Anlagestrategie

Die blaue Welle verändert das KI-Trade

Die US-Wirtschaft und der Aktienmarkt haben sich 2026 als widerstandsfähig erwiesen, selbst angesichts höherer Zinsen, geopolitischer Volatilität und eines weiteren Energieschocks. Während die US-Verbraucher, gestützt durch fiskalische Impulse und Steuersenkungen, weiterhin konsumieren, bleibt der Ausbau der KI-Infrastruktur ein zunehmend wichtiger Treiber des BIP-Wachstums.

Bei den US-Zwischenwahlen 2026 erlangten die Demokraten die Kontrolle sowohl über das Repräsentantenhaus als auch über den Senat und schufen damit die Voraussetzungen für eine politische Blockade mit einem republikanischen Präsidenten – insbesondere im Hinblick auf die weitere Entwicklung und Verbreitung von KI im ganzen Land. Als Reaktion auf Bedenken hinsichtlich der Bezahlbarkeit und der Bebauungsplanung befürchteten Anleger ein Moratorium auf Bundesebene nach dem Vorbild einiger Initiativen einzelner US-Bundesstaaten zur Begrenzung des Ausbaus. Es ist daher nur folgerichtig, dass das Wahlergebnis die Aktienindex-Futures zunächst um knapp 2 % fallen ließ, bevor sie sich wieder erholten. Technologiewerte schwankten auch noch Tage nach dem Wahlergebnis stark.

Der Ausbau der KI-Infrastruktur bleibt aktuell

Die Zugewinne der Demokraten erhöhen die Wahrscheinlichkeit einer strengeren Prüfung neuer Rechenzentrumsprojekte, der Bezahlbarkeit von Strom und der Frage, wer für neue Netzinfrastruktur aufkommt. Dies kann kurzfristig für Unsicherheit in Branchen wie den Versorgern sorgen, deren Kursentwicklung eng mit dem KI-Ausbau verbunden ist – insbesondere bei Unternehmen, die in schnell wachsenden Märkten wie Texas und Georgia engagiert sind. Diese Märkte bieten kostengünstige Grundstücke und Arbeitskräfte sowie Zugang zu Energie und Wasser. Auch wenn Anleger dieses Risiko neu bewerten, bleiben die strukturellen Rahmenbedingungen bestehen. Die Investitionen der Hyperscaler dürften weitergehen. Elektrifizierung und Netzausbau bleiben dringend erforderlich, um den höheren Strombedarf zu decken und die steigenden Investitionsausgaben zu unterstützen.

Den Ausbau der Rechenzentren zu stoppen, bleibt schwierig. Erste Bestrebungen zur Eindämmung des Rechenzentrumsausbaus begannen im Sommer. Neue politische Maßnahmen zur Verlangsamung oder Beschränkung neuer Anschlüsse würden auf einem bereits laufenden Prozess aufbauen. Wesentliche politische Änderungen könnten unter anderem die Kostenverteilung für zusätzliche Netzanschlüsse, Änderungen der Steuerbefreiungen, strengere finanzielle Verpflichtungen und Vorgaben zur Begrenzung des Strombezugs im Notfall betreffen. Zwar war ein Großteil dieser Unsicherheit vor den Wahlen bereits eingepreist, nicht jedoch das Ausmaß der Zugewinne der Demokraten. Und das verändert die zugrunde liegende Dynamik des Technologie-Anlagethemas.

Eine andere Art von Wettbewerbsvorteil

In einem Umfeld, in dem sich die Regulierung selbst in den KI-freundlichsten Bundesstaaten ändern könnte, haben Unternehmen mit bereits vorhandenen Rechenkapazitäten und Rechenzentrumsprojekten – wie die Hyperscaler – einen Vorteil. Hinzu kommt, dass zusätzliche regulatorische Vorschläge auf Neuvorhaben und nicht auf Bestandsprojekte abzielen, was die Position von Unternehmen mit betriebsbereiten Rechenzentren, gesicherter Stromversorgung und etablierten Kunden stärken könnte. In Verbindung mit einer möglichen Abschwächung des KI-Wachstums und der Fähigkeit, höhere Bau- und Genehmigungsstandards zu erfüllen, wird der bestehende Vorsprung einiger der größten Technologieunternehmen gegenüber den Bereichen des Technologie-Anlagethemas noch wertvoller, die auf den weiteren Ausbau angewiesen sind.

Das preisen Anleger bereits ein: Es macht einen Unterschied, ob ein Unternehmen heute über nutzbare Kapazitäten verfügt oder auf deren künftigen Aufbau angewiesen ist – selbst wenn dabei potenzielle regulatorische Risiken berücksichtigt werden müssen.

KI-Infrastrukturzulieferer unter Druck

Noch bevor die politischen Maßnahmen im Detail feststehen oder formell vorgeschlagen wurden, haben Anleger die möglichen Auswirkungen bereits neu eingepreist. Am deutlichsten zeigt sich dies bei den KI-Infrastrukturzulieferern. Dieser Marktbereich hatte im Vertrauen auf den Ausbau zugelegt, obwohl die Rendite der Investitionen weiterhin ungewiss ist.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf 24-Monats-Sicht des MVIS US Listed Semiconductor Index hat sich seit Juni halbiert. Nach einem Höchststand von 22,5-fachem erwartetem Gewinn im Juni wird der Index derzeit mit dem 11,4-fachen erwarteten Gewinn gehandelt. Das ist eine niedrigere Bewertung als zu jener Zeit, in der Anleger den Beginn des Konflikts im Iran, den Liberation Day und die Aktienmarkttiefs von 2022 verarbeiteten. Es spiegelt einen Markt wider, der die Beständigkeit der Branchengewinne und das weitere Wachstum der Investitionsausgaben infrage stellt.

Doch genau darin könnte die Chance liegen. Die Regulierung kann sich zwar ändern. Der erhebliche Beitrag dieses Sektors zum Wirtschaftswachstum könnte jedoch beeinflussen, wie groß die Bereitschaft ist, die weitere Entwicklung einzuschränken, und wie weit solche Beschränkungen gehen.

Der KI-Trade ist noch lange nicht vorbei, aber er entwickelt sich weiter. Engpässe bei Finanzierung und Stromversorgung sowie regulatorische Beschränkungen können die weitere Entwicklung erschweren. Doch solange die Endnachfrage nicht nachlässt, könnte das Risiko überhöhter Lagerbestände und eines schwächeren Gewinnwachstums bereits in den Bewertungen eingepreist sein. Da die strukturellen Grundlagen des KI-Infrastrukturausbaus fortbestehen, kommt es darauf an, die führenden Unternehmen dieser unbestreitbaren technologischen Entwicklung zu identifizieren. Diese Entwicklung könnte sich in den kommenden Jahren auf weitere Bereiche ausweiten.

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Die Anlagestrategien werden sowohl bei J.P. Morgan als auch bei externen Vermögensverwaltern ausgewählt und unterliegen einer ständigen Kontrolle durch unsere Manager-Research-Teams. Unsere Teams für den Portfolioaufbau wählen aus diesen Anlagestrategien diejenigen aus, die wir auf Basis unserer Vermögensallokationsziele und unseres Anlageausblicks für geeignet halten, um das Anlageziel des Portfolios zu erreichen.

Wir bevorzugen grundsätzlich Anlagestrategien, die von J.P. Morgan verwaltet werden. Wir gehen davon aus, dass der Anteil der von J.P. Morgan verwalteten Anlagestrategien bei Strategien wie z. B. Baranlagen und erstklassigen festverzinslichen Anlagen (vorbehaltlich anwendbaren Rechts und mandatsspezifischer Erwägungen) hoch ausfallen wird (und zwar bis zu 100 Prozent).

Während unsere intern verwalteten Strategien in der Regel mit unserer vorausschauenden Anlagepolitik in Einklang stehen und wir sowohl mit den Anlageverfahren als auch mit der Risiko- und Compliancepolitik des Unternehmens vertraut sind, weisen wir darauf hin, dass J.P. Morgan bei einer Einbindung von intern verwalteten Anlagestrategien insgesamt mehr Gebühren erhält. Wir bieten die Möglichkeit, von J.P. Morgan verwaltete Anlagestrategien in bestimmten Portfolios auszuschließen (mit Ausnahme der Geldmarkt- und Liquiditätsprodukte).

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