25 sept 2026
Una economía, dos mercados y un mensaje
Índice en calma, mercado en movimiento
Durante las últimas décadas, la lógica de la diversificación de carteras ha sido sencilla: cuando las acciones atravesaban dificultades, los bonos podían ayudar a amortiguar el impacto. Esto se debía a la correlación negativa entre ambos activos, que se convirtió en uno de los pilares de la inversión a medida que los bancos centrales de todo el mundo ganaron credibilidad en su capacidad para combatir la inflación. Así, incluso ante temores de una desaceleración económica o durante una recesión, los repuntes del mercado de bonos podían generar retornos.
Sin embargo, en un entorno de incertidumbre inflacionaria y ante la posibilidad de un crecimiento económico superior a lo previsto, impulsado por la expansión de la infraestructura de inteligencia artificial (IA), esa correlación se ha vuelto positiva. Es decir, las acciones y los bonos pueden subir y bajar al mismo tiempo. En este contexto, los inversionistas podrían buscar otras fuentes de diversificación, quizá incluso dentro de la propia renta variable.
Bajo la superficie
Aunque el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha subido casi 80 puntos básicos en los últimos meses, los principales índices bursátiles apenas han acusado el impacto. El mercado de bonos ha respondido a una política monetaria restrictiva, las preocupaciones por la deuda pública a nivel global, el encarecimiento de la energía y, más recientemente, la posibilidad de una rápida expansión económica. En cambio, la renta variable ha centrado su atención en siete trimestres consecutivos de crecimiento de las utilidades corporativas. En cierta medida, esta divergencia ha servido de colchón ante el incremento gradual de las tasas.
Bajo la aparente calma de los índices, el impacto de las tasas de interés y el consiguiente reajuste de las valuaciones resultan más evidentes. El S&P 500 se sitúa aproximadamente 6% por encima de su promedio móvil de 200 días y a cerca de 2% de su máximo histórico. No obstante, solo alrededor del 43% de las acciones que lo componen cotizan por encima de su promedio de 200 días, frente al 75% registrado a mediados de agosto. Al mismo tiempo, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha aumentado más de 60 puntos básicos.
Gran parte de las ganancias del S&P 500 proviene de los gigantes tecnológicos que realizan fuertes inversiones en el desarrollo de infraestructura de IA. En cambio, los sectores menos resilientes del mercado acusan el impacto del aumento de las tasas de interés. Esto ocurre incluso en industrias como la de servicios públicos, vinculadas al auge de la IA, pero que no necesariamente cuentan con las mismas reservas de efectivo ni tienen el tamaño de los hiperescaladores.
El movimiento de los rendimientos reduce la amplitud del mercado de renta variable
Retorno de precio desde mayo de 2026, %
Fuente: Bloomberg Finance L.P. Información al 30 de septiembre de 2026.
Nota: “Siete magníficos” es una cesta con igual ponderación compuesto por Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla.
El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
No es inusual observar una amplia dispersión entre acciones individuales y sectores. Sin embargo, actualmente los valores se comportan de manera más independiente de lo habitual. En un momento en que los bonos ofrecen poca diversificación respecto de la renta variable, esta dinámica puede resultar especialmente útil para la construcción de carteras.
Esta tendencia se refleja con claridad en el índice de correlación implícita a tres meses de Cboe, que mide hasta qué punto los operadores de opciones esperan que las grandes empresas estadounidenses coticen al unísono. El indicador se sitúa en 11,2, muy por debajo de su promedio de largo plazo de 41, lo que sugiere que prevén que persista la diferencia entre la evolución de las acciones individuales y la del mercado en su conjunto. Este escenario ofrece la oportunidad de diversificar la exposición al riesgo dentro de la propia renta variable, tanto por sectores como por temáticas.
La dispersión dentro del índice no es inusual
Correlación implícita a tres meses del S&P 500
Fuente: Bloomberg Finance L.P. Información al 30 de septiembre de 2026.
El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
Un reflejo del momento actual
Tradicionalmente, los servicios públicos se han considerado un sector defensivo del mercado de renta variable. Al cubrir necesidades esenciales de los consumidores, como la electricidad, y ofrecer utilidades predecibles y dividendos atractivos, los inversionistas los han percibido como relativamente estables. En escenarios de recesión, estas características, junto con una menor sensibilidad a la evolución de la economía, han resultado especialmente atractivas. Sin embargo, en los últimos meses, han desempeñado un papel muy diferente.
- La energía que impulsa la IA: La expansión de los centros de datos ocupa un lugar central en el aumento de la capacidad para el desarrollo de esta tecnología, pero requiere electricidad. Son pocas las fuentes de energía capaces de abastecer una expansión de esta magnitud, lo que ha convertido a las empresas de servicios públicos en actores clave para el avance de la IA.
- La presión de las elecciones de mitad de mandato: La creciente dependencia de los servicios públicos como consecuencia del auge de la IA ha repercutido en el precio de la electricidad que pagan los consumidores. En un ciclo electoral de mitad de mandato, en el que la asequibilidad es un tema clave, no sorprende que el descontento público se haya centrado en esta dependencia. En respuesta, algunos gobiernos estatales han impuesto moratorias a la expansión de los centros de datos, medida que ha ejercido presión sobre el sector.
- Un entorno de tasas de interés más altas: Al mismo tiempo, el aumento de los rendimientos de los bonos también ha ejercido presión sobre el sector. Dado que los servicios públicos suelen valorarse por sus dividendos, el alza de las tasas de los bonos del Tesoro puede hacer que estos resulten comparativamente menos atractivos.
Las restricciones a los centros de datos afectaron el desempeño del sector de servicios públicos
Sector de servicios públicos del S&P 500
Fuente: Bloomberg Finance L.P. Información al 30 de septiembre de 2026.
El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
Los servicios públicos pueden parecer un sector poco evidente para entender lo que ocurre actualmente en los mercados. Sin embargo, concentran muchas de las fuerzas que impulsan los precios de los activos a nivel global: el potencial económico de la IA, las consecuencias políticas del auge de la inversión asociado a esta tecnología y la realidad de unas tasas de interés más altas.
Esto ayuda a explicar por qué la realidad de los mercados difiere cada vez más de la que reflejan los principales índices. Mientras un reducido grupo de empresas continúa impulsando las ganancias, los distintos sectores y acciones responden de manera muy diferente a las mismas fuerzas macroeconómicas. En un entorno en el que los bonos ofrecen menos diversificación que antes, esta dispersión puede convertirse en una de las herramientas más valiosas para los inversionistas.
INFORMACIÓN IMPORTANTE
A medida que aumenta la sincronía entre las acciones y los bonos, el repunte de los principales índices puede ocultar un reajuste silencioso de las valuaciones. Analizamos por qué vuelven a ampliarse las diferencias entre activos.
Kriti Gupta
Executive Director, Global Investment Strategist
Publicado: 2 oct 2026
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