Aunque los inversores a menudo se preocupan por la concentración de los beneficios del mercado, ya hay evidencia de una ampliación tangible del mercado que puede estar pasando desapercibida. Aunque la inteligencia artificial (IA) sigue atrayendo atención, son los inversores en acciones de small caps (acciones de compañías de baja capitalización) quienes han obtenido mayores retornos este año, quizás incluso mayores a los que han obtenido los inversores centrados únicamente en el sector tecnológico. El índice Small Cap 600 obtuvo un retorno de aproximadamente un 22% en la primera mitad del año, superando tanto al S&P 500 como al Nasdaq 100, que registraron rendimientos de alrededor del 10% y 20%, respectivamente.
¿Qué está impulsando esta diferencia y cuánto durará?
Mientras que el Nasdaq 100 más que duplicó su valor desde el primer trimestre de 2021 hasta finales de 2025, las small caps, más orientadas al mercado doméstico y sensibles a los tipos de interés, retornaron un 13.5% en ese mismo periodo. Gran parte de este inferior rendimiento se explica por los beneficios. Los beneficios de las small caps se estancaron entre 2022 y 2025, presionadas por el aumento de los costes de insumos, el débil poder de fijación de precios y la limitada exposición a negocios tecnológicos de alto margen. Mientras tanto, los beneficios de las large caps (compañías de gran capitalización) se aceleraron notablemente.
El mercado de small caps ha estado tradicionalmente compuesto por empresas más cíclicas y de economía tradicional. La tecnología representa solo el 13% del universo small cap,1 frente al 37% en el S&P 500. En esencia, las small caps reflejan mejor la confianza en la economía doméstica de EE. UU. a través de préstamos bancarios, demanda local, salarios e inversiones de capital. Aunque los breves períodos de sobrerendimiento de las small caps en los últimos tres años han sido impulsados por la caída de los rendimientos de los bonos y la reacción de los inversores, esas ganancias se desvanecieron rápidamente.
Este momento del mercado parece diferente. Impulsado por una mejora fundamental en los beneficios, muestra una generalización del buen rendimiento de IA a través de sectores y escalabilidad. Esto es especialmente importante para los inversores que comparten una visión más optimista de la economía estadounidense, incluso frente a preocupaciones sobre una economía que podría sufrir disrupciones.
Las expectativas de recortes de tipos han impulsado tradicionalmente a las small caps, ya que gracias a tipos de interés más bajos las compañías incurren en menores gastos por intereses. Una serie de recortes en el otoño de 2025 llevó el tipo de la Fed a 3.50–3.75%, un movimiento que señala el deseo de apoyar el crecimiento y puede motivar a los inversores a buscar empresas más pequeñas o con mayor riesgo.
Naturalmente, esto impulsa el crecimiento económico. Pero para las small caps en particular, cada recorte puede ser un impulso inmediato a sus beneficios. A diferencia de las grandes empresas que están mayormente aseguradas con bonos a tipo fija y bajo coste a largo plazo, una gran parte de las small caps sigue expuesta a deuda con tipo variable. Como resultado, incluso cambios modestos en los tipos a corto plazo pueden tener un impacto desproporcionado en los beneficios.
Pero los inversores ahora están descontando una o dos subidas de tipos para fin de año. Entonces, ¿por qué las acciones de las small caps están subiendo frente a un posible viento en contra?
Para empezar, la magnitud de los cambios en los tipos de interés que se están descontando en el mercado es menor que en ciclos anteriores de subidas. Cualquier movimiento potencial sería más digerible ahora que en el pasado, lo que crea espacio para que los inversores aumenten tanto sus valoraciones como sus beneficios.
Comenzando con las valoraciones, las small caps en conjunto cotizan con un descuento de aproximadamente 20% respecto a sus pares de large caps. El descuento promedio de los últimos 10 años es del 9.8%. Pero lo más notable son las expectativas de beneficios del grupo. Después de varios años de estimaciones estancadas, estas se dispararon a mediados de 2025 y continúan siendo revisadas al alza este año. Esto se debe a tipos de interés más bajos, un auge en las inversiones de capital domésticas y costes de insumos moderados. Las estimaciones consensuadas de crecimiento de beneficios para el índice Small Cap 600 ahora se sitúan en una tasa anual del 15% para los próximos dos años.
La construcción de infraestructura física para la IA, el estímulo fiscal, los márgenes más ajustados y las bases de costes fijos más altas otorgan a las small caps una palanca operativa mucho mayor que a sus pares de large caps, incluso si se produce un ligero aumento en la demanda doméstica de EE. UU. Como resultado, los salarios, el gasto local y la inversión empresarial se reflejan de manera desproporcionada en sus resultados. Esto puede convertir una fortaleza económica incremental en un aumento desproporcionado de los beneficios precisamente porque no son empresas de gran escala.
Durante años, los inversores que esperaban un repunte más amplio del mercado se han sentido repetidamente decepcionados, ya que el liderazgo del mercado se estrechó y las empresas tecnológicas mega-cap dominaron los rendimientos. Pero el relevo está comenzando. Aunque la IA sigue siendo un tema poderoso y continúa impulsando al alza los índices de large caps, los inversores ya no tienen que depender de un puñado de ganadores. Más bien, los beneficios impulsados por la tecnología podrían llevar a una mayor amplitud del mercado. Esto significa que los inversores podrían dejar de elegir entre la historia mega-cap de IA y el resto del mercado estadounidense, para ver en cambio que las acciones de todas las capitalizaciones de mercado suben al unísono.
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