22 févr. 2026
Un message de David Frame pour 2026
Une nouvelle ère : 3 thèmes qui affecteront les investissements alternatifs en 2026
L’année 2025 a été marquée par des rendements solides malgré un contexte d’incertitude : les marchés actions mondiaux ont progressé de plus de 20 %, les obligations ont nettement surperformé les placements en liquidités, et les matières premières ont enregistré leur meilleure performance depuis 2022.
Même si nous restons optimistes quant aux perspectives des marchés et de l’économie pour 2026, certaines tensions persistent en arrière-plan. La concentration du marché boursier atteint des niveaux historiques, tandis que les valorisations sont élevées. Les spreads de crédit sont plus serrés qu’ils ne l’ont été depuis des années. Le nationalisme économique et l’activisme fiscal ont ravivé les risques d’inflation et de volatilité des taux d’intérêt, ce qui rend plus probable une corrélation positive entre actions et obligations.
Concrètement, cela signifie que les anciennes règles de diversification ne sont plus aussi fiables qu’auparavant : le portefeuille traditionnel 60/40 risque de ne plus offrir la stabilité recherchée par les investisseurs pour faire croître leur patrimoine à travers les cycles de marché.
C’est dans ce contexte que les investissements alternatifs prennent tout leur sens. Beaucoup considèrent les alternatives comme un ajout tactique à leur portefeuille, mais nous pensons qu’ils sont désormais une nécessité stratégique pour bâtir des portefeuilles résilients.
Selon nous, les opportunités les plus prometteuses dans les investissements alternatifs s’articulent autour de trois grands thèmes :
- La prochaine phase de l’intelligence artificielle (IA)
- La recherche de durabilité dans les portefeuilles
- L’évolution de la liquidité sur les marchés privés
Voici comment ces thèmes redéfinissent le champ des opportunités dans les investissements alternatifs en 2026.
Thème 1 : La prochaine phase de l'IA : Énergie, applications de l'IA
Au cours des trois dernières années, les entreprises ont investi massivement dans le capex pour construire l’infrastructure physique et numérique nécessaire à l’essor de l’intelligence artificielle. Nous pensons que la prochaine phase de l’IA sera marquée par la résolution des goulets d’étranglement liés à l’énergie et à la puissance, ainsi que par la création de valeur grâce à l’intégration concrète des applications. Nous constatons également que c’est sur les marchés privés que ces innovations prennent forme.
La demande croissante d’énergie, dans un contexte de contraintes d’approvisionnement, de retards de transmission qui peuvent durer plusieurs années, d’infrastructures vieillissantes et de rareté des ressources (minéraux, eau), réapparaît comme une limite majeure à la croissance de l’IA. Ces facteurs mettent aussi les réseaux électriques sous pression, compromettant leur fiabilité et poussant les prix de l’énergie à la hausse.
À titre d’exemple, les États-Unis pourraient faire face à un déficit énergétique dès 2029. Cela nécessitera des investissements non seulement dans l’infrastructure énergétique — production, transmission et distribution — mais aussi dans l’efficacité énergétique et dans des infrastructures qui améliorent la fiabilité et réduisent le stress lors des pics de consommation, élargissant ainsi le champ des opportunités pour les investisseurs. Par exemple, aux États-Unis, cela devrait soutenir une demande soutenue pour le pétrole et le gaz naturel, créant des tendances favorables à long terme à un moment où les fondamentaux s’améliorent et où les valorisations restent attractives.
Mais ce phénomène ne se limite pas aux États-Unis. À l’échelle mondiale, l’électrification, la croissance de la demande portée par l’IA et le vieillissement des réseaux convergent pour créer des contraintes similaires en matière de fiabilité et de capacité. Investir dans l’approvisionnement énergétique fiable et dans l’efficacité des réseaux devient ainsi une nécessité partout dans le monde.
Les États-Unis devraient connaître un déficit énergétique dès 2029 alors que la demande s'accélère
Sources : Bloomberg Finance L.P., NERC, Schneider Electric, novembre 2023. L'approvisionnement anticipé est basé sur l'évaluation de fiabilité à long terme de 2024 de la NERC et évalue les ressources de génération électrique disponibles pour répondre à la plus forte demande électrique attendue, la période "de pointe", et inclut les ressources existantes et la génération planifiée qui a une forte certitude d'être achevée. L'approvisionnement nécessaire prévoit l'évolution de la demande énergétique tout en maintenant une marge de réserve constante de 17 %. ADA = Ce graphique illustre la différence projetée entre l'approvisionnement et la demande d'électricité des États-Unis de 2024 à 2033.
L’IA agentique a le potentiel de prendre des décisions et d’agir de façon autonome, sans intervention humaine constante. Les logiciels d’entreprise propulsés par l’IA peuvent automatiser des fonctions essentielles au sein des organisations. Les solutions d’IA verticales offrent des outils spécifiquement conçus pour certains secteurs d’activité. Selon les estimations, ce marché pourrait atteindre 6 trillions de dollars d’ici 2030.
Même si nous n’en sommes qu’aux prémices, une étude montre que les entreprises les plus avancées sur l’IA voient leurs revenus croître 1,7 fois plus vite que celles qui sont en retard, et leurs marges s’élargissent 1,6 fois plus rapidement. Si cette tendance se confirme, les investisseurs pourraient commencer à sanctionner les retardataires, notamment les éditeurs de logiciels traditionnels jugés trop lents à évoluer pour tirer parti de l’IA.
L'IA montre des signes précoces d'impact
Valeur réalisée par les entreprises en avance sur l'IA par rapport aux entreprises à la traîne
Source : "The Widening AI Value Gap", BCG, septembre 2025. Les "entreprises en avance sur l'IA" (ou "entreprises construites pour l'avenir" / "leaders"), qui sont à l'avant-garde de l'adoption de l'IA, construisent systématiquement des capacités et génèrent une valeur significative, et les "entreprises à la traîne", qui peinent à mettre à l'échelle l'IA et à générer une valeur matérielle à partir des investissements.
Mais la conclusion la plus importante pour les investisseurs est la suivante : la majorité des applications émergent aujourd’hui principalement sur les marchés privés. Les investisseurs risquent de passer à côté d’opportunités majeures de croissance et d’innovation s’ils ne sont pas exposés aux marchés privés, via le capital-risque ou le capital-investissement.
Voici quelques pistes pour accéder à ces opportunités :
- IA agentique : Mieux adaptée aux fonds de capital-risque. L’IA agentique en est encore à une phase expérimentale et évolue rapidement, ce qui nécessite un capital patient, des cycles de R&D longs et un soutien tolérant au risque.
- Solutions d’IA verticales : Nous pensons que les gestionnaires de capital-risque et de capital de croissance joueront un rôle clé pour soutenir l’innovation en phase de démarrage, surtout là où l’adéquation produit-marché et la distribution restent à valider. Le capital de croissance sera aussi crucial pour aider les entreprises déjà établies à se développer, à se structurer et à élargir leur clientèle. Nous anticipons un fort potentiel de rendement à mesure que la croissance s’accélère.
- Logiciels d’entreprise activés par l’IA : Les investisseurs en capital de croissance et en rachat apporteront probablement l’expertise opérationnelle, le capital et la discipline stratégique nécessaires pour permettre aux plateformes logicielles alimentées par l’IA de se développer efficacement.
Il est vrai qu’après trois ans dans le cycle de l’IA, certaines poches de spéculation commencent à apparaître. Nous nous attendons à des hauts et des bas dans le secteur au cours de la prochaine décennie et nous surveillons de près les signes d’une bulle. Mais nous restons convaincus que le plus grand risque pour nos clients est de manquer d’exposition à ces opportunités, plutôt que d’en avoir trop.
Thème 2 : Construire des portefeuilles résilients
Construire un portefeuille résilient aujourd'hui signifie aller au-delà des actions et des obligations traditionnelles. Avec le « tech plus »1 représentant désormais près de 50 % du marché boursier américain, s'orienter vers des flux de rendements moins corrélés et différenciés peut être plus important que jamais.
Pour ceux qui souhaitent renforcer la durabilité de leur portefeuille en 2026, nous recommandons de privilégier le capital-investissement de base (en misant sur une diversification géographique et sectorielle), d’opter pour une « diversification des diversificateurs » via les Hedge Funds et les infrastructures, et de compléter les prêts directs sécurisés senior par d’autres segments du crédit. Dans tous ces domaines, une sélection rigoureuse des gestionnaires sera essentielle, car la dispersion des performances s’accentue.
- Capital-investissement de base : Le capital-investissement de base (PE) pourrait jouer un rôle central dans les portefeuilles en 2026 et au-delà, en tant que source potentielle de rendements différenciés. Nous pensons également que ces rendements seront soutenus par une croissance robuste des bénéfices, un regain d’activité en fusions et acquisitions à mesure que les conditions financières s’assouplissent, et une revitalisation des stratégies classiques du PE (comme les carve-outs et les améliorations opérationnelles).
- La diversification géographique est essentielle. Nous sommes particulièrement positifs sur l’Europe, l’Inde et le Japon. Même si les marchés publics européens ont sous-performé les marchés américains pendant plus de dix ans, le fonds de rachat en private equity (PE) médian en Europe a surpassé ses homologues américains ainsi que l’indice de référence des marchés publics. Cette surperformance s’explique par la fragmentation des marchés européens, la complexité opérationnelle, l’abondance d’entreprises de taille intermédiaire et un nombre plus restreint de fonds en concurrence.
Les fonds de rachat européens devraient continuer à offrir aux investisseurs une exposition plus importante à des thématiques de long terme que les marchés publics : la technologie et les télécommunications représentent environ un tiers de l’activité transactionnelle, contre seulement un dixième de la capitalisation boursière des entreprises MSCI Europe.2 - L’Inde est l’un des marchés de capital-investissement (PE) à la croissance la plus rapide dans la région APAC. L’activité transactionnelle continue de s’accélérer, portée par une forte croissance économique, une demande des consommateurs en hausse, des évolutions dans la chaîne d’approvisionnement mondiale et un intérêt institutionnel grandissant.
- Au Japon, les carve-outs d’entreprises — c’est-à-dire des sociétés qui se séparent d’une division ou d’une unité commerciale — ainsi que les réformes de gouvernance d’entreprise, stimulent et accélèrent l’activité transactionnelle.
- Diversification sectorielle : Nous privilégions les secteurs de la santé et de la sécurité, en complément de la technologie traditionnelle. Même si nous restons optimistes sur le private equity technologique, notamment grâce aux opportunités liées à l’IA, il existe une innovation majeure dans le domaine de la santé, comme la médecine de précision et les diagnostics avancés. Les thématiques de sécurité — sécurité énergétique, résilience des chaînes d’approvisionnement et technologies de défense — représentent également une opportunité croissante. Le sport pourrait continuer à offrir une source de rendements potentiellement solides, moins corrélés aux marchés publics.
- Diversification des « diversificateurs » : Les Hedge Funds et les infrastructures peuvent contribuer à atténuer le risque de concentration sur les marchés boursiers et la probabilité accrue de corrélations positives entre actions et obligations.
Les Hedge Funds ont bien performé en 2025. Sept segments de Hedge Funds sur huit3 étaient dans le vert et les Hedge Funds macro discrétionnaires ont gagné plus de 10 %,4 surpassant les revenus fixes traditionnels. Les Hedge Funds macro, en particulier, ont été un diversificateur critique - négativement corrélés à la fois aux actions technologiques et au portefeuille 60/40 tout en fournissant également des rendements positifs lors des principaux retraits du marché.
Nous anticipons que ce schéma se poursuivra, compte tenu des conditions prévalentes de taux élevés, de volatilité et de dispersion des performances par secteurs et actifs qui créent davantage d'opportunités pour les gestionnaires de Hedge Funds de trouver des opportunités dans les erreurs de prix. Il est important de noter que les Hedge Funds peuvent offrir aux investisseurs l'opportunité de diversifier sans sacrifier les rendements absolus.
Les Hedge Funds macro ont historiquement été des diversificateurs lors des retraits
Source : Bloomberg Finance, L.P., J.P. Morgan. Utilise les rendements hebdomadaires pour les retraits de l'indice S&P 500 Info Tech. Le retrait moyen inclut 2000, 2008, 2018, 2020 et 2022. Les données de retrait de 2000 pour l'immobilier et l'infrastructure sont manquantes.
L'infrastructure se distingue également : en décembre, les rendements ont en moyenne atteint ~6 %, soit environ 2 points de pourcentage au-dessus du Trésor à 10 ans. Les rendements des infrastructures ont été historiquement constants pendant les régimes d'inflation, sont soutenus par des flux de trésorerie pluriannuels et sont appuyés par une tendance à long terme : une infrastructure résiliente est désormais une question de sécurité nationale.
- Compléments de crédit : Nous nous attendons à ce que les rendements des prêts directs5 aux États-Unis reviennent à des plages historiques (8 %–10 %). Au sein des prêts directs, nous préférons les prêts de haute qualité en haut de la structure du capital (sécurisés senior) et les emprunteurs d'entreprises plus importantes (EBITDA supérieur à 50 millions de dollars). L'Europe commence à sembler plus attrayante : le marché est moins fréquenté, les prêteurs font face à moins de concurrence de la part des banques, et les rendements maintiennent une prime saine par rapport aux marchés de crédit publics. Dans l'ensemble, nous prévoyons que la dispersion des performances dans cet espace s'élargira en 2026, donc la sélection des gestionnaires est cruciale.
Nous croyons que le complément des prêts directs avec d'autres poches de crédit sera essentiel pour les portefeuilles en 2026 et au-delà, à mesure que les rendements se normalisent et que des poches de stress émergent. Envisagez le crédit adossé à des actifs, qui offre des rendements potentiels plus élevés que les marchés publics, soutenus par une prime d'illiquidité (complexité), un large marché adressable total,6 moins de concurrence et un pool de garanties diversifié. Une autre option de diversification : l'immobilier.
Envisagez également de tirer parti des cycles de crédit « micro » qui émergent en 2026, car la croissance peut être inégale à travers les industries et la perturbation due à l'IA crée des fissures dans certaines poches de logiciels,7 par le biais de gestionnaires de crédit opportunistes/distressés qui recherchent des dislocations.
Thème 3 : L'évolution de la liquidité des marchés privés
La liquidité des marchés privés évolue rapidement. Les structures de fonds evergreen devraient probablement modifier le paysage des marchés privés. En 2025, environ 20 % de nos actifs d'investissement alternatifs sous supervision étaient dans des véhicules evergreen (4 fois le niveau d'il y a cinq ans).
À mesure que les marchés privés mûrissent, nous nous attendons à ce que les propriétaires d'actifs trouvent plus d'opportunités de liquidité au-delà des voies traditionnelles des introductions en bourse et des fusions et acquisitions stratégiques. Les marchés secondaires8 sont une partie clé de cette évolution, alors que les actifs de capital-investissement continuent de vieillir.
La période de détention médiane pour les fonds de capital-investissement mondiaux est élevée (à plus de six ans). Les véhicules de continuation, qui sont de nouveaux fonds créés par les partenaires généraux de PE pour détenir des entreprises de portefeuille, représentent désormais près de 20 % des sorties mondiales de PE.9
Ces changements structurels ouvrent de nouvelles façons pour les partenaires limités (LP) et les partenaires généraux (GP) de gérer la liquidité et d'ajouter de la diversification aux portefeuilles.
Où sont les opportunités ?
- Secondaires dirigés par des LP : L'adoption croissante de ces transactions par les institutions et la gestion active des portefeuilles entraînent une augmentation du volume dans les marchés secondaires. Ce marché offre aux investisseurs un accès à des portefeuilles diversifiés et éprouvés avec une durée plus courte et une meilleure visibilité des flux de trésorerie que le capital-investissement traditionnel.
- Prises de participation et solutions des GP : La prévalence et la valeur des solutions GP – telles que les participations GP et les véhicules de continuation – sont en hausse. Nous croyons qu'il existe une opportunité croissante dans les secondaires dirigés par des GP à mesure que la croissance du marché s'accélère. Les participations GP offrent aux investisseurs un accès à l'institutionnalisation et à la mise à l'échelle des gestionnaires d'actifs alternatifs.
- Spécialistes des secondaires : Les secondaires vont au-delà du capital-investissement – nous croyons qu'il existe un ensemble d'opportunités croissant dans les marchés de capital-risque et d'infrastructure. Certaines estimations montrent qu'en 2030, les secondaires de capital-risque et de croissance dépasseront 100 milliards de dollars de marché total adressable (TAM),10 et les volumes secondaires d'infrastructure pourraient tripler pour atteindre environ 30 milliards de dollars.
Les volumes du marché secondaire continuent de battre des records, en particulier dans les secondaires GP
Source : Evercore ISI, Jefferies. Données à partir de 2025.
Le graphique montre une progression régulière des volumes secondaires LP et GP au fil du temps, avec une croissance particulièrement rapide du volume secondaire GP ces dernières années. D’ici 2025, le volume total du marché secondaire devrait atteindre un niveau record, les transactions secondaires GP représentant une part importante du marché.
Le graphique met également en lumière trois grandes tendances : l’adoption institutionnelle et la gestion active des portefeuilles, la hausse de l’adoption menée par les GP et la montée des véhicules de continuation, ainsi que l’augmentation des ventes de portefeuilles LP de grande taille.
Le paysage de la liquidité sur les marchés privés continue d’évoluer, porté par le vieillissement des actifs et la croissance des fonds evergreen. Les investisseurs devraient envisager de maintenir un équilibre entre les structures de retrait et les structures evergreen lorsqu’ils développent leurs portefeuilles de capital-investissement, tout en explorant également des opportunités dans les investissements secondaires.
Conclusion : Les investissements alternatifs ont un rôle déterminant à jouer dans la création de portefeuilles dynamiques et résilients
La promesse et la pression de 2026 ne résident pas dans la quête du prochain rallye ou dans la protection contre le prochain repli. Ils consistent à reconnaître que de nombreuses frontières traditionnelles se sont effacées : entre marchés publics et privés, entre actions et investissements alternatifs, entre efficacité et résilience. Pour nous, cela signifie que les investissements alternatifs ne sont plus une option, mais une nécessité.
Nous pensons que les risques de concentration et de corrélation augmentent, et que les portefeuilles strictement composés d’actions et d’obligations risquent de devenir obsolètes. La meilleure approche consiste à construire des portefeuilles aussi dynamiques, résilients et innovants que le monde dans lequel ils évoluent.
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Le terme "tech plus" est défini comme la technologie de l'information plus Google, Amazon, Meta et Tesla.
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Preqin, Bloomberg, 12/2025.
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Les huit segments de Hedge Funds sont : long/short, événementiel, macro global, valeur relative, multi-stratégie, arbitrage de valeur relative, systématique-quantitatif et stratégies de crédit.
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Goldman Sachs Prime Brokerage, dernier rapport de décembre 2025.
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Il s'agit généralement de prêts personnalisés par des sociétés d'investissement, qui fournissent des prêts directement aux entreprises—généralement privées et/ou de taille intermédiaire—offrant aux créanciers des rendements plus élevés mais un risque plus grand et moins de liquidité que les syndicats bancaires traditionnels émettant des obligations négociées en bourse.
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TAM ou marché total adressable, est l'opportunité théorique de revenus totaux, si un produit ou un service atteignait 100 % de part de marché : le potentiel maximum théorique. Le TAM est utilisé pour estimer le potentiel de croissance des entreprises.
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Les fluctuations à court terme de la disponibilité, du coût ou des conditions de crédit, entraînées par des conditions économiques, d'emprunteur ou d'investisseur, se produisant dans un cycle de crédit plus large et à long terme. Elles peuvent durer de plusieurs mois à quelques années.
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Les transactions secondaires (secondaires) sont des engagements d'investisseurs de fonds de PE existants dans des entreprises privées achetées et vendues ; contrairement à un investissement "primaire" dans lequel le capital est initialement engagé. Le marché secondaire permet aux partenaires limités (LP) de vendre leurs intérêts avant que le fonds n'atteigne sa maturité, offrant une liquidité dans une classe d'actifs généralement illiquide. Les acheteurs sont généralement des investisseurs institutionnels, des fonds secondaires ou d'autres LP. Les transactions secondaires GP sont également en croissance.
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“The Deep End: 2025 Alternative Investments Review”, Michael Cembalest, 2025.
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PineGrove, Ardian, dernière mise à jour de décembre 2025.
INFORMATIONS IMPORTANTES
RISQUES CLÉS
Les titres de crédit privés peuvent être illiquides, présenter des risques significatifs, et peuvent être vendus ou rachetés à plus ou moins que le montant initial investi.
Il peut y avoir un risque accru que les émetteurs de crédit privés et les contreparties ne fassent pas de paiements sur les titres, les accords de rachat ou d'autres investissements. De tels défauts pourraient entraîner des pertes pour la stratégie. De plus, la qualité de crédit des titres détenus par la stratégie peut être abaissée si la situation financière d'un émetteur change. Une qualité de crédit inférieure peut entraîner une plus grande volatilité dans le prix d'un titre et dans les actions de la stratégie. Une qualité de crédit inférieure peut également affecter la liquidité et rendre difficile la vente du titre par la stratégie. Les titres de crédit privés peuvent être notés dans la catégorie d'investissement la plus basse ou ne pas être notés.
Ces titres sont considérés comme ayant des caractéristiques spéculatives similaires à celles des titres à haut rendement, et les émetteurs de ces titres sont plus vulnérables aux changements des conditions économiques que les émetteurs de titres de meilleure qualité.
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Pourquoi nous pensons que les investissements alternatifs ne sont plus optionnels
Sitara Sundar
Head of Alternative Investment Strategy & Market Intelligence
Publié le 23 févr. 2026
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