physician. Technology is only enabling that. When you're shopping on Amazon or e-commerce or omni-commerce, you want the product, tech is only enabling that. So we are interested in tech products, we are interested in tech enabled products. And more importantly, we are very much interested in innovation which has nothing to do with technology.

You've got pants coming from Lululemon, there is a tremendous amount of research that goes behind it before Lululemon figures out which fabric will perform better in dry climate, in wet climate, how can they enhance an athlete's performance, et cetera.

Cosmetics coming out of Estee Lauder, whether it is lipstick or whatever, they employ hundreds of PhDs. They want to have cosmetics for a variety of skin tone, from Caucasian skin to African skin to Chinese, and they like to use local ingredients to make the best products possible. They have done a phenomenon job in product introduction, a phenomenon job in branding and even better job in marketing those products.

You look at healthcare, significant innovation going on in healthcare which has very little to do with the [inaudible]. If you go to the next page what we have tried to do here is we have tried to put a few sectors and name some of the innovations that we are excited about in each sector, healthcare, liquid biopsy, probiotics available to our health, and there's innovation all around us. So we are using the lens of innovation, applying that lens to all the sectors to figure out which companies are truly innovative in their respective field, and maybe there is investment opportunity there.

EFI GEORGIADOU:

That's great. The takes us to the question on the data, and suggest that investing in innovative companies, do they actually generate excess cash?

MANISH GOYAL:

So this is the framework we used for the innovators' strategy. Companies invest in R&D to create a differentiated innovative product. There is only one reason why a company invests in R&D, to create a differentiated and innovative product. If we are both selling this glass we will end up competing on price. If you are investing in R&D you have a better glass that can be microwaved, that is thinner, better designed. You have innovative products, you will have higher sales, better profit and you will create more shareholder value.

Those companies who do not invest effectively in R&D it doesn't matter. Automotive companies are the largest spenders in R&D, but they don't create value because they don't invest money effectively.

So the key point here is to invest in R&D to create an innovative product. Now the question is where is the empirical data to show that. Let's go to the next slide. What we are looking at here is Russell 1000. We look at Russell 1000, within Russell 1000, roughly speaking, 40% of the companies report R&D on a quarterly basis. Those companies out-perform the rest by 340 business points annualised over the last 15 years. Massive out-performance by companies who invest in R&D.

So we are fishing in the right pool. We are looking at those companies who are innovating. And if we do our jobs right we should be able to create significant access returns.

EFI GEORGIADOU:

That's a great approach to that. What I'd like to do now is I would like to dig a little bit further, and in the interests of time, if you can share with us a couple of high conviction positions within the [inaudible] portfolio. You mentioned healthcare before.

MANISH GOYAL:

So if I look at healthcare one of the biggest trends today is liquid biopsy. You take a little sample of the blood and you go through a variety of analysis to figure out if a recovering  cancer patient you are beginning to see cancer cells in the blood again. So instead of going through a very invasive procedure, invasive testing, you can capture that through liquid biopsy. Similarly, they can capture things like Down Syndrome in a child by taking the fluid from the mother's womb and, again, significant improvement there. We have multiple investments in that area.

If you look at robotics there is [inaudible]. And we made some changes in the portfolio due to Covid, what we saw was there was a sharp drop-off in elective procedures, so hospitals that were taking Covid patients they were not taking elective procedures. So if you had a knee replacement, hip replacement, those out-patients didn't want to go to hospitals, and now what we are going to see is a sharp recovery in elective procedures, companies like Zimmer are going to benefit from that. We have a pretty large position, we especially added to our position significantly and even the stock goes down.

Elective procedures are not perishable demand. You know, it's not a cosmetic procedure that I can change my mind. If I don't go to Starbucks today I'm not going to drink twice as much coffee tomorrow. But if I'm deferring a hip or knee replacement, although already I am in pain, I may defer it by a month, two months, three months or so, then ...[loss of sound]...  So we see that more as a deferred demand as opposed to perishable demand.

I have a 13 year old who is very wearing braces to straighten his teeth. You know, they're required to go back to the orthodontist every three or four weeks to get them adjusted. We ran into this company called Align Technology which makes clear aligners that reduces your visit to an orthodontist by 50% or more, without really impacting the bottom line of the orthodontist. In a Covid environment that's a great solution where the patient doesn't want to go to the orthodontist, the orthodontist has to practice social distancing so, again, we have quite a large position there.

So healthcare is going through [inaudible]  which a company who provides a platform that benefits from having like a virtual [inaudible]. So these are some of the key investment ideas that we have played with, which some of them are more secular and some of them are benefitting from Covid.

EFI GEORGIADOU:

This is fascinating what's happening within healthcare, and healthcare innovation is actually one of our mega trend discussions this year. There are hundreds of other questions we'd like to place right now, but I'm conscious of time, so I'd like to open up for questions if there are any please.

If you'd like to place a question please raise your hand on the application, on the device, or otherwise you can email the question to the email address that you see on the screen.

I think I'll give it a few more seconds just in case we have a question.

We don't have a question so far, but I'd like to place one  more question, Manish, if I may. We talked a lot about technology. It's a massive beneficiary, there's no question about that. Is tech an all-win sector?

MANISH GOYAL:

Look, the technology sector - depending on the industry - if you look at semi-conductors the leader makes 85% of the profits, number two company makes 10, 15% of the profits. And C company they rarely break even. And then D, E they don't make money. So the leader clearly has a dominating position. In software that's not really the case. Usually one company brings a very large portion of the market, and then there is another company, and then there is C, D, they don't exist.

There is only one gold medal, there are no silver medals, no bronze medals. For all practical purposes there is one search company - Google. For all practical purposes there is one social media company - Facebook. For all practical purposes there is one professional network company - LinkedIn. There is a very dominant position by Amazon in the e-commerce world. The network effect tries the big to get bigger, they capture more market share, mind share and market share value.

So it depends on which piece of technology we look at but, broadly speaking, if your question is about is tech a winner, tech is a winner, because today any product differentiation or service differentiation is driven by development. If you were buying a car, the car is being differentiated by integration of technology in the car. It is [inaudible].

If you were buying a simple thermostat, the new thermostat can be operated by a mobile phone and it has a lot more technology than its preceding generation 3 or 5 years old. Again, it is the integration of technology in industry products. So it is the technology integration which is driving product differentiation, that is why the importance of tech continues to grow higher.

EFI GEORGIADOU:

Perfect. We've received a question and I'd like to very briefly ask you what is the overlap between digital evolution and the innovators' strategy, please?

MANISH GOYAL:

So innovators' strategy is a technology sector strategy. Sorry, I misspoke. Digital evolution strategy is a technology sector strategy. Innovators' strategy is an all sector strategy. The scope is much bigger than DES - digital evolution strategy. So tech sector is about 30% of [inaudible] a little less for Russell 1000. So the overlap between DES and innovators could range from 15% to 20, 25%, depending of the [inaudible]. So, you know, we like to come up with the best ideas for both those strategies. DES tends to be a little bit more tactical in approach, where we can trade around a quarter, But for innovators we are taking a little bit more longer approach, because there, you know, investments are more long term, thinking about the R&D considerations. But, you know, from a [inaudible] perspective about 15 to 20% overlap for two strategies is not much, especially when [inaudible] stocks are such high potential for the market capital.

EFI GEORGIADOU:

Which effectively means that one complements each other to cover the entire spectrum. So I will conclude with one more question, and that is the obvious question around risk. So what sort of risks do you see in the world in the market? We see a lot of developments. Do you feel that they are risks that can impact the portfolios?

 MANISH GOYAL:

So clearly there are always risks when we are dealing with equities. There dual political risks, like the two largest economies, like US and China, at war with each other, a trade war with each other. That can escalate further. We just went through a massive pandemic. It's not over yet. It could re-emerge and it can have a very significant impact on global economies again. Parts of the world may have to shut down.

But for me, but from a broader perspective, you know, what I see is generally central banks have done a very good job in terms of infusing liquidity. Interest rates are very low. So there are positives to be had. On the other hand, dual political risks [inaudible] and re-emergence of Covid are probably the biggest risks in the market today.

EFI GEORGIADOU:

Agreed. And I know for a fact you keep an eye on them. So with that we passed our time in location for this webinar. We will conclude here.

Manish, thank you very, very much for your time.

MANISH GOYAL:

Efi, I want to make one concluding comment if I may.

EFI GEORGIADOU:

Yes, of course.

MANISH GOYAL:

So if you look into the history, the last 5 or 10 years, I ask myself did innovation and technology change my life? Emphatically. I couldn't walk out of the house without my phone. My entire life rotates around this phone, mobile phone device. In the process of doing that the stock market created trillions of dollars of shareholder value, and in the last five years we have done a good job in capturing more than our fair share from that shareholder value. [inaudible]

How is the innovation pipeline, how is the technology pipeline when I look in the next 5 years and 10 years? Massive innovation in the pipeline today. We discussed 5G, we didn't go deeper into artificial intelligence. Artificial intelligence is the biggest science project in the world today. A variety of industries will be backed, from autonomous cars to healthcare to you name it. I'm very excited about all this innovation. Will this innovation change our lives? I bet it will. And in the process of doing that, trillions of dollars of shareholder value is most likely to be created again. And we have two very strong solutions to take advantage of those innovations coming. Covid and other things will only accelerate such innovation and adoption.

So those interested in purely technology sector orientated we have a solution - DES, and those looking for a [product] market, like a solution which is representing [inaudible].

So we will be there to capture that innovation through that advancement through those two strategies. With that, thank you.

EFI GEORGIADOU:

Thank you, Manish. Actually, these are very valuable insights to finish off this webinar. And there's a lot of change for us all to experience and also the portfolios to [inaudible].

Thank you so much for your time. Thank you for taking good care of our client assets and all the thoughts that you shared with us today. To all participants, on behalf of all of us here at J.P. Morgan, thank you for joining. We would be delighted to discuss further with each one of you individually. So keep well and safe. Thank you very much.

MANISH GOYAL:

Thank you.

 END

“ИННОВАЦИИ - ЭТО НЕ ТОЛЬКО ТЕХНОЛОГИИ»

 ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Всем здравствуйте. Меня зовут Эфи Джорджиаду, я - старший консультат по инвестициям в J.P. Morgan. От имени всех присутствующих я благодарю вас, что вы присоединились к нам сегодня для проведения дискуссии на тему "Инновации - это не только технологии".

Я буду модератором для вас сегодня. Мы очень рады видеть с нами Маниша Гояла, которого многие из вас знают. Многие из Вас лично общались с Манишем, и большинство из вас инвестируют  в  портфели под его управлением. Для тех, кто хотел бы услышать краткое вступление: Маниш является портфельным управляющим стратегии в сфере технологичексих инноваций и инновационной стратегии здесь в J.P. Morgan. Он имеет 20-летний исследовательский опыт и опыт инвестирования в технологические и инновационные компании.

И мы подумали, что это как раз своевременный звонок, чтобы услышать мнение Маниша, его трудоемкой работе по управлению обоими портфелями.

На ваших устройствах должна отобразиться иконка с изображением поднятой руки, возможно, в нижней части экрана. Нажмите на значок, если вы хотите задать вопрос, а также на слайд, который находится сейчас перед вами. Если вы предпочитаете не задавать вопрос таким образом, вы также можете отправить его нам по электронной почте на адрес, который вы видите сейчас на вашем экране.

Итак, доброе утро, Маниш. У вас сейчас раннее утро в Нью-Йорке. Большое спасибо, что присоединились к нам.

 МАНИШ ГОЯЛ:

Доброе утро, всем добрый день. Мне очень приятно здесь находиться.

 ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Спасибо. А теперь, прежде чем я начну этот интересный разговор, позвольте мне поделиться с нашими участниками сегодня тремя интересными фактами. Итак, во-первых, в 2020 году количество данных связанных с  здравоохранением и используемые в научных исследованиях и развитии клинических испытаний, по доступным нам оценкам, удваивается каждые 73 дня. Во-вторых, ожидается, что искусственный интеллект, по оценке на 2030 год, превзойдет размеры ВВП Китая. В-третьих, для тех, кто ищет какой-нибудь новый тренд, к таким можно отнести разговорную коммерцию или то, что мы называем c-commerce (conversational commerce). В этом году 25% компаний будут пользоваться виртуальной поддержкой клиентов. Это число составляло всего лишь 2% в 2017 году.

Итак, Маниш, я передаю вам слово, так как вы знаете лучше, чем кто-либо другой, как поставить контекст в эти цифры. И начну разговор с того самого вопроса о Ковиде-19 и что происходит вокруг него. Ковид ускорил переход технологий и инноваций в более, скажем, цифровой мир. Целые отрасли были преобразованы и продолжают преобразовываться сейчас. Поэтому ключевой вопрос для всех следующий: как Covid изменит нашу жизнь, а точнее, каковы основные тенденции, которые вы видите в потребительской и корпоративной базах?

МАНИШ ГОЯЛ:

Хороший вопрос, с которого можно начать. То, что мы узнали из истории, это то, что кризис всегда заставляет людей делать вещи по-другому, и что изначально существует большое сопротивление, когда людям приходится менять методы работы. Во многих случаях, как известно, со временем люди полагаются на новый способ производства вещей, как лучший способ их производства. Так что, если взглянуть на историю, то после Второй Мировой Войны женщины присоединились к рядам рабочей силы, и мировая производительность значительно возросла. Это был новый способ делать вещи в то время по-другому. Произошли большие социальные перемены, но они оказались к лучшему.

Если посмотреть на вспышку атипичной пневмонии, после нее, электронная торговля в Азии взлетела, это был лучший способ делать покупки. И подобным образом, как вы знаете, стало социально приемлемым носить лицевые маски. Сейчас в инвестиционном мире мы не видим людей в масках, я езжу в Азию четыре раза, пять раз в год, чтобы посетить компании. Это обычная реальность видеть людей в масках в поезде, в офисе и во время прогулок. И вы знаете Ковид заставил компании позволять людям работать из дома. Ни одна компания не имела плана действий в чрезвычайных ситуациях, где, по их мнению, 98% работников будут работать из дома в двухнедельный срок. Но сейчас, 110 дней спустя, большинство компаний работают успешно. Я имею в виду, особенно такие банки, как наш, мы проделали феноменальную работу с точки зрения того, что сотрудники теперь работают из дома.

Таким образом, это будет иметь значительные последствия, когда мы смотрим в будущее. То, что я вижу, в течение следующих 2-5 лет будет значительное увеличение производительности, которого мы еще не видели за последние 5 лет, и эта производительность приведет к увеличению доходов для акционеров. Специалисту по техническому обслуживанию из ASML не нужно лететь в Корею, чтобы предоставить эту услугу, он может делать много вещей в режиме онлайн или по видео.

Многие внутренние корпоративные тренинги перейдут в режим онлайн и видео, людям не нужно будет летать с одного континента на другой или с одного побережья на другое. Мне не придется тратить 2 с половиной часа каждый день на дорогу на работу. Все это в совокупности приведет к значительному повышению производительности труда.

Большая часть продаж в США, Европе или Азии требует личной встречи с клиентом или покупателем. Я считаю, что мы движемся в направлении области, которой я придумал термин "цифровое доверие", где клиент или заказчик после виртуального разговора будет готов купить вещи или расписаться за товар или услугу. Таким образом, доверие может двигаться в сторону виртуальной обстановки. Сейчас не все продукты и услуги, как вы знаете, еще виртуальны, но есть программные продукты, товары для медицинского оборудования, есть товары и приложения для финансовых служб, и будет определенная черта, которую можно провести,  но многие продажи могли бы перейти в виртуальный режим.

Опять же, значительное улучшение продаж для повышения производительности. Если посмотреть на потребителя с моей точки зрения, то наличные деньги мертвы. Мне неудобно раздавать доллары своим детям, 9 лет, 13 лет, или даже моему сыну, кто знает, кто к ним прикасался, который чихает на них, и мне просто дискомфорто. Это ускорит переход к безналичным платежам, и мы еще поговорим об этом. Если посмотреть на потребителя сегодня, большая часть видео-взаимодействия похожа на обычные разговоры, как, например, разговоры на Snapchat или WhatsApp с друзьями и семьей, живущими за границей, но полноценные взаимодействия будут двигаться в сторону видео: сеанс телемедицины с вашим врачом, дети, обучающиеся в онлайн-школе в виртуальной обстановке по видео.

Занятия йогой, математикой или, как вы знаете, уроки фортепиано - все они переходят в режим онлайн. Во всех этих примерах происходит обмен наличными деньгами, происходит финансовая операция, которая имеет большую ценность. Опять же, происходит смена мышления в принятии этого как нормального способа или как нового способа делать вещи.

И что все это значит? Всё это означает, что внедрение таких технологий, как 5G, "Облако", искусственный интеллект, расширенная реальность,  и адаптация к таким технологиям значительно ускорится, потому что мы начинаем делать всё по-другому. Придет время, когда, в зависимости от типа бизнеса, 30, 40, 50% людей начнут работать из дома намного больше, чем делали до Covid, и это может снизить запрос коммерческого риска.

Поэтому я думаю, что мы только что увидели, как Covid еще больше подчеркнул важность технологий в нашей жизни. Сегодня мы все связаны в этой среде с клиентами с разных континентов, и обычно мне приходится, безусловно, летать, чтобы встретиться с клиентами, но сейчас мы это делаем  в виртуальной среде.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Спасибо, Маниш, это очень интересно. Теперь я хотела бы перейти к двум темам, а именно: дислокации и оценкам. Мы видели огромные дислокации на рынке в результате Covid с SMP (Substantial Market Power?) с самой высокой рыночной силой по концентрации за последние 40 лет. Так какие возможности вы рассматриваете и что вы думаете о стоимости рынка?

МАНИШ ГОЯЛ:

Итак, нынешний кризис создал значительные дислокации на рынке. Вы смотрите на пять, шесть лучших технологических компаний, [неразборчиво], плюс Apple, плюс Microsoft. Все эти компании выросли за год, и они выросли на 10, 11% в целом. Но когда вы смотрите на индекс Russell 1000, Russell 1000 выглядит довольно плоско, со спадом за год, скромным спадом за год. 1200 базисных пунктов данных. Если посмотреть на Russell 2000, то данные приближаются к 18%, 1800 базисным пунктам.

Может быть, рынок был прав с точки зрения тяготения к компаниям, которые очень доминируют в своих позициях, как Apple, Google, Facebook, Amazon или Centra, может быть, даже извлекают выгоду из Covid, и у них очень сильные балансы (балансовые отчеты). Но вопрос, который мы должны задать, будут ли это лучшие инвестиции в ближайшие 3-5 лет? И особенно с дислокацией на рынке, где мы наблюдали другие ценные бумаги, особенно со стороны компаний среднего капитала, возможно, там есть лучшие возможности.

Так что если я посмотрю на переменную упругость замещения одного товара другим (VES) на секунду, то раньше доля аллокации на ФАН акции (Facebook, Amazon, Netflix) была около 25%, а сегодня она опустилась до 11, 12%. Доля размещения снизилась, потому что мы находим возможности извне, более привлекательные возможности в иной среде.

Теперь по поводу оценки, итак, в целом я говорю об оценке с перспективной [неразборчиво] точки зрения. Сегодня я пойду несколько другим путем. В 2008 году, во время предыдущей рецессии, 10-летняя облигация давала доходность около 3%, сегодня та же 10-летняя облигация дает доходность менеее 0.80%. Другими словами, 10-летняя облигация торгуется с доходом, превышающим 100 раз. Давайте подумаем над этой информацией. 10-летняя облигация торгуется с прибылью более чем в 100 раз. Так что же должно быть на рынке кратным, когда 10-летняя облигация торгуется с доходом более, чем в 100 раз? У меня нет ответа. 15 раз, 20 раз, 25 раз? Это не 15, это все, что я могу сказать. Может это 20, 25, 100, я не знаю ответа. Поэтому, мысль, к которой  пытаюсь здесь добраться – это, когда мы смотрим на стоимость акций, мы обычно берем цену, разделенную на прибыль. Я просто говорю, что мы должны учитывать ситуацию с процентными ставками, в которой мы находимся сегодня.

В такой ситуации с процентными ставками я бы сказал, что оценка акций должна двигаться вверх, просто потому, что наш коэффициент дисконтирования ниже, и, сверху того, мы должны думать о том - особенно, когда вы думаете о технологиях - что мы только что видели, как важны технологии. Так что эти активы, скорее всего, будут расти, потому что бизнес работает благодаря технологиям. Поэтому мы должны немного подумать о том, как не следует изменять стоимость акционерного капитала в условиях такой низкой процентной ставки.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Отлично, Маниш. Это очень интересное вступление, а также очень интересный подход к оценке. Это приведет нас к обсуждению обоих портфолио. И прежде чем я это сделаю, зная вас и зная, что вы будете придерживаться скромного подхода к своим результатам, я хотела бы взять на себя смелость поделиться цифрами за год до сегодняшнего дня как по стратегии по Цифровой Эволюции,  а также по Инноваторской Стратегии. Итак, стратегия Цифровой Эволюции заработала  18% годовых. Она опережает свой индекс на 6%, а Инноваторская Стратегия на настоящий момент по сравнению с прошлым годом заработала  11½%, опережая свой индекс на 11%.

Отличные результаты. Давайте сначала обсудим Стратегию по Цифровой Эволюции. Происходит массовая цифровая трансформация. Сейчас больше, чем когда-либо, потребитель, похоже, движется полностью в режиме онлайн. Вы можете рассказать нам о том, что происходит с цифровыми платежами? Вы предвидите конец наличности?

МАНИШ ГОЯЛ:

Итак, как я уже говорил, прежде всего, спасибо за то, что вы упомянули наши результаты, этот год был благоприятным для нас. Мы очень этому рады. Мы прошли через это восстановление без множества шрамов на спине, так что я доволен результатами. Говоря о цифровой трансформации платежей, она ускорит то, чего мы никогда раньше не видели. Людям будет неудобно раздавать монеты или наличные деньги своим детям, членам своих семей, и мы перейдем к безналичным платежам.

Теперь компаниями, которые получают выгоду от безналичных платежей, являются  компании, выпускающие кредитные карты, такие как Visa, Mastercard и другие эмитенты. Затем есть цифровые платежные компании, как Paypal, Square и просие. И есть целая экологическая цепочка, экологическая система, компании, которые поддерживают цепочку поставок, работающих в рамках этой платежной системы, европейские компании, такие как [неразборчиво] или американские компании, как FIS, которые являются торговыми покупателями, и так далее. Они всегда извлекают выгоду по мере того, как рынок переходит от наличных к безналичным платежам. И это та область, в которой мы имеем значительное влияние. И если вы посмотрите на компании электронной коммерции, безусловно, такие как Amazon или [неразборчиво] и т.д., они все получат выгоду от этого, потому что на самом деле они не принимают наличные деньги, они все движутся к решениям по безналичным платежам.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Это очень интересное развитие, и это здорово, что у нас есть такие компании в портфеле. Так что все это очень интересно. Итак, у нас есть облачные компьютерные технологии, аналитика данных, 5G, искусственный интеллект, кибербезопасность - все это большие факторы, способствующие цифровым преобразованиям. Каковы ключевые тенденции в технологическом секторе для вас?

 MANISH GOYAL:

Итак, давайте посмотрим, что произошло за последние 5-10 лет. Мы считаем, что в течение последних 5, 10 лет потребители, которые в массовом порядке сегодня движут внедрением и адаптацией технологий, двигали и вели цифровой образ жизни. Я говорю об этом самом мобильном телефоне. У меня в руках iPhone, он был представлен 10, 11 лет назад, и с тех пор все больше и больше вещей в нашей жизни стали цифровыми. Музыка, средства массовой информации, все они пришли из таких компаний, как Apple Music или Spotify, или Netflix, или Hula. И мы больше не покупаем DVD, мы больше не покупаем CD. Мы ищем вещи в Интернете, платим онлайн, просматриваем их онлайн, работаем с клиентами онлайн. И в процессе всего этого на фондовом рынке создается огромная акционерная стоимость. Apple, Google, Facebook, Amazon, Alibaba, Netflix, TENCENT, я приблизился к 5 триллионам долларов. Массивная акционерная стоимость. Это в то время, когда потребители начали вести цифровой образ жизни. И это еще не конец. Как известно, только 20% розничной торговли в США находится в сети. И я не знаю, где точка равновесия, 30/70, 60/40, здесь гораздо больше места для инноваций, больше места для роста. Но больше возможностей, на мой взгляд, со стороны предприятий.

Сегодня предприятия внедряют цифровой процесс. Сегодня предприятия переходят на "облака". КОВИД только это ускорил. Есть очень важный призыв к [неразборчиво]. Не дословно, а что-то вроде того, что за последние два месяца мы наблюдали больше цифрового преобразования, чем мы ожидали в течение следующих 3 лет. Я имею в виду, что этот парень - серьезный парень, очень размеренный словами. И компании должны сейчас действительно хорошо подумать о том, сколько у них было приложений, которые были недоступны людям, когда они работали дома? К скольким приложениям клиенты не могут получить доступ. И им, возможно, придется перенести много этих приложений в "облако". Это ускорит переход к "облаку". Простая причина, по которой предприятия хотят перейти на "облако", заключается в том, что это более элегантное решение, которое улучшает удовлетворенность сотрудников и клиентов, а также снижает расходы. Это практически беспроигрышная ситуация для всех.

Вместо того, чтобы иметь островки емкости вашего компьютера хранения данных, цифровые сети по всему миру, очень мало или недостаточно используемые, переходят к облачной среде, в массивные центры обработки данных, где вы можете увеличить коэффициент использования при одновременном снижении эксплуатационных расходов на постоянной основе.

Теперь о цифровых процесах, что они значат? Если вы посмотрите внутри компании, то в зависимости от типа бизнеса есть 30, 40, 50 процессов, которые могут быть полностью оцифрованы. Почему это важно? Это важно, потому что, опять-таки, повышение эффективности снижает количестево ошибок и действительно увеличивает эффективность выполнения определенных процессов.

Позвольте мне привести один пример. В США, если кто-то идет в банковский филиал получить ипотеку, домашнюю ипотеку, то вся бумажная процедура оформляется в цифровом формате. Бумага не распечатывается на протяжении всего процесса, даже для того, чтобы адвокат мог просмотреть или подписать документы. Все в  цифровом формате. Они используют возможность цифровой подписи от компании, которая называется Docusign. 400 000 человек из J.P. Morgan работают на дому. Знаете, если у меня проблемы с IT, я не могу найти IT персонал с нашего этажа, потому что им звонят сотни других людей. Поэтому мы создаем технический билет во внутренней системе Service Now, первый свободный инженер по системе оказывает помощь. Все это цифровые процессы. И многие процессы внутри компании будут продолжать двигаться в цифровом формате, вдали от ручного. И это будет большой областью роста и инвестиций для компаний, которые в будущем будут двигаться в этом направление в течение нескольких лет.

Последний момент, когда вы смотрите на временной отрывок от 3 до 5 лет, есть две очень важные технологии, 5G и искусственный интеллект. Эти две технологии будут очень важны для стимулирования роста автономных автомобилей, промышленной революции 4.2, более здоровых услуг, умных городов (смарт-городов), умного сельского хозяйства, множества отраслей промышленности и окажут глубокoе влияние. Мы поговорим об этом подробнее в последующих слайдах.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Отлично, Маниш, большое спасибо. Я оставила Cloud и 5G на дальнейшее обсуждение, но перед тем, как мы продолжим беседу о них, я хочу задать вам очень короткий вопрос. Ваши позиции в [неразборчиво] полупроводниках очень хорошо послужили. Такие компании, как NFC microchip, очень хорошо справились с этой задачей, какова Ваша точка зрения на это?

 MANISH GOYAL:

Итак, если вы сделаете шаг назад и посмотрите на 2019 год, то компании по производству чипов поставляли меньше, чем потребляли. В прошлом году, в конце 2018 года, США ввели тарифы для Китая. Дистрибьюторы чипов в Китае испугались, они не были уверены, как будет выглядить конечный спрос. Для тех, кто не знаком с цепочкой поставок чипов, американские компании по производству микросхем продают полупроводниковые компоненты китайским дистрибьюторам, эти дистрибьюторы продают компоненты десяткам тысяч покупателей в Китае. Они могут обратиться к мелким производителям продукции, таким как [неразборчиво] и т.д., до серверов телефонов, ноутбуков и т.п.

Таким образом, эти дистрибьюторы, которые не уверены в том, как будет выглядеть конечный спрос в США, не хотели рисковать своими запасами, поэтому они уменьшили свой инвентарь и только покупали [неразборчиво]. Таким образом, заказы и поставки в американских компаниях по производству микросхем столкнулись со значительным замедлением. Они отгружали меньше, чем требовал спрос на потребление. Ранее в этом году из-за КОВИДа и работы на дому, многие люди были вынуждены покупать ноутбуки, мониторы и настольные компьютеры, потому что им приходилось работать из дома, а их персональные компьютеры не соответствовали современным требованиям. Предприятия были вынуждены покупать машины для своих сотрудников. Это создало вакуум для [неразборчиво] инвентаризации. Я пытаюсь купить 34-дюймовый монитор, и, поверьте мне, многие из поставщиков не имеют таких мониторов. Так что теперь, когда я смотрю на то, где мы находимся, я понимаю, что уровень инвентарного запаса для компонентов низок, уровень запасов для оборудования [неразборчиво] также низок.

Поэтому я ожидаю, что по мере того, как экономика откроется, когда откроются рынки, мы увидим значительное восстановление объемов заказов для компаний производителей полупроводников. Те компании, которые поставляют для промышленности изменились, те компании, которые поставляют в 5G и компьютерных технологий, все они получат выгоду по мере роста экономики или начала восстановления и открытия бизнеса. В частности, компании, работающие с 5G, компании, работающие с более широкими отраслевыми тенденциями, заметят значительное восстановление в своих записях. Вот почему мы продолжаем предпочитать полупроводники. Полупроводниковые приборы составляют около 13% в индексе бенчмарка, а по полупроводниковым приборам мы занимаем довольно большую позицию - около 25,6%.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Это здорово, Маниш, спасибо Вам большое за пояснения. Теперь вернемся к «Облаку». Вы уже упоминали об этом, немного говорили об «Облаке», и очень ясно, что «Облако» - вышло победителем в ситуации с КОВИД-19. Итак, как портфель использует эту тенденцию и какие компании извлекают выгоду из «Облако» помимо обычных подозреваемых, таких как Microsoft, Google, Amazon?

MANISH GOYAL:

Поэтому большую часть времени, когда люди думают об "Облаке" с точки зрения предприятия, они думают о Google, Microsoft, Amazon. Но инвестиционные возможности в "Облаке" гораздо больше. Представьте, крупный банк, фармацевтическая компания, промышленная компания, они не собираются покупать все свои потребности в "Облаке" у этих трех компаний. Подумайте об этом. Я живу в США, и если бы я знал, что мне придется провести 250 ночей в Лондоне, то для меня было бы гораздо экономнее купить там квартиру, чем остановиться в отеле.

Таким образом, крупная компания, имеющая значительные потребности в вычислительной технике, не обязательно должна платить Amazon 29% операционной маржи, они могут построить свои собственные «облака» и центры данных, потому что у них есть внутренний масштаб [неразбочиво]. Таким образом, крупные компании могут использовать собственные 60, 70, 80% внутреннего потенциала, а также использовать «Облако» или публичное Облако для FLAX и других приложений или для нужд в других странах, в зависимости от типа бизнеса.

Поэтому, когда вы начинаете строить собственное «Облако», вы хотите купить микропроцессоры, графические процессоры, высокоскоростную память и коммуникационный чип, аппаратное обеспечение инфраструктуры, программное обеспечение инфраструктуры, различные приложения. Вы хотите поместить свой отдел кадров в "Облако» [неразбочиво]. Вы хотите поместить управление клиентами и продажами в "Облако". Вы хотите установить свою мини-АТС в "Облако", вы обращаетесь [неразборчиво]. Таким образом, в зависимости от типа приложения, которое вы хотите переместить в «Облако», вы создаете за ним инфраструктуру.

Затем есть уровень безопасности, затем есть аналитический уровень. Таким образом, мы видим значительные возможности для инвестиций в "Облако", которое выходит далеко за рамки Microsoft, Google и Amazon.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Это интересно, и я думаю, что в ближайшие несколько месяцев мы увидим, вероятно, много других компаний по этому аспекту. Я перейду к 5G.

МАНИШ ГОЯЛ:

Еще один быстрый комментарий по этому поводу

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Разумеется.

МАНИШ ГОЯЛ:

Когда потребители приняли цифровой образ жизни, большая часть акционерной стоимости была сконцентрирована в 8, 9 или 10 компаниях, и можно было ограничиться этими компаниями, но по мере того, как предприятия переходят к "облачным" технологиям, предприятия переходят к цифровым процессам, это очень фрагментированный рынок. Я приведу примеры для нескольких компаний, чиповых компаний, инфраструктуры, аппаратного обеспечения, программного обеспечения и так далее. У вас нет одного-двух-трех имен, которыми вы можете владеть и говорить «ладно, с меня хватит». Нужно много копать, чтобы понять, какие приложения более важны. Так что время перехода потребителей на цифровой образ жизни сильно отличается от времени перехода предприятий на "облака" и оцифрованные процессы.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Конечно. Спасибо, Маниш. Направляясь в 2020 год, 5G был большой темой для всех. Я помню, что мы начали говорить о 5G в J.P. Morgan еще в 2018 году. Ожидается, что она окажет влияние почти на все отрасли. Вы все еще рады 5G?

МАНИШ ГОЯЛ:

Безусловно. 5G будет очень важной частью технологии, которая будет развернута и использована во множестве новых приложений в течение следующих 5 лет. Потребители будут первыми, кто примет эту технологию позже в этом году. Я ожидаю, что Apple внедрит телефон 5G в США в течение четвертого квартала этого года. Соперник AT&T Mobile, все они начнут продвигать свои планы в области 5G. И это будет еще один важный цикл замены. Но 5G будет намного более критичен в не потребительских приложениях, только в традиционных приложениях для передачи голоса и данных в новых приложениях.

Давайте задумаемся на секунду, чтобы понять, почему так важен 5G. Скорость 5G будет в 10-15 раз выше, чем у LTE, 4G, который мы используем сегодня. Теоретически, она в 20 раз быстрее, но практически будет в 10-15 раз. Задержек практически нет. Поэтому, когда вы смотрите видео на YouTube и получаете этот буферный знак, буферизация исчезает. В Netflix загрузка видео, которая занимает 7 минут, займет несколько секунд. Но есть гораздо более важные приложения, которые можно использовать в сети 5G.

И если вы едете на своем новом автомобиле Tesla со скоростью 100 миль в час и резко тормозите, вашего Tesla будет способна послать сигнал, моему автомобилю Prius, едущим за Вами, чтобы я не приближался сильно близко к задней части Вашей машины. Связь между транспортным средством и автомобилем будет возможна благодаря скорости сети и надежности сети.

Скоро Нью-Йорк сможет провести медицинскую операцию в Де-Мойне, штат Айова, что примерно в 1000 милях от Нью Йорка. Изображение будет мгновенным, будет большего расширения, сеть будет надежна, и такие услуги будут возможны.

Итак, мы привели множество примеров в различных отраслях промышленности, от здравоохранения до "умных" фабрик. Представьте себе точное производство, целые этажи, которые сегодня соединены проводными сетями, и все это движется в сторону беспроводных, высоконадежных сетей, это улучшит использование фабрик, это улучшит эффективность и сильно изменит ситуацию с точки зрения создания акционерной стоимости.

Таким образом, реальное значение 5G будет реализовано по мере того, как предприятия начнут внедрять 5G в своих персональных сетях.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Благодарю Вас, Маниш. По-настоящему увлекательно, как жизнь полностью изменится, когда 5G будет полностью внедрена в нашу жизнь и в различные аспекты.

Это на самом деле приводит нас к инновациям, а также к Инноваторской Стратегии, которуюое вы запустили совсем недавно. Теперь, отслеживая портфолио по временному отрезку, я бы сказала, и я бы сказала это громко и ясно, что инновации - это не просто технологии, они встречаются практически везде. Поэтому, пожалуйста, расскажите нам о том, как вы определяете эти инновационные компании, а также как вы смотрите на возможности за пределами технологий.

МАНИШ ГОЯЛ:

Разумеется, что часть хороших идей приходят из компании J.P. Morgan, а иногда большие, лучшие и отличные идеи приходят к нам от клиентов. Через пару лет после запуска стратегии Цифровой Эволюции, один или два крупных клиента в этой стратегии сказали мне: «Маниш, вы делаете хорошую работу по захвату всех инноваций, происходящих в технологическом секторе. Но, знаете, я вижу инновации повсюду вокруг себя, во всех аспектах моей жизни, на работе и дома. Стратегию, которая будет улавливать инновации во всех секторах экономики». Я подумал, что это отличная идея. Так что мы вернулись к пересмотру подходов, как мы находим инновации, что такое инновации, потому что инновации могут быть разными. Что-то, что является инновационным для меня, может быть не инновационным для вас. И даже если вы используете системный подход к управлению, вы используете линзы инноваций.

И самое главное, есть даже эмпирические свидетельства того, что инвестиции в инновационные компании приносят [неразборчиво] прибыль. Поэтому мы посмотрели на все эти вещи. Мы [неразборчиво] портфель примерно за 2-2.5 года, а в прошлом году в четвертом квартале мы запустили стратегию под названием "Стратегия инноваторов".

Мандат здесь состоит в том, чтобы инвестировать в компании, в любой сектор экономики, где мы видим инновации, и эти компании должны производить продукт или услугу, которая является действительно выдающейся, инновационной и движется вокруг него. Теперь как мы определяем это [неразборчиво]. Все начинается с руководства. Есть некоторые руководители и их команда управленцев, которые смело стремятся быть лидерами, быть инноваторами в своей отрасли. Они хотят придумывать продукты и решения, о которых другие раньше не задумывались. И тогда вы видите целую кучу компаний, которые являются быстрыми последователями. И потом есть еще большее количество компаний, которые действительно не так много заботятся об инновациях, они просто [неразборчиво] компании. Мы хотим сосредоточиться на тех, кто является лидером, те управленческие команды, которые действительно, по-настоящему, привержены инновациям, их разговоры связаны с инновациями, и они показали в прошлом, что они являются истинными инноваторами.

Второй момент - это инвестиции. Инновации не могут быть созданы в вакууме. Они требует инвестиций, это могут быть инвестиции в исследования и разработки, это могут быть капитальные расходы, и что мы хотели бы сделать, так это посмотреть на те компании, которые эффективно инвестируют в исследования и разработки. То, что вы инвестируете в Nokia, не гарантирует успеха. Nokia инвестировала в в исследования и разработки в девять раз больше, чем Apple, и все, что мы знаем, как это произошло с Nokia, как это произошло с Apple.

И третий компонент - это продукты и услуги. Какие продукты и услуги были запущены за последние 3, 4, 5 лет? Создают ли эти продукты акционерную стоимость? Способны ли они фиксировать переходные моменты? Мы обращаем на это внимание, и для этого необходимо провести фундаментальный [неразборчиво] анализ акционерного капитала.

Итак, в широком смысле, это наши рамки. Короче говоря, я могу сказать, что мы используем одну и ту же линзу, которую мы использовали для анализа технологических компаний, и мы применяем одну и ту же линзу ко всем секторам, чтобы выяснить [неразборчиво].

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Конечно, это очень уникальный подход к инвестированию, и вопрос, который очень часто возникает в наших беседах, заключается в том, есть ли какие-нибудь данные, позволяющие предположить, что инвестиции в инновационные компании приносят избыточную прибыль.

МАНИШ ГОЯЛ:

Прежде чем это сделать, я хочу потратить пару минут, чтобы поговорить о том, что инновации не ограничиваются только технологиями, и тогда я смогу ответить на этот вопрос. Когда я использую слово "инновация", большинство людей думают о технологическом секторе. Верно, верно. И за последние 10-15 лет значительная часть технологического сектора выросла, но инновации не ограничиваются технологиями. Опять же, я возвращаюсь к своему iPhone. Это устройство загружено технологиями. Это чисто технический продукт, и через 6 месяцев это будет телефон 5G, а затем он будет обновляться, и в нем будет больше технологий. Когда я разговариваю с Алексой или устройством в этом роде, это чистый высокотехнологичный продукт. Но когда я хочу забронировать Uber и передвинуться из точки А в точку Б, тот тут используется устройство с поддержкой технологий. Я просто хочу использовать машину, которая перенесет меня из точки А в точку Б.

Когда вы делаете телемедицинский звонок с врачом, вы хотите поговорить с врачом. Технология только позволяет это. Когда вы делаете покупки на Amazon или в электронной или всесезонной торговле, вам нужен продукт, технология только включает его. Поэтому мы заинтересованы в технических продуктах. И что более важно, мы очень заинтересованы в инновациях, которые не имеют ничего общего с технологиями.

У вас есть леггинсы от Lululemon, есть огромное количество исследований, которые стоят за ними, прежде чем Lululemon выяснит, какая ткань будет лучше работать в сухом климате, во влажном климате, как они могут улучшить спортивные результаты спортсмена, и так далее.

Для косметике, выпускающейся Estee Lauder, будь то помада или что-то в этом роде, компания нанимает сотни кандидатов докторских наук. Они хотят производить косметику для различного оттенка кожи, от белой/светлой до африканской и китайской, и компания любит использовать местные ингредиенты, чтобы сделать лучшие продукты. Они сделали феноменальную работу по внедрению продуктов, феноменальную работу по брендингу и еще лучшую работу по маркетингу этих продуктов.

Вы смотрите на здравоохранение, значительные инновации происходят в здравоохранении, которое имеет очень мало общего с [неразборчиво]. Если вы перейдете на следующую страницу, то мы постарались разместить несколько секторов и назвать некоторые из инноваций, которые нас волнуют в каждом секторе, здравоохранение, жидкая биопсия, пробиотики, доступные для нашего здоровья, и есть инновации, которые есть повсюду вокруг нас. Поэтому мы используем линзу инноваций, применяя эту линзу ко всем секторам, чтобы понять, какие компании действительно являются инновационными в своей области, и, возможно, там есть инвестиционные возможности.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Здорово. Это подводит нас к вопросу о данных и говорит о том, что, инвестируя в инновационные компании, они на самом деле генерируют избыток наличности?

МАНИШ ГОЯЛ:

Итак, это рамки, которые мы использовали для стратегии инноваторов. Есть только одна причина, по которой компания инвестирует в исследования и разработки, чтобы создать дифференцированный и инновационный продукт. Если мы оба продаем это стекло, то в конечном итоге мы конкурируем по цене. Если вы инвестируете в исследования и разработки, у вас есть лучшее стекло, которое можно использовать в микроволновой печи, оно более тонкое, с лучшим дизайном. У вас есть инновационные продукты, вы будете иметь более высокие продажи, лучшую прибыль и вы создадите больше акционерной стоимости.

Те компании, которые не инвестируют эффективно в исследования и разработки не имеют значения. Автомобильные компании являются самыми крупными спонсорами в области исследований и разработок, но они не создают добавленной стоимости, потому что не инвестируют деньги эффективно.

Поэтому ключевым моментом здесь является инвестирование в исследования и разработки для создания инновационного продукта. Теперь вопрос в том, где эмпирические данные, чтобы показать это. Давайте перейдем к следующему слайду. То, на что мы смотрим, это Russell 1000. Мы смотрим на индекс Russell 1000, в пределах Russell 1000, грубо говоря, 40% компаний ежеквартально отчитываются о научно-исследовательских и опытно-конструкторских работах. Эти компании опережают остальные на 3.40% в год за последние 15 лет. Массивные опережающие показатели у компаний, которые инвестируют в исследования и разработки.

Таким образом, мы находимся на правильном пути. Мы смотрим на те компании, которые внедряют инновации. И если мы делаем свою работу правильно, мы должны быть в состоянии создать значительный доступ к прибыли.

 ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Это отличный подход. То, что я хотела бы попросить Вас сейчас - это разобрать немного подробнее, и в интересах времени, если вы можете поделиться с нами парой главных позиций  в [неразборчиво] портфолио. Вы уже упоминали о здравоохранении.

МАНИШ ГОЯЛ:

Итак, если я посмотрю на здравоохранение, то одной из самых больших тенденций сегодня является жидкая биопсия. Вы берете небольшой образец крови и проходите различные анализы, чтобы выяснить, начинает ли выздоравливать восстанавливающийся раковый пациент или снова видите раковые клетки в крови. Таким образом, вместо того, чтобы пройти очень инвазивную процедуру, инвазивное тестирование, вы можете сделать это с помощью жидкой биопсии. Точно так же они могут улавливать такие вещи, как синдром Дауна у ребенка, забирая жидкость из матки матери и, опять-таки, значительно улучшая ее. У нас есть несколько инвестиций в эту область.

Если посмотреть на робототехнику, то это [неразборчиво]. И мы внесли некоторые изменения в портфель в связи с КОВИДом - то, что мы видели, было резкое сокращение выборных процедур, поэтому в больницах, которые принимали пациентов с КОВИДом, они не принимали выборные процедуры. Так что если у вас была замена колена, замещение тазобедренного сустава, те амбулаторные пациенты не хотели ехать в больницы, а теперь мы увидим резкое восстановление в факультативных процедурах, то такие компании, как Zimmer, выиграют от этого. У нас довольно большая позиция, мы особенно значительно увеличили свои позиции, даже если акции падают.

Выборные процедуры не являются скоропортящимся спросом. Как вы знаете, это не косметическая процедура, где пациент может передумать. Если я не пойду сегодня в Старбакс, то завтра не буду пить в два раза больше кофе. Но если я откладываю замену тазобедренного или коленного сустава, хотя мне уже больно, я могу отложить ее на месяц, два, три месяца или около того, тогда... [потеря звука]...  Таким образом, мы рассматриваем это скорее как отложенный спрос, чем как скоропортящийся спрос.

У меня есть 13-летний ребенок, который  носит брекеты, чтобы выпрямить зубы. Известно, что нося их, надо возвращаться к ортодонту каждые три-четыре недели, чтобы привести их в порядок. Мы столкнулись с компанией Align Technology, которая производит четкие брекеты, которые сокращают время посещения врача-ортодонта на 50% и более, не влияя на конечный результат работы врача-ортодонта. В условиях КОВИДа, где пациент не хочет идти к врачу-ортодонту, врач-ортодонт должен практиковать социальную дистанцированность, это хорошее решение вопроса, поэтому, опять у нас достаточно большая позиция в таком бизнесе.

Таким образом, здравоохранение проходит через [неразговорчиво] стадию, где компания, предоставляющая для этой стадии платформу, выигрывает от наличия виртуальной реальности. Так что это некоторые из ключевых инвестиционных идей, с которыми мы соприкасались, некоторые из них более отдельные, и некоторые из них извлекают выгоду из-за КОВИДа.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Это увлекательно, что происходит в здравоохранении, и инновации в здравоохранении на самом деле являются одной из наших мега-трендовых дискуссий в этом году. Есть сотни других вопросов, которые мы хотели бы задать прямо сейчас, но учитывая лимитированное время, которое у нас осталось, я хотела бы предложить нашим слушателям задать вопросы, если такие имеются.

Если вы хотите задать вопрос, поднимите руку в приложении на Вашем устройстве, или же отправьте Ваш вопрос по электронной почте на адрес электронной почты, который вы видите на экране.

Думаю, давайте подождем еще несколько секунд на случай, если у кого-то возникнет вопрос.

Пока у нас нет вопросов от наших гостей, я бы хотела задать еще один вопрос, Маниш, если можно. Мы много говорили о технологиях. Это огромный бенефициар, в этом нет сомнений. Технологии - это беспроигрышный сектор?

МАНИШ ГОЯЛ:

Послушайте, в секторе технологий - в зависимости от отрасли - если посмотреть на полупроводники, то лидер получает 85% прибыли, компания номер два - 10, 15%. А компания С редко работает в ноль. А потом  компании D, E вообще не зарабатывают деньги. Так что лидер явно занимает доминирующее положение. В программном обеспечении это не совсем так. Обычно одна компания владеет очень большой частью рынка, потом появляется другая компания, а  компании  C, D, вообще не существуют.

Есть только одна золотая медаль, нет ни серебряных, ни бронзовых медалей. Для всех практических целей есть одна поисковая компания - Google. Для всех практических целей есть одна компания в социальных сетях - Facebook. Для всех практических целей существует одна профессиональная сетевая компания - LinkedIn. Amazon занимает очень доминирующее положение в мире электронной коммерции. Сетевой эффект стремится от большого к еще большому эффекту, захватывается еще большая доля рынка, доля ума и рыночной стоимости.

Таким образом, все зависит от того, на какую часть технологии мы смотрим, но, в общем, если ваш вопрос заключается в том, что технология - это победитель, то технология - это победитель, потому что сегодня любая дифференциация продукта или услуги определяется развитием. Если вы покупаете автомобиль, то он дифференцируется за счет интеграции технологий в автомобиль. Это [неразборчиво].

 Если Вы покупали простой термостат, то новый термостат может работать с помощью мобильного телефона и имеет гораздо больше технологий, чем предыдущее поколение, которому 3 или 5 лет. Опять же, это интеграция технологии в промышленную продукцию. Таким образом, именно интеграция технологии является движущей силой дифференциации продукции, поэтому значение технологии продолжает расти.

ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Прекрасно. К нам поступил вопрос, и я хотела бы очень коротко спросить вас, в чем пересекаются цифровая эволюция и стратегия инноваторов, пожалуйста?

МАНИШ ГОЯЛ:

Итак, стратегия инноваторов - это стратегия технологического сектора. Извините, я оговорился. Стратегия Цифровой Эволюции - это стратегия технологического сектора. Инноваторская Стратегия- это отраслевая стратегия. Масштаб гораздо больше, чем DES (digital evolution strategy) - цифровая стратегия эволюции. Таким образом, сектор технологий составляет около 30% от [неразборчиво] немного меньше для Russell 1000. Таким образом, перекрытие между цифровой стратегией эволюции и инноваторами может варьироваться от 15% до 20, 25%, в зависимости от [неразборчиво]. Таким образом, нам нравится придумывать лучшие идеи для обеих этих стратегий. Стратегия Цифровая Эволюция, как правило, имеет немного более тактический подход, где мы можем торговать около конца квартала и отчетности , но для инноваторов мы принимаем немного более длинный подход, потому что там, вы знаете, инвестиции являются более долгосрочными, с точки зрения соображений об исследованиях и разработках. Но, как вы знаете, с [неразборчиво] точки зрения, от 15% до 20% совпадения этих двух стратегий не так уж много, особенно когда [неразборчиво] акции имеют такой высокий потенциал для рыночного капитала.

 ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Что фактически означает, что одна стратегия дополняет другую, охватывая весь спектр. Поэтому в заключении, я хотела бы задать еще один вопрос, и это очевидный вопрос, связанный с риском. Какие риски вы видите в мире на рынке? Мы видим много событий. Считаете ли вы, что это риски, которые могут повлиять на портфели?

 МАНИШ ГОЯЛ:

Очевидно, что всегда есть риски, когда мы имеем дело с акциями. Есть двойные политические риски, как две крупнейшие экономики, такие как США и Китай, воюющие друг с другом, их торговая война друг с другом. Она может еще больше обостриться. Мы только что пережили масштабную пандемию. Она еще не закончилась. Она может вновь вспыхнуть и снова оказать очень существенное влияние на мировую экономику. Частям мира, возможно, придется закрыться.

Но для меня, но с более широкой точки зрения, то, что я вижу, как правило, это то, что центральные банки проделали очень хорошую работу с точки зрения притока ликвидности. Процентные ставки очень низкие. Так что есть и положительные моменты. С другой стороны, двойные политические риски [неразборчиво] и повторное появление КОВИДа, вероятно, являются самыми большими рисками на рынке сегодня.

 ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Согласна. И я точно знаю, что вы следите за этими рисками. Так что на этом время нашего вебинара подходит к концу. Давайте на этом закончим.

Маниш, большое, большое спасибо за ваше время.

МАНИШ ГОЯЛ:

Эфи, я хочу сделать один заключительный комментарий, если можно.

 ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Да, конечно.

МАНИШ ГОЯЛ:

Итак, если посмотреть на историю за последние 5 или 10 лет, я спрашиваю себя, изменили ли инновации и технологии мою жизнь? Эмфатически. Я не мог выйти из дома без телефона. Вся моя жизнь вращается вокруг этого телефона, мобильного устройства. В процессе этого фондовый рынок создал триллионы долларов акционерной стоимости, и за последние пять лет мы проделали хорошую работу, чтобы получить от этой совукпной акционерной стоимости больше нашу справедливую акционернскую долю. [неразборчиво]

Как выглядит инновационный трубопровод, как выглядит технологический трубопровод, когда я смотрю в ближайшие 5 и 10 лет? Массивные инновации уже сегодня. Мы обсуждали 5G, мы не углублялись в искусственный интеллект. Искусственный интеллект - это самый большой научный проект в мире на сегодняшний день. Его будут поддерживать различные отрасли промышленности, от автономных автомобилей до здравоохранения, назовите что угодно. Я очень увлечен всеми этими инновациями. Изменит ли это новшество нашу жизнь? Держу пари, что так и будет. И в процессе этого триллионы долларов акционерной стоимости, скорее всего, будут созданы заново. И у нас есть два очень сильных решения, чтобы воспользоваться этими инновациями. КОВИД и другие вещи только ускорят такие инновации и адаптацию к ним.

Поэтому у нас есть решение, ориентированное исключительно на технологический сектор – DES – Стратегия Цифровой Эволюции, и у тех, кто ищет рынок [продуктов], например, решение, которое представляет [неразборчиво].

Таким образом, мы будем двигаться в том направлении, чтобы запечатлеть эти инновации посредством продвижения с помощью этих двух стратегий. На этом, спасибо.

 ЭФИ ДЖОРДЖИАДУ:

Спасибо, Маниш. Вообще-то, это очень ценные идеи для завершения нашего вебинар. И грядет много изменений для всех нас, которые мы можем испытать, а также портфолио для [неразборчиво].

Большое спасибо, что уделили нам время. Спасибо за то, что заботитесь о наших клиентских активах и за все те мысли, которыми вы поделились с нами сегодня. Всем участникам от имени всех нас, присутствующих здесь, в J.P. Morgan, спасибо за то, что присоединились к нам. Мы будем рады продолжить обсуждение с каждым из вас в отдельности. Так что берегите себя и оставайтесь в безопасности. Большое спасибо.

МАНИШ ГОЯЛ:

Спасибо.

 КОНЕЦ