投资策略

风险何在?盈利正节节攀升

2026年初,几乎没有投资者预料到能源冲击、货币政策转向以及利率升至2002年以来最高水平。更少有人料到,面对这些不利因素,标普500指数仍能上涨约15%。原因很简单:企业盈利表现远超市场预期。

盈利超级周期依然稳固,更重要的是,其增长基础正变得更加广泛。投资者固然会关注估值、政策辩论或宏观经济风险,但从长期来看,最终驱动股市的仍是企业盈利。而当前的盈利环境,依然是近二十年来最强劲的时期之一。

预计标普500指数第三季度盈利将同比增长约29%。若成为实现,将是连续第八个季度实现两位数盈利增长,创下全球金融危机后盈利复苏以来最长的一轮连续增长纪录。

推动上行的因素

第二季度,标普500指数每股盈利(EPS)同比增长52%。即便剔除提振了部分大型科技公司业绩的一次性收益,增幅仍达34%。

盈利增长持续超出预期

标普500指数季度每股盈利增长,%

资料来源:FactSet。数据截至2026年10月5日。注:剔除收益剔除了亚马逊、Alphabet和微软计入净收入的一次性收益。过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。

尽管市场最初担忧经济活动放缓,但第三季度营收增长预期已稳步走高,目前为12.1%。整个夏季,即便利率不断攀升,这一预期仍持续改善。这远超当前名义经济增速通常应有的水平,反映出人工智能(AI)基础设施支出与技术投资持续强劲。

与此同时,企业继续展现出维持盈利能力的实力,而这一点在利润率表现上体现得尤为明显。第二季度,净利润率为17%。预计第三季度将小幅降至15%,但仍远高于去年水平及12.6%的五年平均值。

利润率扩张持续加速

标普500指数净利润率,%

资料来源:FactSet。数据截至2026年10月5日。过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。 

不只是科技

尽管科技板块继续主导盈利表现,但已不再是唯一的主角。信息技术板块目前占标普500指数整体权重的约40%,因此该板块的强劲财报自然会对指数整体表现产生大于自身权重的影响。然而在表象之下,盈利增长已不再局限于少数赢家。预计本季度标普500指数的11个板块中,五个的利润增长将高于10%,而多达七个板块则有望突破这一关口。

这一点尤为重要:今年“美股七雄”上涨约12%,落后于标普500指数约15%的涨幅。1 然而,这组公司的盈利预计今年将增长约59%,而指数中其余493家公司的增长预计约为23%。

这一差距依然显著,但盈利增长正从少数主导指数回报的公司扩展至更广泛的板块和行业,这无疑是良性的发展。

盈利强劲势头正从“美股七雄”向外扩散

美股七雄与其余493只股票的盈利增长对比,%

资料来源:FactSet。数据截至2026年10月5日。注:美股七雄指Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉的等权重一篮子股票。过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。

预期与提前发布业绩的公司

或许最值得关注的是分析师预期的变化。以往每年年初,利润预测往往较为乐观,但会随着全年推进而逐步下修。但今年恰恰相反。企业持续以远超预期的幅度突破市场预测,盈利预期因而被大幅上调,而非下调。

盈利预期修正逆势上行

标普500指数年初至今每股盈利预期修正(按日历年),%

资料来源:FactSet。数据截至2026年10月5日。 

早期财报结果正在印证这一趋势,绝大多数公司的表现已超出预期。作为第三季度财报季后续表现的领先指标,这为接下来的整体财报季释放出积极信号。

第三季度企业财报季将决定企业能否再创门槛新高。市场预期已经升温,盈利预测也进一步上调,投资者正密切关注企业对今年余下时间的指引。亮眼的表现能否延续?如果早期信号具备参考价值,2026年定义股市的核心叙事很可能仍将延续:美国企业继续实现盈利增长,其力度、广度和韧性均超出预期。

主要风险

除另有注明外,所有市场和经济数据截至2026年10月13日,来自彭博财经和 FactSet。

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盈利强劲势头正从少数主导指数回报的超大型股扩展至更广泛的市场领域。

卓智汇见

2026年10月6日
指数波澜不惊,市场暗流涌动

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