2026年10月27日
信贷市场开始审视人工智能领域的薄弱环节
任何投资者都能列出一张长长的市场风险清单——从人工智能（AI）支出规模是否过高、基建扩张如何融资及何时实现盈利，乃至欧洲政府债券市场承压等等。再加上美国中期选举的不明朗因素，以及市场重新担心伊朗军事局势或会在短期内升级。然而，标普500指数再度距历史高点不到1%。
有利市场的格局
市场展现韧性，并不意味着没有波动，尤其是在风险事件密集的时期——这些备受关注的关键变量可能影响中东局势的走向、人工智能建设的发展前景，甚至波及国际市场的底层运行机制。然而，这些风险已广为人知，投资者通常会提前对冲。因此，这些关键市场事件往往反而成为风险的“出清”节点：随着金融市场的不确定性或压力在此得到化解，投资者得以重新调整仓位，并通常也为后续的涨势创造条件。10月联邦公开市场委员会（FOMC）会议及其后维持利率不变的决定，就是这样一例：虽然这类事件原本可能引发波动，最终却只带来有限的价格变动。
而这一次，历史表现也站在希望以愉快心情迎接年底假期的投资者一边。过去29年间，标普500指数11月的平均涨幅为2.3%，是全年表现最强劲的月份。若遇上中期选举周期，11月的平均回报率还可能进一步高达2.75%（总统选举年除外）。在随后的六个月里，标普500指数的平均涨幅约为13%。
而这一次，历史表现也站在希望以愉快心情迎接年底假期的投资者一边。过去29年间，标普500指数11月的平均涨幅为2.3%，是全年表现最强劲的月份。若遇上中期选举周期，11月的平均回报率还可能进一步高达2.75%（总统选举年除外）。在随后的六个月里，标普500指数的平均涨幅约为13%。
中期选举带来波动，但后市有望产生超额回报
按月份及选举状态划分的标普500指数平均表现（%）
资料来源：彭博财经。数据截至2026年8月。数据始于1950年1月。前景展望和过往表现不保证未来业绩。不可直接投资于指数。有关重要信息，请参见“指数和术语的定义”。
2026年中期选举周期具有两大关键的长期市场影响，而投资者或许已经在一定程度上将两者反映在市场价格中。
首先是围绕人工智能的争论，其焦点已不再是这项技术是否有用。投资者越来越想知道：将要建设多少基础设施、谁来为这些投资提供资金，以及这些支出何时能产生足够回报，来证明这笔投资是物有所值。其中，电力供应是这笔交易的关键一环，这让公用事业板块——传统上具有防御性且稳定的行业——站到了人工智能建设的核心位置。
投资者长期担忧，投资者一直担心美国中期选举后国会的组成可能导致联邦政府叫停数据中心建设。然而到了夏季，许多原本针对全国层面的担忧逐步下移到州政府的层面，而公众的反对声音也主要集中于此。纽约和得克萨斯州——这两个政治立场截然相反的州——宣布暂停新建数据中心，此举对公用事业板块构成利空压力。
第二个影响来自财政支出：美国在财政腾挪空间有限之际步入中期选举。鉴于国会可能出现两党分治的局面，这些支出优先事项尤为重要。政治钟摆往往会偏离执政党，国会至少一个议院的多数控制权会随之易手。在过去四次中期选举中，有三次出现了这种情况。
一般而言，这意味着政策的变化有限；但在某些情况下，政治僵局非但不会减少支出，反而会推高支出。真陷入僵局时，面对真正的政治僵局，立法者可能需要同时为两党的优先事项提供拨款，结果导致支出不减反增。在全球债券市场对不断扩大的政府赤字高度敏感的背景下，这种情况可能长期影响投资者持有美国国债时所要求的期限溢价，并进一步对其他金融市场产生连锁反应，尤其是股票市场。
市场升势愈趋广泛
即便风险仍在，股市也已显露出上涨范围扩大的早期迹象。个股之间的已实现相关性仍处低位，这意味着个股表现出现一定分化，并非所有股票都在同一时间齐涨齐跌。
纳斯达克100指数在10月份从高点至低点一度下跌多达8%，随后收复失地，而同期标普500等权重指数则上涨了约4%。标普500指数成分股中创20日新高的股票数量占比首次超过50%，上一次出现这一情况还是在2025年第二季度。从历史经验来看，这类广泛的上涨行情往往预示着未来三个月和六个月股票有望进一步走高。
标普500指数的市场广度历来预示后市上升
标普500指数成分股中创20日新高的股票占比（%）
资料来源：彭博财经。数据截至2026年10月28日。
通往年底的道路难以一帆风顺。从美国中期选举、地缘政治局势，到人工智能建设能否持续的疑问，市场仍有不少关卡需要跨越：。不过，市场出现波动并不一定意味着牛市已接近尾声。相反，市场表现保持韧性、涨势参与面的扩大，以及历史上年末行情往往较为强劲，均提示投资者，与其因一时的不确定性而退场观望，不如看淡短期波动、放眼更长远的回报。挑战确实存在，但市场至今已证明它有能力一一跨越。
主要风险
除另有注明外，所有市场和经济数据截至2026年11月2日，来自彭博财经和 FactSet。
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重要信息
尽管风险事件密集，但美股市场广度向好、历史表现优异，中期选举后有望实现超额回报。
卓智汇见
