投資策略

風險何在?盈利正節節攀升

2026年初,幾乎沒有投資者預料到能源衝擊、貨幣政策轉向以及利率升至2002年以來最高水平。更少有人料到,面對這些不利因素,標普500指數仍能上漲約15%。原因很簡單:企業盈利表現遠超市場預期。

盈利超級週期依然穩固,更重要的是,其增長基礎正變得更加廣泛。投資者固然會關注估值、政策辯論或宏觀經濟風險,但從長期來看,最終驅動股市的仍是企業盈利。而當前的盈利環境,依然是近二十年來最強勁的時期之一。

預計標普500指數第三季度盈利將同比增長約29%。若成為實現,將是連續第八個季度實現兩位數盈利增長,創下全球金融危機後盈利復蘇以來最長的一輪連續增長紀錄。

推動上行的因素

第二季度,標普500指數每股盈利(EPS)同比增長52%。即便剔除提振了部分大型科技公司業績的一次性收益,增幅仍達34%。

盈利增長持續超出預期

標普500指數季度每股盈利增長,%

資料來源:FactSet。數據截至2026年10月5日。註:剔除收益剔除了亞馬遜、Alphabet和微軟計入淨收入的一次性收益。過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

儘管市場最初擔憂經濟活動放緩,但第三季度營收增長預期已穩步走高,目前為12.1%。整個夏季,即便利率不斷攀升,這一預期仍持續改善。這遠超當前名義經濟增速通常應有的水平,反映出人工智能(AI)基礎設施支出與技術投資持續強勁。

與此同時,企業繼續展現出維持盈利能力的實力,而這一點在利潤率表現上體現得尤為明顯。第二季度,淨利潤率為17%。預計第三季度將小幅降至15%,但仍遠高於去年水平及12.6%的五年平均值。

利潤率擴張持續加速

標普500指數淨利潤率,%

資料來源:FactSet。數據截至2026年10月5日。過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。 

不只是科技

儘管科技板塊繼續主導盈利表現,但已不再是唯一的主角。資訊科技板塊目前佔標普500指數整體權重的約40%,因此該板塊的強勁財報自然會對指數整體表現產生大於自身權重的影響。然而在表像之下,盈利增長已不再局限於少數贏家。預計本季度標普500指數的11個板塊中,五個的利潤增長將高於10%,而多達七個板塊則有望突破這一關口。

這一點尤為重要:今年「美股七雄」上漲約12%,落後於標普500指數約15%的漲幅。1然而,這組公司的盈利預計今年將增長約59%,而指數中其餘493家公司的增長預計約為23%。

這一差距依然顯著,但盈利增長正從少數主導指數回報的公司擴展至更廣泛的板塊和行業,這無疑是良性的發展。

盈利強勁勢頭正從「美股七雄」向外擴散

美股七雄與其餘493隻股票的盈利增長對比,%

資料來源:FactSet。數據截至2026年10月5日。註:美股七雄指Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉的等權重一籃子股票。過往表現並非未來業績的保證。不可直接投資於指數。

預期與提前發佈業績的公司

或許最值得關注的是分析師預期的變化。以往每年年初,利潤預測往往較為樂觀,但會隨著全年推進而逐步下修。但今年恰恰相反。企業持續以遠超預期的幅度突破市場預測,盈利預期因而被大幅上調,而非下調。

盈利預期修正逆勢上行

標普500指數年初至今每股盈利預期修正(按日曆年),%

資料來源:FactSet。數據截至2026年10月5日。 

早期財報結果正在印證這一趨勢,絕大多數公司的表現已超出預期。作為第三季度財報季後續表現的領先指標,這為接下來的整體財報季釋放出積極訊號。

第三季度企業財報季將決定企業能否再創門檻新高。市場預期已經升溫,盈利預測也進一步上調,投資者正密切關注企業對今年餘下時間的指引。亮眼的表現能否延續?如果早期訊號具備參考價值,2026年定義股市的核心敘事很可能仍將延續:美國企業繼續實現盈利增長,其力度、廣度和韌性均超出預期。

主要風險

除另有註明外,所有市場和經濟數據截至2026年10月13日,來自彭博財經和 FactSet。

僅供說明用途。本文件載列的預估、預測及比較數字全部均為截至本文件所述日期為止。

應收件人要求及為收件人之便,本文件收件人可能已同時獲提供其他語言版本。儘管我們提供其他語言文件,但收件人已再確認有足夠能力閱讀及理解英文,且其他語言文件的使用乃出於收件人的要求以作參考之用。 若英文版本及翻譯版本有任何歧義,包括但不限於釋義、含意或詮釋、概以英文版本爲準。

指數並非投資產品,不可視作為投資。

僅供說明用途。不反映任何特定投資情景分析的表現,亦沒有考慮可能影響實際表現的其他多個不同因素。

過往表現並非未來業績的保證,投資者可能損失本金。

大宗商品投資可能比傳統證券投資具有更大的波動性。大宗商品的價值可能受到整體市場變動、大宗商品指數波動、利率變化,或旱災、水災、天氣、家畜疾病、禁運、關稅和國際經濟、政治和監管發展等持續影響某個特定行業或大宗商品的因素所影響。

重要資訊

本網站內容僅供一般說明/教學之用,可能告知您JPMorgan Chase & Co.(「摩根大通」)旗下的私人銀行業務提供的若干產品及服務。文中所述產品及服務,以及有關費用、收費及利率均可根據適用的賬戶協議而可能有變,並可視乎不同地域分佈而有所不同。所有產品和服務不一定可在所有地區提供。

一般風險及考慮因素

本頁內容討論的觀點、策略或產品未必適合所有客戶,可能面臨投資風險。投資者可能損失本金,過往表現並非未來表現的可靠指標。資產配置/多元化不保證錄得盈利或免招損失。本頁內容所提供的資料不擬作為作出投資決定的唯一依據。投資者務須審慎考慮本文件討論的有關服務、產品、資產類別(例如股票、固定收益、另類投資或大宗商品等)或策略是否適合其個人需要,並須於作出投資決定前考慮與投資服務、產品或策略有關的目標、風險、費用及支出。請與您的摩根大通團隊聯絡以索取這些資料及其他更詳細資訊,當中包括您的目標/情況的討論。

非依賴性

本公司相信,本頁內容載列的資料均屬可靠;然而,摩根大通不會就本頁內容的準確性、可靠性或完整性作出保證,或者就使用本頁內容的全部或部分內容引致的任何損失和損害(無論直接或間接)承擔任何責任。我們不會就本頁內容的任何計算、圖譜、表格、圖表或評評論作出陳述或保證,本頁內容的計算、圖譜、表格、圖表或評論僅供說明/參考用途。本頁內容表達的觀點、意見、預測及投資策略,均為本公司按目前市場狀況作出的判斷;如有更改,恕不另行通知。摩根大通概無責任於有關資料更改時更新本網站的資料。本頁內容表達的觀點、意見、預測及投資策略可能與摩根大通的其他領域、就其他目的或其他內容所表達的觀點不同。本頁內容不應視為研究報告看待。任何預測的表現和風險僅以引述的模擬例子為基礎,且實際表現及風險將取決於具體情況。前瞻性的陳述不應視為對未來事件的保證或預測。

本網站的所有內容不構成任何對您或對第三方的謹慎責任或與您或與第三方的諮詢關係。本網站的內容不構成摩根大通及/或其代表或僱員的要約、邀約、建議或諮詢(不論財務、會計、法律、稅務或其他方面),不論內容是否按照您的要求提供。摩根大通及其關聯公司與僱員不提供稅務、法律或會計意見。您應在作出任何財務交易前諮詢您的獨立稅務、法律或會計顧問。

當閱覽這些頁面時,請與摩根私人銀行地區聯屬機構的法律免責聲明和其他重要資訊一併閱讀。

盈利強勁勢頭正從少數主導指數回報的超大型股擴展至更廣泛的市場領域。

卓智匯見

2026年10月6日
指數波瀾不驚,市場暗流湧動

了解更多成為摩根大通私人銀行客戶的詳情。

敬請提供有關您的個人資料,我們的客戶服務團隊人員將會與您聯絡。

聯繫我們

請瀏覽 FINRA BrokerCheck網站以了解更多我們的公司及投資專才。

 

投資產品(可能包括銀行管理賬戶及託管)乃由 摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其關聯公司(合稱「JPMCB」 )作為其一部分信託及委託服務而提供。其他投資產品及服務(例如證券經紀及諮詢賬戶)乃由 摩根大通證券(J.P. Morgan Securities LLC)(「JPMS」)提供。摩根大通證券是金融業監管局和證券投資者保護公司的成員。JPMCB及JPMS均為受摩根大通共同控制的關聯公司。產品不一定於美國所有州份提供。請與本網站內容一併閱覽法律免責聲明。

 

當閱覽這些頁面時,請與(摩根私人銀行地區聯屬機構和其他重要資訊)的法律免責聲明和相關存款保障計劃的內容一併閱讀。

DEPOSIT PROTECTION SCHEME 存款保障計劃   JPMorgan Chase Bank, N.A.是存款保障計劃的成員。本銀行接受的合資格存款受存保計劃保障,最高保障額為每名存款人HK$500,000。   JPMorgan Chase Bank N.A. is a member of the Deposit Protection Scheme. Eligible deposits taken by this Bank are protected by the Scheme up to a limit of HK$500,000 per depositor.
投資產品: • 不受聯邦存款保險公司保障 • 並非摩根大通或其任何關聯公司的存款或其他債務,亦不受摩根大通或其任何關聯公司的保障 • 面臨投資風險,包括可能會損失投資本金
銀行存款產品(例如支票、儲蓄及銀行貸款)及相關服務乃由摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。 摩根大通銀行是美國聯邦存款保險公司的成員。並非借貸承諾。授信額度均須經信貸審批。