Anlagestrategie

Warum notieren Aktien auf Rekordhoch, ohne eine Lösung im Iran-Konflikt?

Ein Rückgang von fast 10 % und eine zügige Erholung – alles innerhalb von nur sechs Wochen. Der S&P 500 notiert wieder in der Nähe seiner Allzeithochs. Und das, obwohl es im Iran-Konflikt weder eine Lösung noch einen klaren Fahrplan für die nächsten Schritte gibt – lediglich eine Seeblockade rund um eine der meistbefahrenen Wasserstraßen der Welt.

In Phasen der Unsicherheit verkaufen die Märkte zuerst und stellen die Fragen später. Das ist kein Geheimnis. Doch die Erholungen am Aktienmarkt scheinen immer schneller zu verlaufen. Einerseits ist das ein Zeichen der Erleichterung. Andererseits drängt sich eine hartnäckige Frage auf: Blendet der Markt das Konfliktrisiko erneut aus? Oder setzen die Anleger ihre Hoffnungen auf etwas Substanzielleres?

Eine V-förmige Erholung in Rekordzeit

Für manche Beobachter war die Marktentwicklung der vergangenen zwei Wochen schwer nachvollziehbar. Mehrere große globale Aktienindizes erreichten oder näherten sich Rekordständen – darunter eine 13-tägige Gewinnserie des Nasdaq 100, die längste seit über einem Jahrzehnt. Auch der S&P 500 und der Russell 2000 verzeichneten seit Monatsbeginn Zuwächse von 9 % bzw. 11 %. Die Rallye war breit angelegt.

Das Tempo der Erholung mag extrem erscheinen. Nach einem Rückgang von fast 10 % im S&P 500 dauerte die vollständige Rückkehr auf das Vorkonfliktniveau nur 11 Handelstage. Vorsichtige Anleger mögen das für zu schnell halten, doch über die Jahre sind Erholungen dank hoher Liquidität, weiterentwickelter Marktstrukturen und häufig lockererer Geldpolitik immer rascher verlaufen. Historisch betrachtet hat es sich ausgezahlt, trotz geopolitischer Volatilität investiert zu bleiben. Daran erinnern sich die Anleger und bauen Ihre Positionen wieder auf.

Das Tempo rund um den Globus

Außerhalb der USA zeigt sich ein ähnliches Bild. Die Märkte in Südkorea und Taiwan erreichten Rekordstände. Die Schwellenländer erholten sich sogar schneller als die US-Leitindizes.

Allerdings verlief die Erholung uneinheitlich und diese Divergenz ist bedeutsam. Europa und Japan verzeichneten zwar kräftige Gegenbewegungen, notieren aber weiterhin deutlich unter ihren Niveaus vor dem Konflikt.

In Europa liegt die Erklärung auf der Hand. Die Region hatte im Jahresverlauf im Einklang mit der internationalen Outperformance überdurchschnittlich abgeschnitten, und die Bewertungen waren parallel zu ambitionierten Gewinnerwartungen gestiegen. Bereits vor dem Energieschock war Europa daher anfällig.

Und nun geht es nicht mehr nur um relative Bewertungen, sondern um die Aussicht auf rückläufige Gewinne. Das ist weit entfernt vom positiveren Bild in den USA - zumal ein entscheidender Treiber der Aktienmarkterholung fehlt: das hohe Gewicht des Technologiesektors.

Kurse erholten sich, doch die Bewertungen blieben zurück

Obwohl der S&P 500 vergangene Woche wieder Höchststände erreichte, ist seine Bewertung von den Spitzenwerten zurückgekommen. Ende 2025 wurde der Index auf Basis des einjährigen, gemischten Kurs-Gewinn-Verhältnisses mit einem Multiple von über 23 gehandelt. Heute liegt dieser Wert unter 21. Im Technologiesektor ist die Neubewertung noch ausgeprägter.

Obwohl der S&P 500 vergangene Woche wieder auf Rekordniveau zurückkehrte, ist seine Bewertung gegenüber den Höchstständen zurückgegangen. Ende 2025 wurde der Leitindex auf Basis des gemischten 1-Jahres-Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnisses mit einem Multiplikator von über 23 gehandelt. Heute liegt dieser Wert unter 21. Im Technologiesektor fällt die Neubewertung noch deutlicher aus.

Dahinter steckt mehr als eine bloße Kurserholung. Die Gewinnerwartungen sind noch schneller gestiegen – selbst während der Iran-Konflikt die Anleger belastete. Entscheidend ist: Die Erholung hatte bereits eingesetzt, bevor sich geopolitische Klarheit abzeichnete. Das deutet darauf hin, dass diese Rallye weniger von Zuversicht hinsichtlich des Konflikts getragen wird als vielmehr vom Vertrauen in die Fundamentaldaten.

Gewinne zeigten sich unbeeindruckt

Die vorherrschende Befürchtung während des Kursrückgangs war, dass die Folgen des Konflikts auf Unternehmensmargen, Investitionen und letztlich auch auf das Konsumverhalten durchschlagen würden. Stattdessen zeigen die ersten Quartalsberichte das Gegenteil.

Unternehmen übertreffen die Gewinnerwartungen der Wall Street in einem Ausmaß, das seit Jahren nicht mehr zu beobachten war. Bei rund 25 % der bisher berichtenden S&P-500-Unternehmen haben etwa 83 % die Gewinnschätzungen übertroffen. Das ist deutlich mehr als der Fünfjahresdurchschnitt von 78 %. Auch das Umsatzwachstum bewegt sich auf dem höchsten Niveau seit 2022: 77 % der Unternehmen übertrafen die Umsatzerwartungen, verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 70 %.

 Da sowohl Umsatz als auch Gewinn in diesem Ausmaß die Schätzungen übertreffen, deutet die jüngste Rallye bis auf Allzeithochs darauf hin, dass die Nachfrage am Markt auf einer fundierten Überzeugung hinsichtlich der Fundamentaldaten von US-Unternehmen beruht.

Sollte der Rest der Berichtssaison wie erwartet verlaufen, wäre es das sechste Quartal in Folge mit zweistelligem Gewinnwachstum – die längste derartige Serie seit der Erholung nach der Finanzkrise 2008.

Allerdings wird für die Medianaktie ein Gewinnwachstum von rund 8 % erwartet – nur geringfügig über dem historischen Durchschnitt von 7,5 % für den Gesamtindex. Die Abweichung erklärt sich durch den Technologiesektor. Das kräftige Gewinnwachstum in diesem Bereich unterstreicht, dass die Erholung keine reflexartige Rallye ist, sondern eine nachhaltige Widerspiegelung der Stärke des Sektors – und des breiteren Index.

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Die Anlagestrategien werden sowohl bei J.P. Morgan als auch bei externen Vermögensverwaltern ausgewählt und unterliegen einer ständigen Kontrolle durch unsere Manager-Research-Teams. Unsere Teams für den Portfolioaufbau wählen aus diesen Anlagestrategien diejenigen aus, die wir auf Basis unserer Vermögensallokationsziele und unseres Anlageausblicks für geeignet halten, um das Anlageziel des Portfolios zu erreichen.

Wir bevorzugen grundsätzlich Anlagestrategien, die von J.P. Morgan verwaltet werden. Wir gehen davon aus, dass der Anteil der von J.P. Morgan verwalteten Anlagestrategien bei Strategien wie z. B. Baranlagen und erstklassigen festverzinslichen Anlagen (vorbehaltlich anwendbaren Rechts und mandatsspezifischer Erwägungen) hoch ausfallen wird (und zwar bis zu 100 Prozent).

Während unsere intern verwalteten Strategien in der Regel mit unserer vorausschauenden Anlagepolitik in Einklang stehen und wir sowohl mit den Anlageverfahren als auch mit der Risiko- und Compliancepolitik des Unternehmens vertraut sind, weisen wir darauf hin, dass J.P. Morgan bei einer Einbindung von intern verwalteten Anlagestrategien insgesamt mehr Gebühren erhält. Wir bieten die Möglichkeit, von J.P. Morgan verwaltete Anlagestrategien in bestimmten Portfolios auszuschließen (mit Ausnahme der Geldmarkt- und Liquiditätsprodukte).

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