Resiliência do Portfólio

Estudos de caso sobre a construção de um portfólio resiliente em tempos incertos

Cada investidor é único, assim como seus objetivos. Apresentamos três estudos de caso que demonstram portfólios resilientes, adaptados a cada contexto.
Madison Faller, Global Investment Strategist
Samuel Zief, Global Macro Strategist & Head of Global FX Strategy
Harry Downie, Global Investment Strategist
Andrew P. VanWazer, Head of U.S. Wealth Management, Portfolio Advisory Group
Published Apr 29, 2025
Um portfólio resiliente é aquele que está preparado para mudanças da vida, variações na economia e, claro, para a volatilidade do mercado. Resiliência significa estar pronto para enfrentar incertezas, sempre mantendo os objetivos financeiros de longo prazo em mente.

A turbulência do mercado deste ano ressalta a importância da diversificação. Um portfólio global diversificado pode servir como âncora em tempos incertos. No centro de uma estratégia de investimento bem planejada está a pergunta: o que você espera que o seu dinheiro faça por você?

As histórias de três clientes mostram como alinhar seu portfólio aos seus objetivos de longo prazo de forma intencional pode te ajudar a se preparar para qualquer cenário de mercado.

Estudo de Caso um

Um executivo reflete sobre sua alta concentração em ações

Quando uma grande parte do seu patrimônio está concentrada em uma única posição – seja em ações, setor, região geográfica ou imóveis – isso pode aumentar a volatilidade do seu portfólio. Para alguns, essa vulnerabilidade fica evidente durante grandes oscilações de mercado, mudanças na indústria ou processos de destruição criativa. Qualquer um desses fatores pode comprometer seus objetivos financeiros.

Historicamente, o risco de investir em uma empresa que perde valor é alto: em quase 45 anos de desempenho de mercado, quase metade das empresas de capital aberto nos EUA sofreu uma perda catastrófica de valor.1

A boa notícia é que temos uma gama de estratégias para lidar com posições concentradas, ajudando nossos clientes a reduzir riscos e diversificar. Muitos optam por reestruturar suas posições concentradas, utilizando abordagens inteligentes e personalizadas que incorporam suas visões de investimento, objetivos financeiros e considerações fiscais e legais.

O desafio do executivo

Isaac, um viúvo com dois filhos adultos, acabou de se aposentar do seu cargo como executivo sênior em uma empresa farmacêutica listada na bolsa. Grande parte do seu patrimônio é constituído por ações da empresa. Em uma semana de alta volatilidade, o valor dessas ações caiu de US$ 50 milhões para US$ 30 milhões. Mesmo assim, Issac hesita em vender suas ações.

Embora ele não esteja mais restrito pelas políticas internas da antiga empresa sobre a venda de ações por funcionários, a venda poderia resultar em possíveis impostos sobre ganhos de capital. Além disso, ele quer passar o patrimônio para seus filhos e futuras gerações, na esperança de que as ações se valorizem ainda mais no futuro.

Isaac e seu banqueiro avaliaram como a diversificação poderia beneficiá-lo, submetendo seu portfólio a testes de estresse em diferentes cenários. Os resultados mostraram que a concentração de seu portfólio gerava uma grande variação de possíveis resultados – algo que Isaac achou preocupante. O objetivo era construir um portfólio mais resiliente e diversificado.

Explorando as opções: Empréstimo, hedge, monetizar e/ou doar? 

Isaac e seu banqueiro consideraram várias estratégias:

  • Tomar empréstimos sobre suas ações concentradas poderia oferecer liquidez e flexibilidade. Ao manter suas ações da empresa, ele ainda poderia se beneficiar de uma valorização futura.
  • Fazer o hedge da posição com opções ou estruturas poderia ajudar a mitigar a volatilidade e ajustar o nível de risco com o qual ele se sente confortável. Sem precisar vender as ações, a estratégia também permitiria potencial valorização no futuro.
  • Monetizar, usando uma combinação de estratégias de hedge e empréstimo, permitiria acessar o valor de parte (ou de toda) posição em ações e gerar liquidez imediata. Mais uma vez, isso ocorre sem precisar vender, mantendo o potencial de valorização.
  • Estratégias de doações e filantropia, levando em conta suas complexas questões fiscais.

A estratégia de Isaac: Monetização para flexibilidade e diversificação

Isaac decidiu manter suas ações, mas também queria liquidez imediata, considerando os aspectos fiscais. Para isso, ele optou por monetizar o valor das ações, utilizando um contrato de venda a termo com pagamento antecipado variável (VPF), também conhecido como collar financiado em algumas regiões. Essa abordagem combina estratégias de empréstimo e hedge. Ele recebe um adiantamento em dinheiro ao concordar em transferir as ações (ou seu equivalente em dinheiro) no futuro para quitar o valor emprestado.

Com essa nova liquidez (antes dos impostos), Isaac pode investir em um portfólio diversificado, reduzindo o risco global de suas participações e suavizando a volatilidade, enquanto mantém a sua posição concentrada.

Quando a estratégia de monetização chegar ao fim, Isaac poderá quitar o adiantamento com suas ações ou o equivalente em dinheiro, independentemente do preço delas na época, oferecendo assim uma proteção integrada contra a desvalorização. No futuro, Isaac e seu banqueiro considerarão outras estratégias para as ações restantes, continuando a fortalecer a resiliência do portfólio, mantendo-o preparado para as incertezas da vida e ajudando-o a alcançar seus objetivos financeiros de longo prazo.

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Estudo de Caso dois

Um aposentado está preocupado com a volatilidade do mercado

O ano de 2025 tem visto muita volatilidade, em meio a crescentes preocupações sobre tarifas e seu impacto na economia. Grandes oscilações do mercado podem ser inquietantes. Estes são os momentos em que os investidores querem ter certeza de que os portfólios podem suportar a incerteza.


Ativos além de ações e títulos tradicionais podem ajudar a reduzir o risco do portfólio. Por exemplo, o ouro tem sido um suporte poderoso em tempos de incerteza e crises geopolíticas. Produtos estruturados podem gerenciar riscos, protegendo contra perdas e, ao mesmo tempo, mantendo a porta aberta para ganhos futuros. Além disso, os hedge funds podem navegar habilmente as movimentações de mercado. Esses veículos de investimento podem oferecer renda e o potencial de se moverem em direções diferentes – não correlacionadas – das ações e dos títulos negociados publicamente.

O desafio do aposentado

Albert, um aposentado de 70 anos com experiência em serviços financeiros, está preocupado que seu portfólio de ações e títulos 60/40 não esteja preparado para enfrentar os riscos variados do mercado. Ele teme as oscilações do mercado de ações e a possibilidade da inflação disparar devido às notícias sobre tarifas, o que poderia ser problemático para os títulos. Ele lembra de 2022, quando ações e títulos caíram simultaneamente.

Para proteger melhor seu portfólio, Albert quer adicionar uma terceira alavanca além das ações e dos títulos, com o objetivo de melhorar seu índice de Sharpe – buscando mais retorno pelo risco que ele está assumindo, ou o mesmo retorno com menos risco.

Explorando o conjunto de ativos menos correlacionados

O banqueiro de Albert sugeriu algumas estratégias:

  • Alocar cerca de 5% em ouro: Com baixa correlação com as outras classes de ativos, o ouro é um diversificador de longo prazo que pode aumentar a resiliência de um portfólio, especialmente em tempos de queda de ações ou tensões geopolíticas (como mostra o gráfico).

    Em períodos de turbulência de mercado, o ouro tem ajudado a suavizar a volatilidade, já que os investidores geralmente o consideram um ativo seguro. Nos últimos anos, o ouro também ganhou suporte estrutural, com os bancos centrais mantendo 20% de suas reservas cambiais em ouro, com a tendência da demanda crescer. Albert poderia financiar essa alocação retirando um pouco de ações e de renda fixa.

O ouro protegeu durante grandes quedas de ações, mas nem sempre foi um processo tranquilo

Desempenho nas 5 maiores quedas de ações desde 31/12/1975

*Os dados agregados dos EUA anteriores a 1988 são baseados em retornos mensais.
Fonte: Bloomberg Finance LP, 31 de janeiro de 2025. 

O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é possível investir diretamente em um índice.

  • Avaliar um conjunto diversificado de macro hedge funds (cerca de 10% de alocação): Gestores de macro hedge funds buscam investir com base nas principais tendências globais, prevendo mudanças políticas, de taxas de juros, tendências cambiais e outros fatores relevantes.
    Historicamente, esses fundos melhoraram os retornos durante crises como a crise de crédito, o estouro da bolha das dotcom e a venda generalizada durante a pandemia, indicando que as estratégias dos macro hedge funds podem ser úteis na diversificação contra os riscos amplos do mercado público. Os retornos de três anos dos macro hedge funds foram de cerca de 4% ao ano até 1º de abril de 2025; os hedge funds em geral retornaram cerca de 6% ao ano.2 Albert poderia financiar essa alocação a partir da renda fixa.
  • Produtos estruturados: Essas ferramentas são projetadas para oferecer retornos assimétricos—por exemplo, fornecendo uma proteção contra perdas, ainda permitindo exposição a ganhos potenciais. Ao combinar derivativos com títulos tradicionais, os produtos estruturados podem ser adaptados para atender às necessidades específicas de investimento de Albert, ajudando a gerenciar riscos e ainda capturar oportunidades de crescimento. O banqueiro de Albert sugeriu uma alocação de até 15%.

  • Avaliar o tipo de ações em seu portfólio: Um portfólio construído ao longo dos últimos anos (e até mesmo há 10 anos), masnão rebalanceado, pode ter se inclinado fortemente para empresas de crescimento nos EUA. Isso pode precisar de reequilíbrio, para incluir mais ações de valor e ações de outras regiões.

    A recente queda do mercado foi liderada por ações de crescimento. Por isso, investidores com portfólios que não foram rebalanceados podem estar sentindo a volatilidade de forma mais intensa
    .

A estratégia de Albert: Investindo ativamente em ouro e produtos estruturados

Albert avaliou todas as opções, mas prefere os benefícios do ouro e valoriza sua longa trajetória como diversificador. Ele também escolhe produtos estruturados pela exposição personalizada que proporcionam. Esses veículos de investimento exigirão manutenção contínua, já que o mercado está sempre mudando. Isso se encaixa bem, pois Albert quer se manter ativamente envolvido no processo de investimentos.
Estudo de Caso três

Venda do negócio deixa fundadora com dinheiro em mãos

Eventos de liquidez, como a venda de um negócio ou o recebimento de uma herança, são oportunidades empolgantes. No entanto, ter muito dinheiro parado também traz complexidade e implica em um custo de oportunidade.

Deixar o dinheiro parado permite que a inflação corroa o seu valor e torne o seu patrimônio vulnerável a cortes nas taxas de juros pelos bancos centrais, que reduzem os rendimentos de curto prazo, além de abrir mão da renda gerada por títulos.

O desafio da fundadora

Lucia, de 56 anos, recentemente vendeu sua empresa de desenvolvimento de software por USD $50 milhões. Agora, ela e seu parceiro enfrentam o desafio de investir essa quantia, após terem apenas um portfólio de fundos mútuos que eles mesmos montaram. Com a redução do ritmo de trabalho, planejam reformar a casa, comprar uma casa de praia e passar mais tempo com seus três filhos adultos e o primeiro neto.

Preservar o patrimônio é uma prioridade, tanto para o presente quanto para deixar um legado para as futuras gerações.

Lucia entende que é necessário investir para alcançar seus objetivos de longo prazo, mas com o mercado tão volátil, isso parece arriscado. Ela teme perder dinheiro quando parece mais seguro manter o dinheiro no banco.

Explorando as opções: Alinhando investimentos aos objetivos

O banqueiro de Lucia ajudou a definir sua tolerância de risco—moderada, entre conservadora e agressiva. Eles também discutiram a diversificação além do setor de tecnologia; a preferência por financiar seu estilo de vida com a renda de investimentos, ao invés de gastar as reservas de caixa, e a abertura para aproveitar oportunidades de investimento táticas e temáticas conforme forem surgindo.

Ele recomendou:

  • Criar um plano baseado em metas que separe os ativos em quatro categorias—liquidez (caixa), necessidades de estilo de vida (renda), crescimento (para sustentar a riqueza perpetuamente) e legado (para passar para a família ou filantropia), determinando a quantia apropriada para cada um.

  • Escolher um cronograma—de forma gradual ou de uma vez: Devido a volatilidade do mercado, uma fase gradual pode ajudar a gerenciar o risco de timing e apoiar o casal na manutenção da disciplina de investimento.

  • Construir um portfólio core forte e resiliente: Considerando sua tolerância moderada ao risco, uma alocação equilibrada que busca um meio-termo entre a preservação de capital e a valorização parece mais adequada. Sua alocação estratégica de ativos sugerida é: 35% em renda fixa e caixa; 55% em ações e 10% em alternativos, uma mistura de ativos geradores de renda e de crescimento. O portfólio também pode ser projetado para considerar quaisquer implicações fiscais.

  • Considerar oportunidades táticas: O caixa abre portas para oportunidades táticas de curto prazo em tendências ou áreas de interesse, nas quais pode-se investir por meio de portfólios individuais, fundos mútuos, ETFs ou investimentos alternativos.

A estratégia de Lucia: Aproveitando todas as ferramentas

Lucia e seu parceiro decidiram seguir o plano abrangente do seu banqueiro. Com os testes de estresse no portfólio, eles se sentem mais seguros para enfrentar diferentes cenários de mercado.
A jornada desde a criação do patrimônio para sua preservação e crescimento é fundamental. Diversificar seus investimentos de forma estratégica é uma parte importante de um plano holístico de gestão de patrimônio. Para começar a construir a resiliência do seu portfólio de acordo com suas necessidades, fale com a equipe da J.P. Morgan.

Mais maneiras de construir um portfólio resiliente

Construindo um portfólio resiliente
Medidas para fortalecimento de um portfólio, especialmente em mercados imprevisíveis
5 estratégias-chave para fortalecer portfólios

Coeficiente de Sharpe: o coeficiente de Sharpe é uma métrica financeira usada para avaliar o retorno ajustado ao risco de um investimento ou um portfólio. O coeficiente de Sharpe é calculado tomando-se a diferença entre o retorno do investimento e a taxa livre de risco e, então, dividindo-se essa diferença pelo desvio padrão do excesso de retorno do investimento.

Índice S&P 500: o Índice S&P 500, ou Índice Standard & Poor's 500, é um índice do mercado de ações que mede o desempenho das ações de 500 grandes empresas listadas nas Bolsas de Valores dos Estados Unidos. É um dos índices de ações mais comumente observados, referência para o desempenho geral do mercado de ações dos EUA.

Índice Russell 3000: o Índice Russell 3000 é um índice do mercado de ações ponderado por capitalização que busca ser uma referência para todo o mercado de ações dos EUA.

Índice HFRXM: os Índices HFRX utilizam um rigoroso processo de seleção quantitativa para representar o universo maior de fundos de hedge.

1A análise foi realizada para empresas do Índice Russell 3000 de 1980–2023. Aqui, definimos catastrófico como uma queda de 70% do pico ao vale em valor que não se recuperou. Além disso, dois terços das empresas americanas de capital aberto tiveram desempenho inferior ao índice. Jacob Manoukian e Kenneth Datta, “A Agonia e o Êxtase,” J.P. Morgan Private Bank, 3 de outubro de 2024. https://privatebank.jpmorgan.com/nam/en/insights/markets-and-investing/ideas-and-insights/the-agony-the-ecstasy.

2Índice HFRXM para fundos de hedge macro. Índice HFRXGL para fundos de hedge globais. Fonte: Bloomberg Finance L.P. Dados de 1 de abril de 2025.

Principais riscos

Todos os estudos de caso são mostrados apenas para fins ilustrativos e não devem ser considerados conselhos nem interpretados como recomendações. Eles se baseiam nas condições atuais de mercado que constituem nossa avaliação e estão sujeitas a alterações. Eles não são representativos de experiências ou resultados individuais dos clientes. O desempenho passado não é uma indicação do desempenho futuro de um investimento.

Todos os estudos de caso são mostrados apenas para fins ilustrativos e não devem ser considerados conselhos nem interpretados como recomendações. Eles se baseiam nas condições atuais de mercado que constituem nossa avaliação e estão sujeitas a alterações. Os resultados mostrados não pretendem ser representativos dos resultados reais ou da experiência de outros indivíduos. O desempenho passado não é uma indicação do desempenho futuro de um investimento.

Os investimentos em commodities podem ter maior volatilidade que os investimentos em títulos tradicionais, em especial se os instrumentos envolverem alavancagem. O valor de instrumentos derivativos vinculados a commodities pode ser afetado por alterações nos movimentos gerais do mercado, volatilidade do índice de commodities, mudanças nas taxas de juros ou fatores que afetam determinado setor ou commodity, como secas, enchentes, clima, doenças animais, embargos, tarifas e desdobramentos econômicos, políticos e regulatórios internacionais. O uso de derivativos ligados a mercadorias alavancadas cria uma oportunidade de maior retorno, mas, ao mesmo tempo, envolve a possibilidade de maiores perdas.​

Como lembrete, os hedge funds (ou fundos de fundos hedge) frequentemente usam alavancagem e outras práticas de investimento especulativas, o que pode aumentar o risco de perda do investimento. Esses investimentos podem ser altamente ilíquidos, não são obrigados a fornecer informações periódicas sobre preços ou avaliações aos investidores e podem envolver estruturas fiscais complexas e atrasos na distribuição de informações fiscais importantes. Esses investimentos não estão sujeitos às mesmas exigências regulatórias que os fundos mútuos e geralmente cobram taxas elevadas. Além disso, podem existir diversos conflitos de interesse no contexto da administração e/ou operação de qualquer um desses fundos. Para obter informações completas, consulte o memorando de oferta aplicável.

Os derivativos podem ser mais arriscados que outros tipos de investimentos porque podem ser mais sensíveis a mudanças nas condições econômicas ou de mercado, além de poderem resultar em perdas que excedem significativamente o investimento original. O uso de derivativos pode não ser bem-sucedido, resultando em perdas de investimento, e o custo de tais estratégias pode reduzir o retorno do investimento.

Observação: estas informações são uma visão geral detalhada de possíveis estratégias de hedge que podem ser executadas por opções OTC para atingir objetivos específicos. Estas estratégias podem não ser adequadas para todos os clientes. Este comunicado não se destina a ser uma oferta ou solicitação para a compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. Nas discussões de opções e estratégias opcionais, os resultados e riscos são baseados exclusivamente nos exemplos hipotéticos citados; os resultados e riscos efetivos variam segundo as circunstâncias específicas. Recomenda-se que os clientes considerem cuidadosamente se a opção ou os produtos relacionados a opções em geral são adequados para suas necessidades. Para uma discussão completa sobre os riscos associados a qualquer investimento, revise os documentos da oferta e fale com seus especialistas em investimentos. O exemplo acima é hipotético apenas para fins ilustrativos e não deve ser considerado ao tomar uma decisão de investimento. Esses exemplos não refletem resultados de desempenho reais ou futuros de nenhum veículo específico e são baseados apenas na ilustração hipotética citada. Os principais fatores de risco incluem risco de mercado, liquidez e risco de crédito do emissor. Perda máxima de 100% em investimentos estruturados. Consulte as divulgações de riscos e o glossário de termos para obter mais informações. LEMBRETE: a compra de produtos estruturados envolve derivativos e um grau maior de fatores de risco que podem não ser adequados para todos os investidores. Em algumas transações, os investidores podem perder todo o seu investimento, ou seja, incorrer em uma perda ilimitada. Consulte as divulgações de riscos para obter mais informações. Investir em notas estruturadas envolve diversos riscos significativos. Apresentamos abaixo determinados fatores de risco e outras considerações relacionadas ao investimento. Nem todos os investimentos são adequados (ou do melhor interesse) para todos os investidores. Você deve analisar as notas estruturadas com base nas suas circunstâncias individuais, levando em consideração fatores como objetivos de investimento, tolerância ao risco e necessidades de liquidez.

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