Estrategia de inversión

¿Qué riesgos? Los beneficios continúan aumentando

A comienzos de 2026, pocos inversores anticipaban un shock energético, un giro en la política monetaria y el nivel más elevado de tipos de interés desde 2002. Y menos aún esperaban que el S&P 500 avanzase cerca de un 15% a pesar de esos vientos en contra. La razón es sencilla: los beneficios han sido muy superiores a lo que cualquiera había anticipado. 

El ciclo de crecimiento de beneficios sigue intacto. Y, lo que es más importante, se está generalizando más. Aun cuando los inversores centran su atención en las valoraciones, los debates sobre política económica o los riesgos macroeconómicos, en horizontes más largos son los beneficios empresariales los que, en última instancia, impulsan los mercados de renta variable. Y todavía ahora, ese telón de fondo sigue siendo el más sólido en casi dos décadas.

Se prevé que los beneficios del S&P 500 aumenten aproximadamente un 29% interanual en el tercer trimestre. De materializarse, supondría el octavo trimestre consecutivo de crecimiento de beneficios de dos dígitos, la racha más prolongada desde la recuperación posterior a la Crisis Financiera Global.

Los motores de la sorpresa positiva

En el segundo trimestre, el beneficio por acción (BPA) del S&P 500 creció un 52% interanual. Incluso excluyendo las plusvalías no recurrentes que impulsaron los resultados de algunas grandes compañías tecnológicas, la cifra se sitúa en el 34%.

Pese a las inquietudes iniciales por una desaceleración de la actividad económica, las expectativas de crecimiento de las ventas en el tercer trimestre se han revisado al alza de forma sostenida y se sitúan ya en el 12,1% —una estimación que no ha hecho sino aumentar a lo largo del verano, incluso a medida que los tipos de interés avanzaban. Esta cifra se sitúa muy por encima de lo que cabría esperar con el ritmo actual de crecimiento económico nominal. Refleja la fortaleza sostenida del gasto en infraestructura de inteligencia artificial y de la inversión tecnológica.

Al mismo tiempo, las empresas siguen demostrando capacidad para proteger la rentabilidad. Esto se aprecia con especial nitidez en los márgenes corporativos. En el segundo trimestre, el margen de beneficio neto se situó en el 17%. En el tercero, se prevé una leve contracción hasta el 15%, lo que mantendría la rentabilidad muy por encima tanto del nivel del año pasado como de la media de los últimos 5 años del 12,6%.

No se trata solo del sector tecnológico

Si bien el sector tecnológico sigue liderando el aumento de los beneficios, ha dejado de ser el único. El sector de tecnologías de la información representa ahora en torno al 40% del conjunto del S&P 500, de modo que unos sólidos resultados tecnológicos tendrán, por naturaleza, una influencia desproporcionada en los resultados del índice. Sin embargo, el crecimiento de los beneficios ha dejado de concentrarse en un grupo reducido de ganadores. Se prevé que cinco de los 11 sectores del S&P 500 registren un crecimiento superior al 10% este trimestre, pero hasta siete sectores podrían superar ese umbral.

Esto tiene especial relevancia dado que los «Magnificent 7» han tenido un desempeño inferior al del mercado en su conjunto, con una revalorización en torno al 12% en lo que va de año frente a la ganancia aproximada del 15% del S&P 500.1 Y, sin embargo, se espera que los beneficios de ese grupo aumenten aproximadamente un 59% este año, mientras que el crecimiento de las 493 compañías restantes del índice se estima en torno al 23%.

Sigue siendo una brecha considerable, pero el hecho de que el crecimiento de los beneficios se esté extendiendo más allá del puñado de compañías que han dominado la rentabilidad del índice y alcance a un conjunto más amplio de sectores e industrias es un signo saludable.

Estimaciones y primeras publicaciones de resultados

Lo más llamativo quizá sea lo que ha ocurrido con las estimaciones de los analistas. El año suele comenzar con previsiones de beneficios optimistas que tienden a revisarse paulatinamente a la baja a medida que avanza. Este año ha ocurrido lo contrario. Las expectativas de beneficios se han revisado sustancialmente al alza, no a la baja, a medida que las compañías siguen superando las previsiones por márgenes significativamente mayores de lo esperado.

Los primeros resultados del trimestre están reforzando esa narrativa, ya que la gran mayoría ya ha superado las estimaciones. Como indicador adelantado de lo que cabe esperar en el resto del tercer trimestre, supone una señal alentadora para la publicación de resultados en su conjunto.

La temporada de resultados corporativos del tercer trimestre determinará si las compañías son capaces, una vez más, de superar un listón alto. Las expectativas se han incrementado, las estimaciones se han revisado al alza y los inversores están prestando especial atención a las previsiones (guidance) para el resto del año. ¿Podrán mantenerse estos beneficios extraordinarios? Si las primeras señales son indicativas, es probable que la historia que ha definido al mercado bursátil en 2026 permanezca intacta: la “América corporativa” sigue registrando un crecimiento de beneficios más sólido, más generalizado y más resiliente de lo previsto.

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La solidez de los beneficios se está extendiendo más allá de las megacaps que han generado gran parte de la rentabilidad del índice.

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