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Resilienza del portafoglio

Costruzione di un portafoglio resiliente

Ecco come rafforzando la resilienza del portafoglio è possibile incrementare i guadagni di mercato e raggiungere i propri obiettivi patrimoniali in un’ampia tipologia di scenari economici.
Grace Peters, Global Head of Investment Strategy
Jacob Manoukian, U.S. Head of Investment Strategy
Published Mar 26, 2025
Comunque la si guardi, i guadagni sono straordinari. Nell’ultimo anno, il patrimonio netto dei nuclei familiari statunitensi è aumentato dell’11%, raggiungendo quasi 160.000 miliardi di dollari.1 Dal 2019, la cifra totale ha registrato un’impennata del 42%, riconducibile per un terzo ai guadagni di mercato. Nell’eurozona, la ricchezza delle famiglie è passata dai 50.000 miliardi di euro scarsi del periodo pre-pandemia a circa 60.000 miliardi. Nel 2025, con il trascorrere delle settimane osserviamo che consumatori e imprese stanno attraversando una fase discretamente positiva, che rafforza il nostro ottimismo sulla capacità degli investitori di consolidare i guadagni dell’anno passato.
11%
Patrimonio netto famiglie USA 2024: Quasi 160 trilioni USD
42%
Aumento complessivo dal 2019

La necessità di resilienza del portafoglio

Ma le correzioni a ribasso che hanno investito i mercati azionari a fine gennaio e a febbraio hanno ricordato agli investitori che si tratta di un equilibrioi delicato.

Il patrimonio netto delle famiglie statunitensi aumenta grazie ai guadagni di mercato

Crescita nelle categorie di asset dal 2019 al Q3 2024 (in trilioni di USD)

Un grafico a barre che confronta la distribuzione degli asset delle famiglie nel 2019 e nel Q3 2024 attraverso sei categorie: Contanti & altri asset, Immobiliare, Azioni societarie & quote di fondi comuni, Asset pensionistici, Interessi commerciali privati e Beni di consumo durevoli.
Fonte: Federal Reserve. Dati al 30 settembre 2024.

Le valutazioni azionarie tuttora elevate, gli spread creditizi ristretti e le posizioni concentrate, cui si uniscono le continue tensioni geopolitiche e l’aumento delle incertezze sul fronte delle politiche (quale sarà l’impatto delle varie correnti sull’inflazione e sulla crescita?), sottolineano la necessità di assicurare la resilienza dei portafogli. Come abbiamo appreso nel corso di svariati cicli di mercato, un portafoglio resiliente è un portafoglio posizionato in modo da raggiungere i propri obiettivi patrimoniali in un’ampia casistica di scenari economici e di mercato.

Come sempre, alcuni fattori ricadono sotto il nostro controllo, altri no. È importante distinguere tra le due cose.

Prepararsi, riesaminare e rettificare ove necessario. 

Sfruttare ciò che è sotto il proprio controllo: la verifica patrimoniale annuale

Che cos’è sotto il nostro controllo? Innanzitutto, la possibilità di stabilire e riesaminare un piano patrimoniale basato sugli obiettivi. In collaborazione con il Suo consulente, può suddividere il Suo patrimonio in quattro categorie: liquidità (disponibilità liquide sufficienti); tenore di vita (per le spese in vita); lascito (per gli eredi e i beneficiari); e crescita perpetua (crescita del capitale perpetua).

La resilienza del portafoglio è particolarmente importante nella categoria del tenore di vita. Per generare un reddito sufficiente per le spese in vita, è necessario disporre di un portafoglio in grado di affrontare molti cicli economici e di mercato. Se può contare su un portafoglio resiliente, potrà guardare con maggiore ottimismo alla possibilità di raggiungere i Suoi obiettivi patrimoniali.

Ecco alcune domande da porsi durante la “verifica patrimoniale” annuale con il Suo consulente:

  • Dispone di un piano patrimoniale valido?
  • Si è allontanato dall’allocazione di portafoglio strategica del Suo piano e si trova quindi a dover ribilanciare le Sue posizioni? Un esempio frequente di tale allontanamento è rappresentato da: un portafoglio investito al 60% in azioni e al 40% in obbligazioni all’inizio del 2020 a fronte di uno attuale con un mix più vicino al 75%/25%.
  • Il Suo portafoglio presenta posizioni concentrate? In tal caso, potrebbe essere prudente operare una presa di profitto e ridurre il livello di concentrazione.
  • Si sente pronto ad affrontare la volatilità? 

Ovviamente, molti fattori che influiscono sul suo piano patrimoniale esulano dal Suo controllo.

Le variabili macroeconomiche, in particolare il mix di crescita e inflazione, concorrono a determinare il prezzo degli attivi. A questo proposito riteniamo che la traiettoria delle nuove politiche dell’Amministrazione Trump sarà determinante. Il nostro scenario di base relativo alla crescita del PIL globale prevede una crescita vigorosa negli Stati Uniti, nessuna recessione nelle economie sviluppate e una prosecuzione della situazione di sbilanciamento dell’economia cinese.

Sul fronte dell’inflazione, i dazi potrebbero avere conseguenze inflazionistiche, così come la nuova politica americana sull’immigrazione, se dovesse limitare in modo significativo l’offerta di manodopera negli Stati Uniti. Riteniamo che le pressioni inflazionistiche saranno probabilmente contenute. Ma un portafoglio resiliente è in grado di affrontare i rischi di rialzo e di ribasso che accompagnano la crescita e l’inflazione.

Per di più, ci aspettiamo una ripresa della volatilità, soprattutto quella azionaria. Occorre tenere presente che gli ultimi due anni sono stati relativamente tranquilli per il mercato statunitense. Eppure negli ultimi 45 anni i ribassi dell’S&P 500 sono stati in media del 14%, anche se nel 79% dei casi il mercato ha chiuso l’anno in rialzo.2 Ciò indica un’ulteriore necessità di aumentare la resilienza del portafoglio.

L'abbiamo già visto: Non lasciare che la volatilità deragli i tuoi piani

Declini intra-annuali dell'S&P 500 e rendimenti annuali, %

Un grafico a barre che mostra i rendimenti annuali e i cali massimi. Il grafico utilizza barre blu per rappresentare i rendimenti annuali e barre arancioni per rappresentare i cali massimi.
Fonti: FactSet, S&P. I rendimenti si basano solo sull'indice dei prezzi. I cali intra-annuali si riferiscono ai maggiori cali di mercato da un picco a un minimo durante l'anno. I rendimenti mostrati sono i rendimenti annuali dal 1980 all'anno in corso. Dati al 14 marzo 2023. Le performance passate non sono indicative di risultati futuri. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Come aumentare la resilienza del portafoglio

Quali azioni specifiche può intraprendere per migliorare la resilienza del Suo portafoglio?

1. Costruire una componente centrale resiliente

Dovrà assicurarsi che i suoi investimenti principali – azionario, obbligazionario e alternativi diversificati, ove possibile – siano investiti a livello globale e puntino a realizzare una performance costante. Dovrà anche individuare attivi specifici in grado di contribuire a ridurre i rischi di evento estremo. Ciò potrebbe includere l’oro per il rischio geopolitico, le infrastrutture core per il rischio di inflazione e le obbligazioni strutturate per allargare la gamma dei risultati. 

L'azionario può fungere da volano per la crescita del portafoglio. A nostro avviso, il tema dell’eccezionalismo statunitense è destinato a proseguire, ma riteniamo che i vantaggi della diversificazione verteranno attorno all’ambito geografico, al settore e allo stile.

2. Aggiungere la riduzione dei rischi di ribasso

Per ridurre i rischi di ribasso nel caso in cui una crescita deludente comportasse una flessione dell’azionario, l’obbligazionario core (titoli di Stato e obbligazioni societarie investment grade) continua a svolgere un ruolo indispensabile come elemento di diversificazione del portafoglio. In presenza di tassi come quelli attualmente in vigore, può anche offrire rendimenti potenzialmente interessanti . Se è vero che le obbligazioni possono contribuire a offrire una copertura dagli shock della crescita, non possono però proteggere dagli shock inattesi dell’inflazione.

Prenda in considerazione la possibilità di ricorrere a strumenti come le opzioni per modificare il profilo di rischio e di rendimento degli attivi sottostanti. Tali strategie possono offrire una protezione dai ribassi e preservare al contempo un certo potenziale di rialzo. In passato, abbiamo osservato che le obbligazioni strutturate indicizzate alle azioni hanno generato due terzi dei rendimenti dei mercati azionari in generale e allo stesso tempo, aspetto molto importante, hanno generato rendimenti positivi durante le fasi di ribasso dei mercati azionari.

3. Gestire i rischi di inflazione

Molti investimenti alternativi, come le infrastrutture, l’immobiliare e le commodity, possono contribuire a moderare il rischio di inflazione. Tendono anche a offrire i vantaggi aggiuntivi della consueta bassa correlazione con le azioni e le obbligazioni. Prenda in considerazione le opportunità offerte dalle infrastrutture e dall’oro.

Pronto a discutere della costruzione della resilienza del portafoglio?
Contatta oggi il tuo team J.P. Morgan.

2025: un anno favorevole per gli attivi di rischio

A volte i gestori di portafoglio parlano di rendimento per unità di rischio, o di rendimenti corretti per il rischio: in parole povere, quanto valgono i soldi che si hanno? Un portafoglio resiliente punta a ottenere elevati rendimenti corretti per il rischio. Per incrementare la resilienza del Suo portafoglio e rafforzare i Suoi rendimenti corretti per il rischio, deve puntare a ottenere rendimenti più elevati e/o a ridurre la volatilità.

Nutriamo ottimismo per i rendimenti di mercato nel 2025. Crediamo che sarà un anno positivo (anche se non eccezionale) per gli attivi di rischio come le azioni e le obbligazioni ad alto rendimento.

Ma le recenti flessioni del mercato ci ricordano che la volatilità è un fenomeno normale. Mentre soppesa le Sue decisioni di investimento, si prepari psicologicamente ad affrontare un aumento della volatilità del mercato. Può aiutarLa a tenere dritta la barra del timone.

Noi possiamo essere di aiuto: è il momento di fare una verifica patrimoniale

Quando definisce, o riesamina, il suo piano patrimoniale, si chieda quali traguardi vuole raggiungere con il suo denaro e prenda in considerazione l’eventualità che i suoi obiettivi possano essere cambiati. Ha un obiettivo specifico? In che modo la segmentazione dei pool patrimoniali Le consente di vedere con maggiore chiarezza le Sue esigenze di investimento, aiutandoLa a investire e a rimanere investito negli attivi più adatti ai Suoi obiettivi a lungo termine?

Come abbiamo detto, punti ad aumentare la resilienza del Suo portafoglio e a riequilibrare la Sua base patrimoniale, ove necessario. Qualunque cosa i mercati abbiano in serbo, un portafoglio resistente può offrirLe una maggiore sicurezza che le Sue decisioni di investimento si allineino a quelle che sono le Sue intenzioni.

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1Board of Governors of the Federal Reserve System, nuclei familiari; patrimonio netto, livello, Federal Reserve Bank of St. Louis, 8 novembre 2024.

2FactSet, S&P. Dati al 14 marzo 2023. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Definizioni chiave


L'indice S&P 500 è un indice ampio non gestito che viene utilizzato come rappresentazione del mercato azionario statunitense. Include 500 azioni ordinarie ampiamente detenute. Le cifre del rendimento totale riflettono il reinvestimento dei dividendi. "S&P500" è un marchio di Standard and Poor’s Corporation.

Informazioni importanti


Il prezzo dei titoli azionari può aumentare o diminuire a causa dei cambiamenti nel mercato ampio o dei cambiamenti nella condizione finanziaria di un'azienda, a volte rapidamente o in modo imprevedibile. I titoli azionari sono soggetti al "rischio di mercato azionario", il che significa che i prezzi delle azioni in generale possono diminuire in periodi brevi o prolungati.

Investire in prodotti a reddito fisso è soggetto a determinati rischi, tra cui tasso di interesse, credito, inflazione, call, rimborso anticipato e rischio di reinvestimento. Qualsiasi titolo a reddito fisso venduto o riscattato prima della scadenza può essere soggetto a un guadagno o una perdita sostanziale.

Investire in attività alternative comporta rischi più elevati rispetto agli investimenti tradizionali ed è adatto solo per investitori sofisticati. Gli investimenti alternativi comportano rischi maggiori rispetto agli investimenti tradizionali e non devono essere considerati un programma di investimento completo. Non sono fiscalmente efficienti e un investitore dovrebbe consultare il proprio consulente fiscale prima di investire. Gli investimenti alternativi hanno commissioni più elevate rispetto agli investimenti tradizionali e possono anche essere altamente indebitati e utilizzare tecniche di investimento speculative, che possono amplificare il potenziale di perdita o guadagno dell'investimento. Il valore dell'investimento può diminuire così come aumentare e gli investitori possono recuperare meno di quanto investito.

I prodotti strutturati coinvolgono derivati e rischi che potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. I rischi più comuni includono, ma non sono limitati a, il rischio di sviluppi di mercato avversi o imprevisti, il rischio di qualità del credito dell'emittente, il rischio di mancanza di una standardizzazione uniforme dei prezzi, il rischio di eventi avversi che coinvolgono obbligazioni di riferimento sottostanti, il rischio di alta volatilità, il rischio di illiquidità/poco o nessun mercato secondario e conflitti di interesse. Prima di investire in un prodotto strutturato, gli investitori dovrebbero esaminare il documento di offerta, il prospetto o il supplemento al prospetto allegato per comprendere i termini effettivi e i principali rischi associati a ciascun prodotto strutturato individuale. Qualsiasi pagamento su un prodotto strutturato è soggetto al rischio di credito dell'emittente e/o del garante. Gli investitori possono perdere l'intero investimento, cioè subire una perdita illimitata. I rischi elencati sopra non sono completi. Per un elenco più completo dei rischi associati a questo particolare prodotto, si prega di parlare con il proprio rappresentante J.P. Morgan.

PRINCIPALI RISCHI

Il presente materiale è esclusivamente a scopo informativo e può illustrare alcuni prodotti e servizi offerti dalle divisioni di gestione patrimoniale di J.P. Morgan, che fanno parte di JPMorgan Chase & Co. (“JPM”). I prodotti e i servizi descritti, nonché le commissioni, gli oneri e i tassi di interesse associati, sono soggetti a modifica come previsto dai contratti di apertura del conto e possono differire a seconda dell’area geografica.Non tutti i prodotti e i servizi sono disponibili in tutte le aree geografiche. Il cliente con disabilità che necessiti ulteriore supporto per accedere a questo materiale, è pregato di rivolgersi al proprio team J.P. Morgan o di contattarci all'indirizzo accessibility.support@jpmorgan.com per ricevere assistenza. Si prega di leggere tutte le Informazioni importanti.

RISCHI E CONSIDERAZIONI GENERALI

Qualsiasi opinione, strategia o prodotto citato nel presente materiale potrebbe non essere adatto a tutti gli investitori ed è soggetto a rischi. Il capitale restituito può essere inferiore a quello inizialmente investito e i rendimenti passati non sono indicatori attendibili dei risultati futuri. Le scelte di allocazione/diversificazione di portafoglio non garantiscono un rendimento positivo né eliminano il rischio di perdite. Nessuna parte del presente materiale deve essere utilizzata fuori contesto per prendere decisioni di investimento. Si raccomanda di valutare attentamente se i servizi, i prodotti, le classi di attivo (ad es. azioni, obbligazioni, investimenti alternativi, materie prime ecc.) o le strategie discusse sono idonee alle proprie esigenze. Prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento è necessario altresì considerare gli obiettivi, i rischi, gli oneri e le spese associati a un servizio, un prodotto o una strategia. A tal proposito e per informazioni più dettagliate, nonché per discutere di obiettivi/situazione, contattare il team J.P. Morgan.

LIBERATORIA

Si ritiene che le informazioni contenute nel presente materiale siano affidabili; tuttavia, JPM non ne attesta né garantisce l’accuratezza, l’affidabilità o la completezza e declina qualsiasi responsabilità per eventuali perdite o danni (diretti o indiretti) derivanti dall’uso totale o parziale del presente materiale. Non si rilascia alcuna dichiarazione o garanzia riguardo a calcoli, grafici, tabelle, diagrammi o commenti contenuti nel presente materiale, che vengono forniti esclusivamente a scopo illustrativo/di riferimento. I pareri, le opinioni, le stime e le strategie descritti nel presente materiale si basano sul nostro giudizio delle condizioni di mercato attuali e possono variare senza preavviso. JPM non si assume alcun obbligo di aggiornamento delle informazioni contenute nel presente materiale in caso di eventuale variazione delle stesse. I pareri, le opinioni, le stime e le strategie descritti in questa sede possono essere diversi da quelli espressi da altre divisioni di JPM o da pareri espressi per altri fini o in altri contesti; il presente materiale non deve essere considerato un rapporto di ricerca. I rischi e i risultati indicati si riferiscono unicamente agli esempi ipotetici citati; i rischi e i risultati effettivi variano in base alle circostanze specifiche. Le affermazioni prospettiche non dovrebbero essere considerate come garanzie o previsioni di eventi futuri.

Nessun contenuto del presente documento è da interpretarsi quale fonte di obbligo di diligenza da osservarsi nei confronti del cliente o di terzi o quale rapporto di consulenza con il cliente o con terzi. Nessun contenuto del presente documento è da considerarsi come offerta, sollecitazione, raccomandazione o consiglio (di carattere finanziario, contabile, legale, fiscale o di altro genere) fornito da J.P. Morgan e/o dai suoi funzionari o agenti, indipendentemente dal fatto che tali comunicazioni siano avvenute a fronte di una richiesta del cliente o meno. J.P. Morgan e le sue consociate e i suoi dipendenti non forniscono consulenza fiscale, legale o contabile. Prima di effettuare una transazione finanziaria si raccomanda di consultare il proprio consulente fiscale, legale e contabile.

INFORMAZIONI IMPORTANTI SUGLI INVESTIMENTI E SU POTENZIALI CONFLITTI D’INTERESSE

Potranno sorgere dei conflitti d’interesse laddove JPMorgan Chase Bank, N.A. o una delle sue consociate (collettivamente “J.P. Morgan”) abbiano un incentivo effettivo o apparente, economico o di altro tipo, ad adottare nella gestione dei portafogli dei clienti comportamenti che potrebbero avvantaggiare J.P. Morgan. Potrebbero ad esempio insorgere conflitti d’interesse (ammesso che le seguenti attività siano abilitate nel conto): (1) quando J.P. Morgan investe in un prodotto d’investimento, come un fondo comune, un prodotto strutturato, un conto a gestione separata o un hedge fund emesso o gestito da JPMorgan Chase Bank, N.A. o da una consociata come J.P. Morgan Investment Management Inc.; (2) quando un'entità di J.P. Morgan riceve servizi, ad esempio di esecuzione e compensazione delle transazioni, da una sua consociata; (3) quando J.P. Morgan riceve un pagamento a fronte dell’acquisto di un prodotto d’investimento per conto di un cliente; o (4) quando J.P. Morgan riceve pagamenti per la prestazione di servizi (tra cui servizi agli azionisti, di tenuta dei registri o deposito) in relazione a prodotti d’investimento acquistati per il portafoglio di un cliente. Altri conflitti potrebbero scaturire dai rapporti che J.P. Morgan intrattiene con altri clienti o quando agisce per proprio conto.

Le strategie d'investimento, selezionate tra quelle offerte dai gestori patrimoniali di J.P. Morgan ed esterni, sono sottoposte al vaglio dei nostri team di ricerca sui gestori. Partendo da questa rosa di strategie, i team di costruzione del portafoglio scelgono quelle che a nostro avviso meglio rispondono agli obiettivi di allocazione di portafoglio e ai giudizi prospettici al fine di soddisfare l’obiettivo d’investimento del portafoglio.

In linea di massima, viene data preferenza alle strategie gestite da J.P. Morgan. Prevediamo che, subordinatamente alle leggi applicabili e ai requisiti specifici del conto, la percentuale di strategie del Gruppo potrebbe essere elevata (anche fino al 100 %) per i portafogli incentrati, ad esempio, sugli strumenti di liquidità e sulle obbligazioni di qualità elevata.

Anche se le strategie gestite internamente si allineano bene ai nostri giudizi prospettici e sebbene conosciamo i processi d’investimento e la filosofia di rischio e di compliance della società, è importante osservare che l’inclusione di strategie gestite internamente genera un maggior livello di commissioni complessive a favore di J.P. Morgan. In alcuni portafogli diamo la possibilità di optare per l'esclusione delle strategie gestite da J.P. Morgan (al di fuori dei fondi cash e di liquidità).

I Six Circles Funds sono fondi comuni registrati negli Stati Uniti e gestiti da J.P. Morgan, che si avvalgono della sub-consulenza di terzi. Sebbene siano considerati strategie gestite internamente, JPMC non applica una commissione per la gestione dei fondi o altri servizi legati ai fondi.

INFORMAZIONI SU ENTITÀ GIURIDICHE, NORMATIVE E MARCHI

Negli Stati Uniti, i conti bancari di deposito e i servizi affini, come i conti correnti, conti risparmio e prestiti bancari, sono offerti da JPMorgan Chase Bank, N.A., membro della FDIC.

JPMorgan Chase Bank, N.A. e le sue consociate (collettivamente “JPMCB”) offrono prodotti d’investimento che possono includere conti d’investimento gestiti dalla banca e servizi di custodia, nell’ambito dei propri servizi fiduciari e di amministrazione. Altri prodotti e servizi d’investimento, come brokeraggio e consulenza, sono offerti tramite J.P. Morgan Securities LLC (“JPMS”), membro di FINRA e SIPC. I rendimenti annuali sono resi disponibili tramite Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), un'agenzia assicurativa autorizzata, che opera come Chase Insurance Agency Services, Inc. in Florida. JPMCB, JPMS e CIA sono consociate sotto il controllo comune di JPM. Prodotti non disponibili in tutti gli Stati.

In Germania, il presente materiale è pubblicato da J.P. Morgan SE, con sede legale in Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Francoforte sul Meno, Germania, autorizzata dalla Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e soggetta alla supervisione congiunta della BaFin, della Banca Centrale tedesca (Deutsche Bundesbank) e della Banca Centrale Europea (BCE). Nel Lussemburgo, il presente materiale è pubblicato da J.P. Morgan SE – Filiale del Lussemburgo, sede legale European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Lussemburgo, autorizzata dalla Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e soggetta alla supervisione congiunta della BaFin, della Banca Centrale tedesca (Deutsche Bundesbank) e della Banca Centrale Europea (BCE); J.P. Morgan SE – Filiale del Lussemburgo è altresì soggetta alla supervisione della Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) ed è iscritta al R.C.S del Lussemburgo col n. B255938. 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