2026年10月27日
信貸市場開始審視人工智能領域的薄弱環節
任何投資者都能列出一張長長的市場風險清單——從人工智能（AI）支出規模是否過高、基建擴張如何融資及何時實現盈利，乃至歐洲政府債券市場承壓等等。再加上美國中期選舉的不明朗因素，以及市場重新擔心伊朗軍事局勢或會在短期內升級。然而，標普500指數再度距歷史高點不到1%。
有利市場的格局
市場展現韌性，並不意味著沒有波動，尤其是在風險事件密集的時期——這些備受關注的關鍵變量可能影響中東局勢的走向、人工智能建設的發展前景，甚至波及國際市場的底層運行機制。然而，這些風險已廣為人知，投資者通常會提前對沖。因此，這些關鍵市場事件往往反而成為風險的「出清」節點：隨著金融市場的不確定性或壓力在此得到化解，投資者得以重新調整倉位，並通常也為後續的漲勢創造條件。10月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議及其後維持利率不變的決定，就是這樣一例：雖然這類事件原本可能引發波動，最終卻只帶來有限的價格變動。
而這一次，歷史表現也站在希望以愉快心情迎接年底假期的投資者的這一邊。過去29年間，標普500指數11月的平均漲幅為2.3%，是全年表現最強勁的月份。若遇上中期選舉週期，11月的平均回報率還可能進一步高達2.75%（總統選舉年除外）。在隨後的六個月裡，標普500指數的平均漲幅約為13%。
中期選舉帶來波動，但後市有望產生超額回報
按月份及選舉狀態劃分的標普500指數平均表現（%）
資料來源：彭博財經。數據截至2026年8月。數據始於1950年1月。前景展望和過往表現不保證未來業績。不可直接投資於指數。有關重要資訊，請參見「指數和術語的定義」。
2026年中期選舉週期具有兩大關鍵的長期市場影響，而投資者或許已經在一定程度上將兩者反映在市場價格中。
首先是圍繞人工智能的爭論，其焦點已不再是這項技術是否有用。投資者越來越想知道：將要建設多少基礎設施、誰來為這些投資提供資金，以及這些支出何時能產生足夠回報，來證明這筆投資是物有所值。其中，電力供應是這筆交易的關鍵一環，這讓公用事業板塊——傳統上具有防禦性且穩定的行業——站到了人工智能建設的核心位置。
投資者一直擔心美國中期選舉後國會的組成可能導致聯邦政府叫停數據中心建設。然而到了夏季，許多原本針對全國層面的擔憂逐步下移到州政府的層面，而公眾的反對聲音也主要集中於此。紐約和得克薩斯州——這兩個政治立場截然相反的州——宣布暫停新建數據中心，此舉對公用事業板塊構成利空壓力。
第二個影響來自財政支出：美國在財政騰挪空間有限之際步入中期選舉。鑒於國會可能出現兩黨分治的局面，這些支出優先事項尤為重要。政治鐘擺往往會偏離執政黨，國會至少一個議院的多數控制權會隨之易手。在過去四次中期選舉中，有三次出現了這種情況。
一般而言，這意味著政策的變化有限；但在某些情況下，政治僵局非但不會減少支出，反而會推高支出。當真陷入僵局時，立法者可能需要同時為兩黨的優先事項提供撥款，結果導致支出不減反增。在全球債券市場對不斷擴大的政府赤字高度敏感的背景下，這種情況可能長期影響投資者持有美國國債時所要求的期限溢價，並進一步對其他金融市場產生連鎖反應，尤其是股票市場。
市場升勢愈趨廣泛
即便風險仍在，股市也已顯露出上漲範圍擴大的早期跡象。個股之間的已實現相關性仍處低位，這意味著個股表現出現一定分化，並非所有股票都在同一時間齊漲齊跌。
納斯達克100指數在10月份從高點至低點一度下跌多達8%，隨後收復失地，而同期標普500等權重指數則上漲了約4%。標普500指數成分股中創20日新高的股票數量佔比首次超過50%，上一次出現這一情況還是在2025年第二季度。從歷史經驗來看，這類廣泛的上漲行情往往預示著未來三個月和六個月股票有望進一步走高。
標普500指數的市場廣度歷來預示後市上升
標普500指數成分股中創20日新高的股票佔比（%）
資料來源：彭博財經。數據截至2026年10月28日。
通往年底的道路難以一帆風順。從美國中期選舉、地緣政治局勢，到人工智能建設能否持續的疑問，市場仍有不少關卡需要跨越。不過，市場出現波動並不一定意味著牛市已接近尾聲。相反，市場表現保持韌性、漲勢參與面的擴大，以及歷史上年末行情往往較為強勁，均提示投資者，與其因一時的不確定性而退場觀望，不如看淡短期波動、放眼更長遠的回報。挑戰確實存在，但市場至今已證明它有能力一一跨越。
主要風險
除另有註明外，所有市場和經濟數據截至2026年11月2日，來自彭博財經和 FactSet。
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重要資訊
儘管風險事件密集，但美股市場廣度向好、歷史表現優異，中期選舉後有望實現超額回報。
卓智匯見
