O superciclo eleitoral de 2026 na América Latina: pragmatismo ou mais fragmentação?

Relaxamento das taxas de juros: Este ciclo de afrouxamento monetário coincide com um momento em que governos e empresas precisam de condições mais favoráveis para financiar infraestrutura e investimento industrial. Após iniciar o aperto de forma precoce — desde 2021 e antes da maioria das economias desenvolvidas —, os bancos centrais criaram espaço para avançar em uma redução gradual das taxas, sem abandonar uma postura ainda restritiva. Em vários casos, mantiveram uma política monetária rígida apesar das pressões, o que reforçou sua credibilidade. À medida que as taxas caem este ano, a região pode acessar capital mais competitivo para iniciativas intensivas em investimento, alinhando as condições monetárias com a janela de oportunidade em minerais críticos.

Mudança no pêndulo político: O pêndulo eleitoral se afasta do populismo e se orienta para lideranças mais centristas ou favoráveis ao mercado, em resposta ao cansaço da população diante da instabilidade macroeconômica e à maior demanda por estabilidade, segurança e crescimento. Eleições recentes na Argentina, Chile, Bolívia e Equador resultaram em administrações que assumem compromissos explícitos com políticas pró-mercado, consolidação fiscal e reformas institucionais. As eleições de fevereiro na Costa Rica também refletiram essa tendência, ao apoiar a continuidade de uma agenda semelhante, mesmo em um contexto econômico complexo.

A convergência dessas forças estruturais ocorre em paralelo com dinâmicas de mercado favoráveis que reforçam a posição da América Latina. Esse perfil intensivo em ativos e de baixa obsolescência é especialmente atraente em um ambiente onde infraestrutura física e recursos tangíveis têm valor superior frente a modelos de negócio expostos à rápida obsolescência tecnológica.

Soma-se a esse contexto um catalisador geopolítico que reconfigurou o ambiente estratégico da região: a transição política na Venezuela em janeiro passado. A saída de Nicolás Maduro eliminou um ator adverso que, por mais de duas décadas, ofereceu refúgio a grupos guerrilheiros colombianos, apoiou movimentos autoritários e facilitou a projeção da influência chinesa e russa.

O vazio de poder resultante gera tanto uma oportunidade quanto um incentivo para que os Estados Unidos acelerem a integração regional com marcos alinhados em comércio, segurança e tecnologia.

Os resultados eleitorais na Colômbia, Peru e, especialmente, no Brasil determinarão se essa convergência se traduzirá em reformas sustentadas ou, ao contrário, se fragmentará diante de restrições fiscais, resistência social e inércia institucional.

Os riscos e oportunidades são assimétricos: se as forças orientadas ao mercado consolidarem sua posição nas principais economias, a América Latina pode experimentar uma reavaliação sustentada por vários anos, comparável ao otimismo em torno dos BRICS (Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul) na década de 2000. Caso contrário, corre o risco de enfrentar outra década perdida, marcada por volatilidade política e saída de capitais.

Nesta análise, identificamos os países onde essas dinâmicas podem se traduzir em oportunidades de investimento tangíveis e aqueles onde os riscos ainda são elevados demais para justificar exposição.

Costa Rica: mandato conservador e foco em ordem pública

As eleições presidenciais de 1º de fevereiro marcaram o início do ciclo eleitoral na América Latina e ofereceram um sinal claro sobre as preferências do eleitorado. Laura Fernández, candidata conservadora de 39 anos do governista Partido Pueblo Soberano, obteve aproximadamente 48,3% dos votos, superando o limite necessário para evitar um segundo turno⁴. Esse resultado é especialmente significativo, já que o país não registrava um desfecho semelhante há mais de uma década.

Além disso, Fernández conquistou uma maioria legislativa histórica ao obter 31 dos 57 assentos na Assembleia Legislativa⁵, o que lhe dá capacidade de avançar iniciativas de políticas públicas sem depender de negociações constantes com uma oposição fragmentada.

Fernández fez campanha com uma agenda de mão dura em segurança, inspirada explicitamente no modelo aplicado em El Salvador pelo presidente Nayib Bukele, que inclui estados de exceção em áreas controladas por gangues e maior controle em portos. Apesar das advertências de observadores internacionais de direitos humanos, sua proposta conectou com um eleitorado que prioriza a proteção pessoal frente a outras preocupações. No campo econômico, propôs continuidade com reformas orientadas ao mercado, incluindo investimentos em infraestrutura e maior integração nas cadeias globais de valor por meio da liberalização comercial.

O resultado na Costa Rica estabelece um precedente relevante para o ciclo de 2026. Se articulada de forma convincente, a agenda de segurança pode se sobrepor ao descontentamento econômico, e os eleitores estão dispostos a conceder mandatos sólidos a candidatos que oferecem continuidade institucional e respostas claras aos principais desafios.

Essa dinâmica provavelmente influenciará as estratégias de campanha na Colômbia, Peru e Brasil, onde a insegurança também é central. O aumento de 10 vezes na prioridade dada à segurança em apenas quatro anos sugere que até melhorias modestas podem gerar capital político significativo e, consequentemente, maior estabilidade nas políticas públicas, fator valorizado pelos mercados.

Peru: fragmentação política e reforma institucional

As eleições presidenciais de abril exemplificam o paradoxo de governabilidade da região: uma economia rica em recursos, com ativos mineradores de classe mundial, presa em um ciclo de disfunção política que, no entanto, não consegue desestabilizar a estabilidade macroeconômica. 

Um número recorde de 36 candidatos presidenciais se apresentou, contra 18 em 2021,⁷ refletindo a amplitude do espectro político: de figuras populistas a representantes da classe tradicional e perfis fora da política, como um comediante e um ex-jogador de futebol que também foi prefeito. As pesquisas indicam que nenhum supera consistentemente 12%, enquanto os indecisos representam 42% do eleitorado⁸.

Essa fragmentação não é uma anomalia, mas a cristalização de uma década de deterioração institucional que resultou em oito presidentes em 10 anos, incluindo quatro em um mesmo mandato iniciado com a eleição de Pedro Castillo em 2021⁹.

A última troca ocorreu há poucas semanas. Em 18 de fevereiro, o Congresso nomeou José María Balcázar como presidente interino até 28 de julho. Esse ex-juiz de 83 anos, investigado por suborno, assumiu o cargo com 63% de desaprovação¹⁰, refletindo o profundo distanciamento da classe política peruana em relação à população.

As prioridades do eleitorado evidenciam esse desencanto: 68% identificam a insegurança como uma das principais preocupações, enquanto 67% apontam a corrupção. No entanto, nenhum candidato aborda esses problemas de forma convincente, contribuindo para a persistente fragmentação do cenário eleitoral.¹¹

Rafael López Aliaga, ex-prefeito de Lima e candidato do partido de direita Renovação Popular, lidera a maioria das pesquisas e seu estilo combativo foi comparado ao de Donald Trump. Em seguida está Keiko Fujimori, do conservador Fuerza Popular, que concorre pela quarta vez à presidência após chegar às três últimas segundas voltas. Seu partido lidera o bloco de direita no Congresso, o que lhe dá influência legislativa independentemente do resultado presidencial.

Nenhum outro candidato supera consistentemente 6% nas pesquisas e, dado o alto nível de indecisão do eleitorado, qualquer um pode vencer como surpresa de última hora, como ocorreu em 2021 com a inesperada vitória de Pedro Castillo.

As reformas institucionais propostas, incluindo a transição de um sistema unicameral para bicameral, buscam reduzir a proliferação de micropartidos aumentando os limites eleitorais. No entanto, sua implementação ainda é incerta e alguns analistas alertam que a criação de uma segunda câmara pode gerar paralisia legislativa em vez de maior estabilidade.

O Peru representa uma opção defensiva dentro do ciclo político da América Latina este ano. Apesar da elevada volatilidade política, o país mantém seu apelo para investidores em mercados emergentes graças a fatores estruturais que transcendem o contexto eleitoral. Possui um banco central autônomo, reservas de cobre e ouro que geram divisas e se beneficia de uma indústria mineradora cuja dinâmica opera em grande parte à margem do ambiente político na capital.

Uma vitória da direita com López Aliaga provavelmente aceleraria reformas orientadas ao mercado e reforçaria os vínculos de segurança com os Estados Unidos, enquanto um triunfo de Fujimori permitiria aproveitar sua influência no Congresso para sustentar a estabilidade legislativa. Mesmo um resultado à esquerda enfrentaria limites derivados do papel do banco central e do peso das receitas mineradoras no financiamento do Estado.

Em qualquer cenário, o setor minerador continuará operando e gerando receitas de exportação, tornando o Peru um dos poucos mercados da região onde a fragmentação política já está incorporada nos preços e os fundamentos econômicos permanecem estáveis.

Colômbia: uma eleição binária já precificada pelos mercados

As eleições presidenciais de 31 de maio representam, depois das brasileiras, o evento mais relevante do ciclo na América Latina, ao propor uma decisão binária sobre a trajetória fiscal do país, sua classificação de crédito e sua relação em segurança com os Estados Unidos.

A transição política na Venezuela no início de 2026 reconfigurou o ambiente eleitoral, gerando novas pressões em segurança e, ao mesmo tempo, abrindo uma oportunidade para que a Colômbia redefina sua estratégia antidrogas e posicionamento regional. Ao mesmo tempo, a deterioração dos indicadores fiscais e tensões na política econômica sob a administração de Gustavo Petro aumentaram a vulnerabilidade do governo.

As primárias de 8 de março reconfiguraram a disputa com um resultado que poucas pesquisas antecipavam. A senadora Paloma Valencia, do Centro Democrático, venceu a primária de centro-direita com 3,2 milhões de votos, equivalentes a 55% do total nas três consultas de coalizão, com 5,8 milhões de votos, superando amplamente tanto a consulta centrista (616 mil votos) quanto a do Frente de la Vida, de esquerda (596 mil votos)¹², o que representa uma vantagem de quase 10 para 1 e aponta para uma clara guinada à direita.

Valencia, próxima ao ex-presidente Álvaro Uribe, centrou sua campanha no combate ao crime organizado e na proposta de um “novo Plano Colômbia” em coordenação com os Estados Unidos, com ênfase no fortalecimento da estratégia antidrogas e cooperação em segurança. No plano econômico, sua agenda busca restabelecer a disciplina fiscal, reabrir canais com o setor privado e atrair investimento estrangeiro por meio de reformas regulatórias. Sua mensagem conecta com um eleitorado que prioriza a segurança — 31% identificam como principal preocupação —¹³ e que percebe que a administração Petro enfraqueceu tanto a estabilidade macroeconômica quanto a relação estratégica com os Estados Unidos.

No entanto, a baixa participação na primária da esquerda não deve ser interpretada como sinal de fraqueza. Iván Cepeda, impedido de competir, permanece como candidato de fato do Pacto Histórico de Petro. Sua plataforma foca na expansão do gasto social, aumentos salariais acelerados, reformas em previdência e saúde, e um papel mais ativo do Estado na economia, posicionando-o como opção de continuidade ideológica.

Cepeda prioriza a soberania ambiental frente à exploração de recursos e questionou a recente cooperação militar com os Estados Unidos, considerando-a contrária ao direito internacional. Em seu lugar, propõe avançar em negociações de paz com grupos armados e reduzir a dependência dos marcos de segurança vinculados aos Estados Unidos. O sólido desempenho do Pacto Histórico no Senado — com 25 assentos — demonstra que a capacidade de mobilização da coalizão ainda é significativa. As contas fiscais deterioraram até um déficit de 6,9%¹⁴, enquanto os preços permanecem elevados apesar do aperto monetário. O aumento do salário mínimo, muito acima da inflação, intensificou as pressões sobre os custos. Além disso, a divisão no conselho do banco central enfraqueceu a credibilidade da política monetária, com ajustes graduais que não conseguem ancorar as expectativas.

Para o período 2026-2030, o Congresso continuará fragmentado, sem que nenhum partido alcance a maioria. O Pacto Histórico obteve o maior número de assentos no Senado (25 de 103), seguido pelo Centro Democrático (17 contra 13 anteriormente). Os partidos tradicionais — Partido Liberal (13 assentos) e Partido Conservador (11 assentos) — se perfilam como parceiros naturais de uma eventual presidência de centro-direita, oferecendo um caminho mais claro para a governabilidade do que enfrentaria uma administração de esquerda¹⁵.

A Colômbia apresenta um perfil de risco/retorno assimétrico, embora o desfecho ainda seja incerto. As eleições têm o maior potencial de gerar movimentos significativos nos mercados financeiros. Uma vitória da esquerda com Cepeda implicaria continuidade da expansão fiscal, maior incerteza na política monetária e deterioração da confiança dos investidores, com risco de rebaixamento da classificação soberana.

Em contraste, um resultado favorável a Valencia resultaria em compressão dos diferenciais soberanos, valorização da moeda e retorno à disciplina fiscal, contribuindo para evitar deteriorações na classificação de crédito. A vantagem de quase 10 para 1 nas primárias sugere que esse cenário é mais provável do que indicavam as pesquisas anteriores a março. No entanto, o desempenho do Pacto Histórico no Senado mostra que Cepeda mantém uma capacidade de mobilização significativa.

Brasil: a superpotência de recursos em uma encruzilhada

As eleições gerais de 4 de outubro definirão o rumo da maior economia da América Latina, com implicações que transcendem o âmbito nacional e abrangem o alinhamento geopolítico e a trajetória econômica da região. Aos 80 anos, o presidente Luiz Inácio Lula da Silva busca um quarto mandato em uma disputa contra o senador Flávio Bolsonaro, do Partido Liberal, filho do ex-presidente Jair Bolsonaro, atualmente preso.

A questão central é se o país manterá seu papel como líder do Sul Global, com um modelo de crescimento impulsionado pelo Estado, ou se avançará para uma maior integração com marcos comerciais alinhados aos Estados Unidos e políticas orientadas ao mercado.

Há poucas semanas, Lula parecia caminhar com tranquilidade para a reeleição, com o desemprego em níveis historicamente baixos, a bolsa de valores em alta e a inflação sob controle. Hoje, porém, a disputa ficou muito mais acirrada. Uma pesquisa do Datafolha mostra Lula com apenas seis pontos percentuais de vantagem em um eventual segundo turno contra Flávio Bolsonaro, bem abaixo dos 23 pontos registrados em dezembro¹⁶. Isso sugere um retorno às margens apertadas das eleições de 2022, que Lula venceu por uma diferença estreita de 51%-49%¹⁷.

A administração de Lula ampliou o déficit fiscal para cerca de 8,5% do PIB¹⁸, resultado do aumento do gasto social e maior intervenção estatal. Sua plataforma foca em uma política industrial voltada para favorecer atores estratégicos e em manter o protagonismo do Brasil no Sul Global, por meio de sua participação nos BRICS e uma postura de resistência frente às pressões hegemônicas dos Estados Unidos.

Durante seu mandato, os salários aumentaram, junto com novos subsídios e benefícios fiscais direcionados aos trabalhadores, muitos dos quais entraram em vigor antes do início da campanha. No entanto, a segurança consolidou-se como um dos principais temas eleitorais, área em que Lula tem enfrentado dificuldades. Declarações classificando traficantes como “vítimas dos consumidores de drogas” reforçaram a percepção de fragilidade nesse tema.

O surgimento do escândalo do Banco Master, envolvendo uma instituição de menor porte com amplos vínculos em diversos setores do poder no Brasil, reacendeu lembranças dos casos do Mensalão e Lava Jato que impactaram o Partido dos Trabalhadores na década de 2010. Embora Lula não tenha sido implicado diretamente, a sucessão de revelações continua prejudicando sua imagem.

Além disso, sua idade — 80 anos no dia da eleição e candidato pela sétima vez desde 1989 — tornou-se um fator de desgaste, num contexto em que sua campanha parece menos adaptada ao ambiente digital de um país com um dos maiores níveis de uso de redes sociais do mundo.

A coalizão de centro-direita propõe um retorno à disciplina fiscal, junto com uma mudança na política externa que reduza a retórica crítica em relação aos Estados Unidos. Sua plataforma sugere limitar os vínculos com os BRICS e a China, avançar na ratificação do acordo comercial entre União Europeia e Mercosul e alinhar-se com iniciativas de nearshoring para transferir cadeias de suprimento de manufatura da China para o Brasil.

Sob essa perspectiva, a oposição argumenta que, no contexto pós-Venezuela, uma maior aproximação com os Estados Unidos oferece o caminho mais rápido para atrair investimentos em tecnologia e energia necessários para a modernização industrial do país.

Por sua vez, após sua prisão em setembro de 2025 por suposta participação em uma tentativa de golpe de Estado, o ex-presidente Bolsonaro apoiou a candidatura de seu filho Flávio como representante do Partido Liberal. Seu perfil mais moderado pode ser atraente para eleitores alinhados com a agenda conservadora, mas que rejeitam a retórica divisiva e a gestão da pandemia de seu pai. O governador de São Paulo, Tarcísio de Freitas, já declarou apoio, contribuindo para consolidar a oposição.

O Brasil passa por uma mudança estrutural à direita. O crescimento do cristianismo evangélico — de 7% da população há quatro décadas para 30% atualmente — foi especialmente significativo entre setores de baixa renda nas periferias urbanas, tradicionalmente alinhados com Lula¹⁹.

As pesquisas mostram que 45% dos brasileiros nunca votariam em Lula, contra 50% com opinião desfavorável sobre Flávio, indicando que ambos enfrentam altos níveis de rejeição e que a disputa será decidida por um segmento reduzido de eleitores.

O Brasil oferece a maior oportunidade absoluta na América Latina por sua escala e riqueza de recursos: é o principal produtor de petróleo da região²⁰, possui novos desenvolvimentos em cobre e lítio, detém as segundas maiores reservas de terras raras do mundo e apresenta uma matriz energética 88% renovável²¹.

O ciclo de afrouxamento monetário previsto reforça esse potencial, já que poucas economias de grande porte reduzirão taxas na magnitude esperada. Atualmente, o mercado prevê cortes superiores a 150 pontos-base, mas há espaço para reduções próximas a 300 pontos-base ou até mais²², especialmente se a força cambial contribuir para a desinflação e ampliar o financiamento disponível para investimentos em infraestrutura intensivos em capital, necessários para monetizar plenamente esses ativos.

Garantir o acesso a essa base produtiva é fundamental para empresas de tecnologia dos Estados Unidos que buscam estabilizar cadeias de suprimento ligadas à transição energética e à inteligência artificial. O resultado eleitoral não apenas definirá a trajetória da política econômica interna, mas também o posicionamento geopolítico do país na disputa global pela segurança dessas cadeias.

Da vitória à implementação: onde a opcionalidade pode se diluir

A transição para uma mudança de orientação política na América Latina enfrenta riscos significativos que podem reativar padrões históricos de reversão de políticas e disfunção institucional. As vitórias orientadas ao mercado precisam se traduzir em implementação efetiva, o que exige coalizões capazes de sustentar o ímpeto reformista apesar da resistência social.

No Brasil, a próxima administração herdará um déficit fiscal próximo a 8,5%, o que implica ajustes de gastos politicamente complexos que nenhuma gestão conseguiu sustentar ao longo do tempo. O capital político necessário para avançar em reformas de previdência, reduzir subsídios e aumentar a arrecadação pode exceder a capacidade de liderança no início do mandato.

Por sua vez, a Colômbia enfrenta restrições fiscais junto com desafios de segurança que exigem investimento contínuo. No Peru, a fragmentação pode resultar em coalizões frágeis sem capacidade de promover mudanças profundas, enquanto a transição para um sistema legislativo bicameral pode gerar bloqueios no curto prazo. Nesse contexto, administrações com pouco espaço de manobra podem recorrer a medidas populistas para manter sua viabilidade, com efeitos adversos sobre a confiança dos investidores e risco de saída de capital. 

Embora a participação dos Estados Unidos tenha se intensificado, existe o risco de reação negativa se for percebida como excessivamente intervencionista. Movimentos de esquerda podem se mobilizar em torno de um discurso antiamericano em um contexto de melhoria econômica insuficiente. Além disso, o retorno do petróleo venezuelano ao mercado tende a limitar os preços do petróleo no longo prazo e restringir as receitas fiscais de exportadores como Brasil e Colômbia.

Por fim, os enfoques centrados em ordem pública na Costa Rica, Colômbia e Peru trazem riscos de violação de direitos humanos que podem gerar rejeição interna. Caso as medidas de segurança não reduzam a violência, o apoio a administrações orientadas ao mercado pode se enfraquecer, abrindo espaço para opções populistas.

O argumento a favor da opcionalidade

O ciclo eleitoral de 2026 na América Latina coincide com um momento incomum. O fortalecimento da demanda por minerais críticos, a reconfiguração das cadeias globais de suprimento e o relaxamento gradual das condições financeiras elevaram a relevância estratégica de várias economias da região, em um contexto de importantes transições políticas.

Essa convergência é determinante: as administrações que emergirem este ano definirão o marco de políticas em gestão fiscal, desenvolvimento de recursos e integração econômica internacional, num período em que os ativos energéticos e de commodities da região ganham peso global maior do que em décadas recentes.

No entanto, as limitações estruturais persistem. Restrições fiscais, congressos fragmentados e desafios contínuos de segurança reduzem o espaço para reformas ambiciosas, independentemente do resultado eleitoral. Os mandatos, por si só, não serão suficientes. O determinante será a capacidade de traduzi-los em marcos credíveis e sustentados, capazes de oferecer sinais de estabilidade macroeconômica a investidores e parceiros comerciais além de um único ciclo político.

Portanto, a relevância deste ano está menos nos resultados do que no que vem depois: nomeações iniciais, sinais orçamentários e decisões regulatórias que definirão se a crescente importância dos recursos da região se converterá na base de uma transformação econômica duradoura ou se permanecerá, como no passado, uma oportunidade que a política não consegue materializar plenamente.

Datas-chave do ciclo eleitoral da América Latina em 2026

As seguintes datas marcam eventos relevantes para investidores e analistas que acompanham os processos na região:

• 1º de fevereiro: eleições presidenciais na Costa Rica (realizadas — a candidata conservadora Laura Fernández obteve uma vitória contundente).
• 8 de março: eleições legislativas e primárias na Colômbia (essenciais para consolidar candidaturas presidenciais viáveis).
• 22 de março: eleições subnacionais na Bolívia (legislativas departamentais, governos estaduais e municipais).
• 12 de abril: eleições gerais no Peru (34 candidatos presidenciais registrados).
• 19 de abril: segundo turno para governos estaduais na Bolívia.
• 31 de maio: eleição presidencial na Colômbia (primeiro turno).
• 7 de junho: eleições legislativas estaduais em Coahuila, México.
• 21 de junho: segundo turno presidencial na Colômbia (se necessário).
• 4 de outubro: eleições presidenciais, legislativas e estaduais no Brasil.
• 25 de outubro: segundo turno presidencial e eleições para governos estaduais no Brasil (se necessário).

Conclusão: a abertura da opcionalidade na América Latina

Este ano apresenta uma convergência rara de fatores estruturais favoráveis, preferências eleitorais mais receptivas e oportunidades concretas de políticas públicas que podem permitir à América Latina superar seu histórico atraso e avançar para um modelo de crescimento intensivo em capital e baseado em investimento.

Para os investidores, a opcionalidade é real, mas não automática. As vitórias orientadas ao mercado precisam se traduzir em implementação efetiva, apesar da resistência social e institucional. Ainda assim, o contexto apresenta características distintivas: a demanda global por minerais críticos responde a dinâmicas estruturais; a redução das taxas coincide com a necessidade de financiar infraestrutura; as preferências do eleitorado se inclinam para uma gestão mais pragmática; os fluxos internacionais começam a se reorientar; e o apoio geopolítico dos Estados Unidos traz credibilidade ao processo de reformas.

Este período definirá se a região conseguirá romper padrões históricos e capturar o valor associado à sua base de recursos. Investidores disciplinados, capazes de gerenciar a volatilidade de curto prazo sem perder de vista essas dinâmicas de fundo, podem identificar o início de uma reavaliação sustentada dos ativos latino-americanos, com uma transição de um modelo centrado em commodities para um motor de crescimento impulsionado por investimento.