接下來
2026年10月6日
指數波瀾不驚,市場暗流湧動
2026年初,幾乎沒有投資者預料到能源衝擊、貨幣政策轉向以及利率升至2002年以來最高水平。更少有人料到,面對這些不利因素,標普500指數仍能上漲約15%。原因很簡單:企業盈利表現遠超市場預期。
盈利超級週期依然穩固,更重要的是,其增長基礎正變得更加廣泛。投資者固然會關注估值、政策辯論或宏觀經濟風險,但從長期來看,最終驅動股市的仍是企業盈利。而當前的盈利環境,依然是近二十年來最強勁的時期之一。
預計標普500指數第三季度盈利將同比增長約29%。若成為實現,將是連續第八個季度實現兩位數盈利增長,創下全球金融危機後盈利復蘇以來最長的一輪連續增長紀錄。
第二季度,標普500指數每股盈利(EPS)同比增長52%。即便剔除提振了部分大型科技公司業績的一次性收益,增幅仍達34%。
儘管市場最初擔憂經濟活動放緩,但第三季度營收增長預期已穩步走高,目前為12.1%。整個夏季,即便利率不斷攀升,這一預期仍持續改善。這遠超當前名義經濟增速通常應有的水平,反映出人工智能(AI)基礎設施支出與技術投資持續強勁。
與此同時,企業繼續展現出維持盈利能力的實力,而這一點在利潤率表現上體現得尤為明顯。第二季度,淨利潤率為17%。預計第三季度將小幅降至15%,但仍遠高於去年水平及12.6%的五年平均值。
儘管科技板塊繼續主導盈利表現,但已不再是唯一的主角。資訊科技板塊目前佔標普500指數整體權重的約40%,因此該板塊的強勁財報自然會對指數整體表現產生大於自身權重的影響。然而在表像之下,盈利增長已不再局限於少數贏家。預計本季度標普500指數的11個板塊中,五個的利潤增長將高於10%,而多達七個板塊則有望突破這一關口。
這一點尤為重要:今年「美股七雄」上漲約12%,落後於標普500指數約15%的漲幅。1然而,這組公司的盈利預計今年將增長約59%,而指數中其餘493家公司的增長預計約為23%。
這一差距依然顯著,但盈利增長正從少數主導指數回報的公司擴展至更廣泛的板塊和行業,這無疑是良性的發展。
或許最值得關注的是分析師預期的變化。以往每年年初,利潤預測往往較為樂觀,但會隨著全年推進而逐步下修。但今年恰恰相反。企業持續以遠超預期的幅度突破市場預測,盈利預期因而被大幅上調,而非下調。
早期財報結果正在印證這一趨勢,絕大多數公司的表現已超出預期。作為第三季度財報季後續表現的領先指標,這為接下來的整體財報季釋放出積極訊號。
第三季度企業財報季將決定企業能否再創門檻新高。市場預期已經升溫,盈利預測也進一步上調,投資者正密切關注企業對今年餘下時間的指引。亮眼的表現能否延續?如果早期訊號具備參考價值,2026年定義股市的核心敘事很可能仍將延續:美國企業繼續實現盈利增長,其力度、廣度和韌性均超出預期。
除另有註明外,所有市場和經濟數據截至2026年10月13日,來自彭博財經和 FactSet。
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